Помощь студентам в учебе
АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СТОИМОСТИ НЕФТЯНОЙ КОМПАНИИ
|
Введение 3
1 Теоретические основы оценки стоимости нефтяной отрасли РФ 6
1.1 Тенденции и проблемы развития нефтяной промышленности России 6
1.2 Анализ стоимости бизнеса: объект, цель и задачи, нормативная база 13
1.3 Преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости предприятия 23
2 Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса) 30
2.1 Понятие, цели и структура ценностно-ориентированного менеджмента 30
2.2 Модели и факторы изменения стоимости компании 34
2.3 Проблемы внедрения системы управления стоимостью 42
Заключение 86
Список использованных источников 91
Приложение А Годовая отчетность ОАО «НГК «Славнефть» с 2013 года по 2016 год 97
Приложение Б Динамика и структура актива баланса ОАО «НГК «Славнефть» 105
Приложение В Динамика и структура пассива баланса ОАО «НГК «Славнефть» 107
Приложение Г Анализ финансовых результатов ОАО «НГК «Славнефть»
за 2013-2016 гг 109
Приложение Д Методика расчета показателей финансовой устойчивости 113
Приложение Е Прогнозируемые темпы роста основных показателей
1 Теоретические основы оценки стоимости нефтяной отрасли РФ 6
1.1 Тенденции и проблемы развития нефтяной промышленности России 6
1.2 Анализ стоимости бизнеса: объект, цель и задачи, нормативная база 13
1.3 Преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости предприятия 23
2 Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса) 30
2.1 Понятие, цели и структура ценностно-ориентированного менеджмента 30
2.2 Модели и факторы изменения стоимости компании 34
2.3 Проблемы внедрения системы управления стоимостью 42
Заключение 86
Список использованных источников 91
Приложение А Годовая отчетность ОАО «НГК «Славнефть» с 2013 года по 2016 год 97
Приложение Б Динамика и структура актива баланса ОАО «НГК «Славнефть» 105
Приложение В Динамика и структура пассива баланса ОАО «НГК «Славнефть» 107
Приложение Г Анализ финансовых результатов ОАО «НГК «Славнефть»
за 2013-2016 гг 109
Приложение Д Методика расчета показателей финансовой устойчивости 113
Приложение Е Прогнозируемые темпы роста основных показателей
Развитие нефтегазодобывающей отрасли России происходит с учетом влияния мировых тенденций: стабилизации цен на сырье, развития проектов по добычи арктической нефти, роста и слияния нефтяных компаний. В сложившейся экономической ситуации у всех компаний остро стоит вопрос о поиске конкурентных преимуществ, способов повышения эффективности деятельности и снижении затрат.
Компании ежедневно сталкиваются с проблемами разного масштаба: от требований создания стратегии поведения на международных рынках нефти, газа и др. источников энергии, до формирования долгосрочных программ финансирования и инвестирования в кратко-, средне-, долгосрочной перспективе в целях достижения конкурентоспособности на рынках сбыта. Одновременно руководству компаний важно концентрироваться и на задачах, предъявляемых со стороны общества, например, в области экологического контроля своей деятельности.
Решение описанного комплекса задач требует современных инструментов, методик и анализа внешней и внутренней сред. Ошибки необъективных прогнозов приводят к неблагоприятным финансовым результатам: потери доли рынка, невыполнению обязательств перед кредиторами и акционерами, снижению стоимости компании.
Эти и другие факторы подтверждают тот факт, что в нынешних условиях особую актуальность приобретает объективный анализ и оценка стоимости нефтегазодобывающих предприятия, и, соответственно, выбор стоимостной концепции управления, способствующей рациональному процессу добычи ресурсов, интенсивному развитию отрасли и экономического потенциала страны.
На сегодняшний день наиболее совершенным подходом при оценке стоимости компании является концепция ценностно-ориентированного менеджмента Value-Based Management (VBM), основоположниками которой являются А. Раппапорт, Т. Коупленд и Б. Стюарт [1, С. 9]. Основной целью концепции является рост ценности организации для собственников, что в свою очередь подчиняет все остальные решаемые задачи.
Оценка компании должна иметь четкое обоснование, быть репрезентативной и понятной собственникам капитала, в том числе и иностранным. Именно поэтому, помимо концепции VBM, в международной практике оценку бизнеса проводят на основании Международных стандартов оценки, разрабатываемых Международным комитетом по стандартам оценки имущества (IVSC) [2]. Главной задачей комитета, основанного в 1981 г., является корректировка стандартов с учетом требований разных стран и выявлении различий в формулировках или в применении стандартов. Особенно важно, что IVSC работает в сотрудничестве с Международной Федерацией бухгалтеров, Международным комитетом по аудиторской деятельности, Международным комитетом по стандартам бухгалтерского учета, Международной организацией комиссий по ценным бумагам. Действующая редакция стандартов принята совсем недавно - в январе 2017 г. [3].
