ФАКТОРЫ УСПЕШНОГО ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ IPO БАНКА В УСЛОВИЯХ ЦИКЛИЧНОСТИ МИРОВОГО РЫНКА
|
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА IPO 16
1.1. Сущность сделок IPO и процесс их структурирования 16
1.2. Общая характеристика мирового рынка IPO и факторы его
циклического развития 28
1.3. Взаимосвязь цикличности развития мировой экономики и циклов на
рынке IPO 43
ГЛАВА 2. ПРОЦЕССЫ IPO В БАНКОВСКОМ СЕКТОРЕ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ 51
2.1. Анализ динамики сделок IPO в XXI веке в банковском секторе 51
2.2. Организационные особенности подготовки и проведения сделок IPO в
банковской сфере 70
ГЛАВА 3. ВЛИЯНИЕ РЫНОЧНЫХ ФАКТОРОВ НА УСПЕШНОЕ
ПРОВЕДЕНИЕ СДЕЛОК IPO В БАНКОВСКОМ СЕКТОРЕ 92
3.1. Предпосылки и показатели эффективности выхода кредитных
организаций на биржу 92
3.2. Определение основных факторов, влияющих на формирование волн
IPO в банковской сфере 106
3.3. Прогнозирование оптимального момента для успешного размещения
акций кредитных организаций 141
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 166
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 172
ПРИЛОЖЕНИЯ 189
Приложение 1 189
Приложение 2 201
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА IPO 16
1.1. Сущность сделок IPO и процесс их структурирования 16
1.2. Общая характеристика мирового рынка IPO и факторы его
циклического развития 28
1.3. Взаимосвязь цикличности развития мировой экономики и циклов на
рынке IPO 43
ГЛАВА 2. ПРОЦЕССЫ IPO В БАНКОВСКОМ СЕКТОРЕ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ 51
2.1. Анализ динамики сделок IPO в XXI веке в банковском секторе 51
2.2. Организационные особенности подготовки и проведения сделок IPO в
банковской сфере 70
ГЛАВА 3. ВЛИЯНИЕ РЫНОЧНЫХ ФАКТОРОВ НА УСПЕШНОЕ
ПРОВЕДЕНИЕ СДЕЛОК IPO В БАНКОВСКОМ СЕКТОРЕ 92
3.1. Предпосылки и показатели эффективности выхода кредитных
организаций на биржу 92
3.2. Определение основных факторов, влияющих на формирование волн
IPO в банковской сфере 106
3.3. Прогнозирование оптимального момента для успешного размещения
акций кредитных организаций 141
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 166
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 172
ПРИЛОЖЕНИЯ 189
Приложение 1 189
Приложение 2 201
Актуальность исследования. Банковский сектор играет важнейшую роль в обеспечении стабильности финансовой системы страны. От устойчивого положения банков зависит возможность поддержания экономического роста. Банковский сектор является фундаментально важным для повседневного функционирования экономики, а кризис в банковской сфере может иметь непоправимые последствия для макроэкономической устойчивости государства и, более того, может стать причиной глобального экономического кризиса, как это было в 2008 году.
Кредитные институты, помимо своей основной функции, которая заключается в перераспределении денежных средств между экономическими агентами, выполняют также и не менее важную посредническую роль при проведении расчетов и платежей. Банки обеспечивают проведение транзакций населения, предприятий, организаций, а также обеспечивают международные расчеты.
Играя важнейшую роль для экономики, банковский сектор находится под строгим контролем со стороны надзорных органов, прежде всего - центральных банков. Одним из основных институтов, который вырабатывает рекомендации по регулированию банковской отрасли, является Базельский Комитет по банковскому надзору при Банке международных расчетов , который, в том числе, выпускает рекомендации по расчету уровня достаточности капитала банков. Центральные банки и соответствующие регулирующие органы принимают во внимание данные рекомендации при формировании надзорной политики внутри страны. За последние 20 лет требования к резервированию средств в банках увеличились в 2 раза, и, кроме того, были введены дополнительные коэффициенты для расчета капитала банка для повышения устойчивости банков при циклических колебаниях экономики. Помимо этого, были разработаны и внедрены дополнительные коэффициенты за системную значимость для крупнейших банков, что, в свою очередь, дополнительно ограничивает возможности банков по увеличению кредитного портфеля.
Продолжительный период ужесточения норм достаточности капитала банков во всем мире при сохраняющейся необходимости в увеличении собственного капитала для развития кредитного портфеля вынуждает банки прибегать к поиску новых источников финансирования. В данных условиях привлечение банками дополнительных средств путем первичного публичного размещения акций на бирже (IPO - с англ. Initial public offering - первичное публичное размещение) является логичным и эффективным решением. Данный инструмент привлечения средств имеет ряд преимуществ для банков по сравнению, например, с размещением облигаций, так как данный вид финансирования не является долговым и, как следствие, улучшает показатели достаточности капитала, что так необходимо банкам в настоящее время, а также является бессрочным - не предполагает обязательного возврата привлеченных средств. Кроме того, помимо непосредственных выгод в виде привлеченных средств, сделка IPO также имеет и ряд других преимуществ: прежде всего, успешное проведение сделки IPO увеличивает узнаваемость компании в глазах контрагентов, а также значительно повышает уровень прозрачности за счет дополнительных требований к раскрытию информации со стороны биржи.
Помимо необходимости соблюдения нормативов достаточности капитала, банки могут использовать средства, полученные через IPO для усиления своих позиций на рынке через сделки слияний и поглощений, выхода на новые рынки присутствия и развития своей филиальной сети. Кроме того, механизм IPO позволяет приватизировать долю государства в банковском секторе, например, как это было в России в 2007 году при проведении «народных IPO» Сбербанка и ВТБ, а также с рядом китайских банков. Помимо этого, инструмент первичных публичных размещений является эффективным механизмом, позволяющим также монетизировать долю существующих акционеров банка.
Однако, стоит отметить, что несмотря на ряд значительных преимуществ инструмента IPO для банковского сектора, успешное проведение первичного листинга акций сопряжено с рядом важных моментов, которые необходимо принимать во внимание при выборе данного метода финансирования. Прежде всего, важно понимать, что рынок IPO является циклическим рынком. Однако данные циклы имеют свою особенную природу и не совпадают с общеэкономическими циклами.
Активную фазу рынка IPO, которая характеризуется ростом числа сделок, а также ростом доходностей первого дня торгов акций и увеличением среднего размера сделки IPO, называют «горячим» рынком IPO. Шансы на успешное проведение листинга в данный период являются наибольшими. После «горячего» рынка наступает «холодный» рынок IPO, который характеризуется слабой активностью компаний по привлечению средств через механизм первичного публичного размещения своих акций.
