ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1.1. Экономическая сущность и принципы венчурного
1.2. Эволюция механизмов венчурного инвестирования 20
1.3. Роль венчурного капитала в финансировании малого
инновационного бизнеса
2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОЙ ПРАКТИКИ ВЕНЧУРНОГО
ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ
2.1 Зарубежный опыт организации венчурного инвестирования 36
2.2 Современный российский рынок венчурного капитала 45
2.3 Паевые инвестиционные фонды как институты венчурного
инвестирования
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИКИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
3.1 Проблемы и перспективы развития венчурного
инвестирования в России
3.2 Оценка эффективности управления портфелем венчурных инвестиций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 86
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Актуальность темы исследования. Инновации играют важнейшую роль в современной экономике. Именно инновации ведут к улучшению качества жизни, росту производительности труда, созданию новых производств, расширению предложения на рынке, развитию конкуренции. Неудивительно то, что развитые страны инвестируют значительные средства в свое инновационное развитие: Германия 2,7% от ВВП, США – 2,9%, Япония – 3,6%. Инновационным проектам, вследствие высокой неопределенности их результатов, свойственны повышенные риски, неприемлемые для традиционных рынков капитала и банковских займов. Поэтому, инновационное развитие не может существовать без венчурного финансирования.
Актуальность выбранной темы связана с особой важностью индустрии венчурного финансирования для России, которой предстоит осуществить переход к инновационной экономике. Мировой опыт свидетельствует о том, что без эффективного венчурного бизнеса невозможно обеспечить инновационное развитие экономики. Инновации становятся движущей силой экономики. В отличие от естественных сырьевых источников наука и технология – это ресурсы, которые создаются человеком, возможности их использования непрерывно повышаются, возрастает их значение с точки зрения будущих перспектив мирового развития.
Венчурный бизнес становится своеобразным проводником передовых научно-технических идей в сфере производства и потребления. Он способствует распространению новшеств, значительно упрощает доступ инновационных компаний к источникам финансовых ресурсов, повышает уровень коммерциализации научно-технической продукции.
Венчурный бизнес поддерживает развитие инновационных отраслей, что способствует повышению конкурентоспособности страны, создает дополнительные рабочие места и развивает реальный сектор экономики.
Степень научной разработанности проблемы. Проблемы венчурного финансирования затрагиваются в трудах многих зарубежных и некоторых отечественных авторов. Теоретические аспекты венчурного финансирования освещены в работах А. Дамодорана, Р. Брэйли, С. Майерса, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, С.Н. Каплана, П. Стромберга, Дж. Кокрэйна, М.Г. Белла, П.Д. Каплана, П.А. Гомперса, Дж. Лернера, П. Чена, Г.Т. Байеля и других.
Теоретическому изучению проблем венчурного финансирования посвящены работы современных отечественных авторов, в числе которых П.П. Пилипенко, В.А. Николаев, А.В. Орлова, В.В. Бродецкая и других. Благодаря их трудам становится очевидным, что венчурное финансирование на сегодняшний день осуществляется в условиях значительной неопределенности инвесторов относительно дохода и риска их инвестиций.
Необходимость решения обозначенных проблем предопределила цель и отдельные задачи исследования.
Цель и задачи магистерской диссертации. Цель данного исследования состоит в изучении вопросов становления и развития венчурного инвестирования в экономике России.
В соответствии с указанной целью были поставлены следующие задачи:
1) рассмотреть экономическую сущность и принципы венчурного инвестирования;
2) изучить эволюцию механизмов венчурного инвестирования;
3) определить роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса;
4) изучить зарубежный опыт организации венчурного инвестирования;
5) исследовать современный российский рынок венчурного капитала;
6) рассмотреть паевые инвестиционные фонды как институты венчурного инвестирования;
7) исследовать проблемы и перспективы развития венчурного инвестирования в России;
8) провести оценку эффективности управления портфелем венчурных инвестиций.
Объект исследования – венчурное инвестирование.