В Российской Федерации на сегодняшний день действуют 13 Федеральных стандартов оценки, принятые различными Приказами Минэкономразвития РФ в 2010-2016 гг. [4]. Национальные стандарты отражают, прежде всего, внутреннюю политику и установившиеся принципы практической деятельности, общественные цели, в то время, как международные стандарты оценки имеют единую основу, прочный фундамент, представляющий единство экономических принципов и не зависящий от политических границ. Немаловажно отметить, что ключевым вопросом в процессе принятия управленческих решений является не только скрупулёзный выбор модели оценки компании, но и выбор системы показателей результатов деятельности, способных ответить на вопрос: была ли создана за отчетный период ценность для акционеров? Теории и методики бухгалтерского учета и финансового анализа по данной теме требуют дальнейшего совершенствования. Упоминая дополнительно также о жизненной необходимости новых практических подходов для предприятий рассматриваемой сферы деятельности, подтверждается актуальность темы бакалаврской (дипломной) работы.
Целью настоящей дипломной работы является совершенствование оценки рыночной стоимости нефтегазодобывающей компании на основе ее анализа с учетом накопленного опыта и рекомендаций мирового общества оценщиков.
Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельности компании ОАО «НГК «Славнефть» в период с 2007 по 2016 гг., а также прогноз результатов деятельности компании на ближайшие 5 лет.
В настоящее время Компания «Славнефть» входит в ТОП-10 крупнейших нефтяных компаний России. Холдинг имеет вертикально интегрированную структуру, что позволяет обеспечивать полный производственный цикл: от этапа разведки месторождений и добычи углеводородных запасов до переработки нефти. Компания владеет лицензиями на геологическое изучение недр и добычу нефти и газа на 33 лицензионных участках на территории Западной и Восточной Сибири [5].
Предметом исследования являются взаимосвязи и отношения, возникающие при применении соответствующих подходов оценки в обозначенной выше компании и отрасли в целом.
Для достижения поставленных целей необходимо решить следующие задачи:
1. Анализ тенденций развития нефтяной отрасли России.
2. Изучение понятия стоимости бизнеса, объект, цели, задачи и законодательство.
3. Анализ основных подходов и методов, которые применяются в отечественной и мировой практике при оценке стоимости бизнеса.
4. Исследование концепции управления стоимостью предприятия в рамках доходного подхода.
5. Экономическая характеристика компании ОАО «НГК «Славнефть».
6. Оценка и факторный анализ стоимости бизнеса для целей управления нефтегазодобывающей компании.
7. Построение дерева создания ценности на операционном и финансовом уровнях.
8. Поиск путей совершенствования управления стоимостью и повышения стоимости компании ОАО «НГК «Славнефть».
Теоретической основой исследования являются фундаментальные работы, касающиеся общих и специальных проблем оценки бизнеса. С научным, образовательными и практическими целями финансовую оценку бизнеса исследуют в своих работах зарубежные авторы, такие как Дж. Стерн, Б.Стюарт, Р. Каплан, Д. Нортон и др. Среди отечественных авторов, вопросы, связанные с темой выпускной квалификационной (дипломной) работы рассматривались в трудах Волкова Д.Л, Косенко И.В., Тимофеевой А.А., Бурениной И.В., Жалниной С.А. и др.
В работе были использованы как общенаучные методы исследования: анализ (в том числе финансовый), синтез, обобщение, классификация, сравнение, ранжирование, системный подход; так и специальные приемы и методы исследования: вертикальный и горизонтальный анализ, анализ коэффициентов (относительных показателей), сравнительный анализ.
Информационной базой исследования являются монографии российских и зарубежных авторов, учебная литература, данные мировой и российской топливно¬энергетической статистики в области нефтегазодобычи, статьи периодической печати и ресурсы глобальной сети Интернет, посвященные проблемам оценки стоимости компании, нормативные документы, а также практический материал, собранный и систематизированный во время прохождения производственных практик в компании ОАО «НГК «Славнефть».
Компании ежедневно сталкиваются с проблемами разного масштаба: от требований создания стратегии поведения на международных рынках нефти, газа и др. источников энергии, до формирования долгосрочных программ финансирования и инвестирования в кратко-, средне-, долгосрочной перспективе в целях достижения конкурентоспособности на рынках сбыта. Одновременно руководству компаний важно концентрироваться и на задачах, предъявляемых со стороны общества, например, в области экологического контроля своей деятельности.
