Введение 4
Глава 1. Анализ защитных активов 8
1.1. Определение защитных активов 10
1.2. Золото в качестве защитного актива 12
1.3. Облигации инвестиционного класса в качестве защитного актива 14
1.4. Валюты в качестве защитного актива 17
Выводы 19
Глава 2. Криптовалюта в качестве защитного актива 21
2.1. Механизм функционирования криптовалют и сценарии их использования 22
2.2. Сравнение криптовалют и фиатных денег 26
2.3. Сравнение криптовалют и золота 30
2.4. Сферы применения криптовалют 33
Выводы 35
Глава 3. Анализ подходов к оценке защитных активов и эмпирическое исследование 37
3.1. Анализ условных коэффициентов корреляции 37
3.2. Регрессионная модель с экстремальными рыночными колебаниями 39
3.3. Регрессия с параметром, зависящим от времени 41
3.4. Эмпирическое исследование 42
3.4.1. Условные коэффициенты корреляции 43
3.4.2. Модель, учитывающая экстремальные колебания рынка 46
3.4.3. Интерпретация полученных результатов 49
Заключение 51
Список использованных источников 53
Приложения 60
Приложение 1 60
Приложение 2 61
Появившись немногим более десяти лет назад, криптовалюта очень быстро привлекла к себе интерес как исследователей, так и инвесторов. Несмотря на то, что изначально криптовалюта была создана с целью облегчения транзакций и переводов денежных средств, бурный рост стоимости криптовалют заинтересовал долгосрочных инвесторов и спекулянтов, рассчитывающих заработать на росте её подорожании. По состоянию на конец мая 2020 года суммарная капитализация существующих на данный момент криптовалют вплотную приближается к отметке в 270 миллиардов долларов США , причем основная доля рынка приходится на самую старую и известную криптовалюту – Bitcoin, капитализация которой по состоянию на конец мая 2020 года превышает 175 миллиардов долларов США .
Одной из отличительных черт большинства существующих на данный момент криптовалют является их крайне высокая волатильность, которая порой выражается в том, что в пределах одного дня стоимость данных активов может изменяться на десятки процентов. Такие колебания цен вызваны как новизной самого рынка криптовалют и его относительно небольшой капитализацией, так и значительным вниманием к данному рынку со стороны широкой общественности и средств массовой информации, в которых публикуются противоречивые и вводящие в заблуждение прогнозы относительно будущей стоимости криптовалют. В отличие от цен на традиционные биржевые товары, такие как нефть, газ и драгоценные металлы, стоимость криптовалют не поддерживается спросом со стороны промышленного производства. В связи с особенностями технологии блокчейн, являющейся основой функционирования криптовалют, не зависит она и от действий какого-либо регулирующего органа, в роли которого выступают Центральные Банки в случае с традиционными фиатными деньгами.
Таким образом, стоимость криптовалют устанавливается балансом спроса и предложения, причем предложение (то есть максимальное число единиц каждой криптовалюты, также известных как «токены») ограничено для подавляющего большинства криптовалют. Стоимость криптовалют не зависит ни от экономической ситуации в той или иной стране или отрасли, ни от деятельности какой-либо компании, ни от действий Центральных Банков; она существует благодаря общественному договору между экономическими агентами, которые используют криптовалюты для оплаты товаров и услуг, для совершения денежных переводов, инвестирования в бизнес-проекты и получения прибыли за счет колебаний стоимости данных активов.
Основа стоимости криптовалют, таким образом, кардинально отличается от драйверов стоимостей других активов, таких как акции, облигации и биржевые товары, применяемые в производстве. Следовательно, между стоимостью данных активов и стоимостью криптовалют можно ожидать отсутствия положительной корреляции, что позволит использовать последние для сохранения денежных средств в кризисные для рынка периоды, когда подавляющее большинство активов теряют в цене. Иными словами, криптовалюты обладают потенциалом использования в качестве защитных активов.
Актуальность проверки данной гипотезы вызвана все более широким распространением криптовалют и увеличением числа сценариев их применения. В то же время, число защитных активов весьма ограничено, причем золото, являющееся наиболее известным и распространенным защитным активом, пережило в начале кризиса, вызванного коронавирусной инфекцией, наиболее значительное падение цены с 1983 года , которое наглядно продемонстрировало необходимость поиска альтернативных инструментов для уменьшения потерь в условиях рыночных снижений.
Таким образом, целью проводимого исследования является ответ на вопрос о том, может ли криптовалюта может быть использована в качестве защитного актива. Объектом проводимого исследования выступает рынок криптовалют, а в качестве предмета исследования были выбраныкриптовалютыBitcoin и Ethereum.
В рамках исследования поставлены следующие задачи:
• Провести анализ понятия защитного актива, привести определение защитных активов и их основные характеристики;
• Исследовать существующие защитные активы, проанализировать факторы их стоимости;
• Проанализировать понятие криптовалюты, механизм ее функционирования и сценарии использования;
• Провести сравнение криптовалют с фиатными деньгами и золотом, выявить отличительные характеристики криптовалют;
• Проанализировать инструменты проверки возможности использования актива в качестве защитного;
• Провести тестирование криптовалютBitcoin и Ethereumна возможность их использования в качестве защитного актива;
• Провести анализ полученных результатов и сделать выводы о возможности использования криптовалюты в качестве защитного актива.
