Помощь студентам в учебе
АНАЛИЗ РЕАКЦИИ РЫНКА НА ИНВЕСТИЦИИ КОМПАНИЙ В ESG ПРОЕКТЫ
|
Введение 6
Формулировка проблемы 6
Актуальность темы исследования 8
Цель и задачи исследования 9
Краткое описание используемого инструментария, этапов исследования и структуры работы 9
Краткая характеристика использованных при подготовке работы источников информации 10
Глава 1. Обзор литературы на определение ценности инвестирования публичных компаний в ESG проекты для акционеров 11
1.1. Сущность терминов ESG, TBL и CSR, и разница между ними 11
1.2. Взаимосвязь слабой вовлеченности компаний в ESG инвестиции и развивающейся экономики страны их расположения 13
1.3. Развитие ответственного инвестирования в России 15
1.3.1. Зарождение намерений об устойчивых инвестициях в России 15
1.3.2. Современное состояние ответственного инвестирования в России 17
1.3.3. Факторы, способствующие развитию ответственного инвестирования в России 19
1.4. Влияние ESG инвестиций на финансовые результаты компаний 22
1.4.1. Экологическая ответственность и финансовые показатели 22
1.4.2. Социальная ответственность и финансовые показатели 23
1.4.3. Корпоративное управление и финансовые показатели 25
1.5. Использование ESG инвестиций как способ повышения капитализации компании 26
1.5.1. Влияние ESG факторов на рыночную стоимость компаний 26
1.5.2. Покомпонентный анализ инвестиции компаний в ESG 27
1.6. Сущность ценности для акционеров от ESG инвестиций компаний 30
1.6.1. Реакции рынка на ESG инвестиции 30
1.6.2. Что влияет на реакции рынка 31
Выводы 32
Глава 2. Анализ реакции российского рынка на инвестиции компаний в ESG проекты 33
2.1 Введение в проблематику исследования 33
2.2 Выбор модели для анализа 34
2.3 Описание события и его значимости для российского рынка 35
2.4 Описание данных 47
2.5 Методология исследования 48
2.7 Описание результатов анализа 53
Заключение 56
Библиографический список 59
Приложения 68
Формулировка проблемы 6
Актуальность темы исследования 8
Цель и задачи исследования 9
Краткое описание используемого инструментария, этапов исследования и структуры работы 9
Краткая характеристика использованных при подготовке работы источников информации 10
Глава 1. Обзор литературы на определение ценности инвестирования публичных компаний в ESG проекты для акционеров 11
1.1. Сущность терминов ESG, TBL и CSR, и разница между ними 11
1.2. Взаимосвязь слабой вовлеченности компаний в ESG инвестиции и развивающейся экономики страны их расположения 13
1.3. Развитие ответственного инвестирования в России 15
1.3.1. Зарождение намерений об устойчивых инвестициях в России 15
1.3.2. Современное состояние ответственного инвестирования в России 17
1.3.3. Факторы, способствующие развитию ответственного инвестирования в России 19
1.4. Влияние ESG инвестиций на финансовые результаты компаний 22
1.4.1. Экологическая ответственность и финансовые показатели 22
1.4.2. Социальная ответственность и финансовые показатели 23
1.4.3. Корпоративное управление и финансовые показатели 25
1.5. Использование ESG инвестиций как способ повышения капитализации компании 26
1.5.1. Влияние ESG факторов на рыночную стоимость компаний 26
1.5.2. Покомпонентный анализ инвестиции компаний в ESG 27
1.6. Сущность ценности для акционеров от ESG инвестиций компаний 30
1.6.1. Реакции рынка на ESG инвестиции 30
1.6.2. Что влияет на реакции рынка 31
Выводы 32
Глава 2. Анализ реакции российского рынка на инвестиции компаний в ESG проекты 33
2.1 Введение в проблематику исследования 33
2.2 Выбор модели для анализа 34
2.3 Описание события и его значимости для российского рынка 35
2.4 Описание данных 47
2.5 Методология исследования 48
2.7 Описание результатов анализа 53
Заключение 56
Библиографический список 59
Приложения 68
Современное общество сталкивается с непрерывным ростом экологических проблем, социальных неравенств и изъянов в корпоративном управлении. Этот факт послужил причиной развития концепции ESG и формировании ее популярности в деловом мире. В последние годы стало очевидно, что бизнес должен не только создавать прибыль, но и брать на себя ответственность за социальную и экологическую составляющую своей деятельности. Это привело к тому, что все большее количество компаний прибегает к инвестированию в проекты, учитывающие данные критерии. Стоит отметить, что сами по себе критерии ESG являются историческими – это не синоним всего, что связано с КСО, а критерии ответственного инвестирования. ESG инвестиции ориентированы на компании, которые не только добиваются финансовой прибыли, но и прилагают усилия для улучшения экологической обстановки, защиты прав трудящихся и укрепления корпоративного управления.