Решение описанного комплекса задач требует современных инструментов, методик и анализа внешней и внутренней сред. Ошибки необъективных прогнозов приводят к неблагоприятным финансовым результатам: потери доли рынка, невыполнению обязательств перед кредиторами и акционерами, снижению стоимости компании.
Эти и другие факторы подтверждают тот факт, что в нынешних условиях особую актуальность приобретает объективный анализ и оценка стоимости нефтегазодобывающих предприятия, и, соответственно, выбор стоимостной концепции управления, способствующей рациональному процессу добычи ресурсов, интенсивному развитию отрасли и экономического потенциала страны.
На сегодняшний день наиболее совершенным подходом при оценке стоимости компании является концепция ценностно-ориентированного менеджмента Value-Based Management (VBM), основоположниками которой являются А. Раппапорт, Т. Коупленд и Б. Стюарт [1, С. 9]. Основной целью концепции является рост ценности организации для собственников, что в свою очередь подчиняет все остальные решаемые задачи.
Оценка компании должна иметь четкое обоснование, быть репрезентативной и понятной собственникам капитала, в том числе и иностранным. Именно поэтому, помимо концепции VBM, в международной практике оценку бизнеса проводят на основании Международных стандартов оценки, разрабатываемых Международным комитетом по стандартам оценки имущества (IVSC) [2]. Главной задачей комитета, основанного в 1981 г., является корректировка стандартов с учетом требований разных стран и выявлении различий в формулировках или в применении стандартов. Особенно важно, что IVSC работает в сотрудничестве с Международной Федерацией бухгалтеров, Международным комитетом по аудиторской деятельности, Международным комитетом по стандартам бухгалтерского учета, Международной организацией комиссий по ценным бумагам. Действующая редакция стандартов принята совсем недавно - в январе 2017 г. [3].
В Российской Федерации на сегодняшний день действуют 13 Федеральных стандартов оценки, принятые различными Приказами Минэкономразвития РФ в 2010-2016 гг. [4]. Национальные стандарты отражают, прежде всего, внутреннюю политику и установившиеся принципы практической деятельности, общественные цели, в то время, как международные стандарты оценки имеют единую основу, прочный фундамент, представляющий единство экономических принципов и не зависящий от политических границ. Немаловажно отметить, что ключевым вопросом в процессе принятия управленческих решений является не только скрупулёзный выбор модели оценки компании, но и выбор системы показателей результатов деятельности, способных ответить на вопрос: была ли создана за отчетный период ценность для акционеров? Теории и методики бухгалтерского учета и финансового анализа по данной теме требуют дальнейшего совершенствования. Упоминая дополнительно также о жизненной необходимости новых практических подходов для предприятий рассматриваемой сферы деятельности, подтверждается актуальность темы бакалаврской (дипломной) работы.
Целью настоящей дипломной работы является совершенствование оценки рыночной стоимости нефтегазодобывающей компании на основе ее анализа с учетом накопленного опыта и рекомендаций мирового общества оценщиков.
Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельности компании ОАО «НГК «Славнефть» в период с 2007 по 2016 гг., а также прогноз результатов деятельности компании на ближайшие 5 лет.
В настоящее время Компания «Славнефть» входит в ТОП-10 крупнейших нефтяных компаний России. Холдинг имеет вертикально интегрированную структуру, что позволяет обеспечивать полный производственный цикл: от этапа разведки месторождений и добычи углеводородных запасов до переработки нефти. Компания владеет лицензиями на геологическое изучение недр и добычу нефти и газа на 33 лицензионных участках на территории Западной и Восточной Сибири [5].
Предметом исследования являются взаимосвязи и отношения, возникающие при применении соответствующих подходов оценки в обозначенной выше компании и отрасли в целом.
Для достижения поставленных целей необходимо решить следующие задачи:
1. Анализ тенденций развития нефтяной отрасли России.
2. Изучение понятия стоимости бизнеса, объект, цели, задачи и законодательство.
3. Анализ основных подходов и методов, которые применяются в отечественной и мировой практике при оценке стоимости бизнеса.
4. Исследование концепции управления стоимостью предприятия в рамках доходного подхода.
5. Экономическая характеристика компании ОАО «НГК «Славнефть».
6. Оценка и факторный анализ стоимости бизнеса для целей управления нефтегазодобывающей компании.
7. Построение дерева создания ценности на операционном и финансовом уровнях.
8. Поиск путей совершенствования управления стоимостью и повышения стоимости компании ОАО «НГК «Славнефть».
Теоретической основой исследования являются фундаментальные работы, касающиеся общих и специальных проблем оценки бизнеса. С научным, образовательными и практическими целями финансовую оценку бизнеса исследуют в своих работах зарубежные авторы, такие как Дж. Стерн, Б.Стюарт, Р. Каплан, Д. Нортон и др. Среди отечественных авторов, вопросы, связанные с темой выпускной квалификационной (дипломной) работы рассматривались в трудах Волкова Д.Л, Косенко И.В., Тимофеевой А.А., Бурениной И.В., Жалниной С.А. и др.
