Введение 3
1. Теоретические основы хеджирования, как способа управления финансовыми рисками 6
1.1 Понятие и сущность хеджирования 6
1.2 Типы и методы хеджирования 11
1.3 Основные инструменты хеджирования 14
2 Методические аспекты хеджирования опционными и фьючерсными
контрактами 20
2.1 Методика расчета теоретической цены опциона и коэффициента «дельта» 20
2.2 Метод расчета финансового результата от операции хеджирования 24
3 Практика использования хеджирования на примере срочных сделок на
бирже, используя ценные бумаги с разной степенью риска 31
3.1 Расчет коэффициента бета для ценных бумаг с различной степенью
риска 31
3.2 Классическое хеджирование при помощи продажи фьючерсных контрактов 38
3.3 Хеджирование при помощи опционных контрактов с полным покрытием 44
3.4 Перекрестное хеджирование при помощи опционных контрактов 49
Заключение 56
Список использованных источников
На сегодняшний день рынок ценных бумаг является одним из наиболее динамично развивающихся разделов мирового финансового рынка. С 1992 г. началось развитие фьючерсного рынка в России, в этот период времени началось внедрение фьючерсных контрактов. Главными факторами к развитию валютного и фондового международных рынков стали: плавающие валютные курсы, ослабление государственного контроля в финансовой сфере, динамичный рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы.
Отсутствие квалифицированных кадров, необходимой инфраструктуры фьючерсной торговли, а так же недостаточная развитость законодательной базы очень сильно замедляли развитие фьючерсного рынка.
Российский рынок ценных бумаг является развивающимся рынком. Он характеризуется нестабильностью и высокой степенью риска. Одним из способов минимизации негативных последствий риска с использованием производных финансовых инструментов является хеджирование фьючерсными и опционными контрактами.
В работе исследованы существующие методы хеджирования рисков на рынке ценных бумаг при помощи различных производных финансовых инструментов, приведен их сравнительный анализ.
Актуальность данной работы состоит в том, что на сегодняшний день управление финансовыми рисками является важнейшим компонентом эффективной работы на рынке ценных бумаг. На данный момент существует большое количество работ посвященных проблеме хеджирования, но при этом существует очень мало информации, посвященной сравнительной характеристике используемых для этих целей методических подходов. Ведь важным фактором для успешной реализации стратегии инвестора, является грамотный выбор методов хеджирования. Ведь данный финансовый инструмент срочной сделки направлен либо на компенсацию возможных убытков предприятия, либо на страхование недополучения прибыли.
Целью работы является анализ и выбор методических подходов для построения эффективных стратегий хеджирования. Данными методами смогут воспользоваться инвесторы для управления рисками на рынке ценных бумаг.
Основными критериями для выбора подходящей методики хеджирования является: риск конкретной ценной бумаги и склонность инвестора к риску.
Для достижения цели поставлены следующие задачи:
- рассмотреть теоретические основы хеджирования, как способа управления финансовыми рисками;
- рассмотреть существующие методы построения различных стратегий хеджирования.
- рассмотреть характеристику опционов и фьючерсов, как срочных сделок с производными ценными бумагами;
- изучить метод расчета финансового результата от операции хеджирования;
- получить практику использования хеджирование фьючерсных и опционных стратегий, используя ценные бумаги с разной степенью риска.
Объектом исследования является применение фьючерсных и опционных стратегий для хеджирования риска на рынке ценных бумаг, различными методами.
Предметом исследования является выбор эффективной стратегии и подходящего метода для процесса хеджирования ценных бумаг с разной степенью риска и разной готовностью инвестора к риску.
Научная новизна работы состоит в том, что впервые было проведено исследование, связывающее используемые методики для хеджирования и степень риска, которую несет та или иная ценная бумага, а также апробирование полученных выводов на реально обращающихся на организованном рынке ценных бумагах и производных финансовых инструментов.
Практическая значимость работы в том, что результат исследования могут использовать инвесторы при формировании ими стратегий хеджирования, в зависимости от риска ценной бумаги.
Теоретической и методической основой работы выступают работы ведущих экономистов по изучаемым вопросам, а так же нормативные акты РФ.
В качестве информационной базы для практической реализации взяты теоретические цены маржируемых опционов и фьючерсов на российском рынке ценных бумаг.
Работа состоит из введения, 3 глав и заключения. В первой главе рассматриваются, понятие, сущность, типы и методы хеджирования, а также , основные инструменты, с помощью которых осуществляется минимизация рисков на современном финансовом рынке.
Во второй главе рассматриваются методика расчета теоретической цены опциона и коэффициента «дельта», а так же существующие методы расчета финансового результата от операции хеджирования. Проводится разработка методических подходов для выбора рациональной стратегии хеджирования, которая была бы приемлема для конкретного инвестора в той или иной ситуации в зависимости рисковости конкретной ценной бумаги, а также склонности самого инвестора к риску;
В третьей главе рассматривается практическое применение моделей для хеджирования рисков на рынке ценных бумаг с использованием реально обращающихся на российском рынке ценных бумаг акций и производных финансовых инструментов. На основании полученных наблюдений, приведены практические рекомендации по выбору рациональной стратегии для хеджирования.
Обзор существующей литературы показал, что хеджирование, предполагает совершение операции с производными финансовыми инструментами (деривативами), в целях уменьшения неблагоприятных последствий, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночных цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам.
