Помощь студентам в учебе
Экспертиза оценки рыночной стоимости ПАО «Аэрофлот»
|
Аннотация 2
ВВЕДЕНИЕ 6
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ 9
1.1 Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности 9
1.2 Методические подходы к определению рыночной стоимости
предприятия 19
1.3 Источники информации для оценки стоимости бизнеса (предприятия) 28
2 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ПАО «АЭРОФЛОТ» 33
2.1 Краткая характеристика ПАО «Аэрофлот» 33
2.2 Анализ конкурентной среды 36
2.3 Краткая характеристика отрасли 41
2.4 Анализ финансового состояния ПАО «Аэрофлот» 46
3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА НА ПРИМЕРЕ ПАО «АЭРОФЛОТ» 91
3.1 Оценка стоимости бизнеса ПАО «Аэрофлот» в рамках затратного подхода 91
3.2 Оценка стоимости бизнеса ПАО «Аэрофлот» в рамках сравнительного
(рыночного) подхода 93
3.3 Оценка стоимости бизнеса ПАО «Аэрофлот» в рамках доходного подхода 102
3.4 Определение итоговой стоимости бизнеса методом анализа иерархий 125
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 132
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 136
ВВЕДЕНИЕ 6
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ 9
1.1 Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности 9
1.2 Методические подходы к определению рыночной стоимости
предприятия 19
1.3 Источники информации для оценки стоимости бизнеса (предприятия) 28
2 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ПАО «АЭРОФЛОТ» 33
2.1 Краткая характеристика ПАО «Аэрофлот» 33
2.2 Анализ конкурентной среды 36
2.3 Краткая характеристика отрасли 41
2.4 Анализ финансового состояния ПАО «Аэрофлот» 46
3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА НА ПРИМЕРЕ ПАО «АЭРОФЛОТ» 91
3.1 Оценка стоимости бизнеса ПАО «Аэрофлот» в рамках затратного подхода 91
3.2 Оценка стоимости бизнеса ПАО «Аэрофлот» в рамках сравнительного
(рыночного) подхода 93
3.3 Оценка стоимости бизнеса ПАО «Аэрофлот» в рамках доходного подхода 102
3.4 Определение итоговой стоимости бизнеса методом анализа иерархий 125
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 132
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 136
Развитие рыночной экономики в Российской Федерации способствовало тому, что бизнес стал предметом оценки. Оценка бизнеса в современных условиях яв-ляется необходимой процедурой при реорганизации, акционировании предпри-ятий, для целей ипотечного кредитования, для работы на фондовом рынке и т.д. Заинтересованы в результатах оценки бизнеса органы управления и власти, а так¬же предприниматели. В связи с этим очевидна растущая роль специалистов- оценщиков в подготовке и совершении различного рода рыночных сделок.
К процессу оценки привлекаются специалисты, обладающие комплексом зна-ний в различных областях: экономисты, бухгалтеры, строители, проектировщики.
Для того чтобы повысить ответственность оценщиков за результаты своей ра-боты, за нанесенный ущерб субъектам рыночных экономических отношений и го-сударству, законодателем была существенно изменена система регулирования оценочной деятельности. Вместо государственного лицензирования было введено саморегулирование оценочной деятельности - за результаты оценки отвечает и сам специалист-оценщик, и та саморегулируемая организация, членом которой он является. Предусматривается как личная имущественная ответственность оцен-щика перед заказчиком оценки, так и его административная ответствен¬ность перед своей саморегулируемой организацией.
Несмотря на существенное повышение ответственности специалистов- оценщиков за результаты своей работы и усложнение системы правоотношений, в оценочном сообществе еще бытует мнение о том, что оценка является исключи-тельно экономической категорией и знания в правовой области оценщику не нуж-ны. Ни в коей мере не отрицая важность экономических знаний для специалистов- оценщиков, необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики недопус-тимо пренебрежение особенностями правового регулирования деятельности эко-номических субъектов. Там, где возникает правовой вакуум, происходит его не-избежное заполнение криминалом.