В работе были использованы как общенаучные методы исследования: анализ (в том числе финансовый), синтез, обобщение, классификация, сравнение, ранжирование, системный подход; так и специальные приемы и методы исследования: вертикальный и горизонтальный анализ, анализ коэффициентов (относительных показателей), сравнительный анализ.
Информационной базой исследования являются монографии российских и зарубежных авторов, учебная литература, данные мировой и российской топливно¬энергетической статистики в области нефтегазодобычи, статьи периодической печати и ресурсы глобальной сети Интернет, посвященные проблемам оценки стоимости компании, нормативные документы, а также практический материал, собранный и систематизированный во время прохождения производственных практик в компании ОАО «НГК «Славнефть».
Нефтяная промышленность продолжает оставаться очень важной для экономики и бюджета страны, особенно с точки зрения российских поставок на экспорт, несмотря на то, что доля экспортной продажи нефти в общем российском товарообороте за рубеж снизилась до 25,8% в 2016 г.
Основными ограничивающими факторами являются секторальные санкции против российских компаний, падение мировых цен на углеводороды, трудные условия разведки и добычи с точки зрения геологии, удаленность объектов инфраструктуры, высокие экологические риски в отдаленных регионах, неразвитость технологий извлечения высоковязкой нефти. Несмотря на это, нефтяные компании нацелены на долгое и успешное существование еще не одно десятилетие, и, соответственно, внимательно относятся к производственным, финансовым, управленческим показателям результатов своей деятельности.
Одним из инструментов эффективного развития компаний является управление стоимостью. В данной дипломной работе была рассмотрена тема оценки и управления стоимости нефтяной компании.
На основании выше проведенного теоретического исследования и практического анализа стоимости ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ», в соответствии с поставленными задачами были сделаны следующие выводы:
1. Выявлены основные тенденции и текущие условия развития нефтегазовой промышленности в РФ: секторальные санкции, введенные против российских компаний; падение мировых цен на углеводороды; истощение недр; трудные условия разведки и добычи с точки зрения геологии; удаленность объектов инфраструктуры; высокие экологические риски в отдаленных регионах; неразвитость технологий извлечения высоковязкой нефти; монополизированность внутреннего рынка. Но при этом Россия имеет огромный углеводородный потенциал, который позволяет реализовать прогнозы добычи нефти и газа до 2035 г. при условии больших инвестиций в геологоразведку, на технологическое перевооружение, а также улучшение экологической ситуации.
2. Постоянный и отлаженный процесс по оцениванию стоимости бизнеса может помочь в короткие сроки решить большой комплекс задач, например:
а) формирование предложения по цене купли-продажи компании;
б) определение стоимости компании в случае ее реструктуризации;
в) предоставление запрашиваемой информации о стоимости со стороны контрагентов-кредиторов, страховых компаний, государственных органов;
г) проверка объективности текущих рыночных котировок акций компании, как своего бизнеса, так и компаний на фондовом рынке, оценка ликвидности/неликвидности акций, анализ тренда изменения этой стоимости;
д) обоснование управленческих решений при текущем управлении и осуществлении инвестиционных проектов компании;
е) повышение прозрачности и улучшение управления внутренними и внешними процессами.
Тем, самым доказывается целесообразность и важность оценочной деятельности для собственников Компании
3. Для оценивания стоимости бизнеса применяются три подхода: затратный, сравнительный и доходный, каждый из которых обладает следующими особенностями:
а) затратный подход к оценке бизнеса - один из наиболее распространенных подходов определения стоимости компании. Он основывается на том факте, что инвестор не заплатит за объект большую сумму, чем та, которую он заплатил бы за приобретение, установку, пуск аналогичного по характеристикам и качеству объекта. Этот подход наиболее эффективен, когда покупатель собирается сравнить затраты на приобретение бизнеса с затратами по созданию аналогичного предприятия. Недостаток метода заключается в том, что он не отражает реальной стоимости активов компании, то есть очень часто возникают такие ситуации, когда бухгалтерская стоимость активов компании и их фактическая стоимость сильно различаются.
б) сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. Однако подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике, главным из которых является то, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий, оценщик обязан выявить различия и определить пути их нивелирования при определении итоговой величины стоимости.
в) доходный подход - это общий способ определения стоимости предприятия, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов. С теоретической точки зрения, метод дисконтирования денежного потока - самый оптимальный для оценки бизнеса, так как он учитывает несистематические изменения потока доходов, временной фактор, позволяет учесть изменения ситуации на рынке, оценивает бизнес в перспективе. Однако это метод весьма трудоемок и требует наличия достоверной и объективной информации.