Интерес к ESG инвестициям растет, и многие крупные компании внедряют стратегии ESG-инвестирования в свою деятельность. Согласно новому отчету Bloomberg Intelligence (BI), [37] глобальные активы ESG могут превысить 41 трлн долларов к 2022 году и 50 трлн долларов к 2025 году, что составляет одну треть от прогнозируемого общего объема активов, находящихся под управлением во всем мире. Эта тенденция продолжает рост активов ESG после того, как в 2020 году они превысили 35 триллионов долларов, это почти в 30 раз больше, чем в 2004 году. Интерес к устойчивому ведению бизнеса с корпоративной точки зрения подтверждается Институтом Управления и Подотчетности (Governance & Accountability Institute), который в 2018 году сообщил, что 86 % компаний из списка S&P 500 опубликовали отчеты об устойчивом развитии или корпоративной ответственности по сравнению с чуть менее 20 % в 2011 году.[55]Этот рост свидетельствует о том, что ESG инвестирование становится все более значимым фактором для инвесторов, а также о том, что компании, внедряющие стратегии ESG инвестирования, получают поддержку и доверие со стороны общества и инвесторов.
Однако, несмотря на все позитивные аспекты, ESG инвестирование является довольно сложным процессом, требующим тщательного анализа и оценки. В частности, одним из главных вопросов является оценка реакции рынка на ESG инвестирования фирм и взаимосвязь с изменением доходностей акций этих компаний. Некоторые исследования показывают, что компании, внедряющие стратегии ESG инвестирования, могут получать более высокую доходность и лучшую долгосрочную устойчивость, чем компании, не уделяющие внимание ESG аспектам. [60] Однако, существуют и исследования, которые не подтверждают эту гипотезу в отношении ряда стран. Данные работы указывают на неэффективность и рискованность инвестиций компаний в ESG проекты в некоторых странах. Было выявлено, что эти страны имеют менее развитую инфраструктуру для ESG, менее строгие правила, и нормативы для защиты окружающей среды, чем другие регионы. В таких случаях инвесторы могут столкнуться с риском не только финансовых потерь, но и репутационных рисков из-за связи с компаниями, которые не соответствуют стандартам ESG. Одним из примеров исследований, которые указывают на риски инвестирования в ESG проекты, является доклад "ESG в российском нефтегазовом секторе: вызовы и возможности", опубликованный организацией CDP в 2020 году. В докладе отмечается, что российские компании нефтегазового сектора сталкиваются с рядом проблем в области ESG, включая отсутствие жестких нормативных требований в области экологии и климата, ограниченную доступность финансирования для ESG проектов и слабую культуру учета стоимости рисков и возможностей в этой области.[42] При этом акционеры могут столкнуться с ограниченным раскрытием информации российских компаний, что может негативно повлиять на их намерения инвестировать в данные компании. Другим примером является доклад "ESG в Китае: вызовы и возможности", опубликованный организацией MSCI в 2019 году. В документе указывается, что китайские компании сталкиваются с рядом вызовов в области ESG, включая слабую прозрачность и управление рисками, ограниченный доступ к информации, низкое финансирование для ESG проектов и недостаточную поддержку государства.[86]Оба доклада обращают внимание на риски инвестирования в ESG проекты в данных странах, однако также отмечают возможности для улучшения ситуации и развития инвестиционного потенциала в этой области. Следует учитывать, что инвестиции в ESG проекты в развивающихся странах могут иметь больший потенциал для роста и развития, если компании будут активно участвовать в улучшении стандартов и условий в своих регионах присутствия. В целом, принятие решения об инвестировании в ESG проекты в конкретной стране зависит от инвестора и его оценки рисков. Тем не менее, следует учитывать, что инвестирование в ESG проекты должно соответствовать высоким стандартам прозрачности и отчетности, чтобы снизить риски и повысить доверие инвесторов.
Таким образом, главным и основным аспектом работы является оценка воздействия ESG-инвестирования компаний на рынок ценных бумаг. Некоторые исследования показывают, что акционеры все чаще учитывают ESG аспекты при принятии инвестиционных решений, что может приводить к изменению цен на акции и другие финансовые инструменты компаний. Однако, существуют и противоположные мнения, которые указывают на отсутствие значимого воздействия ESGинвестирования на котировки бумаг. В свою очередь в работе будут проанализированы реакции рынка на ESG инвестирование компаний.
