Помощь студентам в учебе
Модели определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса (на примере ПАО «СОЛЛЕРС»)
|
Аннотация 2
Введение 4
1 Экономическая сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса 6
1.1 Экономическое содержание и необходимость оценки бизнеса 6
1.2 Основные методы и подходы к оценке бизнеса 13
1.3 Модели определения ставки дисконтирования при оценке бизнеса в рамках доходного подхода 18
2 Выбор модели определения ставки дисконтирования и оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода 27
2.1 Технико-экономическая характеристика ПАО «СОЛЛЕРС» 27
2.2 Выбор модели и определение ставки дисконтирования 33
2.3 Оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода 37
3 Рекомендации по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» 42
3.1 Мероприятия по снижению ставки дисконтирования с целью повышения стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» 42
3.2 Корректировка ставки дисконтирования и расчёт экономической эффективности предложенных мероприятий 44
Заключение 48
Список используемой литературы 51
Приложения 55
Введение 4
1 Экономическая сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса 6
1.1 Экономическое содержание и необходимость оценки бизнеса 6
1.2 Основные методы и подходы к оценке бизнеса 13
1.3 Модели определения ставки дисконтирования при оценке бизнеса в рамках доходного подхода 18
2 Выбор модели определения ставки дисконтирования и оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода 27
2.1 Технико-экономическая характеристика ПАО «СОЛЛЕРС» 27
2.2 Выбор модели и определение ставки дисконтирования 33
2.3 Оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода 37
3 Рекомендации по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» 42
3.1 Мероприятия по снижению ставки дисконтирования с целью повышения стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» 42
3.2 Корректировка ставки дисконтирования и расчёт экономической эффективности предложенных мероприятий 44
Заключение 48
Список используемой литературы 51
Приложения 55
Оценка бизнеса является непростым делом, которая требует от специалиста наличия полного комплекса знаний о методах, подходах, тенденциях исследования рынка. Для российской реальности эта сфера является относительно новой, но ее востребованность растет изо дня в день.
При оценке стоимости бизнеса в рамках доходного подхода ключевым моментом выступает определение ставки дисконтирования, от величины которой напрямую зависит стоимость компании. В связи с этим выбор модели определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса выступает важнейшим вопросом. Этот факт предопределяет актуальность темы бакалаврской работы.
Цель бакалаврской работы - оценить стоимость ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода на основе выбранной модели определения ставки дисконтирования, а также предложить рекомендации по повышению стоимости компании.
Задачи бакалаврской работы заключаются в следующем:
• рассмотреть экономическую сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса;
• определить ставку дисконтирования и провести оценку стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода;
• дать рекомендации по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС».
Объектом исследования выступает ПАО «СОЛЛЕРС». Предметом исследования выступают показатели рыночной стоимости компании.
Среди методов исследования, используемых в бакалаврской работе, следует выделить анализ, сравнение, абстрагирование.
Методологическая база исследования представлена работами исследователей в области оценки стоимости бизнеса, среди которых Дамодаран А., Жигалова В.Н., Лисовский А.Л., Ронова Г.Н., Подгорный В.В., Чеботарев Н.Ф., Эскиндаров, М.А., Федотова М.А. и др. При написании бакалаврской работы были использованы научные статьи, среди авторов можно выделить следующих: Генералов Д.А., Герасина Ю.А., Дзагоева, М.Р. Исавин, И.В. Качеянц М.Б., Колесникова Е.Н. и др.
Информационной базой послужили данные бухгалтерской (финансовой) отчётности ПАО «СОЛЛЕРС» за 2015-2017 годы, данные годовых и ежеквартальных отчётов организации, а также материалы официального сайта.
Хронологические рамки исследования - с 2015 по 2017 годы.
Практическая значимость бакалаврской работы заключается в возможности применения разработанных мероприятий по повышению стоимости компании в деятельности объекта исследования.
Бакалаврская работа включает в себя введение, три главы, заключение, список используемой литературы, а также приложения.
В первой главе рассматривается экономическая сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса. Здесь раскрывается экономическое содержание и необходимость оценки бизнеса, описываются основные методы и подходы к оценке бизнеса, а также подробно даётся характеристика моделей определения ставки дисконтирования при оценке бизнеса в рамках доходного подхода.
Во второй главе определяется ставка дисконтирования по одной из моделей, на основе которой даётся оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода.
В третьей главе даются рекомендации по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС», а также проводится расчёт экономической эффективности от предложенных мероприятий.