4. Обзор подходов выявил, что методика управления стоимостью предприятия под названием Value-Based Management (ценностно-ориентированный менеджмент) является наиболее оптимальной для оценивания стоимости фирмы, т.к. цели теории (повышение рыночной стоимости предприятия и увеличение прибыли) служат улучшению благосостояния как акционеров, как менеджмента Компании, так и общества в целом.
5. В рамках концепции VBM были выбраны две модели для оценки стоимости бизнеса (модель дисконтированного денежного потока и остаточной прибыли), признанные наиболее объясняющими и объективными для реализации цели качественного оценивания.
6. Установлены основные препятствия при внедрении концепции VBM, к которым относятся советские традиции анализа и управления; сильная приверженность бухгалтерскому мышлению, отвечающему уровню оперативного управления; проблемы связанные со спецификой российского рынка капитала: внедрение концепции управления стоимостью требует более совершенного уровня аналитического анализа.
7. Анализ финансово-хозяйственной деятельности Компании позволил определить следующие отличительные моменты:
- Компания имеет несколько гарантированных источников доходов, получаемых от двух операционных сегментов в равном соотношении: добыча и реализация нефти, и осуществление услуг по организации отгрузки нефтепродуктов (в 2016 г., соответственно, 53% и 45% выручки);
- распределение между оперативными управляющими (ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть») дочерних обществ Компании позволило добиться положительных изменений в сторону роста абсолютных и относительных показателей деятельности организации: (выручка от добычи и реализации нефти выросла на 2,09 млрд. руб.; чистый убыток в 2013 г. (свыше 6 млрд. руб.) сменился чистой прибылью в 2016 гг. (свыше 10 млрд. руб.).
- Компания успешно переживает кризис, вызванный падением цен на нефть и ростом валютного курса, благодаря снижению общехозяйственных и административных расходов в 1,6 раза за 4 года.
- наблюдается положительная динамика частных и общих показателей эффективности за период 2013-2016 гг.: коэффициенты оборачиваемости активов и дебиторской задолженности выросли в 1,8 раза и 3,1 раза, соответственно; коэффициент абсолютной ликвидности в 2016 гг. по сравнению с 2015 г. увеличился в 22 раза; рентабельность стала положительной и также выросла: в 2,8 раза - чистая рентабельность собственного капитала, общая рентабельность активов в 1,8 раза, а рентабельность продаж в 1,7 раза.
- несмотря на то, что сегодня Компания существует за счет заемных средств (коэффициент автономии в 2016 г. равен 0,41, что на 5% больше значения докризисного 2013 г.), в будущем имеются все предпосылки для увеличения доли собственных средств финансирования.
- Компания не имеет достаточного объема средств для покрытия своей задолженности в полном объеме (коэффициент покрытия равен 1,12), и в ближайшие полгода платежеспособность Компании не восстановится, поскольку коэффициент восстановления платежеспособности равен 0,68.
Подводя итог, можно сделать вывод, что компания ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» характеризуется нормальной финансовой устойчивостью с небольшими отклонениями, связанными с остаточным эффектом от перенесенного кризисного периода 2014-2015 гг.
Это подтверждает и то, что система корпоративного управления Компании, в декабре 2016 г. получила от рейтингового агентства RAEX («Эксперт РА») оценку рейтинга качества управления A+.gq - «Очень высокий уровень качества управления».
Приведенные выше факты о деятельности Компании определили актуальность проведения оценки стоимости Компании.
8. Оценка стоимости ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» производилась на основе годовой бухгалтерской отчетности за 2007-2016 гг. В качестве стандартов, регламентирующий процесс оценки были выбраны Международные стандарты, разрабатываемые IVSC. Прогнозный период подготовленной финансовой модели составил 5 лет (2017 - 2021 г.).
В рамках подхода рассматривался сценарий, в соответствии с которым предполагался реальный рост объемов реализации Компании, показателей чистой прибыли, величины капитальных вложений, что связано с вводом новых мощностей и последующим ростом на этом фоне.
Актуальность выбранного сценария обусловлена: а) планируемым вводом Куюмбинского месторождения в эксплуатацию в 2018 г., которое по планам выйдет на "полку" добычи к 2025 г.; б) а также проведенным компанией DeGolyer and MacNaughton аудитом запасов углеводородного сырья ОАО «НГК «Славнефть» в 2016 г., который подтвердил сохранение объемов запасов Компании при действующих уровнях добычи.
9. Оценка стоимости Компании была проведена по двум моделям: дисконтирования денежных потоков и остаточной прибыли. В результате стоимость компании по модели дисконтирования денежных потоков составила 80, 17 млрд. руб., а по модели остаточной прибыли составила 108,39 млрд. руб., последняя была выбрана в качестве итоговой стоимости Компании.