В работе представлена сравнительная характеристика опционов и фьючерсов. Основное отличие у опционов и фьючерсов состоит в том, что владелец опциона имеет право не исполнять условия, указанные в контракте. А вот по фьючерскому контракту все условия должны быть обязательно исполнены между обеими сторонами. При покупке двух видов опционов с трейдера будет взята двойная комиссия, а при покупке фьючерса комиссия берется только один раз. Расход при опционах будет гораздо больше, чем при фьючерсах. Поэтому, с экономической точки зрения, заключать фьючерские контракты гораздо выгоднее, чем действовать через опционы, но большое количество опытных трейдеров используют на бирже и те и другие финансовые инструменты.
Мной был проведен сбор и обобщение информации о существующих методах построения различных стратегий хеджирования. Основные методы хеджирования: 1) Классическое (чистое) хеджирование. Хеджирование путем открытия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. 2) Полное и частичное хеджирование. Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки.3) Предвосхищающее хеджирование. Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. 4) Селективное хеджирование. Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения. 5) Перекрестное хеджирование. Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. 6) Хеджирование и рехеджирование опционов. Открытие позиций с активом, являющимся базовым для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов. При этом, наиболее эффективными стратегиями являются: классическое хеджирование, хеджирование с полным покрытием, а так же перекрестное хеджирование. Именно эти стратегии использовались в данной работе.
Использованные в работе методические подходы к хеджированию по цели несколько отличаются от классических методик. Помимо цели снижения рисков, они также предполагают выбор способа хеджирования, который даст наилучший экономический эффект. Систематизация собранной информации и применение методических подходов для выбора рациональной стратегии хеджирования, которая была бы приемлема для конкретного инвестора в той или иной ситуации.
В моей работе было проведено сравнение стратегий хеджирования, с применением ценных бумаг с разной степенью риска. Для оценки результатов была использована модель, включающая в себя, как разницу стоимостей покупки и продажи ценных бумаг, так и биржевые сборы, комиссию брокера и упущенную выгоду от вложения затраченных денежных средств под безрисковую ставку процента. Подобная оценка наиболее объективно отражает реальную ситуацию эффективности той или иной стратегии хеджирования, что является ключевым при ее выборе.
Апробирование полученных моделей с использованием реально обращающихся на российском рынке ценных бумаг акций крупных компаний, и производных финансовых инструментов для хеджирования: фьючерсов и опционов. Было поведено исследование на двух ценных бумагах, более рисковая - обыкновенные акции ПАО «Сбербанк России» и менее рисковая обыкновенные акции ПАО «Газпром» и соответствующих им производных финансовых инструментах.
Хеджирование было проведено следующими способами:
1) Классическое хеджирование при помощи продажи фьючерсных контрактов. Осуществляется путем продажи индексного фьючерсного контракта на соответствующее количество базового актива. Это оказался наиболее простой и надежный способ хеджирования. Финансовые результаты оказались приблизительно нулевые у обеих ценных бумаг. Его можно рекомендовать консервативным инвесторам вне зависимости от рисковости конкретной ценной бумаги, так как результаты ориентировочно схожи. От проведения операции инвестор полностью сводит к нулю свои риски по операции и зарабатывает рыночную ставку процента.
2) Хеджирование при помощи опционных контрактов с полным покрытием. Осуществляется путем покупки опциона put на соответствующее количество базового актива. Метод более рискованный. Но, при удачных стечениях обстоятельств дает значительно более высокий результат. Нами была получена доходность 6,33%. А в тех случаях, где доходность имела отрицательный знак, хеджирование было оправданным. Ведь не применяя его, мы бы получили гораздо больший убыток.
Данную стратегию можно рекомендовать как консервативным, так и агрессивным инвесторам для хеджирования ценных бумаг с любым уровнем риска.
3) Перекрестное хеджирование при помощи опционных контрактов на основе чувствительности стоимости опционов к изменению стоимости базового актива (дельта опциона). Самый сложный из способов. Аналогичен предыдущему, но в то же время более сбалансирован. Для эффективности требует постоянное рехеджирование т. к. дельта финансовых инструментов постоянно меняется. Дает средние финансовые результаты. Рекомендован как для агрессивных, так и для консервативных инвесторов. Хеджирование через дельту опциона - наиболее рациональный метод, который можно рекомендовать во всех ситуациях. Недостаток этого метода заключается в постоянном мониторинге рынка , для постоянного рехеджирования стратегии, а нужные опционы не всегда могут быть в продаже в нужное время по приемлемой цене.
Задачи были выполнены в полном объеме, информация была собрана преимущественно с сайта биржи ММВБ, и из других открытых источников. Модель успешно опробована с использованием реальных ценных бумаг и производных финансовых инструментов, обращающихся на организованном рынке. Одновременно с этим нельзя сказать, что рисковость ценной бумаги является основой для принятия решения о соответствующем инструменте хеджирования.
Наиболее важным фактором является отношение инвестора к риску. Консервативный инвестор может выбрать хеджирование с низким уровнем риска, а соответственно и дохода. Агрессивный инвестор может выбрать хеджирование с высоким уровнем риска. Все зависит от поставляемых целей и желаемых результатов инвестирования. Но, в любом случае, рациональному инвестору необходимо учитывать информацию о том, как выбор метода хеджирования может повлиять на математическое ожидание от той или иной операции с ценными бумагами - в зависимости от того риска, который они несут.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