В этой связи очевидна незаменимая и все возрастающая роль судебно-оценочной экспертизы как средства доказывания по соответствующим уголов¬ным, административным, гражданским и арбитражным делам. По своей природе она является синтетической отраслью знания, реализуемой в деятельности сведу¬щих лиц. Их основу составляют экономические и правовые знания, которые до-полняются знаниями в математике, информатике и других предметных областях.
Актуальность данной темы заключается в том, что в современных условиях судебная оценочная экспертиза стоимости бизнеса является необходимой проце-дурой, когда стороны в результате спора или судебного разбирательства заходят в тупик, представляя друг другу весьма разнящиеся отчеты об оценке. В таком слу-чае экспертиза проводится на основании определения суда. В частном порядке оценочную экспертизу проводят для разрешения споров о стоимости бизнеса. Эксперт обязан владеть актуальными и современными знаниями методов и мето-дик финансовых и экономических исследований, методикой системного, ком-плексного экономического анализа; знать нормативно-правовую базу, регули-рующую вопросы экспертизы и оценочной деятельности.
Цель выпускной квалификационной работы - изучить теоретические и при-кладные аспекты судебной экономической экспертизы оценки стоимости бизнеса на примере предприятия ПАО «Аэрофлот».
Для достижения поставленной цели в работе следует решить следующие по-ставленные задачи:
1) изучить подходы и методы определения стоимости компании (бизнеса);
2) произвести анализ финансового состояния предприятия;
3) провести расчет рыночной стоимости компании ПАО «Аэрофлот»;
4) сделать выводы по проделанной работе.
Объектом исследования является коммерческая организация ПАО «Аэро¬флот».
Предмет исследования - фактические данные о финансовом состоянии и эко-номическом положении ПАО «Аэрофлот» для определения его рыночной стоимо-сти.
Период исследования: 2013-2018 год.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды российских и зарубежных авторов по проблемам стратегического управления стоимостью производственно - промышленных предприятий предприятия, а так же нормативно - правовая законодательная база Российской Федерации.
К процессу оценки привлекаются специалисты, обладающие комплексом зна-ний в различных областях: экономисты, бухгалтеры, строители, проектировщики.
Для того чтобы повысить ответственность оценщиков за результаты своей ра-боты, за нанесенный ущерб субъектам рыночных экономических отношений и го-сударству, законодателем была существенно изменена система регулирования оценочной деятельности. Вместо государственного лицензирования было введено саморегулирование оценочной деятельности - за результаты оценки отвечает и сам специалист-оценщик, и та саморегулируемая организация, членом которой он является. Предусматривается как личная имущественная ответственность оцен-щика перед заказчиком оценки, так и его административная ответствен¬ность перед своей саморегулируемой организацией.
Несмотря на существенное повышение ответственности специалистов- оценщиков за результаты своей работы и усложнение системы правоотношений, в оценочном сообществе еще бытует мнение о том, что оценка является исключи-тельно экономической категорией и знания в правовой области оценщику не нуж-ны. Ни в коей мере не отрицая важность экономических знаний для специалистов- оценщиков, необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики недопус-тимо пренебрежение особенностями правового регулирования деятельности эко-номических субъектов. Там, где возникает правовой вакуум, происходит его не-избежное заполнение криминалом.
В этой связи очевидна незаменимая и все возрастающая роль судебно-оценочной экспертизы как средства доказывания по соответствующим уголов¬ным, административным, гражданским и арбитражным делам. По своей природе она является синтетической отраслью знания, реализуемой в деятельности сведу¬щих лиц. Их основу составляют экономические и правовые знания, которые до-полняются знаниями в математике, информатике и других предметных областях.