Менеджмент и акционеры банка должны учитывать циклическую природу рынка IPO. Успешное проведение сделки по первичному публичному размещению акций предполагает полное размещение заявленного объема акций кредитной организации на бирже по цене, которая устраивает акционеров и менеджмент банка. Как правило, успешное проведение листинга на бирже сопровождается ростом цены акций компании в первый день торгов, что является индикатором высокого спроса на акции со стороны инвесторов.
Размещение акций кредитной организации в период «горячего» рынка в наибольшей степени отвечает интересам акционеров и менеджмента банка, так как вероятность успешного проведения сделки IPO в данный период времени является наибольшей. Основная проблема заключается в определении оптимального времени для проведения сделки по первичному публичному размещению акций банка.
Как показывают эмпирические исследования, волны IPO в среднем продолжаются всего около 2 лет. При этом, процесс подготовки банка к проведению первичного листинга акций на бирже может занимать от нескольких месяцев до одного года. Учитывая данный факт, высока вероятность того, что менеджмент кредитной организации не успеет провести IPO банка в период «горячего» рынка, что увеличивает риски неразмещения всего заявленного объема акций или же привлечения средств по более низкой оценке кредитной организации. Проведение листинга банка в период «холодного» рынка может нивелировать более сильные фундаментальные факторы кредитной организации, так как спрос на акции банка может находиться на более низком уровне ввиду слабой склонности к риску среди инвесторов.
В связи с этим, вопрос определения оптимального момента проведения IPO кредитной организации является наиболее актуальным. Необходимо учитывать ряд факторов, которые имеют значительное влияние на цикличность на рынке IPO, для того чтобы определить наиболее подходящий момент проведения первичного листинга.
Степень научной разработанности проблемы. Интерес к теме IPO находится на высоком уровне в научном сообществе. Учитывая постоянно растущие объемы привлечённых средств на рынке первичных публичных размещений, интерес к данной сфере в последнее время лишь усиливается. Стоит отметить, что большинство исследований рынка IPO посвящено таким проблемам, как доходность первого дня торгов (отношение цены закрытия торгов к цене размещения акций), а также волнам на рынке IPO.
Р. Ибботсон и Дж. Хайфе впервые указали на кластеризацию на рынке IPO, а также дали определение «горячему» рынку IPO. Разработку темы волн на рынке IPO продолжил ряд известных ученых, таких как: Дж. Риттер , Л. Лернер , Л. Пастор, П. Веронеси , Р. Раджан , Т Лоуграм и другие.
Отдельно стоит отметить значимый вклад М. Лоури, который в своих исследованиях проверил значительное количество гипотез и доказал влияние ряда факторов на динамику объемов рынка IPO. Кроме того, стоит также отметить вклад в развитие темы таких исследователей, как Дж. Хелвидж и Н. Лианг, чья работа о «горячих» и «холодных» рынках IPO во многом считается фундаментальной.
Проблематика IPO рассматривается в работах таких российских исследователей, как Б.Б Рубцов , А.В. Напольное , Я. М. Миркин , А.В. Лукашов , А. Мальков . Отдельно стоит отметить вклад С. Главиной , а также К. Пензина в изучение темы волн IPO.
Однако несмотря на весь накопленный пласт знаний и научных исследований за последние 50 лет активного изучения данной темы, до сих пор нет однозначного ответа об определении наиболее оптимального времени проведения IPO. Отдельно стоит подчеркнуть, что теме изучения IPO в банковской сфере уделено крайне мало внимания - данная тема остается практически неизученной. Всего несколько работ за последние несколько десятков лет было посвящено теме IPO в банковской сфере, наиболее заметная из которых - работа Р. Россена, С. Смарта и Ч. Зуттера об основных причинах, по которым менеджмент и акционеры банка принимают решение о выходе на IPO. Принимая во внимание, что рынок IPO в банковской сфере так мало изучен, данная работа вносит значительный вклад в вопрос исследования рынка IPO в банковской сфере.
Период исследования. Исследование охватывает период с января 2000 года по декабрь 2021 года.
Цели и задачи исследования. Основная цель исследования заключается в развитии методологических подходов к определению оптимального момента проведения IPO банка с учетом основных факторов, влияющих на кластеризацию на рынке IPO, в целях максимизации шансов на успешное проведение сделки по первичному публичному размещению акций. Для достижения данной цели исследования поставлены следующие задачи:
• Провести анализ мирового рынка IPO и выявить факторы его циклического развития.
• Проанализировать взаимосвязь развития мировой экономики и цикличности на рынке IPO.
• Провести анализ рынка IPO в банковской сфере с 2000 по 2021 год и выделить основные периоды «горячих» рынков.
• Установить основные особенности проведения сделок IPO в банковской сфере.
• Определить основные критерии успешности проведения сделок IPO.
• Выделить наиболее значимые факторы при проведении IPO в банковской сфере.
• Разработать рекомендации по определению наиболее подходящего момента для проведения сделок IPO в банковском секторе.
Объект и предмет диссертационного исследования. Объектом исследования является рынок IPO в банковской сфере. Предметом исследования выступают факторы, оказывающие влияние на успешность проведения сделки IPO в банковской сфере.
Область исследования. Диссертационное исследование выполнено в рамках специальности 5.2.4 «Финансы» паспорта научных специальностей ВАК (экономические науки):
• п.4 - Банки и банковская деятельность. Банковская система.
• п.15 - Корпоративные финансы. Финансовая стратегия
корпораций. Финансовый менеджмент.
• п.33 - Прогнозирование развития финансовых и валютных
рынков.
Теоретическая основа диссертационного исследования. Научные труды российских и зарубежных ученых и специалистов, посвящённые теме IPO, а также работы, посвящённые методам оценки банков, использовались в качестве теоретической основы данной диссертационной работы.
Методологическая основа диссертации. В ходе написания диссертации использовался комплекс общенаучных методов исследования, в том числе анализ, исторический метод, сравнение, синтез, индукция, дедукция, аналогия, моделирование (регрессионный анализ), графический анализ.