Предмет исследования – особенности становления и развития венчурного инвестирования в экономике России.
Теоретическая и методологическая база исследования. В процессе проведения исследования были использованы следующие теоретические источники: нормативно-правовые акты, монографии по венчурному инвестированию, статьи в периодических изданиях, ресурсы Интернета.
В методологическую основу исследования были положены разнообразные современные методы: абстрактно-логический метод, анализ динамики, сравнительный анализ.
Информационной базой исследования послужили материалы обзоров венчурного рынка.
Научная новизна проведенного исследования заключается в следующих положениях:
1) уточнено определение венчурных инвестиций как рискованных вложений в перспективные инновационные компании (стартапы) с целью получения значительного (выше среднерыночного) дохода, а также расширена классификация венчурных инвестиций;
2) предложен алгоритм последовательного привлечения стартапами финансирования: в первую очередь у бизнес-ангелов, во вторую очередь на краудфандинговых платформах, в третью очередь у венчурных фондов;
3) сформулированы рекомендации по использованию системного подхода в управлении портфелем венчурных инвестиций на каждой стадии реализации инновационного проекта.
Теоретическая значимость исследования заключается в том, что разработанные положения вносят определенный вклад в развитие теории и методов финансового менеджмента.
Практическая ценность исследования состоит в том, что основные выводы и результаты ориентированы на широкое применение в практике оценки эффективности принципиально новых высокорисковых бизнесов и формирования финансовых планов реализации венчурных проектов в России.
Разработанные автором основные положения магистерской диссертации использовались при написании научных публикаций.
Структура и объем магистерской диссертации. Магистерская диссертация изложена на 88 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников и приложений. Список использованных источников включает 75 источников.
В введении приводится актуальность исследования, степень разработанности темы, ставятся цель и задачи, объект и предмет исследования, описываются источники, научная новизна исследования, гипотеза и структура работы.
В первой главе исследования описываются теоретические аспекты венчурного инвестирования, а именно, экономическая сущность и принципы венчурного инвестирования, эволюция механизмов венчурного инвестирования, а также роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса.
Во второй главе исследования проводится анализ современной практики венчурного инвестирования в России и за рубежом. Кроме этого отдельно исследуются паевые инвестиционные фонды как институты венчурного инвестирования.
Третья глава посвящена совершенствованию методики управления портфелем венчурных инвестиций. Для этого исследуются проблемы и перспективы развития венчурного инвестирования в России, а также модели и методы оценки эффективности управления портфелем венчурных инвестиций.
В заключении приведены основные выводы проведенного исследования
Проведенное исследование позволило сделать вывод, что венчурные инвестиции – это рискованные вложения в перспективные инновационные компании (стартапы) с целью получения значительного (выше среднерыночного) дохода. Риск заключается в том, что деньги вкладываются в абсолютно новые идеи, технологии или продукт. Принесет это убыток или прибыль инвестору покажет только время. В случае убыточности нового предприятия инвестор просто теряет свои вложенные средства. Но в случае удачи инвестор получает сверхприбыль, то есть гораздо больше вложенного. На первоначальной стадии инвестор осуществляет свои капиталовложения в новое дело, а когда предприятие выходит на достаточно высокий уровень прибыльности и развития, он имеет возможность продать свою часть (долю) в компании по более высокой цене. То есть рост стоимости доли (акции) компании, принадлежащая инвестору, и есть его основной источник получения прибыли.
Автором было предложено определение венчурного инвестирования:
«предоставление средств на долгий срок молодым компаниям, находящимся на ранней стадии развития в обмен на долю в этих компаниях». Венчурный капитал был обозначен как «финансовое звено инновационной инфраструктуры, объединяющее носителей капитала и носителей технологий, решающее проблему финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов». Также автором расширена классификация венчурных инвестиций.