Актуальность данной темы заключается в том, что в современных условиях судебная оценочная экспертиза стоимости бизнеса является необходимой проце-дурой, когда стороны в результате спора или судебного разбирательства заходят в тупик, представляя друг другу весьма разнящиеся отчеты об оценке. В таком слу-чае экспертиза проводится на основании определения суда. В частном порядке оценочную экспертизу проводят для разрешения споров о стоимости бизнеса. Эксперт обязан владеть актуальными и современными знаниями методов и мето-дик финансовых и экономических исследований, методикой системного, ком-плексного экономического анализа; знать нормативно-правовую базу, регули-рующую вопросы экспертизы и оценочной деятельности.
Цель выпускной квалификационной работы - изучить теоретические и при-кладные аспекты судебной экономической экспертизы оценки стоимости бизнеса на примере предприятия ПАО «Аэрофлот».
Для достижения поставленной цели в работе следует решить следующие по-ставленные задачи:
1) изучить подходы и методы определения стоимости компании (бизнеса);
2) произвести анализ финансового состояния предприятия;
3) провести расчет рыночной стоимости компании ПАО «Аэрофлот»;
4) сделать выводы по проделанной работе.
Объектом исследования является коммерческая организация ПАО «Аэро¬флот».
Предмет исследования - фактические данные о финансовом состоянии и эко-номическом положении ПАО «Аэрофлот» для определения его рыночной стоимо-сти.
Период исследования: 2013-2018 год.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды российских и зарубежных авторов по проблемам стратегического управления стоимостью производственно - промышленных предприятий предприятия, а так же нормативно - правовая законодательная база Российской Федерации.
Оценка бизнеса является необходимой процедурой при реорганизации, акцио-нировании предприятий, для целей ипотечного кредитования, для работы на фон-довом рынке.
К процессу оценки привлекаются экономисты, бухгалтеры, строители, проек-тировщики. Услуга экспертов начинается с правовой экспертизы. Далее эксперт выполняет финансовый анализ, корректировку баланса, разрабатывает проекты реконструкции и реструктуризации. На заключительном этапе работы оценщик обобщает работу привлеченных специалистов, дает рекомендации по направлени¬ям эффективной работы предприятия.
Объект оценки - это любое имущество в комплексе прав на него.
Субъектом собственности выступают экономически обособленные юридиче¬ские или физические лица, которые обладают конкретным объектом собственно¬сти. Реализуя экономические интересы, субъекты вступают в экономические от¬ношения.
Стоимость предприятия (бизнеса) - это составляющая субъективной характе-ристики. Определением стоимости предприятия (бизнеса) занимаются такие спе-циалисты как оценщики. Они располагают всем необходимым инструментарием для определения стоимости и вынесения оценки стоимости предприятия или биз¬несу в целом.
В практике оценки стоимости компании выделяют три метода (подхода) к оценке стоимости предприятия: доходный; затратный; сравнительный (рыноч¬ный).
Информацию, используемую для оценки бизнеса, можно разделить на две ка-тегории: внешнюю информацию и внутреннюю информацию: внешнюю инфор-мацию; внутреннюю информацию.
Эффективным источником информации является анкетирование владельцев, администрации, аудиторов, кредиторов, конкурентов оцениваемого предприятия, представителей отраслей и местных администраций.
По итогам анализа деятельности ПАО «Аэрофлот» было выявлено, что компа¬ния представляет собой авиационный холдинг, который является крупнейшим авиаперевозчиком России и занимает лидирующие позиции на европейском рын¬ке.
Итоги 2016 года следующие, доля авиакомпании на российском рынке состав-ляет более 40 процентов от общих объемов российского рынка по показателю пассажиропоток. Как свидетельствуют данные годового отчета услугами основ¬ной и дочерних компаний воспользовались более сорока трех млн. человек из них на долю ПАО «Аэрофлот» пришлось около двадцати девяти миллионов пассажи¬ров.
ПАО «Аэрофлот» принадлежат такие бренды как «Победа», «Аврора», «Рос¬сия» и конечно «Аэрофлот». Наличие мультибрендовой стратегии дает возмож¬ность компаниям, входящим в группу ПАО «Аэрофлот» обеспечить оказание ус¬луг на российских и международных направлениях.
