ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1 ФИНАНСИРОВАНИЕ БИЗНЕСА: ТЕОРИЯ И РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА 5
1.1 Источники финансирования и структура капитала предприятия 5
1.1.1 Финансовая структура и основные источники финансирования бизнеса 5
1.1.2 Понятие структуры капитала ее значение 10
1.1.3 Факторы выбора структуры капитала 16
1.2 Профиль финансирования российского бизнеса 19
1.2.1 Уровень финансовой зависимости российского бизнеса 19
1.2.2 Отраслевые особенности финансирования бизнеса в РФ 22
1.2.3 Национальная специфика финансирования российского бизнеса 27
ГЛАВА 2 ОЦЕНКА ФАКТОРОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ БИЗНЕСА В РФ 31
2.1 Влияние финансовых факторов на выбор источника финансирования бизнеса 31
2.1.1 Уровень основных средств как фактор долгосрочного финансирования 31
2.1.2 Уровень рентабельности как фактор использования собственных источников финансирования 41
2.2 Факторный анализ особенностей финансирования бизнеса в экономически-значимых отраслях РФ 52
2.2.1 Особенности финансирования бизнеса в торговле 52
2.2.2 Особенности финансирования бизнеса в обрабатывающей промышленности 60
2.2.3 Особенности финансирования бизнеса в добывающей промышленности 68
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 77
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 79
ПРИЛОЖЕНИЯ 81
Управление источниками финансирования выступает важнейшей задачей финансового менеджмента. В рамках этой задачи перед менеджерами компании стоит вопрос определения такой структуры финансирования бизнеса, чтобы предприятие смогло эффективно продолжать функционировать на рынке. Как нам известно, фирма может существовать за счет собственных средств или же может привлекать сторонние источники финансирования. Оптимальная структура капитала подразумевает такое соотношение данных средств, чтобы фирма могла максимизировать свою стоимость, поддерживать свою платежеспособность на конкурентном рынке, а также минимизировать свой финансовый риск и максимизировать отдачу от вложений.
На протяжении многих лет, финансовая наука обращается к проблеме оптимальной структуры финансирования, например, Франко Модильяни и Мертон Говард Миллер высказывали революционные мнения по данной проблеме, но каждый бизнес уникален и обладает своими специфическими характеристиками, которые непосредственно нужно учитывать, также каждая страна и каждая отрасль будет характеризоваться своими особенностями финансирования. На сегодняшней момент до сих пор нет единого решения на счет оптимальной структуры финансирования, которая была бы характерна для всех предприятий, именно поэтому проблематика исследования, в рамках которой мы обращаемся к особенностям финансирования бизнеса в Российской Федерации, является актуальной.
Практическая значимость исследования особенностей финансирования бизнеса в России заключается в том, что отечественные организации, выбирая определенный метод финансирования своей деятельности, анализируя перспективы выбора той или иной структуры капитала, осуществляли свое функционирование с наибольшей эффективностью и максимальной отдачей в своей отрасли.
Важно отметить, что каждый вид экономической деятельности характеризуется рядом особенностей, которые влияют не только на долю использования собственных средств и долгосрочных источников капитала, но и на рабочие процессы предприятий в целом, поэтому необходимо знать и уметь выделять эти специфические особенности, чтобы быть готовым к решению проблем, возникающих на пути организации.
В данной работе мы рассмотрим финансирование бизнеса в целом, факторы, влияющие на выбор структуры капитала, проанализируем имеющиеся предположения и гипотезы, связанные с исследуемой проблематикой, а также определим особенности финансирования предприятий в нашей стране. Актуальность и практическая значимость данного вопроса и определила выбор темы выпускной квалификационной работы.
Цель исследования - оценка и выявление особенностей финансирования бизнеса в Российской Федерации.
Задачи, которые были поставлены для достижения цели исследования:
• характеристика источников финансирования бизнеса и их классификация;
• систематизация теорий структуры капитала фирмы и классификация факторов, влияющих на выбор источников финансирования бизнеса;
• анализ источников и структуры финансирования бизнеса в современной России, в том числе по видам экономической деятельности;
• выявление имеющихся проблем в финансировании бизнеса в России;
• оценка влияния выявленных факторов на выбор источника финансирования в экономически значимых отраслях.