Статистические и информационные основы исследования. Для проведения комплексного анализа рынка IPO в банковской сфере использовался ряд информационно-аналитических источников и баз данных, среди которых стоит выделить:
• Информационную систему Bloomberg Terminal
• Информационную систему S&P Capital IQ
• Базу данных MergerMarket
• Базу данных информационного портала PREQVECA
• Информационные материалы Федеральной Резервной Системы
• Информационно-аналитические материалы компании Ernst & Young (EY)
Научная новизна исследования. Данное исследование, насколько известно диссертанту, является первой научной работой на русском языке, содержащей всесторонний анализ рынка IPO в банковской сфере. Кроме того, данная работа включает в себя комплексный анализ факторов, влияющих на формирование волн IPO c целью определения наиболее удачного момента для проведения первичного листинга.
Основные результаты, составляющие научную новизну и выносимые на защиту:
• Выявлены факторы, влияющие на кластеризацию на рынке IPO и взаимосвязь рынка IPO с цикличностью развития мировой экономики.
• Определены ключевые движущие силы развития рынка IPO в банковской сфере на горизонте с 2000 года по 2021 год и предложена авторская периодизация «горячих» волн на рынке банковских IPO в исследуемый период.
• Предложены наиболее оптимальные методы оценки кредитных организаций для целей проведения первичного публичного размещения акций.
• На основе проведенного анализа существующих подходов к определению эффективности выхода компании на IPO установлены критерии оценки успешности проведения сделок IPO в банковской сфере.
• С помощью регрессионного анализа выявлены основные факторы, влияющие на динамику объемов и количество сделок IPO в банковском секторе.
• С помощью анализа успешного опыта проведения первичного публичного размещения акций банков, а также с помощью регрессионных моделей, построенных автором, выявлен определенный набор параметров для определения оптимального момента выхода на биржу кредитной организации с целью максимизации шансов на успешное проведение сделки IPO.
Содержащаяся в работе собранная автором база сделок IPO в банковской сфере, а также разработанная с помощью данной базы модель представляют собой вклад в изучение кластеризации на рынке IPO банков. Кроме того, косвенное подтверждение ряда гипотез, выдвинутых другими авторами на новом временном горизонте, также является значимым результатом данной работы.
Практическая значимость исследования. Рекомендации автора по поводу определения оптимального момента выхода на IPO кредитных организаций носят прикладной характер. Результаты исследования основаны на эмпирических данных и могут использоваться менеджментом и акционерами банков при принятии решения о моменте проведения листинга банка.
Выводы и рекомендации автора диссертационной работы могут быть использованы в системе высшего и дополнительного профессионального образования при чтении курсов «Деньги, кредит и банки», «Банковское дело», «Финансовые рынки», «Финансовый менеджмент», «Международные финансы».
Апробация результатов исследования. Ряд ключевых предложений и выводов диссертации был представлен на национальных и международных научных конференциях, в том числе:
• XXIII ежегодная Ясинская (Апрельская) международная научная конференция, 2022 г., тема доклада: «Analysis of the Dynamics of IPO Transactions in the Banking Sector» (Москва)
• XIV Конвент РАМИ, 2022 г. Тема доклада: «Факторы, влияющие на формирование волн IPO в банковской сфере» (Москва)
• Information Technology and Quantitative Management (ITQM 2022) in Beijing, тема доклада: «Determinants of the IPO waves in the banking sector» (Китай)
Ключевые выводы по данной работе опубликованы в журналах из Перечня рецензируемых научных журналов ВАК:
1. Беляев В.А. Цикличность на рынке IPO: история и факторы возникновения // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2021. - Т.14, № 2. - С. 190 - 207.
2. Belyaev V.A. Waves of the IPO Market: The History and Emergence. Digest Finance. - 2021. - vol.26(2). - p.158-169.
3. Беляев В.А. Организационные особенности подготовки и проведения сделок IPO в банковской сфере // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2021. - Т. 14, № 4. - С. 456 - 477.
4. Беляев В.А. Анализ динамики сделок IPO в банковском секторе // Финансы: теория и практика. - 2021. - Т.25, № 6. - С.16-28.
5. Belyaev V. Determinants of the IPO waves in the banking sector / V. Belyaev // Procedia Computer Science. - 2022. - vol.214. - p.229-235
Структура диссертационной работы. Структура настоящей работы определена указанной выше целью, а также детализирующими её задачами. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, перечня использованных источников и приложения.
Во введении диссертационной работы обоснована актуальность, отражена степень разработанности темы, сформулированы цель, задачи, объект и предмет исследования, определены хронологические рамки, теоретическая и методологическая основа, информационная база, изложены научная новизна и практическая значимость.
В первой главе рассмотрены теоретические аспекты функционирования рынка первичных публичных размещений акций. Изложен процесс проведения сделки IPO, роль и задачи основных участников процесса подготовки к проведению листинга, а также обозначены временные рамки каждого из этапов подготовки компании к IPO и проведения листинга. Помимо этого, в первой главе приводится обзор научных трудов, посвящённых теме цикличности рынка IPO, а также перечисляется ряд гипотез, объясняющих циклическое развитие рынка.
Во второй главе проведен детальный анализ динамики развития рынка банковских IPO на протяжении XXI века. Произведено разделение на основные этапы развития и выделены периоды «горячих» волн. Проиллюстрированы основные факторы, оказывавшие влияние на развитие рынка банковских IPO в данный период, а также произведен анализ рынка, исходя из географической сегментации банков проводивших IPO. Во второй главе также изложены основные методы и подходы к оценке банков и предложен наиболее подходящий метод для целей оценки банка к IPO.
Третья глава содержит комплексный анализ факторов, влияющих на формирование «горячих» волн IPO в банковской сфере. Изложен подход к определению успешности выхода банка на IPO. Построено несколько эконометрических моделей, показывающих влияние ряда факторов на динамику объемов рынка банковских IPO, а также количество сделок IPO в банковской сфере. Разработаны практические рекомендации по определению оптимального момента проведения первичного публичного размещения акции банка.
В заключении содержатся основные выводы проведенного автором диссертации.
Кредитные институты, помимо своей основной функции, которая заключается в перераспределении денежных средств между экономическими агентами, выполняют также и не менее важную посредническую роль при проведении расчетов и платежей. Банки обеспечивают проведение транзакций населения, предприятий, организаций, а также обеспечивают международные расчеты.
