Факторы дивидендных выплат Российских публичных компаний

Основной целью работы было выявление определяющих факторов, оказывающих влияние на дивидендные выплаты компаний на российском рынке в период с 2015 по 2021 года.
Для достижения цели работы была рассмотрена литература, посвященная дивидендным выплатам, как на российском, так и на европейских и в том числе азиатских рынках, в том числе классические теоретические работы, такие как JohnLintner, 1956; Мертона Ш. Миллера и Франко Модильяни (1961); работа Фишера Блека (1976). После чего было проанализировано законодательство РФ относительно дивидендных выплат, был рассмотрен ряд дивидендных политик российских компаний. Далее были определены зависимые переменные и выдвинуты соответствующие гипотезы. Анализ данных для подтверждения или опровержения гипотез производился при помощи инструментов языка R.
Ценность работы заключается в актуализации факторов и потенциально меняющимся характером их влияния на дивидендные выплаты от кризиса к кризису в России, работы других авторов (Пирогов. Н.К., Волкова Н. Н., 2009) говорят о наличии изменений такого характера. Более того, в работе также проанализировано влияние отраслевой принадлежности на дивидендные выплаты.
Говоря об основных результатах работы стоит сказать о том, что такие показатели, как ROA;долговая нагрузка; размер компании (рыночная капитализация и балансовая стоимость активов), уровень листинга; доля государства оказывают влияние на дивидендные выплаты. Также было отмечено, что такой показатель доли государственной собственности, как вхождение в состав в одного из индексов SCIили RCIоказывает положительное влияние на дивидендную доходность и наличие дивидендов в целом, в то время, как на коэффициент отношения дивидендов к активами и коэффициент выплаты дивидендов влияние государственной доли отрицательное, как для компаний с долей более 50%, так и для компаний входящих в состав одного из индексов компаний государственного сектора (SCI или RCI). Для показателей долговой нагрузки были найдены неоднозначные результаты, было выявлено, что коэффициент финансового левериджа может положительно влиять на коэффициент дивидендных выплат, в то время как, на наличие дивидендных выплат он влияет отрицательно, чистый долг/EBITDAоказывает отрицательное влияние на все рассматриваемые коэффициенты дивидендных выплат. Более того, было выявлено, что отраслевая специфика также оказывает положительное влияние на такие показатели, как дивидендная доходность и коэффициент выплаты дивидендов для таких отраслей, как электроэнергетика и телекоммуникации. Принадлежность к отрасли энергоресурсов оказывает отрицательное влияние, что опровергает исследования других авторов и предположения, выдвинутые в работе. В отличии от работ других авторов, затрагивающих российских рынок, для номинальной ставки, в качестве показателя стоимости денежных средств, и концентрации собственников связь с дивидендными выплатами не была подтверждена.
Результаты работы позволят как частным, так и институциональным инвесторам принимать более взвешенные решения при инвестировании с целью получения инвестиционного дохода. Опираясь на полученные результаты, они могут более точно подбирать компании с целью получения дивидендных выплат, понимать какие факторы являются сигналами. Так, например, исходя из годовых отчетностей компаний и вычисленных коэффициентов ROA и чистый долг/EBITDA, уровня листинга, размера рыночной капитализации компании, отраслевой принадлежности (энергоресурсы, электроэнергетика, телекоммуникации),факта наличия контролирующей государственной доли или факта принадлежности компании к одному из индексов акций государственного сектора, инвесторы могут более корректно выбирать компании, для получения дивидендных выплат. Более того, принадлежность к таким отраслям, как телекоммуникации и электроэнергетика может стать триггером при выборе компаний для инвестирования с целью получения дивидендов.
В моей работе были исключены компании финансового сектора, в качестве развития исследования перспективной идеей было бы отдельно рассмотреть компании из сектора финансов и других секторов, выявить значимые для них факторы, оказывающие влияние на дивидендную политику.
Не менее интересной темой для дальнейшего исследования было бы сравнение факторов в разные исторические периоды существования российского рынка и выявление возможных закономерности исторических изменений. Это позволило бы предсказывать возможные изменения в определяющих факторах.
Детерминанты дивидендных политик компаний после 2022 года и дальнейшего спада экономики, вызванного санкционными ограничениями могли потерпеть изменения. Работа, затрагивающая актуальные факторы дивидендных политик в период после 2022 года, может быть хорошим продолжением текущего исследования.


Купить