Основным механизмом финансирования высоких технологий является венчурное финансирование. Использование механизма венчурного финансирования позволяет добиться наиболее быстрого развития наукоемких и высокотехнологичных отраслей экономики. Институт венчурного финансирования зарекомендовал себя как один из действенных инструментов финансовой поддержки и развития высокотехнологичного сектора экономики и доказал свою эффективность в развитых странах.
Индустрия венчурного капитала сформировалась сравнительно недавно. Первые «рисковые» инвесторы появились в США в 50-е годы XX века. Сначала за ними закрепился образ отчаянного авантюриста, готового вложить деньги в самый невероятный проект. Тем более, что многие инвестировали в разные отрасли, от энергетики и генной инженерии до компьютерной техники. С 90-х годов большинство венчурных капиталистов сосредоточилось на вложениях в сферу информационных технологий. Таких инвесторов стали воспринимать как банкиров и бизнесменов. Сегодня этот вид бизнеса обрел четкую структуру. В отрасли венчурного капитала есть четыре основных игрока: предприниматели, нуждающиеся в финансировании; бизнес-ангелы; частные инвесторы и микроинвесторы, их клубы и синдикаты; венчурные фонды.
Анализ мирового рынка венчурного инвестирования показал сегментацию по континентам. При этом по количеству и объемам венчурного инвестирования выделяются Северная Америка (США, Канада), Азия (Япония, Китай и другие) и Европа (Великобритания, Швейцария и другие). В динамике происходит увеличение влияния азиатских государств на мировом рынке инвестирования. Главными секторами, в которые осуществляется венчурное инвестирование, являются рынок софтвера (софтвера, Интернета и мобильных приложений) и биотехнологий и здравоохранение. Что касается организации венчурного инвестирования за рубежом, то основными формами проведения являются различные программы, платформы и конкурсы поддержки стартапов и тому подобное.
По итогам 2017 года в России зафиксировано всего 22 выхода (в то время как наблюдалось 50 по итогам 2016 года). На первый взгляд показатели числа выходов по итогам 2017 года существенно (более чем в два раза) отстают от значений аналогичного показателя в предыдущие годы. Однако, в этой связи необходимо подчеркнуть, что значительное число выходов, зафиксированных в 2014-2016 годов, было закономерно и во многом связано с завершением жизненного цикла ряда фондов с участием государственного капитала «первой» волны, созданных в начале XXI века. Это еще раз подчеркивает роль государства как катализатора процесса старта первых «массовых» венчурных инвестиций в 2006-2010 годах, осуществленных венчурных фондами, созданными при поддержке Министерства экономического развития РФ и при участии РВК. Поэтому указанное снижение числа выходов во многом объясняется завершением работы ряда фондов с участием государственного капитала. В свою очередь «новая» волна подобных фондов пока только набирает обороты. Поэтому текущие значения числа выходов – скорее приближение к «естественному фону», без «государственного стимулирования». Характерно, что по итогам 2017 года венчурные фонды с государственным капиталом по-прежнему обеспечивали значительную долю общего числа выходов с участием венчурных фондом (45%, для сравнения – 68% в 2016 году), которое пока составило 10. Наибольшее число выходов с участием VC фондов наблюдается из компаний в секторе информационно- коммуникационных телекоммуникаций. Наиболее популярный способ выхода – продажа стратегическому инвестору.
Проведенное исследование методик управления портфелем венчурных инвестиций (основная часть из которых используется при отборе и оценке инновационных проектов) позволило сформировать авторскую систему применимости методов на всех стадиях развития инновационного проекта. Кроме этого, в рамках исследования для дальнейшего развития венчурного инвестирования в России автором был предложен алгоритм последовательного привлечения стартапами финансирования у бизнес-ангелов, на краудфандинговых платформах и затем у венчурных фондов. Полученные результаты позволяют сделать вывод, что развитие венчурного инвестирования в России отстает от зарубежного (особенно от американского), по данным некоторых исследований, на 5-7 лет, поэтому для дальнейшего развития необходимы системные исследования регулирующего венчурное инвестирование законодательства, а также успешных практик компаний и частных инвесторов.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
