Дивидендная политика акционерной компании

Прибыль характеризует финансовый результат хозяйственной деятельности акционерного общества, поэтому любое коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако показатели эффективности и перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам, то есть собственникам акционерной компании. Следствием этого является необходимость формирования и оптимизация дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества.
Решения акционерного общества в сфере дивидендов переплетаются с иными решениями по финансированию и инвестиционными решениями. Определенные акционерные компании выплачивают невысокие дивиденды, поскольку менеджмент оптимистично настроен относительно перспектив общества и намерен использовать чистую прибыль на цели развития. В данном случае дивиденды выплачиваются, если после удовлетворения инвестиционных нужд акционерного общества остается не капитализированная прибыль. Другие акционерные общества финансируют капитальные вложения за счет долгосрочных кредитов и займов, что позволяет направлять значительную часть чистой прибыли на выплату дивидендов.
В научной среде до сих пор существует дискуссия том, в какой степени значима дивидендная политика в деятельности акционерного общества, необходимо ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М. Миллер, Ф. Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М. Гордон, Дж. Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов , что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р. Литценбергер, К. Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению с налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует минимизировать дивиденды, а чистую прибыль направлять в перспективные инвестиционные проекты. Только при соблюдении этих условий рыночная стоимость предприятия и благосостояние акционеров будут расти.
Разнообразные теоретические походы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования. Вместе с тем, по итогам структурной перестройки экономики Российской Федерации за последние пятнадцать-двадцать лет можно говорить о том, что первоначальный период становления российских акционерных обществ уже пройден. В условиях дальнейшего последовательного развития рыночной экономики осознание важности формирования дивидендной политики является объективной необходимостью для максимизации рыночной стоимости и устойчивого развития хозяйственной деятельности российских акционерных обществ.
Актуальность темы данного исследования также подтверждается тем, что опыт большинства российских акционерных обществ в вопросе о дивидендной политике находится в стадии становления, а решение о выплате дивидендов не рассматривается предприятиями как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия. Данное исследование обращает внимание на важность формирования и оптимизации дивидендной политики в процессе инвестиционной и финансовой деятельности российских акционерных обществ.
Анализ дивидендной политики в выпускной квалификационной работе был проведен на примере ПАО «Транснефть», в результате анализа сделаны следующие выводы. Дивидендная политика ПАО «Транснефть» утверждена Советом директоров предприятия 12.12.2016г. В соответствии с Уставом ПАО «Транснефть» вправе раз в год принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль предприятия. Форма выплаты объявленных дивидендов - денежные средства.
Уставный капитал компании по состоянию на 31.12.2017 г. составляет 7 101 722 рубля. Обыкновенные акции составляют 78,2% от величины уставного капитала, привилегированные - 21,8%.
Анализ динамики начисления и выплат дивидендов ПАО «Транснефть» показал, что за период 2015-2017 гг. минимальная сумма начисленных и выплаченных дивидендов наблюдалась в 2015 году - 2,9 млрд. руб. За период 2015-2017 гг. сумма начисленных и выплаченных дивидендов увеличилась на 27,7 млрд. руб. и составила 30,6 млрд. руб. Дивиденды по обыкновенным акциям ПАО «Транснефть» за 6 мес. 2017 г. выплачены в 2018 г. в полном объеме (27,6 млрд. руб.).
Структура начисленных и выплаченных в 2015 г. (за 2014 г.) дивидендов по видам акций выглядела следующим образом: 60% - по обыкновенным акциям, 40% - по привилегированным. В 2016 г. доля начисленных и выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям увеличилась относительно 2015 г. на 30% и составила 90%, тогда как доля начисленных и выплаченных дивидендов по привилегированным акциям - сократилась до 10% от общей суммы начисленных и выплаченных дивидендов. В 2017 г. в структуре начисленных и выплаченных дивидендов произошли следующие изменения относительно 2016 г.: доля дивидендов по обыкновенным акциям сократилась на 12% до 78% в 2017 г., доля дивидендов по привилегированным акциям составила 22%. В 2018 г. в структуре начисленных и выплаченных дивидендов за 6 месяцев 2017 г. изменений относительно 2017 г. не происходило.
По результатам проведенного анализа были определены направления совершенствования дивидендной политики ПАО «Транснефть». С целью определения потенциальных возможностей компании были применены методы экономико-математического моделирования, найдена зависимость роста дивидендов компании в связи с изменением следующих ключевых внутренних и внешних факторов:
- дивиденды выплаченные ПАО «Транснефть»;
- выручка от реализации услуг ПАО «Транснефть»;
- себестоимость ПАО «Транснефть»;
- дебиторская задолженность ПАО «Транснефть»;
- кредиты и займы ПАО «Транснефть»;
- среднедушевые доходы РФ;
- индекс потребительской способности в РФ.
По результатам построения модели с использованием уравнения регрессии был определен прогноз объема выплаченных дивидендов ПАО «Транснефть». С учетом сложившихся в 2010-2017 гг. тенденций, к 2018 году прогнозируется снижение выплаты дивидендов на 28,5% по сравнению с 2017 годом. Впоследствии, к 2020 году прогнозируется рост выплат дивидендов на 21,9% по сравнению с 2018 годом.
Для совершенствования дивидендной политики ПАО «Транснефть» были даны следующие рекомендации. Согласно действующему ФЗ «Об акционерных обществах», дивиденды не могут превышать 100% прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), которая включает только прибыль головной компании. В 2017 году ПАО «Транснефть» сохраняла на головной компании 27% от чистой прибыли по МСФО. Для решения данного вопроса компании предлагается изменить схему работы с целью формирования большей доли чистой прибыли группы на головной компании. Реализовать данное направление можно двумя путями:
- во-первых, выплатой дивидендов дочерними обществами на головную компанию;
- во-вторых, можно оформить субконтракты между головной компанией и дочерними таким образом, чтобы прибыль изначально формировалась на головной компании.
Также ПАО «Транснефть» предлагается документально закрепить в Положении о дивидендной политике механизма определения размера дивидендов.
Реализация разработанных рекомендаций будет способствовать не только повышению эффективности деятельности ПАО «Транснефть», но и пополнению бюджета страны и развитию российской экономики.


Купить