Играя важнейшую роль для экономики, банковский сектор находится под строгим контролем со стороны надзорных органов, прежде всего - центральных банков. Одним из основных институтов, который вырабатывает рекомендации по регулированию банковской отрасли, является Базельский Комитет по банковскому надзору при Банке международных расчетов , который, в том числе, выпускает рекомендации по расчету уровня достаточности капитала банков. Центральные банки и соответствующие регулирующие органы принимают во внимание данные рекомендации при формировании надзорной политики внутри страны. За последние 20 лет требования к резервированию средств в банках увеличились в 2 раза, и, кроме того, были введены дополнительные коэффициенты для расчета капитала банка для повышения устойчивости банков при циклических колебаниях экономики. Помимо этого, были разработаны и внедрены дополнительные коэффициенты за системную значимость для крупнейших банков, что, в свою очередь, дополнительно ограничивает возможности банков по увеличению кредитного портфеля.
Продолжительный период ужесточения норм достаточности капитала банков во всем мире при сохраняющейся необходимости в увеличении собственного капитала для развития кредитного портфеля вынуждает банки прибегать к поиску новых источников финансирования. В данных условиях привлечение банками дополнительных средств путем первичного публичного размещения акций на бирже (IPO - с англ. Initial public offering - первичное публичное размещение) является логичным и эффективным решением. Данный инструмент привлечения средств имеет ряд преимуществ для банков по сравнению, например, с размещением облигаций, так как данный вид финансирования не является долговым и, как следствие, улучшает показатели достаточности капитала, что так необходимо банкам в настоящее время, а также является бессрочным - не предполагает обязательного возврата привлеченных средств. Кроме того, помимо непосредственных выгод в виде привлеченных средств, сделка IPO также имеет и ряд других преимуществ: прежде всего, успешное проведение сделки IPO увеличивает узнаваемость компании в глазах контрагентов, а также значительно повышает уровень прозрачности за счет дополнительных требований к раскрытию информации со стороны биржи.
Помимо необходимости соблюдения нормативов достаточности капитала, банки могут использовать средства, полученные через IPO для усиления своих позиций на рынке через сделки слияний и поглощений, выхода на новые рынки присутствия и развития своей филиальной сети. Кроме того, механизм IPO позволяет приватизировать долю государства в банковском секторе, например, как это было в России в 2007 году при проведении «народных IPO» Сбербанка и ВТБ, а также с рядом китайских банков. Помимо этого, инструмент первичных публичных размещений является эффективным механизмом, позволяющим также монетизировать долю существующих акционеров банка.
Однако, стоит отметить, что несмотря на ряд значительных преимуществ инструмента IPO для банковского сектора, успешное проведение первичного листинга акций сопряжено с рядом важных моментов, которые необходимо принимать во внимание при выборе данного метода финансирования. Прежде всего, важно понимать, что рынок IPO является циклическим рынком. Однако данные циклы имеют свою особенную природу и не совпадают с общеэкономическими циклами.
Активную фазу рынка IPO, которая характеризуется ростом числа сделок, а также ростом доходностей первого дня торгов акций и увеличением среднего размера сделки IPO, называют «горячим» рынком IPO. Шансы на успешное проведение листинга в данный период являются наибольшими. После «горячего» рынка наступает «холодный» рынок IPO, который характеризуется слабой активностью компаний по привлечению средств через механизм первичного публичного размещения своих акций.
Менеджмент и акционеры банка должны учитывать циклическую природу рынка IPO. Успешное проведение сделки по первичному публичному размещению акций предполагает полное размещение заявленного объема акций кредитной организации на бирже по цене, которая устраивает акционеров и менеджмент банка. Как правило, успешное проведение листинга на бирже сопровождается ростом цены акций компании в первый день торгов, что является индикатором высокого спроса на акции со стороны инвесторов.
Размещение акций кредитной организации в период «горячего» рынка в наибольшей степени отвечает интересам акционеров и менеджмента банка, так как вероятность успешного проведения сделки IPO в данный период времени является наибольшей. Основная проблема заключается в определении оптимального времени для проведения сделки по первичному публичному размещению акций банка.
Как показывают эмпирические исследования, волны IPO в среднем продолжаются всего около 2 лет. При этом, процесс подготовки банка к проведению первичного листинга акций на бирже может занимать от нескольких месяцев до одного года. Учитывая данный факт, высока вероятность того, что менеджмент кредитной организации не успеет провести IPO банка в период «горячего» рынка, что увеличивает риски неразмещения всего заявленного объема акций или же привлечения средств по более низкой оценке кредитной организации. Проведение листинга банка в период «холодного» рынка может нивелировать более сильные фундаментальные факторы кредитной организации, так как спрос на акции банка может находиться на более низком уровне ввиду слабой склонности к риску среди инвесторов.
В связи с этим, вопрос определения оптимального момента проведения IPO кредитной организации является наиболее актуальным. Необходимо учитывать ряд факторов, которые имеют значительное влияние на цикличность на рынке IPO, для того чтобы определить наиболее подходящий момент проведения первичного листинга.
Степень научной разработанности проблемы. Интерес к теме IPO находится на высоком уровне в научном сообществе. Учитывая постоянно растущие объемы привлечённых средств на рынке первичных публичных размещений, интерес к данной сфере в последнее время лишь усиливается. Стоит отметить, что большинство исследований рынка IPO посвящено таким проблемам, как доходность первого дня торгов (отношение цены закрытия торгов к цене размещения акций), а также волнам на рынке IPO.
Р. Ибботсон и Дж. Хайфе впервые указали на кластеризацию на рынке IPO, а также дали определение «горячему» рынку IPO. Разработку темы волн на рынке IPO продолжил ряд известных ученых, таких как: Дж. Риттер , Л. Лернер , Л. Пастор, П. Веронеси , Р. Раджан , Т Лоуграм и другие.
Отдельно стоит отметить значимый вклад М. Лоури, который в своих исследованиях проверил значительное количество гипотез и доказал влияние ряда факторов на динамику объемов рынка IPO. Кроме того, стоит также отметить вклад в развитие темы таких исследователей, как Дж. Хелвидж и Н. Лианг, чья работа о «горячих» и «холодных» рынках IPO во многом считается фундаментальной.
Проблематика IPO рассматривается в работах таких российских исследователей, как Б.Б Рубцов , А.В. Напольное , Я. М. Миркин , А.В. Лукашов , А. Мальков . Отдельно стоит отметить вклад С. Главиной , а также К. Пензина в изучение темы волн IPO.
Однако несмотря на весь накопленный пласт знаний и научных исследований за последние 50 лет активного изучения данной темы, до сих пор нет однозначного ответа об определении наиболее оптимального времени проведения IPO. Отдельно стоит подчеркнуть, что теме изучения IPO в банковской сфере уделено крайне мало внимания - данная тема остается практически неизученной. Всего несколько работ за последние несколько десятков лет было посвящено теме IPO в банковской сфере, наиболее заметная из которых - работа Р. Россена, С. Смарта и Ч. Зуттера об основных причинах, по которым менеджмент и акционеры банка принимают решение о выходе на IPO. Принимая во внимание, что рынок IPO в банковской сфере так мало изучен, данная работа вносит значительный вклад в вопрос исследования рынка IPO в банковской сфере.