Работа включает в себя введение, три главы и заключение.
Введение состоит из обоснования актуальности темы исследования, формулировки цели и задач исследования, краткого содержания работы, а также перечисления использованных при проведении исследования источников и инструментов анализа.
В первой главе проводится анализ защитных активов, обоснования причин их использования и приведения примеров данных активов. В данной главе приводятся определения защитных активов, используемые в академической литературе, выделяются основные характеристики, свойственные данным активам, и приводятся их отличительные особенности. В первой главе рассмотрены наиболее широко используемые на данный момент защитные активы: золото, облигации инвестиционного класса и валюты развитых стран, а также приведены причины их использования в качестве защитных и проанализированы факторы, влияющие на стоимость данных активов.
Во второй главе приводятся анализ рынка криптовалюты, объяснение механизма функционирования технологии блокчейн лежащей в основе криптовалют и сравнение двух наиболее популярные на данный момент криптовалют: Ethereumи Bitcoin. В данной главе содержится сравнение криптовалют с фиатными деньгами и золотом, в результате чего выделяются уникальные для криптовалют характеристики. Вторая глава посвящена перечислению сфер применения криптовалют и способов их приобретения и обмена и проведению анализа того, соответствуют ли криптовалюты определению денег. Далее в главе приведена информация об изменении отношения к криптовалюте со стороны инвесторов, которые отходят от мнения о том, что криптовалюта является лишь «пузырем» на финансовом рынке и начинают постепенно включать ее в свои инвестиционные портфели.
В третьей главе проведен анализ литературы, посвященной проверке соответствия актива определению защитного, приведены модели, используемые при данном анализе. Кроме того, в данной главе содержатся обоснование выбора исследуемых инструментов и спецификации моделей, используемых при проведении исследования. Помимо этого, в главе сформулированы и проанализированы результаты, полученные в ходе проведения исследования и приведены графики, иллюстрирующие обнаруженные зависимости.
В заключении приведены результаты проведенного исследования, в соответствии с которыми криптовалюты действительно могут использоваться в качестве защитных активов, сохраняющих средства инвесторов в периоды рыночных падений, сделаны выводы относительно перспектив использования криптовалют в качестве защитных активов и предложены темы дальнейших исследований в данном направлении.
При проведении исследования использовались такие источники информации как научные журналы, научные монографии, интернет ресурсы, справочные документы, информационные базы данных Coinmarketcap и YahooFinance,пакет эконометрического анализа Stata, а также инструмент для работы с электронными таблицами MicrosoftExcel.
В данной работе исследована возможность использования криптовалют в качестве защитных активов, то есть активов, которые сохраняют или увеличивают свою стоимость при падениях рынка. Для исследования были выбраны две наиболее известные, ликидные и обладающие наибольшими рыночными капитализациями на данный момент криптовалюты: Bitcoinи Ethereum.
В ходе работы были использованы такие методы проверки защитных свойств актива как анализ условных коэффициентов корреляции и построение модели, учитывающей экстремальные рыночные колебания; временной период исследования составил около 9 лет в случае с криптовалютой Bitcoinи 5 лет в случае с криптовалютой Ethereum.
В результате проведенного исследования было установлено, что обе проанализированные криптовалюты сохраняют свою стоимость при рыночных падениях, что позволяет использовать их в качестве защитных. Несмотря на то, что криптовалюты позволяют не потерять средства в кризисные для рынка периоды, им, наравне с высокой потенциальной доходностью свойственен также и высокий риск, к которому должны быть готовы инвесторы в данный инструмент.
Криптовалюты и лежащая в их основе технология блокчейн имеют огромный потенциал для развития и большое число сценариев применения, которые включают в себе не только совершение денежных переводов и инвестирование, но и безопасное хранение и передачу информации, внедрение систем распределения ресурсов, построение баз данных, что позволяет говорить о том, что уже в ближайшем будущем криптовалюты имеют все шансы не только занять место в инвестиционном портфеле значительного числа инвесторов, но и получить широкое распространение в мировой экономике.
Дальнейшие исследования в данной области могут быть посвящены поиску тех криптовалют, которые лучше других подходят под критерии защитных, поиск детерминантов ценообразования криптовалют, а также сопоставлению эффективности инвестиций в криптовалюты и традиционные защитные активы, включающие золото, облигации и валюты, на более широком временном горизонте. Несмотря на то, что криптовалюты подходят на роль защитных активов по результатам исследования, они, наравне с остальными защитными активами, обладают рядом недостатков, что делает необходимым дальнейший поиск новых защитных активов, которые смогли бы дополнить уже существующие.
Результаты проведенного исследования могут быть интересны в первую очередь венчурным инвесторам, а также всем тем, кто желает дополнительно диверсифицировать свой инвестиционный портфель, включив в него криптовалюты как с целью защиты от рыночного риска, так и с целью получения высокой доходности. Также результаты исследования могут заинтересовать инвестиционных аналитиков и финансовых менеджеров, которым в будущем, вполне вероятно, придется столкнуться с криптовалютами в своей работе.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