Актуальность темы исследования
Когда рассматриваются рынки с менее зрелой экономикой, так называемыми развивающимися рынками, литературы по ESG очень мало. Ожидается, что в таких условиях практика ESG будет пользоваться большим спросом, чем на зрелых рынках в связи с низкими социальными и экологическими запросами и наличием большей вероятности нанесения социального и экологического ущерба. В этом отношении вторая глава будет сфокусирована на анализе реакции рынка на инвестиции российских компаний в устойчивое развитие, что поспособствует лучшему пониманию отношения рыночных инвесторов к ESG в развивающейся стране, такой как Россия.
ESG является относительно новым термином в российских бизнес кругах. В развитых странах ESG присутствует уже много десятилетий и большинство компаний заинтересованы в развитии данных проектов, а акционеры активно поддерживают такие намерения. Эта тенденция постепенно доходит и до российского рынка. Наблюдается растущий интерес со стороны компаний, регуляторов и инвесторов к внедрению и развитию ESG стратегий. Одновременно с этим существует ряд вызовов и препятствия, описанных ранее в работе, которые затрудняют этот процесс. Несмотря на эти препятствия, многие крупные российские компании, особенно в нефтегазовом секторе, начинают уделять больше внимания к компонентам ESG. Интерес со стороны инвесторов также растет. Некоторые зарубежные акционеры уже включили российские компании свои ESG портфели, что может стать сильным стимулом для продвижения ESG стратегий в российских корпорациях. Анализ реакций российского рынка на инвестиции компаний в ESG проекты мало изучен из-за своей новизны и ограниченного раскрытия информации, поэтому данная работа представляет собой ценность для организаций и инвесторов в определении благоприятной или негативной реакции развивающегося российского фондового рынка на позитивную деятельность ESG компаний. Это исследование также имеет ценность для инвесторов и других участников рынка в понимании трендов относительно ESG, а именно в определении лидеров по применению ESG практик. Иными словами, работа акцентирует внимание на наличии реакции рынка у тех компаний, кто формирует рынок, создает и следует новым практикам ESG, в конечном итоге становясь теми компаниями, за кем стоит будущее.
Цель и задачи исследования
Цель работы состоит в выявлении реакции рынка на инвестиции российских компаний в ESGпроекты, где под ESG проектами подразумеваются инициативы, основанные на инвестициях, соответствующих ESG критериям.
В ходе исследования будет рассмотрен вопрос наличия положительной реакции рынка на ESG значимые события, подтвержденные регуляторами рынка ценных бумаг, для достижения данной цели необходимо выполнить ряд задач.
Задачи исследования сформулированы следующим образом:
• Определить ESG-значимое событие на российском фондовом рынке, исходящее от регулятивного органа;
• Сформировать выборку компаний российского рынка на основе данных по ESG-значимому событию;
• Определить оцениваемый и контрольный периоды;
• Построить рыночные модели доходностей компаний из выборки и определить их аномальные доходности на контрольном периоде
• Выдвинуть статистические гипотезы, рассчитать статистические показатели на основе событийного анализа и сделать выводы о наличии сферы аномальной доходности в окне события;
• Сделать вывод о влиянии ESG-значимого события на аномальную доходность.
Краткое описание используемого инструментария, этапов исследования и структуры работы
В первой главе, посвященной теоретическому анализу, было проведено разграничение терминологии ESG, TBL и CSR для дальнейшего четкого понимания исследуемого понятия. Далее была выявлена слабая вовлеченность компаний в ESG инвестиции из-за развивающейся экономики страны их расположения, что свидетельствует о замедленном проникновении и популяризации устойчивых практик на развивающемся рынке России. Наравне с этим было рассмотрено зарождение ответственного ведения бизнеса в России и его развитие до настоящего времени. В следующем разделе первой главы был проведен покомпонентный анализ влияние ESG инвестиций на финансовые результаты компаний, в результате которого было выявлено, что раскрытие именно управленческой информации имеет самую сильную положительную связь с финансовыми показателями, за ней следует раскрытие социальной и экологической информации. Впоследствии был проведен покомпонентный анализ инвестиций компаний в ESG и их влияние на стоимость компании, по результатам которого можно сказать, что в развитом мире наблюдалось, что компании с более высокими социальными, экологическими показателями и характеристиками корпоративного управления достигали наибольшей стоимости компании и наименьших рисков. Заключительным этапом был анализ литературы на тему реакций рынка на инвестиции компаний в ESG проекты, что подвело нас к выводу о том, что в развитом мире различные новости ESG в разных отраслях могут передавать более значимую для стоимости компании информацию о будущем росте, рисках и конкурентном позиционировании корпорации, чем иная информация.