Период исследования. Исследование охватывает период с января 2000 года по декабрь 2021 года.
Цели и задачи исследования. Основная цель исследования заключается в развитии методологических подходов к определению оптимального момента проведения IPO банка с учетом основных факторов, влияющих на кластеризацию на рынке IPO, в целях максимизации шансов на успешное проведение сделки по первичному публичному размещению акций. Для достижения данной цели исследования поставлены следующие задачи:
• Провести анализ мирового рынка IPO и выявить факторы его циклического развития.
• Проанализировать взаимосвязь развития мировой экономики и цикличности на рынке IPO.
• Провести анализ рынка IPO в банковской сфере с 2000 по 2021 год и выделить основные периоды «горячих» рынков.
• Установить основные особенности проведения сделок IPO в банковской сфере.
• Определить основные критерии успешности проведения сделок IPO.
• Выделить наиболее значимые факторы при проведении IPO в банковской сфере.
• Разработать рекомендации по определению наиболее подходящего момента для проведения сделок IPO в банковском секторе.
Объект и предмет диссертационного исследования. Объектом исследования является рынок IPO в банковской сфере. Предметом исследования выступают факторы, оказывающие влияние на успешность проведения сделки IPO в банковской сфере.
Область исследования. Диссертационное исследование выполнено в рамках специальности 5.2.4 «Финансы» паспорта научных специальностей ВАК (экономические науки):
• п.4 - Банки и банковская деятельность. Банковская система.
• п.15 - Корпоративные финансы. Финансовая стратегия
корпораций. Финансовый менеджмент.
• п.33 - Прогнозирование развития финансовых и валютных
рынков.
Теоретическая основа диссертационного исследования. Научные труды российских и зарубежных ученых и специалистов, посвящённые теме IPO, а также работы, посвящённые методам оценки банков, использовались в качестве теоретической основы данной диссертационной работы.
Методологическая основа диссертации. В ходе написания диссертации использовался комплекс общенаучных методов исследования, в том числе анализ, исторический метод, сравнение, синтез, индукция, дедукция, аналогия, моделирование (регрессионный анализ), графический анализ.
Статистические и информационные основы исследования. Для проведения комплексного анализа рынка IPO в банковской сфере использовался ряд информационно-аналитических источников и баз данных, среди которых стоит выделить:
• Информационную систему Bloomberg Terminal
• Информационную систему S&P Capital IQ
• Базу данных MergerMarket
• Базу данных информационного портала PREQVECA
• Информационные материалы Федеральной Резервной Системы
• Информационно-аналитические материалы компании Ernst & Young (EY)
Научная новизна исследования. Данное исследование, насколько известно диссертанту, является первой научной работой на русском языке, содержащей всесторонний анализ рынка IPO в банковской сфере. Кроме того, данная работа включает в себя комплексный анализ факторов, влияющих на формирование волн IPO c целью определения наиболее удачного момента для проведения первичного листинга.
Основные результаты, составляющие научную новизну и выносимые на защиту:
• Выявлены факторы, влияющие на кластеризацию на рынке IPO и взаимосвязь рынка IPO с цикличностью развития мировой экономики.
• Определены ключевые движущие силы развития рынка IPO в банковской сфере на горизонте с 2000 года по 2021 год и предложена авторская периодизация «горячих» волн на рынке банковских IPO в исследуемый период.
• Предложены наиболее оптимальные методы оценки кредитных организаций для целей проведения первичного публичного размещения акций.
• На основе проведенного анализа существующих подходов к определению эффективности выхода компании на IPO установлены критерии оценки успешности проведения сделок IPO в банковской сфере.
• С помощью регрессионного анализа выявлены основные факторы, влияющие на динамику объемов и количество сделок IPO в банковском секторе.
• С помощью анализа успешного опыта проведения первичного публичного размещения акций банков, а также с помощью регрессионных моделей, построенных автором, выявлен определенный набор параметров для определения оптимального момента выхода на биржу кредитной организации с целью максимизации шансов на успешное проведение сделки IPO.
Содержащаяся в работе собранная автором база сделок IPO в банковской сфере, а также разработанная с помощью данной базы модель представляют собой вклад в изучение кластеризации на рынке IPO банков. Кроме того, косвенное подтверждение ряда гипотез, выдвинутых другими авторами на новом временном горизонте, также является значимым результатом данной работы.
Практическая значимость исследования. Рекомендации автора по поводу определения оптимального момента выхода на IPO кредитных организаций носят прикладной характер. Результаты исследования основаны на эмпирических данных и могут использоваться менеджментом и акционерами банков при принятии решения о моменте проведения листинга банка.
Выводы и рекомендации автора диссертационной работы могут быть использованы в системе высшего и дополнительного профессионального образования при чтении курсов «Деньги, кредит и банки», «Банковское дело», «Финансовые рынки», «Финансовый менеджмент», «Международные финансы».
Апробация результатов исследования. Ряд ключевых предложений и выводов диссертации был представлен на национальных и международных научных конференциях, в том числе:
• XXIII ежегодная Ясинская (Апрельская) международная научная конференция, 2022 г., тема доклада: «Analysis of the Dynamics of IPO Transactions in the Banking Sector» (Москва)
• XIV Конвент РАМИ, 2022 г. Тема доклада: «Факторы, влияющие на формирование волн IPO в банковской сфере» (Москва)
• Information Technology and Quantitative Management (ITQM 2022) in Beijing, тема доклада: «Determinants of the IPO waves in the banking sector» (Китай)
Ключевые выводы по данной работе опубликованы в журналах из Перечня рецензируемых научных журналов ВАК:
1. Беляев В.А. Цикличность на рынке IPO: история и факторы возникновения // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2021. - Т.14, № 2. - С. 190 - 207.
2. Belyaev V.A. Waves of the IPO Market: The History and Emergence. Digest Finance. - 2021. - vol.26(2). - p.158-169.
3. Беляев В.А. Организационные особенности подготовки и проведения сделок IPO в банковской сфере // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2021. - Т. 14, № 4. - С. 456 - 477.
4. Беляев В.А. Анализ динамики сделок IPO в банковском секторе // Финансы: теория и практика. - 2021. - Т.25, № 6. - С.16-28.
