Введение 4
Обзор литературы 6
Глава 1. Теоретические аспектах принятия управленческих решений . 10
1.1. Методы дискриминантного анализа банкротства предприятия 10
1.2. Нечеткий метод анализа банкротства предприятия 14
1.3. Метод дисконтированных денежных потоков для оценки синергетического эффекта 18
1.4. Нечеткий метод оценки синергетического эффекта 22
Глава 2. Комплексная оценка сделок слияния 24
2.1. Исходные данные 24
2.2. Анализ риска банкротства ПАО «Лукойл», ПАО «Роснефть»,
ПАО «Башнефть» 25
2.3. Анализ риска банкротства предприятия с помощью нечеткого
метода 29
2.4. Оценка синергетического эффекта с помощью метода дисконтированного денежного потока 37
2.5. Оценка синергетического эффекта с помощью нечеткого метода 42
Выводы 46
Список литературы 49
Приложение
Исследователи давно отметили, что для достижения основной цели
компании — получения прибыли, — недостаточно ведения стабильной деятельности. Одним из основных факторов успеха является рост и поддержание конкурентоспособности даже при неустойчивой макроэкономической
ситуации. В условиях мировой неопределенности необходимо принимать
грамотные и обоснованные управленческие решения относительно стратегии развития компании.
В последние несколько лет стратегия слияний и поглощений становится наиболее популярным способом достичь роста компании за счет синергетического эффекта, однако зачастую ожидаемый эффект не достигается. Поэтому необходимо проводить тщательный предварительный анализ, используя количественные методы.
Для обоснованных управленческих решений необходимо провести
комплексный финансовый анализ. Первая часть исследовательской работы посвящена оценке риска банкротства предприятия пятью методами дискриминантного анализа и с помощью нечеткого алгоритма. Далее рассматривается стоимостная оценка эффекта синергии на примере сделок слияния российских нефтяных компаний. В работе рассмотрены количественные методы, разработан метод оценки синергетического эффекта на основе
нечетких представлений.
Объект исследования: оценка синергетического эффекта, получаемого от сделок слияний.
Предмет исследования: процесс принятия управленческих решений
на примере российских нефтяных компаний.
Цель исследования: разработка количественного метода оценки си-
4нергетического эффекта.
В соответствии с целью исследования в работе поставлены следующие задачи:
— исследование и применение методов анализа банкротства предприятий;
— исследование математических методов количественной оценки синергетического эффекта от сделок слияний;
— разработка и применение нечеткого метода оценки синергетического
эффекта от сделок слияний;
— стоимостная оценка синергетического эффекта на примере сделок слияния российских нефтяных компания (ПАО «Роснефть», ПАО «Лукойл» и ПАО «Башнефть»).
В данной работе были рассмотрены количественные методы оценки
риска банкротства и оценки синергетического эффекта от сделки слияния
на примере российских нефтяных компаний.
В первой части работы описаны теоретические аспекты анализа риска банкротства и оценки синергетического эффекта, разработан новый
нечеткий метод оценки синергии. Во второй части магистерской диссертации рассмотренные методы использованы на примере российских нефтяных компаний «Роснефть», «Башнефть» и «Лукойл».
Перед тем, как принять управленческое решение о слиянии компании
необходимо оценить финансовую устойчивость предприятий, поэтому был
проведен анализ риска банкротства. В работе рассмотрены пять методов
дискриминантного анализа и нечеткий метод, разработанный российскими
учеными.
По результатам анализа риска банкротства для объединенных компаний, видно, что для предприятия Лукойл + Башнефть риск банкротства
значительно ниже ниже, чем для совместного предприятия Роснефть +
Башнефть и, как следствие, первая компания более финансово устойчива. Схожие результаты дает использование нечеткого метода оценки риска
банкротства.
Далее в работе рассматривается оценка синергетического эффекта
сделок слияния на примере объединения компаний Роснефть и Башнефть;
Лукойл и Башнефть. На данный момент наиболее часто для оценки синергии аналитики используют метод дисконтированных денежных потоков.
В работе было предложено расширить существующий подход, используя
метод имитационного моделирования Монте-Карло для прогнозирования
46будущих значений параметров, от которых зависит денежный поток.
В результате применения метода дисконтированных денежных потоков мы получаем единственное значение оценки синергетического эффекта.
Для принятия обоснованных управленческих решений руководством компании этого недостаточно, поэтому был предложен нечеткий метод, который позволяет расширить множество допустимых решений. Также разработанный метод учитывает неуверенность эксперта в темпе роста тех или
иных параметров. Нечеткий метод оценки синергетического эффекта прост
в реализации и требует значительно меньше вычислительных мощностей
для нахождения допустимого множества решений. Ниже в таблице приведены результаты стоимостной оценки синергетического эффекта двумя
методами.
