Введение 3
Глава 1 Финансовая система как объект научного исследования 6
1.1. Финансовая система: понятие, виды, функции 6
1.2. Основные подходы к анализу и оценке финансовых систем 13
1.3. Методика оценки финансовых систем в странах с формирующимся рынком 21
Глава 2 Апробация методики оценки финансовых систем в странах с формирующимся рынком 34
2.1. Оценка формирующихся финансовых рынков прямого доступа 34
2.2. Оценка финансовых институтов на формирующихся рынках 45
2.3. Обобщение результатов и рекомендации по практическому применению авторской методики 56
Заключение 63
Список использованных источников 66
Приложения 68
Финансовые механизмы имеют решающее значение для распределения ресурсов в современной экономике. Их можно сравнить с системой артериального кровообращения в организме, которая является экономикой в целом. Чтобы тело функционировало, кровь должна циркулировать. Если кровь перестает течь, тело умирает. Точно так же, если деньги перестают течь, экономика умирает. Финансовый сектор оказывает влияние на всю экономику. Все остальные секторы зависят от финансового посредничества и других финансовых услуг. Финансовая система является одним из ключевых объектов, характеризующих благосостояние экономической территории, в то время как уровень развития финансовой системы в значительной мере влияет на дальнейшее экономическое развитие данной территории.
Выбранная нами тема актуальна, поскольку исследование финансовых систем в странах с формирующимся рынком несет в себе не только научный, но и практический интерес - опираясь на опыт стран-лидеров, эти страны могут корректировать действие своих финансовых механизмов и поддерживающей инфраструктуры и тем самым улучшать свое экономические положение. Кроме того, страны с формирующимся рынком являются очень привлекательными для зарубежных инвесторов. Страны с формирующимся рынком являются лидерами мирового экономического роста. В будущем эти страны также продолжат быть важными двигателями роста. При этом, построение оптимального, эффективного механизма финансового обеспечения устойчивого экономического развития менее развитых экономик обуславливает необходимость анализа финансовых систем данных стран и оценки их уровня финансового развития.
Цель работы: раскрыть особенности финансовых систем в странах с формирующимся рынком. В соответствии с поставленной целью, были сформулированы следующие задачи исследования:
1) систематизация научных представлений о содержании, видах и функциях финансовых систем;
2) классификация и характеристика основных методических подходов к анализу и оценке финансовых систем;
3) обоснование и апробация методики оценки финансовых систем в странах с формирующимся рынком (на примере менее развитых стран данной группы).
Объект исследования: финансовые системы стран (национальные финансовые системы) в разрезе финансовых рынков и финансовых институтов. Предмет: методические подходы к анализу и оценке финансовых систем в странах с формирующимся рынком.
За основу авторской методики оценки финансовых систем в странах с формирующимся рынком были взяты количественные показатели двух различных методик - методики Всемирного банка в рамках аналитического подхода к оценке национальных финансовых систем, также известной как Матрица 4 x 2, и методики Международного валютного фонда в рамках синтетического подхода к оценке, в качестве результирующего индикатора анализа предлагающей индекс финансового развития.
Выпускная исследовательская работа состоит из двух глав, а также включает введение, заключение, список использованных источников и приложения.
В рамках первой главы вводится и определяется понятие финансовой системы, обобщая существующие многочисленные подходы к определению данного термина. Следом за формулировкой понятия, приводятся классификации финансовых систем: в зависимости от экономической политики, реализуемой государством, по характеру взаимодействия с внешней средой, по характеру формируемых в финансовых системах ресурсов, по силе реакции на внешние воздействия, по режиму функционирования. Далее, анализируются основные функции, выполняемые финансовыми системами. В целях обоснования авторской методики для оценки финансовых систем в странах с формирующимся рынком рассматриваются основные методические подходы к анализу и оценке финансовых систем, в том числе разграничиваются два альтернативных подхода - аналитический и синтетический. Кроме того, выделяются базовые модели оценки - количественная и комплексная, в соответствии с которыми строится оценка в обоих подходах. Анализ данных подходов включает направления оценки, распространяющиеся как на финансовые рынки, так и на финансовые институты, а также показатели, используемые в рамках каждого из заданных направлений в качестве критериев оценки. В дополнение, рассматривается еще один, третий, подход - социокультурный, который, однако, используется как дополнение к названным двум. В рамках обоснования авторской методики оценки финансовых систем формулируется такой термин как «страна с формирующимся рынком» и выявляются особенности финансовых систем в таких странах, а также анализируются основные методики классификации стран: методики FTSE Russell, S&P Dow Jones и Morgan Stanley Capital International, в частности, рассматриваются их критерии отнесения рынков к той или иной группе с учетом уровня финансового развития.