5. Belyaev V. Determinants of the IPO waves in the banking sector / V. Belyaev // Procedia Computer Science. - 2022. - vol.214. - p.229-235
Структура диссертационной работы. Структура настоящей работы определена указанной выше целью, а также детализирующими её задачами. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, перечня использованных источников и приложения.
Во введении диссертационной работы обоснована актуальность, отражена степень разработанности темы, сформулированы цель, задачи, объект и предмет исследования, определены хронологические рамки, теоретическая и методологическая основа, информационная база, изложены научная новизна и практическая значимость.
В первой главе рассмотрены теоретические аспекты функционирования рынка первичных публичных размещений акций. Изложен процесс проведения сделки IPO, роль и задачи основных участников процесса подготовки к проведению листинга, а также обозначены временные рамки каждого из этапов подготовки компании к IPO и проведения листинга. Помимо этого, в первой главе приводится обзор научных трудов, посвящённых теме цикличности рынка IPO, а также перечисляется ряд гипотез, объясняющих циклическое развитие рынка.
Во второй главе проведен детальный анализ динамики развития рынка банковских IPO на протяжении XXI века. Произведено разделение на основные этапы развития и выделены периоды «горячих» волн. Проиллюстрированы основные факторы, оказывавшие влияние на развитие рынка банковских IPO в данный период, а также произведен анализ рынка, исходя из географической сегментации банков проводивших IPO. Во второй главе также изложены основные методы и подходы к оценке банков и предложен наиболее подходящий метод для целей оценки банка к IPO.
Третья глава содержит комплексный анализ факторов, влияющих на формирование «горячих» волн IPO в банковской сфере. Изложен подход к определению успешности выхода банка на IPO. Построено несколько эконометрических моделей, показывающих влияние ряда факторов на динамику объемов рынка банковских IPO, а также количество сделок IPO в банковской сфере. Разработаны практические рекомендации по определению оптимального момента проведения первичного публичного размещения акции банка.
В заключении содержатся основные выводы проведенного автором диссертации.
Проведенное исследование в значительной мере дополняет тему кластеризации на рынке IPO и является первой научной работой, фокус которой сосредоточен на динамике рынка IPO в банковской сфере. С помощью базы данных, собранной автором, был проведен регрессионный анализ, результатом которого стало выделение основных факторов, влияющих на динамику рынка IPO в банковской сфере. Основываясь на результатах регрессионного анализа, а также анализе успешного опыта по выходу на IPO ряда банков, были разработаны рекомендации для определения оптимального момента времени проведения первичного публичного размещения акций кредитных организаций на бирже.
Выполнение поставленной цели исследования потребовало решения определенного ряда задач. В первую очередь был детально изучен процесс проведения и структурирования сделок по первичному публичному размещению акций. Процесс подготовки и проведения IPO можно разделить на четыре этапа: этап подготовки к размещению акций, маркетинг размещения, закрытие сделки и действия на вторичном рынке.
В процессе подготовки компании к размещению, помимо самой компании участвует также ряд консультантов, помогающих компании провести необходимые структурные изменения для соответствия компании-эмитента требованию по листингу, а также отвечающие за оценку и размещение акций. Основную роль среди консультантов компании играет инвестиционный банк, который курирует весь процесс сделки IPO до момента ее закрытия и поддержания цен на акции после их размещения на бирже. Инвестиционный банк также дает рекомендации по структуре размещения акций компании, оптимальному выбору биржи размещения, а также проводит маркетинг акций компании среди институциональных инвесторов с целью увеличения спроса на бумаги компании при IPO. Процесс подготовки компании и проведение сделки IPO обычно занимает от 6 до 9 месяцев.
Мировой рынок IPO характеризуется ярко выраженной циклической компонентой. Изучение вопроса цикличности на мировом рынке IPO является одной из наиболее актуальных тем при исследовании финансовых рынков. Ряд авторов связывает циклический характер рынка первичных публичных размещений с такими факторами, как динамика доходности фондового рынка, ожидания инвесторов, динамика ВВП, волатильность фондового рынка и др. Однако, несмотря на весь накопленный пласт знаний в данной сфере, ученые не пришли к единому мнению о наиболее значимых факторах, определяющих циклическую природу рынка IPO.
Исследования ряда авторов демонстрируют, что шансы на успешное проведение IPO максимальны в период «горячих» рынков - ситуации на рынке, характеризующейся заметным ростом объемов рынка IPO и количеством размещений, а также ростом доходности первого дня торгов. Размещение акций в данный период значительно превышает вероятность успешного размещения всего объема акций компании по цене, устраивающей акционеров и менеджмент.
Однако, циклы на рынке IPO имеют более короткую продолжительность по сравнению с циклами развития мировой экономики. Цикл роста мировой экономики может включать в себя несколько «горячих» волн IPO. Стоит отметить, что эмпирические данные подтверждают факт отсутствия кластеризации компаний, выходящих на IPO в определенных областях экономики. Иными словами, во время «горячей» волны IPO компании из разных отраслей стараются разместить свои акции на рынке.
На основе собранной базы данных IPO в банковском секторе, автором был проведен анализ исторической динамики рынка банковских IPO в XXI веке. Была подтверждена гипотеза Хелвидж и Лианг об отсутствии кластеризации на рынке IPO в определенном секторе - банки предпочитали проводить сделки IPO в периоды общих «горячих» рынков. За данный период наблюдалось три волны IPO в банковском секторе, которые полностью совпали с «горячими» волнами на общемировом рынке IPO.
В данный период значительную роль в развитии рынка IPO в банковской сфере сыграли развивающиеся страны - в первую очередь Китай, на который пришлось около половины всех привлеченных средств на рынке банковских IPO. Данная динамика объясняется тем фактом, что после вступления Китая в ВТО, инструмент IPO активно использовался в качестве эффективного способа снижения роли государства в банковском секторе, что являлось одним из обязательств страны после вступления в ВТО. Кроме того, доминирующее положение развивающихся стран на рынке банковских IPO отчасти объясняется тем, что большинство крупных банков из развитых стран уже провели свой листинг до 2000 года.
В данный период наблюдалось 3 волны IPO: 2005-2008, 2010-2011, 2014¬2017. Эмпирические данные, собранные автором, свидетельствуют, что данные периоды характеризовались значительным ростом объемов привлеченных средств, а также значительным ростом среднего объема размещения. Анализ динамики IPO в банковском секторе подтверждает гипотезу о том, что размещение акций банков в период «горячего» рынка является более перспективным с точки зрения успешного проведения сделки, учитывая тот факт, что средний размер сделки и объем размещений в данные периоды значительно увеличивается.