10. Оценка компании ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» рассчитана с определенной погрешностью, так, как в обеих методиках определения стоимости компании были сделаны определенные допущения и предпосылки. Таким образом, проведенная оценка не претендует на стопроцентную точность. Вследствие непредвиденных факторов, изменения реальных событий фактические результаты могут отличаться от ожидаемых.
11. Проведенная в дипломной работе оценка стоимости компании ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» служит основой для принятия решения в области управления предприятием, разработки стратегии, направленной на увеличение капитализации компании, повышение устойчивости на внутреннем рынке. Экономист, обладающий данными по всем денежным потокам, имеет возможность проанализировать степень эффективности управленческих процессов в Компании.
12. В целях совершенствования оценки стоимости ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» на основе реальной оценки предлагается:
1. Для улучшения точности прогноза будущего денежного потока использовать методы факторного экономико-математического моделирования.
2. Учесть риски, характерные для нефтегазовой отрасли, при расчете коэффициента дисконтирования.
3. Расчет стоимости бизнеса проводить на основе модели остаточной чистой прибыли в рамках доходного подхода.
4. Классифицировать внешние и внутренние факторы инвестирования при планировании будущих капитальных вложений для улучшения прогнозирования стоимости Компании в будущем.
В качестве направлений для дальнейших исследований в сторону оптимизации управления стоимостью компании могут выступить:
1. Построение дерева создания ценности на финансовом уровне.
2. Разработка дерева создания ценности на операционном уровне.
3. Создание алгоритма управления стоимостью на основе критериев (метриков) эффективности.
Реализация этих рекомендаций позволит добиться достижения цели концепции ценностно-ориентированного менеджмента: увеличения стоимости Компании и, соответственно, максимизации совокупного богатства для акционеров в долгосрочном периоде. Результаты, полученные в ходе работы, свидетельствуют о существовании достаточно высокого потенциала компании.
Автору представляется, что в недалеком будущем стоимостная концепция управления получит широкое распространение в условиях повышения качества российского менеджмента и обеспечит рост эффективности бизнеса
Основными ограничивающими факторами являются секторальные санкции против российских компаний, падение мировых цен на углеводороды, трудные условия разведки и добычи с точки зрения геологии, удаленность объектов инфраструктуры, высокие экологические риски в отдаленных регионах, неразвитость технологий извлечения высоковязкой нефти. Несмотря на это, нефтяные компании нацелены на долгое и успешное существование еще не одно десятилетие, и, соответственно, внимательно относятся к производственным, финансовым, управленческим показателям результатов своей деятельности.
Одним из инструментов эффективного развития компаний является управление стоимостью. В данной дипломной работе была рассмотрена тема оценки и управления стоимости нефтяной компании.
На основании выше проведенного теоретического исследования и практического анализа стоимости ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ», в соответствии с поставленными задачами были сделаны следующие выводы:
1. Выявлены основные тенденции и текущие условия развития нефтегазовой промышленности в РФ: секторальные санкции, введенные против российских компаний; падение мировых цен на углеводороды; истощение недр; трудные условия разведки и добычи с точки зрения геологии; удаленность объектов инфраструктуры; высокие экологические риски в отдаленных регионах; неразвитость технологий извлечения высоковязкой нефти; монополизированность внутреннего рынка. Но при этом Россия имеет огромный углеводородный потенциал, который позволяет реализовать прогнозы добычи нефти и газа до 2035 г. при условии больших инвестиций в геологоразведку, на технологическое перевооружение, а также улучшение экологической ситуации.
2. Постоянный и отлаженный процесс по оцениванию стоимости бизнеса может помочь в короткие сроки решить большой комплекс задач, например:
а) формирование предложения по цене купли-продажи компании;
б) определение стоимости компании в случае ее реструктуризации;
в) предоставление запрашиваемой информации о стоимости со стороны контрагентов-кредиторов, страховых компаний, государственных органов;
г) проверка объективности текущих рыночных котировок акций компании, как своего бизнеса, так и компаний на фондовом рынке, оценка ликвидности/неликвидности акций, анализ тренда изменения этой стоимости;
д) обоснование управленческих решений при текущем управлении и осуществлении инвестиционных проектов компании;
е) повышение прозрачности и улучшение управления внутренними и внешними процессами.