Во второй главе, выделив для эмпирического этапа исследования группу менее развитых стран с формирующимся рынком, автор конкретизирует соответствующую методику оценки финансовых систем и практически апробирует ее - посредством последовательного рассмотрения финансовых рынков, а затем финансовых институтов следующих стран: Египта, Индии, Индонезии, Китая, Колумбии, ОАЭ, Перу, России, Филиппин и Чили. Проведя таким образом оценку финансовых систем в разрезе структурных медианных значений финансовых показателей, а также динамических данных этих показателей, автором подводятся итоги сравнительных характеристик финансовых систем и даются рекомендации относительно использования данной методологии инвесторами при практической оценке рынка акций стран и формирования оптимальных инвестиционных решений, финансовым регуляторам указанных стран для составления наиболее эффективных мер, а также научно-исследовательскими институтами при составлении индексов формирующихся рынков. Кроме того, наряду со сравнительным анализом развитости финансовых систем, автором комплексно исследуется группа указанных стран с целью выявления потенциала для развития финансовых систем всей рассматриваемой категории менее развитых стран с формирующимся рынком. Автор акцентирует внимание на важности данного этапа в условиях растущей глобализации и повышения интеграции стран.
Подводя итог, целесообразно обобщить проделанную нами работу в ходе исследования, направленную на пошаговое решение поставленных задач, и сформулировать ключевые результаты и выводы.
Итак, на первоначальном этапе нами было раскрыто такое понятие, как финансовая система, учтены различные формулировки ее определения (подчеркнем, что понятию финансовая система невозможно дать единое определение - тот или иной ученый, определяя данное понятие, отталкивается от определенной финансовой теории и похода к определению). В данной работе главный акцент в определении финансовой системы ставится на финансовые рынки и финансовые институты (финансовых посредников), что коррелирует с подходами ведущих международных финансовых институтов и позволяет обосновать методику эмпирического исследования. Кроме того, классифицированы и охарактеризованы основные виды финансовых систем (в зависимости от реализуемой государством экономической политики: англо-саксонская и континентальная ФС; по характеру взаимодействия с внешней средой - открытые, частично открытые и закрытые ФС; по характеру формирующихся в финансовых системах ресурсов - чистые и реальные ФС; по силе реакции на внешние воздействия - мягкие, условно-жесткие и жесткие ФС; по характеру функционирования - устоявшиеся и переходные ФС), а также их функции (информационная, контроля и мониторинга, снижения издержек обращения, аккумуляции сбережений), приведена структура финансовых систем.
Помимо содержания, видов и структуры финансовых систем, в работе раскрыта категория «финансовое развитие», поскольку оценка финансовых систем осуществляется, прежде всего, по отношению к уровню финансового развития. Таким образом, автором были выявлены основные подходы к оценке финансовых систем с позиции их финансового развития: аналитический и синтетический, а также, в качестве принципиально альтернативного подхода, - социокультурный. В рамках характеристики данных подходов были выделены ключевые факторы, влияющие как на количественную, так и общую, комплексную оценки в отношении финансовых рынков и финансовых институтов стран.
Рассматривая классификацию стран по уровню финансового развития, следует учитывать классификаторы, которые применяются при формировании глобальных фондовых индексов: прежде всего, FTSE Russell, S&P Dow Jones и Morgan Stanley Capital International (MSCI). В отношении данных классификаторов была проведена сравнительная оценка с точки зрения выдвигаемых ими требований для отнесения стран в ту или иную группу и, собственно, распределения стран, в результате соответствия представленным критериям. Анализ данных классификаторов, наряду с анализом литературы, позволил выявить основные особенности финансовых систем в странах с формирующимся рынком, с теоретической точки зрения, в том числе положительный эффект финансового развития на экономический рост, которой в настоящее время сочетается с характерно повышенной финансовой нестабильностью, сопровождаясь умеренным уровнем благосостояния и относительно высокой финансовой либерализацией. С учетом допущения о том, что финансовые системы стран с формирующимся рынком составляют особую группу, которая характеризуется выявленными особенностями, на основе классификации FTSE Russell, являющейся наиболее детальной в отношении формирующихся рынков, автором были определена выборка стран для эмпирического этапа исследования, а именно: с учетом располагаемых статистических данных были выбраны страны с менее развитым формирующимся финансовым рынком, в группу которых входит и Российская Федерация.