В ходе изучения процесса подготовки банков к IPO отдельное внимание уделено рассмотрению специфики экономической модели банков. Фундаментальное отличие бизнес модели банков от других компаний требует определенный подход к оценке банков для целей IPO. Учитывая специфику кредитных организаций, при использовании сравнительного метода оценки с помощью мультипликаторов, к основным мультипликаторам, которые стоит использовать для оценки банков для целей IPO, стоит отнести мультипликаторы P/B и P/E. Использование метода дисконтированных потоков также показывает высокую точность, однако стоит учитывать корректный подход к расчету денежного потока с помощью данного метода, а также особое внимание необходимо обратить на влияние ужесточения регулирования банковского сектора при прогнозировании и расчете денежного потока.
Оценка банка с помощью метода дисконтированных дивидендных потоков может отличаться высокой точностью ввиду исторически высокого уровня выплат дивидендов в данной отрасли. Кроме того, оценка компании с помощью дивидендных потоков может являться наиболее оптимальной для оценки IPO ввиду того, что данный подход подразумевает оценку компании с точки зрения миноритарного акционера.
Детальный анализ трудов ученых в области исследования успешности проведения сделок по первичному публичному размещению акций свидетельствует о том, что положительная доходность первого дня является одним из основных показателей успешности выхода компании на IPO, что также зачастую подразумевает аллокацию всех предлагаемых к продаже акций. Существует ряд внешних и внутренних факторов, которые непосредственно влияют на вероятность проведения успешной сделки IPO, однако одним из основных факторов, который в значительной степени повышает шансы на успешное проведение сделки IPO, является наличие «горячего» рынка IPO.
На основе собранной автором базы данных, было построено несколько регрессионных моделей, где в качестве зависимых переменных использовался объем рынка IPO, а также количество сделок IPO в банковском секторе. Данные автокорреляционных моделей показывают, что основным фактором, влияющим на динамику сделок на банковском рынке IPO, являются ожидания инвесторов. Индекс экономической неопределенности Девиса являлся основным значимым регрессором в модели, где зависимой переменной был объем сделок на рынке IPO, а также в модели, где зависимой переменной было количество сделок IPO в банковском секторе. Данные косвенно подтверждают гипотезу Лоури о том, что ожидания инвесторов значительно влияют на динамику рынка IPO.
Анализ долгосрочных форм моделей ARDL не показал значимого влияния на рынок IPO таких переменных, как теневая процентная ставка и волатильность, измеряемая индексом VIX. Однако, при анализе динамики количества сделок IPO такой показатель, как индекс промышленного производства, оказался значимым.
По результатам проведенного анализа сформирован ряд рекомендаций по определению оптимального момента выхода кредитной организации на IPO. Прежде всего, учитывая тот факт, что наиболее перспективным решением по выходу на IPO является размещение акций в период «горячего» рынка, кредитная организация должна стремиться к листингу своих акций именно в данный период.
Принимая во внимание тот факт, что «горячие» рынки IPO в среднем продолжаются около 2 лет, оптимальным моментом для размещения акций банка будет являться конец первого года или начало второго года волны IPO, когда наличие «горячего» рынка уже подтверждено растущим объемом привлеченных средств. Учитывая значительное влияние предыдущих объемов рынка IPO на последующие значения рынка, при определении оптимального момента выхода на IPO кредитной организации стоит ориентироваться на динамику объемов рынка IPO на протяжении предыдущих 4 кварталов.
Кроме того, значительным фактором при формировании и развитии волн IPO является склонность инвесторов к риску. Индикатор экономической неопределенности Девиса является значимым фактором при определении «горячих» волн IPO. При подготовке к проведению листинга кредитная организация должна обращать внимание на отсутствие восходящей динамики данного индекса, так как подобная динамика, вероятнее всего , будет свидетельствовать о скором конце волны IPO, и компания рискует не успеть разместить акции в благоприятный период.
Такой фактор, как крупное успешное размещение акций кредитной организации, может являться положительным индикатором при принятии решения о выходе на IPO. Положительная динамика фондового рынка также является важным фактором при планировании сделки IPO, даже не смотря на то, что данный фактор оказался незначим в модели автора. Сама динамика фондового рынка не является переменной, с помощью которой можно определить начало «горячего» рынка IPO, однако сохранение положительной динамики во время «горячего» рынка IPO является важным фактором.
Выполнение поставленной цели исследования потребовало решения определенного ряда задач. В первую очередь был детально изучен процесс проведения и структурирования сделок по первичному публичному размещению акций. Процесс подготовки и проведения IPO можно разделить на четыре этапа: этап подготовки к размещению акций, маркетинг размещения, закрытие сделки и действия на вторичном рынке.
В процессе подготовки компании к размещению, помимо самой компании участвует также ряд консультантов, помогающих компании провести необходимые структурные изменения для соответствия компании-эмитента требованию по листингу, а также отвечающие за оценку и размещение акций. Основную роль среди консультантов компании играет инвестиционный банк, который курирует весь процесс сделки IPO до момента ее закрытия и поддержания цен на акции после их размещения на бирже. Инвестиционный банк также дает рекомендации по структуре размещения акций компании, оптимальному выбору биржи размещения, а также проводит маркетинг акций компании среди институциональных инвесторов с целью увеличения спроса на бумаги компании при IPO. Процесс подготовки компании и проведение сделки IPO обычно занимает от 6 до 9 месяцев.
Мировой рынок IPO характеризуется ярко выраженной циклической компонентой. Изучение вопроса цикличности на мировом рынке IPO является одной из наиболее актуальных тем при исследовании финансовых рынков. Ряд авторов связывает циклический характер рынка первичных публичных размещений с такими факторами, как динамика доходности фондового рынка, ожидания инвесторов, динамика ВВП, волатильность фондового рынка и др. Однако, несмотря на весь накопленный пласт знаний в данной сфере, ученые не пришли к единому мнению о наиболее значимых факторах, определяющих циклическую природу рынка IPO.
Исследования ряда авторов демонстрируют, что шансы на успешное проведение IPO максимальны в период «горячих» рынков - ситуации на рынке, характеризующейся заметным ростом объемов рынка IPO и количеством размещений, а также ростом доходности первого дня торгов. Размещение акций в данный период значительно превышает вероятность успешного размещения всего объема акций компании по цене, устраивающей акционеров и менеджмент.
