Китай добился значительного прогресса с тех пор, как в 1978 году он впервые был открыт для внешнего мира под руководством верховного лидера Дэн Сяопина. Переосмысление марксисткой идеологии и централизованного планирования стали ключевыми моментами в экономической политике Китая Дэн Сяопина. Его видение «рыночного социализма с китайской спецификой» проложили путь к появлению негосударственного сектора и развитию частного предпринимательства в Китае. Успех его политики очевиден из того, что Китай сегодня является страной с самым большим торговым оборотом и второй по величине экономикой.
Сегодня, в Китае намечается активная политика по дальнейшей либерализации рынка. В частности, начинают продвигаться такие государственные инициативы, как «один пояс один путь». Нынешнее правительство во главе с Си Цзиньпином в плане 13-й пятилетки развития Китая, утвержденной в 2016 году, уделило особое внимание финансовому рынку, в частности рынку деривативов. В период замедляющегося экономического роста, избытка производственных мощностей, растущего долгового бремени, раздутого жилищного пузыря и т.д., финансовый рынок должен стать движущей силой в развитии китайской экономики. Создание функционального и стабильного финансового центра в Китае – первостепенная задача нынешней правящей власти. Приверженность Китая к нынешней либерализационной политике может дать начало одному из крупнейших рынков деривативов мира.
Анализ статистических данных с мировых рынков деривативов показал, что после событий 2008 года, рынок стал медленнее развиваться. Производный сегмент экономики начал ощущать давление со стороны регуляторов, а также вести себя достаточно неоднозначно. Намечается также тенденция к переходу от внебиржевой торговли к биржевой, несмотря на все преимущества OTCрынка. Инвесторы начали серьезно оценивать кредитный риск, который заложен в основе внебиржевой торговли деривативами.
Что касается Китая, динамика развития срочного рынка идет вразрез с данными мировых рынков. В ходе анализа данных с 4 главных фьючерсных бирж Китая, была отмечена положительная динамика роста объемов торгов в течение последних нескольких лет. Темпы роста товарных бирж намного обгоняют свои мировые аналоги, и, наверное, при этом уступая только своим аналогам на других развивающихся рынках, например, Национальной фондовой бирже Индии.
Правовая составляющая – это ключевая особенность формирования современного рынка деривативов в Китае. В работе не раз было отмечено важность государственной политики в развитии данного рынка. Не имея возможности полностью скопировать практику западных моделей, Китаю приходится самому создавать интегрированную модель, которая будет включать в себя опыт национальных моделей других стран и китайскую специфику. Данный путь является достаточно долгим и затратным, что сказывается на темпе развития срочного рынка.
В целом китайский рынок отличается рядом особенностей: большое влияние государства и жесткие правовые рамки, спекулятивный характер финансовых фьючерсов, значительное преобладание товарной секции над другими. Напротив, в мировой практике преобладают свободный сегмент финансовых фьючерсов, а товарная секция не пользуется большой популярностью у инвесторов.
Рассмотренные четыре китайских фьючерсных биржи отличаются между собой, как по структуре торгуемых инструментов, так и по динамике развития. Одной из первых фьючерсных бирж, построенных на территории материкового Китая, является Чжэнчжоуская товарная биржа (ZCE). Основную структуру инструментов на этой бирже составляют сельскохозяйственные товары, что не позволяет ей быстро наращивать объемы торговли. В 2016 году контрактов на этой бирже сократилось на 15,6% до 901 млн контрактов, а их стоимость увеличилась на 1%, составив 3.1 трлн юаней.
Следующая биржа, рассмотренная в работе – Даляньская товарная биржа (DCE). По количеству контрактов она является 2-ой биржей в Китае и 6-й в мире. Основными контрактами на данной бирже являются фьючерсы на соевый шрот и железную руду. Данные два самых торгующихся контракта в полной мере отражают структуру контрактов на DCE: на бирже активно торгуются две группы инструментов – контракты сельскохозяйственные и промышленные.
Для исследования работы DCE, было подробно проанализировано поведение фьючерсных контрактов на железную руду, которые по стоимости являются лидерами торгов 2016 года на бирже, а также, согласно данным Ассоциация фьючерсной индустрии, являются вторыми в мире по оборачиваемости контрактов среди металлических фьючерсов. Китай является самым крупным импортером железной руды в мире, поэтому создание контрактов на железную руду смогло превратить малоизвестный рынок на севере Китая в доминирующий фактор ценообразования на данный актив.