Стратегия ПАО «Аэрофлот» заключается в стремлении к получения лидерства на рынке авиаперевозок.
Качество обслуживания ПАО «Аэрофлот» находится на высоком уровне, «Аэ-рофлот» является владельцем рейтинга Skytrax в количестве четырех звезд.
Ключевым конкурентным преимуществом ПАО «Аэрофлот» является вла-дельцем одним из наиболее современных парков воздушных судов.
Средний возраст воздушных средств принадлежащих ПАО «Аэрофлот» не превышает 5 лет, а воздушных средств принадлежащих дочерним компаниям ме¬нее 7 лет.
Парк ПАО «Аэрофлот» состоит из двести девяносто двух воздушных судов из которых сто восемьдесят девять эксплуатируется ПАО «Аэрофлот».
Маршрутная сеть охватывает более трехсот регулярных направлений ПАО «Аэрофлот» более чем в пятьдесят одну страну мира.
За 2018 год выручка ПАО «Аэрофлот» составила 504 696 789 тыс. руб. Чистая прибыль составила 2 796 104 тыс.руб. Для ПАО «Аэрофлот» в течение 6 лет вы-полняется условие перспективной ликвидности баланса, так как по всем годам выполняется условие А3> П3 . Поэтому, можно говорить о том, что исследуемая организация обладает долгосрочная ориентировочной платежеспособностью.
Относительно группы коэффициентов ликвидности и финансовой устойчиво¬сти отрасль можно оценить как относительно финансово устойчивую, т.к. 41-60% коэффициентов ликвидности компаний отрасли имеют значения в рамках диапа¬зона отраслевых нормативов. Подобная ситуация свидетельствует о том что, бо¬лее половины компаний отрасли способны мобилизовать имеющиеся в их распо-ряжении оборотные активы для погашения текущих задолженностей.
В рамках каждого из 3 подходов были получены следующие результаты:
- стоимость бизнеса ПАО «Аэрофлот» полученная в рамках затратного подхо¬да методом некорректируемых чистых активов, составила на дату оценки 67 174,46 млн. руб.
- стоимость бизнеса ПАО «Аэрофлот», определенная в рамках сравнительного подхода методом рынка капитала, равна 171 800, 40 млн.руб.
- стоимость бизнеса ПАО «Аэрофлот», определенная в рамках доходного под-хода дисконтированных денежных потоков, составила на дату оценки 142 077 937,05 млн. руб.
При проведении экспертизы оценки стоимости бизнеса с использованием трех методов оценки, а именно метода некорректируемых чистых активов, метода рынка капитала и метода дисконтированных денежных потоков была установлена рыночная стоимость ПАО «Аэрофлот» на дату оценки 01.01.2019, равная 88 144 188, 79 млн. руб.
К процессу оценки привлекаются экономисты, бухгалтеры, строители, проек-тировщики. Услуга экспертов начинается с правовой экспертизы. Далее эксперт выполняет финансовый анализ, корректировку баланса, разрабатывает проекты реконструкции и реструктуризации. На заключительном этапе работы оценщик обобщает работу привлеченных специалистов, дает рекомендации по направлени¬ям эффективной работы предприятия.
Объект оценки - это любое имущество в комплексе прав на него.
Субъектом собственности выступают экономически обособленные юридиче¬ские или физические лица, которые обладают конкретным объектом собственно¬сти. Реализуя экономические интересы, субъекты вступают в экономические от¬ношения.
Стоимость предприятия (бизнеса) - это составляющая субъективной характе-ристики. Определением стоимости предприятия (бизнеса) занимаются такие спе-циалисты как оценщики. Они располагают всем необходимым инструментарием для определения стоимости и вынесения оценки стоимости предприятия или биз¬несу в целом.
В практике оценки стоимости компании выделяют три метода (подхода) к оценке стоимости предприятия: доходный; затратный; сравнительный (рыноч¬ный).