Сравнительный анализ структуры и динамики финансовых рынков и финансовых институтов указанных стран, а также обобщающая характеристика их финансовых систем осуществлялись по авторской методике. Для этого на первом этапе были выделены 4 главных направления оценки финансовых систем: глубина, доступность, эффективность и стабильность финансовых рынков и финансовых институтов, и в соответствии с ними выбраны следующие показатели: для финансовых рынков - относительный объем (капитализация) рынка акций по соотношению ВВП (показатель глубины рынка), относительная капитализация компаний, не входящих по размеру в топ-10 (показатель доступности рынка), коэффициент оборачиваемости рынка акций (показатель эффективности рынка) и волатильность рынка акций (показатель стабильности рынка); для финансовых институтов - объем банковских кредитов частному сектору по соотношению с ВВП (индикатор глубины институтов), количество банковских отделений на 100 000 лиц взрослого населения (индикатор доступности институтов), чистая процентная маржа (индикатор эффективности институтов) и банковский Z-счет (индикатор стабильности институтов). Следуя описанным характеристикам, оценивались рынки и институты как отдельно взятых стран, относительно друг друга в пределах группы, так и их совокупности.
На втором этапе сравнение финансовых систем стран производилось на основании индексов их финансового развития (с помощью рассмотрения таковых для финансовых рынков и институтов по отдельности, а также общего, совокупного индекса). Периодом для анализа с учетом наиболее актуальных сведений в базах данных Всемирного банка и МВФ были выбраны 7 лет после мирового экономического кризиса - с 2011-2017 г. Так, для каждой из 10 исследуемых стран (Египет, Индия, Индонезия, Китай, Колумбия, ОАЭ, Перу, Россия, Филиппины, Чили) анализировались медианные значения по предусмотренным показателям, а также базисные темпы роста в 2017 г. по отношению к 2011 г.
Наиболее прогрессивное развитие было обнаружено у Китая. Далее в качестве потенциально привлекательных выделялись финансовые системы ОАЭ и Индии. Россию же можно охарактеризовать по результатам анализа как страну, обладающую низкими медианными и динамическими показателями финансового рынка, негативно сказывающимися на общей оценке их финансовых систем, но при этом демонстрирующую позитивную динамику индекса развития финансовых институтов.
В отношении авторской методики оценки финансовых систем в странах с формирующимся рынком были сформулированы рекомендации по использованию на практике в качестве статистического аппарата при проведения сравнительного анализа финансовых систем стран. По мнению автора, данная методика может представлять прикладную значимость для разных пользователей, в том числе служить вспомогательным инструментом, используемым финансовыми регуляторами с целью повышения эффективности проводимых мер по улучшению и оптимизации функционирования финансовых систем, инвесторами в рамках принятия инвестиционных решений для сравнительной оценки потенциальных уровней рисков и доходности, исследовательскими институтами в качестве информационной основы для научных работ, анализирующих возрастающую роль категории стран с формирующимся рынком на мировой арене и пр. Результаты проведенного исследования также позволяют получить представление об общих трендах развития группы анализируемых стран.
В заключение стоит упомянуть о некоторых ограничениях исследования. Так, в качестве основных препятствий необходимо отметить отставание статистических данных, публикуемых на сайтах Всемирного Банка и Международного Валютного Фонда, не позволяющее охватывать в рамках анализа актуальную ситуацию, «на сегодняшний день». Кроме того, нельзя не принять во внимание непредвиденные шоки для финансовых систем, которые мы наблюдаем в настоящее время. В связи с текущим кризисом, обусловленным пандемией covid-19, наименее развивающиеся страны, включая страны с формирующимся рынком, в первую очередь оказываются под угрозой, не располагая «подушкой безопасности» в виде достаточного количества финансовых ресурсов и доверия инвесторов. С учетом сложившихся условий, в перспективе данное исследование потребует внесения дополнительных корректировок, индивидуальных для каждой отдельной страны, с учетом масштабов понесенного ей ущерба и основных затронутых кризисом сфер.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