При оценке стоимости бизнеса в рамках доходного подхода ключевым моментом выступает определение ставки дисконтирования, от величины которой напрямую зависит стоимость компании. В связи с этим выбор модели определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса выступает важнейшим вопросом. Этот факт предопределяет актуальность темы бакалаврской работы.
Цель бакалаврской работы - оценить стоимость ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода на основе выбранной модели определения ставки дисконтирования, а также предложить рекомендации по повышению стоимости компании.
Задачи бакалаврской работы заключаются в следующем:
• рассмотреть экономическую сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса;
• определить ставку дисконтирования и провести оценку стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода;
• дать рекомендации по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС».
Объектом исследования выступает ПАО «СОЛЛЕРС». Предметом исследования выступают показатели рыночной стоимости компании.
Среди методов исследования, используемых в бакалаврской работе, следует выделить анализ, сравнение, абстрагирование.
Методологическая база исследования представлена работами исследователей в области оценки стоимости бизнеса, среди которых Дамодаран А., Жигалова В.Н., Лисовский А.Л., Ронова Г.Н., Подгорный В.В., Чеботарев Н.Ф., Эскиндаров, М.А., Федотова М.А. и др. При написании бакалаврской работы были использованы научные статьи, среди авторов можно выделить следующих: Генералов Д.А., Герасина Ю.А., Дзагоева, М.Р. Исавин, И.В. Качеянц М.Б., Колесникова Е.Н. и др.
Информационной базой послужили данные бухгалтерской (финансовой) отчётности ПАО «СОЛЛЕРС» за 2015-2017 годы, данные годовых и ежеквартальных отчётов организации, а также материалы официального сайта.
Хронологические рамки исследования - с 2015 по 2017 годы.
Практическая значимость бакалаврской работы заключается в возможности применения разработанных мероприятий по повышению стоимости компании в деятельности объекта исследования.
Бакалаврская работа включает в себя введение, три главы, заключение, список используемой литературы, а также приложения.
В первой главе рассматривается экономическая сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса. Здесь раскрывается экономическое содержание и необходимость оценки бизнеса, описываются основные методы и подходы к оценке бизнеса, а также подробно даётся характеристика моделей определения ставки дисконтирования при оценке бизнеса в рамках доходного подхода.
Во второй главе определяется ставка дисконтирования по одной из моделей, на основе которой даётся оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода.
В третьей главе даются рекомендации по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС», а также проводится расчёт экономической эффективности от предложенных мероприятий.
Итак, в первой главе мы рассмотрели экономическую сущность и содержание основных моделей определения ставки дисконтирования при оценке российского бизнеса.
Во второй главе определяется ставка дисконтирования по одной из моделей, на основе которой даётся оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода.
Основными видами деятельности ПАО «СОЛЛЕРС» и Группы являются производство и продажа автомобилей, в том числе их компонентов, сборочных комплектов и двигателей.
Годовая выручка за последний год составила 186 136 тыс. руб. За рассматриваемый период наблюдается рост выручки на 70,13%.
За 2017 год убыток от продаж равнялся -731 779 тыс. руб. За 2017 год наблюдался явный рост финансового результата от продаж (на 145 080 тыс. руб.), однако если рассматривать весь анализируемый период, то динамика отрицательная.
Следует отметить, что несмотря на получение убытков от продаж, ПАО «СОЛЛЕРС» на протяжении всего периода имеет положительное значение чистой прибыли, это связано с получением доходов от участия в других организациях, с наличием процентных доходов, а также прочих доходов.
Далее была проведена оценка стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков на 31.12.2017 г.
В качестве модели для определения ставки дисконтирования была выбрана кумулятивная модель.
Так, за безрисковую ставку была взята доходность по государственным облигациям - 6,4% К данной ставке были прибавлены премии за различные факторы риска. Премия за риск за каждый фактор риска была оценена от 0 до 5%.
Итого премия за риск получилась равной 15,4%, а суммарно ставка дисконтирования - 21,8 %.
Базой для прогнозирования выступила средневзвешенная величина чистой прибыли, которая составила 1216215,7 тыс. руб. В качестве постпрогнозного денежного потока была выбрана величина чистых активов, равная 14149306 тыс. руб. Она была продисконтирована под 25,5% - с учётом инфляции.
Стоимость компании, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, составила 7440114 тыс. руб.
Далее в третьей главе были представлены мероприятия по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» на основе изменения ставки дисконтирования.
В современных моделях при определении уровня риска при расчете ставки дисконтирования не учитывается наличие, стоимость и качество менеджмента риска. Мы данный риск учли при кумулятивном методе как фактор прочих рисков. Управление рисками приводит к снижению ставки дисконтирования и к увеличению величины дисконтированного денежного потока.