Тем, самым доказывается целесообразность и важность оценочной деятельности для собственников Компании
3. Для оценивания стоимости бизнеса применяются три подхода: затратный, сравнительный и доходный, каждый из которых обладает следующими особенностями:
а) затратный подход к оценке бизнеса - один из наиболее распространенных подходов определения стоимости компании. Он основывается на том факте, что инвестор не заплатит за объект большую сумму, чем та, которую он заплатил бы за приобретение, установку, пуск аналогичного по характеристикам и качеству объекта. Этот подход наиболее эффективен, когда покупатель собирается сравнить затраты на приобретение бизнеса с затратами по созданию аналогичного предприятия. Недостаток метода заключается в том, что он не отражает реальной стоимости активов компании, то есть очень часто возникают такие ситуации, когда бухгалтерская стоимость активов компании и их фактическая стоимость сильно различаются.
б) сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. Однако подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике, главным из которых является то, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий, оценщик обязан выявить различия и определить пути их нивелирования при определении итоговой величины стоимости.
в) доходный подход - это общий способ определения стоимости предприятия, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов. С теоретической точки зрения, метод дисконтирования денежного потока - самый оптимальный для оценки бизнеса, так как он учитывает несистематические изменения потока доходов, временной фактор, позволяет учесть изменения ситуации на рынке, оценивает бизнес в перспективе. Однако это метод весьма трудоемок и требует наличия достоверной и объективной информации.
4. Обзор подходов выявил, что методика управления стоимостью предприятия под названием Value-Based Management (ценностно-ориентированный менеджмент) является наиболее оптимальной для оценивания стоимости фирмы, т.к. цели теории (повышение рыночной стоимости предприятия и увеличение прибыли) служат улучшению благосостояния как акционеров, как менеджмента Компании, так и общества в целом.
5. В рамках концепции VBM были выбраны две модели для оценки стоимости бизнеса (модель дисконтированного денежного потока и остаточной прибыли), признанные наиболее объясняющими и объективными для реализации цели качественного оценивания.
6. Установлены основные препятствия при внедрении концепции VBM, к которым относятся советские традиции анализа и управления; сильная приверженность бухгалтерскому мышлению, отвечающему уровню оперативного управления; проблемы связанные со спецификой российского рынка капитала: внедрение концепции управления стоимостью требует более совершенного уровня аналитического анализа.
7. Анализ финансово-хозяйственной деятельности Компании позволил определить следующие отличительные моменты:
- Компания имеет несколько гарантированных источников доходов, получаемых от двух операционных сегментов в равном соотношении: добыча и реализация нефти, и осуществление услуг по организации отгрузки нефтепродуктов (в 2016 г., соответственно, 53% и 45% выручки);
- распределение между оперативными управляющими (ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть») дочерних обществ Компании позволило добиться положительных изменений в сторону роста абсолютных и относительных показателей деятельности организации: (выручка от добычи и реализации нефти выросла на 2,09 млрд. руб.; чистый убыток в 2013 г. (свыше 6 млрд. руб.) сменился чистой прибылью в 2016 гг. (свыше 10 млрд. руб.).
- Компания успешно переживает кризис, вызванный падением цен на нефть и ростом валютного курса, благодаря снижению общехозяйственных и административных расходов в 1,6 раза за 4 года.
- наблюдается положительная динамика частных и общих показателей эффективности за период 2013-2016 гг.: коэффициенты оборачиваемости активов и дебиторской задолженности выросли в 1,8 раза и 3,1 раза, соответственно; коэффициент абсолютной ликвидности в 2016 гг. по сравнению с 2015 г. увеличился в 22 раза; рентабельность стала положительной и также выросла: в 2,8 раза - чистая рентабельность собственного капитала, общая рентабельность активов в 1,8 раза, а рентабельность продаж в 1,7 раза.
- несмотря на то, что сегодня Компания существует за счет заемных средств (коэффициент автономии в 2016 г. равен 0,41, что на 5% больше значения докризисного 2013 г.), в будущем имеются все предпосылки для увеличения доли собственных средств финансирования.
- Компания не имеет достаточного объема средств для покрытия своей задолженности в полном объеме (коэффициент покрытия равен 1,12), и в ближайшие полгода платежеспособность Компании не восстановится, поскольку коэффициент восстановления платежеспособности равен 0,68.
Подводя итог, можно сделать вывод, что компания ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» характеризуется нормальной финансовой устойчивостью с небольшими отклонениями, связанными с остаточным эффектом от перенесенного кризисного периода 2014-2015 гг.
Это подтверждает и то, что система корпоративного управления Компании, в декабре 2016 г. получила от рейтингового агентства RAEX («Эксперт РА») оценку рейтинга качества управления A+.gq - «Очень высокий уровень качества управления».
Приведенные выше факты о деятельности Компании определили актуальность проведения оценки стоимости Компании.
8. Оценка стоимости ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» производилась на основе годовой бухгалтерской отчетности за 2007-2016 гг. В качестве стандартов, регламентирующий процесс оценки были выбраны Международные стандарты, разрабатываемые IVSC. Прогнозный период подготовленной финансовой модели составил 5 лет (2017 - 2021 г.).
