Итак, цель работы была достигнута, автор видит механизмы совершенствования рынка ипотечных ценных бумаг в продолжении активной политики АИЖК в данном направлении, стандартизации ипотечных ценных бумаг, увеличение простоты и скорости эмиссии, увеличении количества продуктов на данном рынке, а также усвоении нового законодательства и приспособлении участников рынка к новым условиям. Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих исследовательских задач:
1. Раскрыть понятие и сущность ипотечных ценных бумаг – для этого были изучены нормативные документы и публикации, касаемо рынка ипотечных ценных бумаг, что позволило эффективно решить поставленную задачу. Ипотечные ценные бумаги — это ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами. Данный тип ценных бумаг обладает рядом преимуществ как для инвесторов, так и для эмитентов. Инвесторы получают возможность приобрести облигацию с высоким уровнем надежности и при этом относительно высоким уровнем дохода в соотношении доход/надежность. Банки, организующие выпуск ценных бумаг такого типа, получают дополнительный источник фондирования. Однако, ипотечные ценные бумаги обладают некоторыми недостатками такими, как сложная процедура структурирования сделки и сложность прогнозирования денежного потока по ценным бумагам.
2. Рассмотреть основные виды ипотечных ценных бумаг и их особенности, что потребовало изучения литературы российских и зарубежных авторов, а также нормативных документов. Как результат, были выявлены ипотечные ценные бумаги, существующие в российском законодательстве, а также было произведено сравнение с зарубежной практикой. Рынок ипотечных ценных бумаг появился в России недавно. В 2003 г. вступил в силу Федерального Закона «Об ипотечных ценных бумагах», после которого данный инструмент начал обращаться на российском рынке. Однако данный механизм развивается очень динамично, и на рынке представлена широкая линейка различных ипотечных ценных бумаг. В зависимости от эмитента и типа ценных бумаг они делятся соответственно на выпускаемые кредитными организациями или любыми специализированными компаниями, выдающими ипотечные займы и выпускаемые SPV, а также на долговые и долевые. Облигации с ипотечным покрытием – долговые ИЦБ – приобретаются, в основном, мелкими и средними инвесторами, в то время как ипотечные сертификаты участия – долевые ИЦБ – приобретаются в основном крупными инвесторами. Нужно отметить, что ипотечные сертификаты участия получили меньшее развитие, чем облигации с ипотечным покрытием несмотря на то, что это более дешевый, простой и быстрый аналог, так как данный инструмент несет в себе бо́льшие риски и обладают низкой ликвидностью. Облигации с залоговым обеспечением, относящиеся к долговым ИЦБ, хотя и предусмотрены законодательством, не используются в России в виду слишком сложного и до конца не определенного механизма организации в виде бездокументарных ценных бумаг. Также, к ипотечным ценным бумагам относятся закладные. На международных рынках существуют альтернативы перечисленным выше ценным бумагам, но за рубежом представлены так же и иные виды ценных бумаг, не имеющие аналогов в России, например, структурированные и декомпозированные ипотечные облигации.
3. Проанализировать текущее состояние рынка и выявить проблемы и риски, связанные с его функционированием – для чего были изучены публикации информационных агентств, информация с конференций, посвященных ипотечным ценным бумагам и данные деловых журналов и газет. Автор пришел к выводу, что на рынке ипотечных ценных бумаг существует ряд проблем. Так, наблюдается недостаток инвесторов. Основными инвесторами являются АИЖК и ЦБ, в то время как частные инвесторы не проявляют высокой активности. Государство принимает меры, чтобы привлечь интерес данной группы лиц. Кроме того, в стране наблюдается рецессия, вследствие чего растут просрочки по кредитам, падает финансовое состояние граждан как качество обслуживания кредитов. В результате ухудшается качество существующих портфелей и сужается потенциальная база для секьюритизации. Тем не менее, рынок ипотечных ценных бумаг активно развивается в России. Эксперты прогнозируют увеличение интереса со стороны частных инвесторов, усовершенствование законодательства в данном направлении, дальнейшую стандартизацию и сокращение срока выпуска ипотечных ценных бумаг. К 2020 году ожидается, что 45% всех ипотечных активов будут секьюритизированны. Ипотечные ценные бумаги послужат катализатором развития ипотечного кредитования в России. Более широкое развитие данного механизма приведет к снижению стоимости фондирования для банков и, как следствие, снижению ставок по ипотеке для населения. Также, в рамках исследования была выявлена роль одного из ключевых игроков на рынке ипотечных ценных бумаг – Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, для чего были изучены публикации информационных агентств и данные с сайта непосредственно АИЖК. На основании этого автор пришел к следующему результату. АИЖК оказывает существенную поддержку рынку ипотечных ценных бумаг, предлагая ряд программ для эмитентов, выпуская и гарантируя такие ценные бумаги. Деятельность агентства направлена на увеличение привлекательности рынка как для инвесторов, так и для банков-эмитентов. В рамках привлечения интереса банков-эмитентов АИЖК работает в направлении сокращения срока выпуска ценных бумаг, упрощения и стандартизации процесса секьюритизации. Для того, чтобы вызвать интерес инвесторов, АИЖК повышает ликвидность, надежность и простоту анализа для данного вида ценных бумаг.
4.Исследовать законодательное регулирование рынка ипотечных ценных бумаг, что потребовало изучения публикаций информационных агентств и данных с сайта Банка России. Центральный Банк является мега регулятором рынка ипотечных ценных бумаг. В течение 2015 и 2016 г. произошёл ряд изменений законодательства, касаемо ипотечных ценных бумаг, в связи с изменением требований Базельского комитета относительного данного инструмента. Среди изменений выделяются ужесточение нормативных требований по ипотечным облигациям и введение требований о раскрытии подробной информации о процессе секьюритизации.
5. Проанализировать процесс секьюритизации ипотечных активов в российских условиях на конкретном примере, для чего была изучена отчетность Металлинвестбанка и информация из СМИ. Выбранный банк проводил секьюритизацию впервые, при этом сделка пришлась на середину 2016 г. – в период активных законодательных изменений. Вследствие этого, банк столкнулся со сложностью планирования сделки. Основная трудность заключилась в том, что изначально банк планировал провести стандартную двухтраншевую сделку, но после изменений в Инструкцию 139-И, которые существенно повысили нагрузку на капитал банков по облигациям младшего транша, решение пришлось изменить. В сделке использовалась однотраншевая структура с заменой младшего транша на резерв по субординированному кредиту. Несмотря на сложности, банк расценивает полученный опыт как положительный и рассматривает возможности применения секьюритизации в дальнейшем.
6. Выявить влияние секьюритизации ипотечных активов на обязательные нормативы банка-оригинатора сделки, для чего были изучены нормативные требования ЦБ, а также отчётность Металлинвестбанка. Так, секьюритизация оказывает влияние на норматив достаточности капитала (Н1) и норматив долгосрочной ликвидности (Н4). В свете последний изменений требований ЦБ, влияние на норматив достаточности капитала вследствие секьюритизации получается небольшим, что и продемонстрировал Металлинвестбанк, в то время как происходит существенная разгрузка норматива долгосрочной ликвидности.
Таким образом, в современных условиях ипотечные ценные бумаги являются важным механизмом фондирования для банков и достаточно привлекательным инструментом для инвесторов. Несмотря на определенные трудности, рынок развивается и с течением времени поможет в решении жилищных проблем населения.


Купить