Во второй главе на первом этапе исследования были собраны данные по стоимости акций 15-ти компаний и индекса московской биржи на горизонте 251-го дня до и 11-ти дней после события. Далее были посчитаны ежедневные доходности по этим акциям для каждой компании и индекса. Впоследствии с помощью статистического инструмента STATA были построены15-тьрегрессионных-рыночных моделей доходностей, которые дают понять то, насколько акции коррелируют с рынком. Следующим этапом шел расчет аномальной доходности (AR)инструмента как ошибки рыночной модели (e) на контрольном периоде (т.е. -4 и + 4 день). Для последующего расчета t-статистики() для принятия решения был посчитаны индикаторы SAR и SCAR, характеризующие распределение аномальной доходности на контрольном периоде. Заключительным этапом идет расчет t-статистики, применяемой в ивент-анализе для принятия решения о наличии аномальной доходности как реакции на ESG-значимое событие. По результатам исследования было выявлено наличие значимой положительной аномальной доходности начиная с четвертого дня до события.
Краткая характеристика использованных при подготовке работы источников информации
Для достижения поставленной цели в работе будут использованы научные статьи, опубликованные в международных финансовых журналах, новости, информация от регуляторов финансового рынка РФ, надежные и авторитетные сайты (например, РБК, Bloomberg и т.д.) и экспертные оценки, наравне с этим будут использованы академические статьи, использующие метод ивент-анализа аналогично с целями данной работы.
Исходя из результатов исследования, будут сделаны выводы, применимые для российских компаний, которые рассматривают вопрос соответствия ESG-критериям в своей деятельности, а также для инвесторов, которые принимают решение о выборе финансовых инструментов для инвестирования.
Интерес к ESG инвестициям растет, и многие крупные компании внедряют стратегии ESG-инвестирования в свою деятельность. Согласно новому отчету Bloomberg Intelligence (BI), [37] глобальные активы ESG могут превысить 41 трлн долларов к 2022 году и 50 трлн долларов к 2025 году, что составляет одну треть от прогнозируемого общего объема активов, находящихся под управлением во всем мире. Эта тенденция продолжает рост активов ESG после того, как в 2020 году они превысили 35 триллионов долларов, это почти в 30 раз больше, чем в 2004 году. Интерес к устойчивому ведению бизнеса с корпоративной точки зрения подтверждается Институтом Управления и Подотчетности (Governance & Accountability Institute), который в 2018 году сообщил, что 86 % компаний из списка S&P 500 опубликовали отчеты об устойчивом развитии или корпоративной ответственности по сравнению с чуть менее 20 % в 2011 году.[55]Этот рост свидетельствует о том, что ESG инвестирование становится все более значимым фактором для инвесторов, а также о том, что компании, внедряющие стратегии ESG инвестирования, получают поддержку и доверие со стороны общества и инвесторов.
Однако, несмотря на все позитивные аспекты, ESG инвестирование является довольно сложным процессом, требующим тщательного анализа и оценки. В частности, одним из главных вопросов является оценка реакции рынка на ESG инвестирования фирм и взаимосвязь с изменением доходностей акций этих компаний. Некоторые исследования показывают, что компании, внедряющие стратегии ESG инвестирования, могут получать более высокую доходность и лучшую долгосрочную устойчивость, чем компании, не уделяющие внимание ESG аспектам. [60] Однако, существуют и исследования, которые не подтверждают эту гипотезу в отношении ряда стран. Данные работы указывают на неэффективность и рискованность инвестиций компаний в ESG проекты в некоторых странах. Было выявлено, что эти страны имеют менее развитую инфраструктуру для ESG, менее строгие правила, и нормативы для защиты окружающей среды, чем другие регионы. В таких случаях инвесторы могут столкнуться с риском не только финансовых потерь, но и репутационных рисков из-за связи с компаниями, которые не соответствуют стандартам ESG. Одним из примеров исследований, которые указывают на риски инвестирования в ESG проекты, является доклад "ESG в российском нефтегазовом секторе: вызовы и возможности", опубликованный организацией CDP в 2020 году. В докладе отмечается, что российские компании нефтегазового сектора сталкиваются с рядом проблем в области ESG, включая отсутствие жестких нормативных требований в области экологии и климата, ограниченную доступность финансирования для ESG проектов и слабую культуру учета стоимости рисков и возможностей в этой области.[42] При этом акционеры могут столкнуться с ограниченным раскрытием информации российских компаний, что может негативно повлиять на их намерения инвестировать в данные компании. Другим примером является доклад "ESG в Китае: вызовы и возможности", опубликованный организацией MSCI в 2019 году. В документе указывается, что китайские компании сталкиваются с рядом вызовов в области ESG, включая слабую прозрачность и управление рисками, ограниченный доступ к информации, низкое финансирование для ESG проектов и недостаточную поддержку государства.[86]Оба доклада обращают внимание на риски инвестирования в ESG проекты в данных странах, однако также отмечают возможности для улучшения ситуации и развития инвестиционного потенциала в этой области. Следует учитывать, что инвестиции в ESG проекты в развивающихся странах могут иметь больший потенциал для роста и развития, если компании будут активно участвовать в улучшении стандартов и условий в своих регионах присутствия. В целом, принятие решения об инвестировании в ESG проекты в конкретной стране зависит от инвестора и его оценки рисков. Тем не менее, следует учитывать, что инвестирование в ESG проекты должно соответствовать высоким стандартам прозрачности и отчетности, чтобы снизить риски и повысить доверие инвесторов.
