Тема: ОЦЕНКА БИЗНЕСА И АНАЛИЗ ФАКТОРОВ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ (НА ПРИМЕРЕ ПАО «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ»)

Стоимость компании является широко известным понятием и термином, который часто употребляется и в научной литературе, и в профессиональной. Стоимость компании – это важная категория, благодаря которой можно составить адекватное представление о том, что именно представляет собой компания, какое место на рынке она занимает и какова ее значимость как субъекта в принципе. К тому же определение стоимости компании является обязательным действием при нескольких важных этапах управления, в том числе перед ее продажей, или же процедурой слияния.
Актуальность исследования определяется тем, что сама по себе категория «цена компании» не является однозначной, исчерпывающей. Методики определения цены (стоимости) компании чрезвычайно диверсифицированы, и отвечают самым разным рыночным ситуациям и вызовам перед компанией. Помимо того, что условия хозяйствования в принципе постоянно изменяются и требуют соответствующей реакции научного сообщества, пересмотра содержания категории, в самом научном сообществе не сформировалось однозначного мнения   касательно применимости тех или иных подходов к оценке компаний, функционирующих в различных областях экономики.
Принимая те или иные управленческие решения, руководство компании должно соотносить последствия его влияния с итоговым критерием для большинства коммерческих предприятий – стоимостью бизнеса. Таким образом, выявление факторов, создающих стоимость компании и управление ими позволит обеспечить эффективность финансового менеджмента внутри компании. Как свидетельствует практика, неудовлетворительная потребность в методиках и подходах в рассматриваемой области приводит к тому, что даже если стоимость и используется в качестве критерия при принятии управленческих решений, то конкретные действия принимаются в основном исходя из накопленного опыта практической деятельности менеджеров, что способствует накоплению общего уровня риска большинства компаний, функционирующих на рынке.
Целью выпускной квалификационной работы является проведение оценки стоимости ПАО «Норильский Никель» и определение влияния внутренних факторов на стоимость компании.
Для достижения указанной цели были выделены следующие задачи:
1) проследить эволюцию методологи определения стоимости компании и развитие категории стоимости как таковой;
2) рассмотреть методические подходы к определению стоимости и выявить основные подходы к оценке стоимости компании;
3) оценить стоимость ПАО «Норильский Никель» различными подходами к оценке;
4) выявить приемлемые подходы оценки стоимости компании, дающие достоверные данные по сравнению с ее рыночной капитализацией;
5) выявить внутренние факторы, оказывающие значительное влияние на стоимость компании.
Объект исследования в работе – стоимость компании как один из ее параметров и как научная категория.
Предмет исследования – факторы, оказывающие влияние на определение стоимости компании.
В качестве методов исследования в работе были использованы как общенаучные методы исследования, так и специальные. К числу общенаучных методов исследования, которые были задействованы при написании работы, использовались такие методы, как анализ, сопоставление, сравнение, сбор эмпирических данных, обобщение. К числу специализированных методов исследования, которые были использованы при написании работы, следует отнести анализ экономической информации, а также анализ статистических данных по предприятию.
Анализ научных публикаций по данной проблеме показал, что определение ценности компании является актуальной проблемой, которая постоянно привлекает к себе внимание научного сообщества. Среди всех возможных направлений исследований данной темы можно выделить несколько основных (а также соответствующих исследователей): 1) анализ категории «стоимость компании» и ее места в системе экономических наук (Д.Л. Волков, И.Д. Котляров, А.А. Кунцман); 2) рассмотрение роли различных видов активов при формировании стоимости компании (Т.А. Гаранина, Т.В. Симонян); 3) анализ категории «стоимость компании» с позиции бизнес-сообщества и в интересах бизнес-сообщества, разработка специализированных методик определения ценности (В.Г. Когденко, Г.И. Жилина); 4) исследование факторов, которые в наибольшей мере определяют стоимость компании (Е.Ю. Бойцова, С.В. Коломиец, М.А. Измайлова); 5) исследование коммерческой сути определения стоимости компании и коммерческих способов использования этих данных (М.А. Шилова, Е.А. Сулимова).
В качестве информационной базы исследования использованы научные материалы по данной проблеме, в том числе публикации в периодических научных журналах, тезисы конференций и монографии. Также в работе использовались данные по конкретной компании (ПАО «Норильский никель») для того, чтобы изучить приемлемые подходы установления ее стоимости, которые также могут использоваться при оценке других компаний отрасли.
Купить

Под оценкой бизнеса понимается комплекс действий по определению стоимости объекта оценки на определенную дату. В недавнем прошлом оценка стоимости компании проводилась лишь в тех случаях, когда это являлось обязательным требованием. Например, при сделках с участием государственной собственности, при продаже компании, при расчете страховых сумм, при спорах о стоимости объекта.