Однако, циклы на рынке IPO имеют более короткую продолжительность по сравнению с циклами развития мировой экономики. Цикл роста мировой экономики может включать в себя несколько «горячих» волн IPO. Стоит отметить, что эмпирические данные подтверждают факт отсутствия кластеризации компаний, выходящих на IPO в определенных областях экономики. Иными словами, во время «горячей» волны IPO компании из разных отраслей стараются разместить свои акции на рынке.
На основе собранной базы данных IPO в банковском секторе, автором был проведен анализ исторической динамики рынка банковских IPO в XXI веке. Была подтверждена гипотеза Хелвидж и Лианг об отсутствии кластеризации на рынке IPO в определенном секторе - банки предпочитали проводить сделки IPO в периоды общих «горячих» рынков. За данный период наблюдалось три волны IPO в банковском секторе, которые полностью совпали с «горячими» волнами на общемировом рынке IPO.
В данный период значительную роль в развитии рынка IPO в банковской сфере сыграли развивающиеся страны - в первую очередь Китай, на который пришлось около половины всех привлеченных средств на рынке банковских IPO. Данная динамика объясняется тем фактом, что после вступления Китая в ВТО, инструмент IPO активно использовался в качестве эффективного способа снижения роли государства в банковском секторе, что являлось одним из обязательств страны после вступления в ВТО. Кроме того, доминирующее положение развивающихся стран на рынке банковских IPO отчасти объясняется тем, что большинство крупных банков из развитых стран уже провели свой листинг до 2000 года.
В данный период наблюдалось 3 волны IPO: 2005-2008, 2010-2011, 2014¬2017. Эмпирические данные, собранные автором, свидетельствуют, что данные периоды характеризовались значительным ростом объемов привлеченных средств, а также значительным ростом среднего объема размещения. Анализ динамики IPO в банковском секторе подтверждает гипотезу о том, что размещение акций банков в период «горячего» рынка является более перспективным с точки зрения успешного проведения сделки, учитывая тот факт, что средний размер сделки и объем размещений в данные периоды значительно увеличивается.
В ходе изучения процесса подготовки банков к IPO отдельное внимание уделено рассмотрению специфики экономической модели банков. Фундаментальное отличие бизнес модели банков от других компаний требует определенный подход к оценке банков для целей IPO. Учитывая специфику кредитных организаций, при использовании сравнительного метода оценки с помощью мультипликаторов, к основным мультипликаторам, которые стоит использовать для оценки банков для целей IPO, стоит отнести мультипликаторы P/B и P/E. Использование метода дисконтированных потоков также показывает высокую точность, однако стоит учитывать корректный подход к расчету денежного потока с помощью данного метода, а также особое внимание необходимо обратить на влияние ужесточения регулирования банковского сектора при прогнозировании и расчете денежного потока.
Оценка банка с помощью метода дисконтированных дивидендных потоков может отличаться высокой точностью ввиду исторически высокого уровня выплат дивидендов в данной отрасли. Кроме того, оценка компании с помощью дивидендных потоков может являться наиболее оптимальной для оценки IPO ввиду того, что данный подход подразумевает оценку компании с точки зрения миноритарного акционера.
Детальный анализ трудов ученых в области исследования успешности проведения сделок по первичному публичному размещению акций свидетельствует о том, что положительная доходность первого дня является одним из основных показателей успешности выхода компании на IPO, что также зачастую подразумевает аллокацию всех предлагаемых к продаже акций. Существует ряд внешних и внутренних факторов, которые непосредственно влияют на вероятность проведения успешной сделки IPO, однако одним из основных факторов, который в значительной степени повышает шансы на успешное проведение сделки IPO, является наличие «горячего» рынка IPO.
На основе собранной автором базы данных, было построено несколько регрессионных моделей, где в качестве зависимых переменных использовался объем рынка IPO, а также количество сделок IPO в банковском секторе. Данные автокорреляционных моделей показывают, что основным фактором, влияющим на динамику сделок на банковском рынке IPO, являются ожидания инвесторов. Индекс экономической неопределенности Девиса являлся основным значимым регрессором в модели, где зависимой переменной был объем сделок на рынке IPO, а также в модели, где зависимой переменной было количество сделок IPO в банковском секторе. Данные косвенно подтверждают гипотезу Лоури о том, что ожидания инвесторов значительно влияют на динамику рынка IPO.
Анализ долгосрочных форм моделей ARDL не показал значимого влияния на рынок IPO таких переменных, как теневая процентная ставка и волатильность, измеряемая индексом VIX. Однако, при анализе динамики количества сделок IPO такой показатель, как индекс промышленного производства, оказался значимым.
По результатам проведенного анализа сформирован ряд рекомендаций по определению оптимального момента выхода кредитной организации на IPO. Прежде всего, учитывая тот факт, что наиболее перспективным решением по выходу на IPO является размещение акций в период «горячего» рынка, кредитная организация должна стремиться к листингу своих акций именно в данный период.
Принимая во внимание тот факт, что «горячие» рынки IPO в среднем продолжаются около 2 лет, оптимальным моментом для размещения акций банка будет являться конец первого года или начало второго года волны IPO, когда наличие «горячего» рынка уже подтверждено растущим объемом привлеченных средств. Учитывая значительное влияние предыдущих объемов рынка IPO на последующие значения рынка, при определении оптимального момента выхода на IPO кредитной организации стоит ориентироваться на динамику объемов рынка IPO на протяжении предыдущих 4 кварталов.
Кроме того, значительным фактором при формировании и развитии волн IPO является склонность инвесторов к риску. Индикатор экономической неопределенности Девиса является значимым фактором при определении «горячих» волн IPO. При подготовке к проведению листинга кредитная организация должна обращать внимание на отсутствие восходящей динамики данного индекса, так как подобная динамика, вероятнее всего , будет свидетельствовать о скором конце волны IPO, и компания рискует не успеть разместить акции в благоприятный период.
Такой фактор, как крупное успешное размещение акций кредитной организации, может являться положительным индикатором при принятии решения о выходе на IPO. Положительная динамика фондового рынка также является важным фактором при планировании сделки IPO, даже не смотря на то, что данный фактор оказался незначим в модели автора. Сама динамика фондового рынка не является переменной, с помощью которой можно определить начало «горячего» рынка IPO, однако сохранение положительной динамики во время «горячего» рынка IPO является важным фактором.
Подобные работы
- Бизнес-демография нефтяных компаний современной России
Магистерская диссертация, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4840 р. Год сдачи: 2018