В рамках подхода рассматривался сценарий, в соответствии с которым предполагался реальный рост объемов реализации Компании, показателей чистой прибыли, величины капитальных вложений, что связано с вводом новых мощностей и последующим ростом на этом фоне.
Актуальность выбранного сценария обусловлена: а) планируемым вводом Куюмбинского месторождения в эксплуатацию в 2018 г., которое по планам выйдет на "полку" добычи к 2025 г.; б) а также проведенным компанией DeGolyer and MacNaughton аудитом запасов углеводородного сырья ОАО «НГК «Славнефть» в 2016 г., который подтвердил сохранение объемов запасов Компании при действующих уровнях добычи.
9. Оценка стоимости Компании была проведена по двум моделям: дисконтирования денежных потоков и остаточной прибыли. В результате стоимость компании по модели дисконтирования денежных потоков составила 80, 17 млрд. руб., а по модели остаточной прибыли составила 108,39 млрд. руб., последняя была выбрана в качестве итоговой стоимости Компании.
10. Оценка компании ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» рассчитана с определенной погрешностью, так, как в обеих методиках определения стоимости компании были сделаны определенные допущения и предпосылки. Таким образом, проведенная оценка не претендует на стопроцентную точность. Вследствие непредвиденных факторов, изменения реальных событий фактические результаты могут отличаться от ожидаемых.
11. Проведенная в дипломной работе оценка стоимости компании ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» служит основой для принятия решения в области управления предприятием, разработки стратегии, направленной на увеличение капитализации компании, повышение устойчивости на внутреннем рынке. Экономист, обладающий данными по всем денежным потокам, имеет возможность проанализировать степень эффективности управленческих процессов в Компании.
12. В целях совершенствования оценки стоимости ОАО «НГК «СЛАВНЕФТЬ» на основе реальной оценки предлагается:
1. Для улучшения точности прогноза будущего денежного потока использовать методы факторного экономико-математического моделирования.
2. Учесть риски, характерные для нефтегазовой отрасли, при расчете коэффициента дисконтирования.
3. Расчет стоимости бизнеса проводить на основе модели остаточной чистой прибыли в рамках доходного подхода.
4. Классифицировать внешние и внутренние факторы инвестирования при планировании будущих капитальных вложений для улучшения прогнозирования стоимости Компании в будущем.
В качестве направлений для дальнейших исследований в сторону оптимизации управления стоимостью компании могут выступить:
1. Построение дерева создания ценности на финансовом уровне.
2. Разработка дерева создания ценности на операционном уровне.
3. Создание алгоритма управления стоимостью на основе критериев (метриков) эффективности.
Реализация этих рекомендаций позволит добиться достижения цели концепции ценностно-ориентированного менеджмента: увеличения стоимости Компании и, соответственно, максимизации совокупного богатства для акционеров в долгосрочном периоде. Результаты, полученные в ходе работы, свидетельствуют о существовании достаточно высокого потенциала компании.
Автору представляется, что в недалеком будущем стоимостная концепция управления получит широкое распространение в условиях повышения качества российского менеджмента и обеспечит рост эффективности бизнеса
Подобные работы
- Оценка и прогнозирование финансовой устойчивости нефтяных компаний
Магистерская диссертация, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2018 - Бизнес-демография нефтяных компаний современной России
Магистерская диссертация, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4840 р. Год сдачи: 2018 - РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ ЗА СЧЕТ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ЛОГИСТИКИ НЕФТЕПРОДУКТОВ
Магистерская диссертация, информационные системы. Язык работы: Русский. Цена: 4865 р. Год сдачи: 2017 - Формирование механизмов управления стоимостью электроэнергетической компании
Магистерская диссертация, менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2017 - РАЗРАБОТКА ПОДСИСТЕМЫ ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ИТ-ПРОЕКТА (на примере интернет-агентства «Альянс+»)
Дипломные работы, ВКР, информатика. Язык работы: Русский. Цена: 4200 р. Год сдачи: 2020 - Доходный подход в оценке стоимости предприятия
Бакалаврская работа, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4295 р. Год сдачи: 2022 - Оценка стоимости предприятия (на примере ПАО «Лукойл»)
Бакалаврская работа, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4355 р. Год сдачи: 2018 - Актуализация стратегии развития вертикально интегрированной
нефтяной компании в условиях нестабильности нефтяных рынков
Магистерская диссертация, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 5200 р. Год сдачи: 2016 - ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕФТЯНОЙ КОМПАНИИ (НА ПРИМЕРЕ ПАО АНК «БАШНЕФТЬ»)
Бакалаврская работа, инвестиции. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2016