Таким образом, главным и основным аспектом работы является оценка воздействия ESG-инвестирования компаний на рынок ценных бумаг. Некоторые исследования показывают, что акционеры все чаще учитывают ESG аспекты при принятии инвестиционных решений, что может приводить к изменению цен на акции и другие финансовые инструменты компаний. Однако, существуют и противоположные мнения, которые указывают на отсутствие значимого воздействия ESGинвестирования на котировки бумаг. В свою очередь в работе будут проанализированы реакции рынка на ESG инвестирование компаний.
Актуальность темы исследования
Когда рассматриваются рынки с менее зрелой экономикой, так называемыми развивающимися рынками, литературы по ESG очень мало. Ожидается, что в таких условиях практика ESG будет пользоваться большим спросом, чем на зрелых рынках в связи с низкими социальными и экологическими запросами и наличием большей вероятности нанесения социального и экологического ущерба. В этом отношении вторая глава будет сфокусирована на анализе реакции рынка на инвестиции российских компаний в устойчивое развитие, что поспособствует лучшему пониманию отношения рыночных инвесторов к ESG в развивающейся стране, такой как Россия.
ESG является относительно новым термином в российских бизнес кругах. В развитых странах ESG присутствует уже много десятилетий и большинство компаний заинтересованы в развитии данных проектов, а акционеры активно поддерживают такие намерения. Эта тенденция постепенно доходит и до российского рынка. Наблюдается растущий интерес со стороны компаний, регуляторов и инвесторов к внедрению и развитию ESG стратегий. Одновременно с этим существует ряд вызовов и препятствия, описанных ранее в работе, которые затрудняют этот процесс. Несмотря на эти препятствия, многие крупные российские компании, особенно в нефтегазовом секторе, начинают уделять больше внимания к компонентам ESG. Интерес со стороны инвесторов также растет. Некоторые зарубежные акционеры уже включили российские компании свои ESG портфели, что может стать сильным стимулом для продвижения ESG стратегий в российских корпорациях. Анализ реакций российского рынка на инвестиции компаний в ESG проекты мало изучен из-за своей новизны и ограниченного раскрытия информации, поэтому данная работа представляет собой ценность для организаций и инвесторов в определении благоприятной или негативной реакции развивающегося российского фондового рынка на позитивную деятельность ESG компаний. Это исследование также имеет ценность для инвесторов и других участников рынка в понимании трендов относительно ESG, а именно в определении лидеров по применению ESG практик. Иными словами, работа акцентирует внимание на наличии реакции рынка у тех компаний, кто формирует рынок, создает и следует новым практикам ESG, в конечном итоге становясь теми компаниями, за кем стоит будущее.
Цель и задачи исследования
Цель работы состоит в выявлении реакции рынка на инвестиции российских компаний в ESGпроекты, где под ESG проектами подразумеваются инициативы, основанные на инвестициях, соответствующих ESG критериям.
В ходе исследования будет рассмотрен вопрос наличия положительной реакции рынка на ESG значимые события, подтвержденные регуляторами рынка ценных бумаг, для достижения данной цели необходимо выполнить ряд задач.
Задачи исследования сформулированы следующим образом:
• Определить ESG-значимое событие на российском фондовом рынке, исходящее от регулятивного органа;
• Сформировать выборку компаний российского рынка на основе данных по ESG-значимому событию;
• Определить оцениваемый и контрольный периоды;
• Построить рыночные модели доходностей компаний из выборки и определить их аномальные доходности на контрольном периоде
• Выдвинуть статистические гипотезы, рассчитать статистические показатели на основе событийного анализа и сделать выводы о наличии сферы аномальной доходности в окне события;
• Сделать вывод о влиянии ESG-значимого события на аномальную доходность.