Выбор подхода к оценке компании прямо влияет на то, какая методическая база будет использована для этой процедуры. К тому же, выбор подхода к оценке компании может отличаться в зависимости от сферы деятельности компании, доступности финансовой информации и целей оценки. Поэтому, выбор оценки не является строго детерминированным процессом: на каждом этапе необходимо принимать управленческое решение.
Обобщая существующие взгляды на оценку стоимости компании, в работе были выделены несколько принципиально различных подходов к определению стоимости компании: доходный подход, затратный подход и сравнительный.
В работе представлена оценка стоимости одного из крупнейших предприятий России - ПАО «Норильский Никель», как пример оценки компании из горно-металлургического сектора.
Согласно затратному подходу, стоимость компании ПАО «Норильский никель» по состоянию на 31.12.2019 г. составляла 220114,5 млн. руб., таким образом был сделан вывод о неприменимости данного подхода к оценке. Подход зачастую не отражает справедливую стоимость предприятий. Это связано с тем, что бухгалтерский баланс компании в подавляющем большинстве случаев учитывает активы и обязательства компании по первоначальной (исторической) стоимости, то есть активы и обязательства компании не подлежат переоценке. Поэтому при расчёте затратным подходом внешний пользователь не оперирует рыночными данными касательно стоимости активов и обязательств компании. Помимо этого, затратный метод не позволяет оценить Goodwill компании, который формируется путем объединения комбинации активов и также создает дополнительную стоимость вследствие эффекта синергии, поскольку данный показатель не отражается в бухгалтерском учете. Таким образом, стоимость компании, рассчитанная затратным подходом не сопоставима с рыночной оценкой бизнеса, что позволяет сделать ввод о несостоятельности затратного подхода к оценке ПАО «Норильский никель» и других предприятий, не производящих регулярную переоценку своих активов и обязательств.
Стоимость компании ПАО «Норильский Никель», полученная сравнительным методом, на дату оценки составляет: 3628,68 млрд. руб., оценка сопоставима с капитализацией ПАО «Норильский Никель» в 2020 году, равной 3758 млрд руб. Рыночная капитализация компании превосходит оценку, рассчитанную сравнительным подходом лишь на 3,56%, что едва ли может свидетельствовать о переоценённости ПАО «Норильский Никель» по состоянию на 31 декабря 2020 года, так как полученная разница не столь существенна и скорее демонстрирует точность подхода.
Оценка, полученная доходным подходом, составляет 3885,5 млрд руб. Значение оценки стоимости компании приближено к рыночной капитализации ПАО «Норильский Никель» в 2020 году, равной 3758 млрд руб. Полученная оценка превосходит рыночную капитализацию компании на 3,39% на декабрь 2020 года.
Таким образом, был сделан вывод о применимости сравнительного и доходного подхода к оценке стоимости ПАО «Норильский никель». Применение доходного подхода считается более перспективным решением, поскольку способно выявить внутренние факторы, оказывающие значительное влияние на стоимость компании. Полученные оценки сопоставимы с рыночной капитализацией компании на конец 2020 года, а незначительные расхождения значений оценок по сравнению с рыночной капитализации ПАО «Норильский никель» скорее демонстрируют точность использованных методик и не являются существенными. Комбинируя оценки, полученные доходным и сравнительным подходом, присваивая оценкам равные веса, мы получим среднюю оценку рыночной капитализации ПАО «Норильский никель» равной 3757,1 млрд рублей. Данное значение практически полностью совпадает с рыночной капитализацией компании на момент 31.12.2020, расхождение расчетной оценки и рыночной капитализации компании составляет лишь 0,02%. Подобные расхождения свидельствуют об справедливости рыночной оценки компании на момент 31.12.2020.
По результатам проведенного исследования также были выявлены внутренние факторы, оказывающие наиболее существенное влияние на стоимость ПАО:
1) изменение доли себестоимости в выручке,
2) изменение темпов роста выручки
3) изменение запланированных капитальных затрат,
4) изменение доли прочих расходов,
5) изменение чистого оборотного капитала.
Представленные факторы распределены в порядке убывания их значимости. В анализ включены внутренние факторы формирования стоимости компании ПАО «Норильский никель», что обусловлено возможностью по их управлению со стороны менеджмента компании. Так представленный анализ демонстрирует факторы, на контроль которых компании следует сделать акцент при принятии управленческих решений, что способно повысить эффективность финансового менеджмента ПАО. К тому же, результаты проведенного анализа на чувствительность демонстрируют, варианты компенсации негативного эффекта от наступления одного неблагоприятного события с помощью другого (благоприятного). Все это помогает снизить влияние риска изменения рассматриваемых факторов на результаты стоимости ПАО «Норильский никель» и предоставляет аппарат для будущих управленческих решений.
Купить