Лидирующей по активности торгов фьючерсной биржей является Шанхайская фьючерсная биржа. Эта биржа является самой «металлической» биржей в Китае. Из торгующихся контрактов на данной бирже, 6 инструментов входят в число самых торгуемых металлических контрактов мира. Являясь конкурентами с такими биржами как LondonMetalExchange (LME) и NewYorkMercantileExchange (NYMEX), Шанхайская биржа одним своим контрактом на сталь обгоняет их совокупное количество контрактов (количество контрактов на сталь на SHFE – 934 млн контрактов, общее количество контрактов на LMEиNYMEX составляет 775 млн.).
Стальные контракт Шанхайской биржи являются самыми торгуемыми контрактами в Китае, так как китайская экономика является одновременно главным потребителем и производителем стали в мире, при этом занимая почти половину мирового сталелитейного оборота. Производство стали является считается достаточно вредным для экосистемы, поэтому Китай, в рамках программы по улучшению экологической системы Китая, будет в течение нескольких лет сократить производство стали, что несомненно нарушит баланс спроса и предложения на рынке в ближайшие несколько лет. Поэтому, предположительно, рынок стальных контрактов будет ждать большой объем новых инвесторов, которые будут стараться обезопасить себя от рыночных рисков.
В целом, нужно отметить, что Шанхайская биржа является самой перспективной товарной биржей среди трех рассмотренных из-за своего географического положения. Шанхай традиционно является одним из самых развитых финансовых центров Китая, а с 2013 он также стал зоной свободной торговли.
Торговля финансовыми фьючерсами в 2016 году сократилась до незначимых, в основном из-за усилий правительства по борьбе с чрезмерными спекуляциями на фондовом рынке. Китайская финансовая фьючерсная биржа (CFFEX), единственная биржа в материковом Китае, которая предлагает финансовые фьючерсы, потерпела 95%-ое снижение объема торговли, который упал с 321,6 млн контрактов в 2015 году до 18,3 млн в 2016 году.
Анализ скачков в ликвидности на CFFEX показал две большие проблемы современного китайского рынка финансовых деривативов. Первая из них заключается в том, что финансовый фьючерс, является очень легким и удобным инструментом для спекуляций, что порождает доминирование спекулятивных сделок на рынке. Вторая же проблема, заключается в том, что, несмотря на взятый курс либерализации китайской экономики, правительство не может позволить себе отпустить контроль за экономикой. События лета 2015 года на китайском фондовом и срочных рынках показали, что при любом неудовлетворяющем результате рынка, правительство сможет урегулировать вопрос жесткой законодательной политикой.
Формирование безупречной модели сделок на срочном рынке Китая – процесс долгий и кропотливый. В частности, если биржевой рынок деривативов смог сформироваться на площадках в Китае, то рынок внебиржевых сделок еще требует многих усилий для созревания и завершения, потому что он находится только в самом начале своего пути.
Статистика, приведенная Банком международных расчетов, указывает на то, что китайский OTCзанимает очень малую долю в мировом рынке деривативов. В основном весь данный объем генерируется в банковском секторе за счет валютных деривативов. В феврале 2017 года, Китай решил расширить свой долговой рынок за счет иностранных инвесторов и открыл возможность иностранным инвесторам хеджировать долговые обязательства межбанковского рынка облигаций Китая (CIBM). Облигационный рынок Китая является третьим в мире и по этому показателю он уступает только американскому и японскому. Данный шаг китайских властей можно расценивать как положительный знак по отношению OTC деривативам.
В заключительном параграфе был проведен сравнительный анализ срочного рынка Китая и России. Исходя из данных, предоставленных с рынков обоих стран, можно утверждать, что оба рынка очень похожи друг на друга. В том числе, были выделены общие проблемы характерные для данных рынков, а также определены возможные пути их решения.
Осознавая всю важность создания срочного рынка, Китай не спешит с его развитием. Больше 70 лет Пекин старается держать развитие экономики в своих руках, и срочный рынок не является исключением. Польза и вред срочного рынка для экономики адекватно оцениваются правительством, на основе чего принимаются решения по отношению к дальнейшей политике регулирования рынка. Динамичное развитие срочного рынка тщательно контролируется, потому что деривативы несут в себе высокий риск подрыва стабильности экономики - основного постулата развития современной экономики Китая. Можно утверждать, что Китай будет развивать рынок деривативов и двигать свою экономику в сторону свободного рынка до тех пор, пока данные меры будут приносить выгоду. В противном случае, власти Китая всегда смогут принять меры по сжатию рыночной свободы и показать свое непосредственное влияние на срочный рынок.


Купить