Таким образом, для того, чтобы снизить влияние рисков на финансово-хозяйственную деятельность ПАО «СОЛЛЕРС», важно на предприятии грамотно построить систему риск-менеджмента.
В связи с этим мы рекомендуем ПАО «СОЛЛЕРС» усовершенствовать систему управления рисками компании посредством:
• создания комитета по управлению рисками;
• создания внутреннего документа - Методологии по управлению рисками;
• автоматизации системы управления рисками.
Так, премия за риск по фактору «Прочие риски», согласно экспертной оценке, снизится в два раза, так как в данный фактор был заложен риск, связанный с недостаточно поставленной системой риск-менеджмента на предприятии.
Ставка дисконтирования, рассчитанная по модели кумулятивного построения, после внедрения мероприятия составила 19,3%. По данной ставке была пересчитана стоимость компании.
Таким образом, стоимость ПАО «СОЛЛЕРС», рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, после проведения мероприятия составила 8 142 603 тыс. руб.
Таким образом, рыночная стоимость ПАО «СОЛЛЕРС» увеличится с 7440114 тыс. руб. до 8142603 тыс. руб., или на 9,4%.
Это свидетельствует об экономической эффективности предлагаемых мероприятий.
Во второй главе определяется ставка дисконтирования по одной из моделей, на основе которой даётся оценка стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода.
Основными видами деятельности ПАО «СОЛЛЕРС» и Группы являются производство и продажа автомобилей, в том числе их компонентов, сборочных комплектов и двигателей.
Годовая выручка за последний год составила 186 136 тыс. руб. За рассматриваемый период наблюдается рост выручки на 70,13%.
За 2017 год убыток от продаж равнялся -731 779 тыс. руб. За 2017 год наблюдался явный рост финансового результата от продаж (на 145 080 тыс. руб.), однако если рассматривать весь анализируемый период, то динамика отрицательная.
Следует отметить, что несмотря на получение убытков от продаж, ПАО «СОЛЛЕРС» на протяжении всего периода имеет положительное значение чистой прибыли, это связано с получением доходов от участия в других организациях, с наличием процентных доходов, а также прочих доходов.
Далее была проведена оценка стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков на 31.12.2017 г.
В качестве модели для определения ставки дисконтирования была выбрана кумулятивная модель.
Так, за безрисковую ставку была взята доходность по государственным облигациям - 6,4% К данной ставке были прибавлены премии за различные факторы риска. Премия за риск за каждый фактор риска была оценена от 0 до 5%.
Итого премия за риск получилась равной 15,4%, а суммарно ставка дисконтирования - 21,8 %.
Базой для прогнозирования выступила средневзвешенная величина чистой прибыли, которая составила 1216215,7 тыс. руб. В качестве постпрогнозного денежного потока была выбрана величина чистых активов, равная 14149306 тыс. руб. Она была продисконтирована под 25,5% - с учётом инфляции.
Стоимость компании, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, составила 7440114 тыс. руб.
Далее в третьей главе были представлены мероприятия по повышению стоимости ПАО «СОЛЛЕРС» на основе изменения ставки дисконтирования.
В современных моделях при определении уровня риска при расчете ставки дисконтирования не учитывается наличие, стоимость и качество менеджмента риска. Мы данный риск учли при кумулятивном методе как фактор прочих рисков. Управление рисками приводит к снижению ставки дисконтирования и к увеличению величины дисконтированного денежного потока.
Таким образом, для того, чтобы снизить влияние рисков на финансово-хозяйственную деятельность ПАО «СОЛЛЕРС», важно на предприятии грамотно построить систему риск-менеджмента.
В связи с этим мы рекомендуем ПАО «СОЛЛЕРС» усовершенствовать систему управления рисками компании посредством:
• создания комитета по управлению рисками;
• создания внутреннего документа - Методологии по управлению рисками;
• автоматизации системы управления рисками.
Так, премия за риск по фактору «Прочие риски», согласно экспертной оценке, снизится в два раза, так как в данный фактор был заложен риск, связанный с недостаточно поставленной системой риск-менеджмента на предприятии.
Ставка дисконтирования, рассчитанная по модели кумулятивного построения, после внедрения мероприятия составила 19,3%. По данной ставке была пересчитана стоимость компании.
Таким образом, стоимость ПАО «СОЛЛЕРС», рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, после проведения мероприятия составила 8 142 603 тыс. руб.
Таким образом, рыночная стоимость ПАО «СОЛЛЕРС» увеличится с 7440114 тыс. руб. до 8142603 тыс. руб., или на 9,4%.
Это свидетельствует об экономической эффективности предлагаемых мероприятий.