Информацию, используемую для оценки бизнеса, можно разделить на две ка-тегории: внешнюю информацию и внутреннюю информацию: внешнюю инфор-мацию; внутреннюю информацию.
Эффективным источником информации является анкетирование владельцев, администрации, аудиторов, кредиторов, конкурентов оцениваемого предприятия, представителей отраслей и местных администраций.
По итогам анализа деятельности ПАО «Аэрофлот» было выявлено, что компа¬ния представляет собой авиационный холдинг, который является крупнейшим авиаперевозчиком России и занимает лидирующие позиции на европейском рын¬ке.
Итоги 2016 года следующие, доля авиакомпании на российском рынке состав-ляет более 40 процентов от общих объемов российского рынка по показателю пассажиропоток. Как свидетельствуют данные годового отчета услугами основ¬ной и дочерних компаний воспользовались более сорока трех млн. человек из них на долю ПАО «Аэрофлот» пришлось около двадцати девяти миллионов пассажи¬ров.
ПАО «Аэрофлот» принадлежат такие бренды как «Победа», «Аврора», «Рос¬сия» и конечно «Аэрофлот». Наличие мультибрендовой стратегии дает возмож¬ность компаниям, входящим в группу ПАО «Аэрофлот» обеспечить оказание ус¬луг на российских и международных направлениях.
Стратегия ПАО «Аэрофлот» заключается в стремлении к получения лидерства на рынке авиаперевозок.
Качество обслуживания ПАО «Аэрофлот» находится на высоком уровне, «Аэ-рофлот» является владельцем рейтинга Skytrax в количестве четырех звезд.
Ключевым конкурентным преимуществом ПАО «Аэрофлот» является вла-дельцем одним из наиболее современных парков воздушных судов.
Средний возраст воздушных средств принадлежащих ПАО «Аэрофлот» не превышает 5 лет, а воздушных средств принадлежащих дочерним компаниям ме¬нее 7 лет.
Парк ПАО «Аэрофлот» состоит из двести девяносто двух воздушных судов из которых сто восемьдесят девять эксплуатируется ПАО «Аэрофлот».
Маршрутная сеть охватывает более трехсот регулярных направлений ПАО «Аэрофлот» более чем в пятьдесят одну страну мира.
За 2018 год выручка ПАО «Аэрофлот» составила 504 696 789 тыс. руб. Чистая прибыль составила 2 796 104 тыс.руб. Для ПАО «Аэрофлот» в течение 6 лет вы-полняется условие перспективной ликвидности баланса, так как по всем годам выполняется условие А3> П3 . Поэтому, можно говорить о том, что исследуемая организация обладает долгосрочная ориентировочной платежеспособностью.
Относительно группы коэффициентов ликвидности и финансовой устойчиво¬сти отрасль можно оценить как относительно финансово устойчивую, т.к. 41-60% коэффициентов ликвидности компаний отрасли имеют значения в рамках диапа¬зона отраслевых нормативов. Подобная ситуация свидетельствует о том что, бо¬лее половины компаний отрасли способны мобилизовать имеющиеся в их распо-ряжении оборотные активы для погашения текущих задолженностей.
В рамках каждого из 3 подходов были получены следующие результаты:
- стоимость бизнеса ПАО «Аэрофлот» полученная в рамках затратного подхо¬да методом некорректируемых чистых активов, составила на дату оценки 67 174,46 млн. руб.
- стоимость бизнеса ПАО «Аэрофлот», определенная в рамках сравнительного подхода методом рынка капитала, равна 171 800, 40 млн.руб.
- стоимость бизнеса ПАО «Аэрофлот», определенная в рамках доходного под-хода дисконтированных денежных потоков, составила на дату оценки 142 077 937,05 млн. руб.
При проведении экспертизы оценки стоимости бизнеса с использованием трех методов оценки, а именно метода некорректируемых чистых активов, метода рынка капитала и метода дисконтированных денежных потоков была установлена рыночная стоимость ПАО «Аэрофлот» на дату оценки 01.01.2019, равная 88 144 188, 79 млн. руб.