Объект исследования - источники финансирования бизнеса.
Предмет исследования - особенности выбора источников финансирования бизнеса.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованных источников. В первой главе раскрываются теоретические представления о финансировании компаний в целом и анализируются эмпирические сведения о финансировании российских предприятий, во второй - проверяются гипотезы о влиянии финансовых и отраслевых характеристик на использование определенного источника финансирования для экономически значимых укрупненных видов экономической деятельности.
Вопрос финансирования в финансовой науке является одним из ключевых. Что касается бизнеса, эффективное управление структурой финансирования очень значимо, так как благодаря ему, компания получает возможность существовать, получать прибыль и увеличивать свою стоимость. Планирование финансирования требует разумного подхода из- за множества факторов и особенностей, которые, в частности, обуславливают выбор оптимальной структуры капитала.
Со стороны хозяйствующего субъекта, функционирующего на принципе имущественной обособленности, методы финансирования можно разделить на самофинансирование и прочее финансирование. К системообразующим методам финансирования, помимо самофинансирования, относятся: прямое финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. В то же время источники финансирования подразделяются на краткосрочные, которые нужны для финансирования текущих целей и задач, и долгосрочные. Кроме того, в структуре источников финансирования выделяются собственные и заемные средства.
Мы изучили различные теории структуры капитала, среди них были традиционная, которая исходит из того, что увеличение стоимости компании возможно только через разумное использование левериджа, и альтернативная выше обозначенной - теория Модильяни-Миллера (в нескольких интерпретациях: без учета налога и с учетом корпоративного налога), основывающуюся на предположении о том, что общий уровень капитализации и WACC остаются неизменными при разных уровнях левериджа.
На практике решение задачи финансирования связано со значительными ограничениями. Поэтому важно понять, какие существуют ограничения и особенности финансирования в отраслях. Политика финансирования компании зависит от многих факторов, в частности от специфики деятельности, от окружающей конъюнктуры, от сложившейся бизнес-практики и пр.
Для Российской Федерации, помимо тех факторов, которые обозначены выше, характерно значимое влияние на структуру финансирования величины акций, находящихся в руках менеджмента и государства, и степень родства топ-менеджмента и основателей организации. В равном объеме большое влияние на структуру финансирования имеет размер налога на прибыль.
Результаты анализа особенностей финансирования бизнеса в Российской Федерации дали нам основание выдвинуть несколько гипотез. Основная гипотеза, которую мы в ходе проведенного регрессионного анализа за анализируемый период 2017-2019 гг. и подтвердили: определенные факторы влияют на использование того или иного источника финансирования, вспомогательная гипотеза, которая также была проанализирована и частично подтверждена, связана с наличием положительной корреляционной связи между факторами и этими источниками.
В ходе исследования удалось выяснить, что использование долгосрочных источников растет с увеличением основных средств у организации. При рассмотрении данных факторов в выборке наиболее экономически-значимых отраслей были получены совершенно другие результаты, где положительные результаты были оправданы для торговой и обрабатывающей отраслей, но примечательно, что эта связь очень слаба.
Также мы определили положительную зависимость доли собственного капитала в источниках финансирования крупных организаций, которая анализировалась за временной промежуток в три года, от выборочных показателей рентабельности. В ходе исследования было выявлено, что на рассматриваемый источник финансирования отрицательно влияет рентабельность собственного капитала и рентабельность активов (в 2017 году).
Проводя тестирование гипотез в разрезе укрупненных отраслей, отобранных по объему полученной выручки, гипотеза о положительной связи полностью подтвердилась лишь для добывающих производств. Для торговой и обрабатывающего вида деятельности прослеживалась положительная связь лишь с рентабельностью активов и рентабельностью по чистой прибыли.
Проводя исследование, мы пришли к выводу, что исследование использования того или иного источника финансирования не ограничивается только рассматриваемыми показателями, о чем нам показывала невысокая объясняющая способность моделей. Стоит также учитывать, что каждая отрасль является особенной, каждая характеризуется набором факторов, например, спросом на продукцию, уровнем поддержки государства, курсом национальной валюты, которые непосредственно играют роль в принятии важного финансово-стратегического решения, касаемо оптимальной структуры финансирования.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
