Введение 3
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ 5
1.1 Сущность сделок слияний и поглощений 5
1.2 Обзор рынка слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли 9
ГЛАВА 2 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СДЕЛОК ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ 20
2.1 Оценка эффективности сделок по слиянию и поглощению 20
2.2 Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) 24
2.3 EPSaccretion/dilution 28
2.4 Eventstudies метод 31
ГДАВА 3 КЕЙС РОСНЕФТЬ – ТНК-ВР Холдинг 34
3.1 События, предшествующие сделке между ТНК-BP и Роснефть 34
3.2 Оценка эффективности поглощения методом DiscountedCashFlaw (DCF) 37
3.3 Оценка эффективности поглощения методом EPS accretion/dilution 41
3.4 Оценка эффективности поглощения методом Event studies 43
3.5 Сравнение результатов оценки эффективности сделки Роснефть – ТНК-ВР Холдинг, полученных при применении разных методов 47
Заключение 51
Список использованных источников 53
Приложения 56
В современном мире компании вынуждены искать эффективные методы для того, чтобы развиваться, оставаться конкурентоспособными на рынке и увеличивать свою рентабельность и стоимость. На данный момент одним из таких методов является заключение сделок по слиянию и поглощению.
В последние годы активность в сфере слияний и поглощений стала главной движущей силой экономического роста во всем мире. Все чаще компании объединяются с целью создания более крупного бизнеса и укрепления своих позиций на рынке. Как правило, объединение нескольких компаний приводит к росту рыночной стоимости образовавшейся в результате сделки по слиянию и поглощению компании, а также к получению синергетических выгод.
Даже в период сложной экономической ситуации в стране стратегия слияний и поглощений остается действенной, хоть число сделок и снижается. Наиболее крупные компании путём приобретения слабых или недооцененных пытаются создать более конкурентоспособную и сильную фирму либо получить ряд выгод, например, такие как сокращение затрат или рост доходов.
На данный момент рынок слияний и поглощений отличается значительной активностью в нефтегазовой отрасли, в последние годы было заключено множество крупных сделок как на российском, так и на иностранном рынках. Именно поэтому данная отрасль была выбрана для исследования.
Целью выпускной квалификационной работы является изучение основ сделок слияний и поглощений, а также непосредственно проведение и анализ оценки эффективности сделок различными методами. Для оценки эффективности было решено проанализировать конкретную сделку по поглощению ОАО «НК «Роснефть» ОАО «ТНК-ВР Холдинг». Данная сделка была выбрана не случайно: она занимает первое место в рейтинге крупнейших сделок M&A2013 года.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
дать понятие и выявить сущность сделок слияний и поглощений;
охарактеризовать современный рынок сделок слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли;
рассмотреть некоторые методы оценки эффективности сделок;
провести анализ эффективности сделки по приобретению ОАО «НК «Роснефть» ОАО «ТНК-ВР Холдинг» несколькими методами;
сравнить результаты анализа сделки и сделать соответствующие выводы.
Объектом исследования выступают сделки слияний и поглощений.
Предмет исследования – оценка эффективности сделок M&A компаний.
Теоретической основой исследования выступили труды российских и зарубежных специалистов в области оценки бизнеса и инвестиций. В качестве источников при написании работы также были использованы аналитические отчеты международных консалтинговых компаний (KPMG, Deloitte, McKinseyи др.), нормативно-правовые документы, отраслевые журналы, научные статьи, которые посвящены оценке эффективности сделок слияний и поглощений. Кроме того, были задействованы материалы интернет-сайтов, официальные документы и отчетности компаний-участниц рассматриваемой сделки.
Для проведения оценки эффективности сделки между «НК «Роснефть» и «ТНК-ВР Холдинг» и последующего его анализа были задействованы такие базы данных, как Zephyr, Yahoofinance, Bloomberg.
Цели и задачи дипломной работы предопределили ее структуру. Данная работа включает в себя введение, триглавы, заключение, список литературы и приложения. В первой главе раскрыта сущность сделок слияний и поглощений, а также проведен обзор рынка как в целом, так и конкретно в нефтегазовой отрасли. Во второй главе проводится теоретический обзор методов оценки эффективности сделок M&A. Третья глава представляет собой практическую часть дипломной работы, а именно непосредственно оценку эффективности сделки на примере кейса «Роснефть – ТНК-ВР Холдинг» с помощью методов DiscountedCashFlaw, Accretion/Dilution Analysis и Events tudies и сравнение результатов анализа сделки.
Данная дипломная работа посвящена оценке эффективности сделок слияний и поглощений. Для достижения поставленной цели были выполнены все ранее упомянутые задачи. В первую очередь были рассмотрены теоретические основы сделок слияний и поглощений, выявлена их сущность, раскрыты основные понятия, типы и этапы сделок. Существует множество критериев классификации сделок M&A. Например, по способу интеграции компаний сделки слияний и поглощений делятся на горизонтальные, вертикальные и конгломератные. Проведение сделок слияний и поглощений можно разделить на два основных этапа: выбор целевой компании и непосредственно проведение сделки.
Далее был проведен обзор мирового и российского рынков M&A. На сегодняшний день на российском рынке сделок слияний и поглощений доминирующими секторами по суммарной стоимости сделок являются транспорт, ТЭК, сельское хозяйство, строительство и девелопмент, а по числу сделок – также строительство и девелопмент, сельское хозяйство, IT, торговля и услуги. Непосредственно для проведения оценки эффективности сделок была выбрана нефтегазовая отрасль. Это было сделано неслучайно, потому что в последние годы в данной отрасли M&A-активность находится на высоком уровне, и между нефтегазовыми компаниями заключается множество крупных контрактов, и данные сделки зачастую составляют значительную часть от общего объема сделок как по суммарной стоимости, так и по количеству сделок.
Дальнейший анализ был посвящен определению эффективности сделки, иными словами, необходимо было выяснить, какая сделка M&A является успешной и выгодной. Сделка по слиянию и поглощению может быть признана эффективной только тогда, когда в результате ее проведения увеличивается благосостояние акционеров компании. Сделки по слиянию и поглощению нацелены на получение синергетических выгод, которые подразумевают под собой добавочную ценность, появляющуюся исключительно вследствие заключения сделок M&A. Синергетический эффект делится на операционные и финансовые синергии.
Операционная синергия возникает в экономии на масштабе производства, экономии на гибкости, а также возможности роста. Данный вид синергии создает дополнительную стоимость от слияния ресурсов компаний. Финансовая синергия может проявляться в снижении налогов, в увеличении кредитоспособности и свободных денежных средств и дает возможность компании диверсифицировать инвестиционные риски, иметь сниженную волатильность выручки и денежного потока, диверсификацию продуктовой линейки, при этом улучшая свое финансовое положение, связанное с ростом кредитоспособности.
Особое внимание было уделено различным методам оценки эффективности сделок M&A. В качестве рассматриваемых методов были выбраны метод дисконтированных денежных потоков (DCF), EPS accretion/dilution и метод Eventstudies. Финальным этапом исследования было проведение оценки эффективности сделки вышеупомянутыми методами на примере сделки 2013 года между ОАО «НК «Роснефть» и ОАО «ТНК-ВР Холдинг». Исходя из полученных результатов применения всех трёх выбранных методов, было определено, что данная сделка по поглощению является эффективной и увеличивает благосостояние акционеров, а также доказано, что результаты каждого из примененных методов актуальны.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