Краткое описание используемого инструментария, этапов исследования и структуры работы
В первой главе, посвященной теоретическому анализу, было проведено разграничение терминологии ESG, TBL и CSR для дальнейшего четкого понимания исследуемого понятия. Далее была выявлена слабая вовлеченность компаний в ESG инвестиции из-за развивающейся экономики страны их расположения, что свидетельствует о замедленном проникновении и популяризации устойчивых практик на развивающемся рынке России. Наравне с этим было рассмотрено зарождение ответственного ведения бизнеса в России и его развитие до настоящего времени. В следующем разделе первой главы был проведен покомпонентный анализ влияние ESG инвестиций на финансовые результаты компаний, в результате которого было выявлено, что раскрытие именно управленческой информации имеет самую сильную положительную связь с финансовыми показателями, за ней следует раскрытие социальной и экологической информации. Впоследствии был проведен покомпонентный анализ инвестиций компаний в ESG и их влияние на стоимость компании, по результатам которого можно сказать, что в развитом мире наблюдалось, что компании с более высокими социальными, экологическими показателями и характеристиками корпоративного управления достигали наибольшей стоимости компании и наименьших рисков. Заключительным этапом был анализ литературы на тему реакций рынка на инвестиции компаний в ESG проекты, что подвело нас к выводу о том, что в развитом мире различные новости ESG в разных отраслях могут передавать более значимую для стоимости компании информацию о будущем росте, рисках и конкурентном позиционировании корпорации, чем иная информация.
Во второй главе на первом этапе исследования были собраны данные по стоимости акций 15-ти компаний и индекса московской биржи на горизонте 251-го дня до и 11-ти дней после события. Далее были посчитаны ежедневные доходности по этим акциям для каждой компании и индекса. Впоследствии с помощью статистического инструмента STATA были построены15-тьрегрессионных-рыночных моделей доходностей, которые дают понять то, насколько акции коррелируют с рынком. Следующим этапом шел расчет аномальной доходности (AR)инструмента как ошибки рыночной модели (e) на контрольном периоде (т.е. -4 и + 4 день). Для последующего расчета t-статистики() для принятия решения был посчитаны индикаторы SAR и SCAR, характеризующие распределение аномальной доходности на контрольном периоде. Заключительным этапом идет расчет t-статистики, применяемой в ивент-анализе для принятия решения о наличии аномальной доходности как реакции на ESG-значимое событие. По результатам исследования было выявлено наличие значимой положительной аномальной доходности начиная с четвертого дня до события.
Краткая характеристика использованных при подготовке работы источников информации
Для достижения поставленной цели в работе будут использованы научные статьи, опубликованные в международных финансовых журналах, новости, информация от регуляторов финансового рынка РФ, надежные и авторитетные сайты (например, РБК, Bloomberg и т.д.) и экспертные оценки, наравне с этим будут использованы академические статьи, использующие метод ивент-анализа аналогично с целями данной работы.
Исходя из результатов исследования, будут сделаны выводы, применимые для российских компаний, которые рассматривают вопрос соответствия ESG-критериям в своей деятельности, а также для инвесторов, которые принимают решение о выборе финансовых инструментов для инвестирования.
Таким образом, по результатам анализа литературы в первой главе было выявлено, что на развивающемся рынке есть целый ряд препятствий активного развития устойчивости, например, неопределенность и резкие изменения правил и контрактов, а также то, что роль в формировании устойчивых тенденций в стране возлагается больше на государство, что превращает развивающиеся страны в очень специфическую и сложную среду для формирования ESG.
В процессе работы над первой главой было выяснено, что ESG инвестиции компаний оказывают влияние на их финансовые результаты. Предприятия с меньшими выбросами отравляющих веществ, с низкими экологическими рисками, с гендерным разнообразием, а также разнообразием персонала, с хорошим отношением с сотрудниками и сообществами, с независимым советом директоров, с корпоративной прозрачностью в отношении информации ESG оказывают положительное влияние на финансовые показатели компаний. Одновременно с эти инвестиции в ESG способны повысить капитализацию компании: рыночная стоимость компаний, с высокими показателями ESG, относительно стабильна, а цены их акций более устойчивы; улучшение экологических показателей в определенной степени положительно влияет на рыночную стоимость компании, при этом превышение предела будет вызывать обратный эффект; хорошая КСО может помочь снизить несистемные риски; если председатель совета директоров компании одновременно выполняет функции высшего руководства организации, то это вызывает негативную реакцию.
Как уже было упомянуто, российский рынок развивается, и на данный момент мало компаний применяют ESG практики, но при этом есть много возможностей для развития данной сферы, особенно в связи с последними действиями регуляторов, которые подталкивают компании в этом направлении. Рассматриваемое ESG событие, исходящее от Московской биржи как одного из важнейших регуляторов в системе, подчеркивает актуальность исследования в данной тематике.
В работе применялся событийный анализ, поскольку он качественно описан в финансовой литературе, а также дает качественную характеристику реакции фондового рынка на определенные новости. При этом контрольное событие базируется на новостях, исходящих от регулирующих органов, что подтверждает их надежность.
За нулевое и основное событие было взято 1-е марта 2023 года. В этот день Московская биржа и рейтинговое агентство RAEX презентовали новый ESG индекс, в расчет базы которого взяли 15 российских компаний – лидеров по инвестициям в ESG. Включение компаний в новый индекс ESG является престижным фактом, а также представляет огромные возможности для роста их долгосрочной устойчивости и конкурентоспособности. Объявление регулятором лидеров области ESG не только формирует доверие инвесторов, но и отражает активные шаги компаний в направлении устойчивого развития. Данная новость является значимым событием, которое непременно должно сказаться на стоимости акций данных компаний.
Литература утверждает, что развивающийся рынок неидеален и реакция может быть либо преждевременная, либо запоздавшая, поэтому рекомендуется брать контрольный период шире, чем для развитых рынков, но не столь большой, чтобы нельзя было отделить смежные события, влияющие на акцию. Следовательно, было решено выбрать период от -4 до +4 дней. Далее были рассчитаны дневные доходности акций 15-ти компаний на промежутке от 250-ти дней до события и 4-ех дней после для дальнейшего построения 15-ти регрессий в инструменте STATA и вывода результатов этих регрессий. Из данных результатов были рассчитаны аномальные доходности акций в виде ошибки рыночной модели, благодаря которой были найдены стандартизированные аномальные доходности (SAR) по формуле. SAR был необходим для построения SCAR как суммы SAR для дальнейшего расчета t-статистики для принятия решения. Все регрессии получились значимы на уровне 0,05, значит на их основе можно делать вывод и принимать решение.
В результате анализа можно наблюдать, что стандартизированная аномальная доходность активно растет, начиная с четвертого дня до события. Однако на первый день после объявления происходит резкое снижение, которое может быть вызвано внешними факторами на рынке. В период от -4 до +4 дней отмечается значительное положительное отличие стандартизированной аномальной доходности от доходности в оцениваемом периоде. Это указывает на то, что падение в первый день может быть выбросом, возможно вызванным событием, которое не связано с ESG (теракт в Брянской области). Предварительный рост может быть обусловлен инсайдерской торговлей. Реакция рынка на новость о новом индексе ESG немного смещена, что подтверждается статистикой теты (θ) для периодов (-4, 0) и (-4, 4), соответственно равной 2.3811 и 2.568. Эта статистика свидетельствует о том, что все происходит до события и может быть объяснена инсайдерским характером данного рынка. Данная статистика остается значимой даже при уровне значимости в 1% (значима на всех используемых уровнях значимости). Поскольку статистика положительна и значима, мы отвергаем нулевую гипотезу и принимаем альтернативную гипотезу о значимом отличии стандартизированной аномальной доходности.
Таким образом, если продолжить дальнейшее расширение индекса и включение большего количества компаний мы можем ожидать схожую реакцию. Несмотря на то, что ESG еще пока слабо развит в России, рынок положительно реагирует на развитие данного направления со стороны регулятора, что говорит о том, что ESG будет развиваться в России и дальше, данные будут расширяться, будут появляться новые меры, индексы и больше компаний будут применять ESG практики.
Анализ реакций российского рынка на инвестиции компаний в ESG проекты мало изучен из-за своей новизны и ограниченного раскрытия информации, поэтому данная работа представляет собой ценность для организаций и инвесторов в определении благоприятной или негативной реакции развивающегося российского фондового рынка на позитивную деятельность ESG компаний. Это исследование также имеет ценность для инвесторов и других участников рынка в понимании трендов относительно ESG, а именно в определении лидеров по применению ESG практик. Иными словами, работа акцентирует внимание на наличии положительной реакции рынка у тех компаний, кто формирует рынок, создает и следует новым практикам ESG, в конечном итоге становясь теми компаниями, за кем стоит будущее.
В процессе работы над первой главой было выяснено, что ESG инвестиции компаний оказывают влияние на их финансовые результаты. Предприятия с меньшими выбросами отравляющих веществ, с низкими экологическими рисками, с гендерным разнообразием, а также разнообразием персонала, с хорошим отношением с сотрудниками и сообществами, с независимым советом директоров, с корпоративной прозрачностью в отношении информации ESG оказывают положительное влияние на финансовые показатели компаний. Одновременно с эти инвестиции в ESG способны повысить капитализацию компании: рыночная стоимость компаний, с высокими показателями ESG, относительно стабильна, а цены их акций более устойчивы; улучшение экологических показателей в определенной степени положительно влияет на рыночную стоимость компании, при этом превышение предела будет вызывать обратный эффект; хорошая КСО может помочь снизить несистемные риски; если председатель совета директоров компании одновременно выполняет функции высшего руководства организации, то это вызывает негативную реакцию.
Как уже было упомянуто, российский рынок развивается, и на данный момент мало компаний применяют ESG практики, но при этом есть много возможностей для развития данной сферы, особенно в связи с последними действиями регуляторов, которые подталкивают компании в этом направлении. Рассматриваемое ESG событие, исходящее от Московской биржи как одного из важнейших регуляторов в системе, подчеркивает актуальность исследования в данной тематике.
В работе применялся событийный анализ, поскольку он качественно описан в финансовой литературе, а также дает качественную характеристику реакции фондового рынка на определенные новости. При этом контрольное событие базируется на новостях, исходящих от регулирующих органов, что подтверждает их надежность.
За нулевое и основное событие было взято 1-е марта 2023 года. В этот день Московская биржа и рейтинговое агентство RAEX презентовали новый ESG индекс, в расчет базы которого взяли 15 российских компаний – лидеров по инвестициям в ESG. Включение компаний в новый индекс ESG является престижным фактом, а также представляет огромные возможности для роста их долгосрочной устойчивости и конкурентоспособности. Объявление регулятором лидеров области ESG не только формирует доверие инвесторов, но и отражает активные шаги компаний в направлении устойчивого развития. Данная новость является значимым событием, которое непременно должно сказаться на стоимости акций данных компаний.
Литература утверждает, что развивающийся рынок неидеален и реакция может быть либо преждевременная, либо запоздавшая, поэтому рекомендуется брать контрольный период шире, чем для развитых рынков, но не столь большой, чтобы нельзя было отделить смежные события, влияющие на акцию. Следовательно, было решено выбрать период от -4 до +4 дней. Далее были рассчитаны дневные доходности акций 15-ти компаний на промежутке от 250-ти дней до события и 4-ех дней после для дальнейшего построения 15-ти регрессий в инструменте STATA и вывода результатов этих регрессий. Из данных результатов были рассчитаны аномальные доходности акций в виде ошибки рыночной модели, благодаря которой были найдены стандартизированные аномальные доходности (SAR) по формуле. SAR был необходим для построения SCAR как суммы SAR для дальнейшего расчета t-статистики для принятия решения. Все регрессии получились значимы на уровне 0,05, значит на их основе можно делать вывод и принимать решение.
В результате анализа можно наблюдать, что стандартизированная аномальная доходность активно растет, начиная с четвертого дня до события. Однако на первый день после объявления происходит резкое снижение, которое может быть вызвано внешними факторами на рынке. В период от -4 до +4 дней отмечается значительное положительное отличие стандартизированной аномальной доходности от доходности в оцениваемом периоде. Это указывает на то, что падение в первый день может быть выбросом, возможно вызванным событием, которое не связано с ESG (теракт в Брянской области). Предварительный рост может быть обусловлен инсайдерской торговлей. Реакция рынка на новость о новом индексе ESG немного смещена, что подтверждается статистикой теты (θ) для периодов (-4, 0) и (-4, 4), соответственно равной 2.3811 и 2.568. Эта статистика свидетельствует о том, что все происходит до события и может быть объяснена инсайдерским характером данного рынка. Данная статистика остается значимой даже при уровне значимости в 1% (значима на всех используемых уровнях значимости). Поскольку статистика положительна и значима, мы отвергаем нулевую гипотезу и принимаем альтернативную гипотезу о значимом отличии стандартизированной аномальной доходности.
Таким образом, если продолжить дальнейшее расширение индекса и включение большего количества компаний мы можем ожидать схожую реакцию. Несмотря на то, что ESG еще пока слабо развит в России, рынок положительно реагирует на развитие данного направления со стороны регулятора, что говорит о том, что ESG будет развиваться в России и дальше, данные будут расширяться, будут появляться новые меры, индексы и больше компаний будут применять ESG практики.
Анализ реакций российского рынка на инвестиции компаний в ESG проекты мало изучен из-за своей новизны и ограниченного раскрытия информации, поэтому данная работа представляет собой ценность для организаций и инвесторов в определении благоприятной или негативной реакции развивающегося российского фондового рынка на позитивную деятельность ESG компаний. Это исследование также имеет ценность для инвесторов и других участников рынка в понимании трендов относительно ESG, а именно в определении лидеров по применению ESG практик. Иными словами, работа акцентирует внимание на наличии положительной реакции рынка у тех компаний, кто формирует рынок, создает и следует новым практикам ESG, в конечном итоге становясь теми компаниями, за кем стоит будущее.