Стоимость предприятия выступает важнейшим показателем деятельности предприятия, которая характеризует его инвестиционную привлекательность. Стоимость предприятия является показателем эффективности и успешности функционирования бизнеса, а также показателем, характеризующим, насколько предприятие выгодно для вложений инвесторов, а также какие возможности и перспективы есть у предприятия.
При оценке стоимости предприятия используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Каждый подход предполагает применение того или иного метода оценки. Доходный подход включает в себя использования двух методов: метода капитализации, метода дисконтирования денежных потоков. Оба метода основаны на прогнозировании денежных потоков и их дисконтировании.
Существует несколько моделей определения ставки дисконтирования, среди которых модель средневзвешенной цены капитала, модель оценки капитальных активов, кумулятивная модель и пр. Модели определения ставки дисконтирования существенно различаются между собой. Наиболее распространённой моделью расчёта ставки дисконтирования выступает кумулятивная модель. Выбранная модель определения ставки дисконтирования значительно отражается на результирующем показателе стоимости.
АО «Тандер» входит в топ российских розничных сетей по продаже продуктов питания и товаров первой необходимости, реализованный под брендом «Магнит».
Выручка и валовая прибыль АО «Тандер» показывают положительные значения и положительную динамику в течение всего анализируемого периода. Прибыль от продаж в 2019 г. принимала отрицательное значение, при этом за последние два года показывает рост, и на конец анализируемого 49
периода прибыль от продаж составила величину 97877746 т. р. Несмотря на то, что прибыль от продаж в 2019 г. была отрицательная, чистая прибыль составила величину положительную за счёт доходов предприятия от участия в других организациях, а также за счёт существенных прочих доходов. По сравнению с 2019 г. чистая прибыль в 2021 г. увеличилась на 306,71 %, составив величину 5281129 т. р. Показатель рентабельности принимает на конец анализируемого периода положительное значение, так как прибыль от продаж положительная. Среднегодовая величина активов предприятия увеличивается на протяжении всего анализируемого периода, то есть величина имущества предприятия растёт. Показатель рентабельности активов на протяжении всего периода принимает положительное значение, и на конец анализируемого периода значение данного показателя составило 8,63 %. Среднегодовая величина стоимости основных средств показывает отрицательную динамику, что привело, в свою очередь, к росту показателя фондоотдачи с 6,73 до 9,38.
Для оценки стоимости предприятия в качестве модели определения ставки дисконтирования выбрала кумулятивная модель, которая учитывает в том числе такие составляющие, как финансовая структура, что предопределила необходимость проведения дополнительного анализа финансовой устойчивости предприятия. На протяжении всего анализируемого периода тип финансовой устойчивости АО «Тандер» - кризисное финансовое положение. Это связано с высокой долей внеоборотных активов в структуре имущества и очень низкой долей собственного капитала. Относительные показатели финансовой устойчивости все находятся за пределами нормы. Также нормы не достигает ни один из показателей ликвидности, что свидетельствует о недостаточности ликвидных активов для покрытия краткосрочных обязательств. Анализ ликвидности бухгалтерского баланса позволяет сделать вывод о том, что баланс абсолютно не ликвиден.
В качестве безрисковой ставки выбрана доходность по долгосрочным государственным облигациям, которая на 15.05.2022 г. составила 10 %.
Премия за риск определена на основании методики, предложенной З. Кристофером Мерсером. Ставка дисконтирования для оценки стоимости АО «Тандер» составила 28 %.
Далее спрогнозированы денежные потоки. Срок выбран на уровне 6 лет. Прогноз денежных потоков осуществлён на основании ретроспективного анализа, при этом за основу взяты выручка и чистая прибыль предприятия. Прогноз денежного потока в постпрогнозный период осуществлён по модели Гордона. Среднее значение коэффициента роста выручки составило 1,1370, то есть средний ежегодный темп прироста выручки составил 13,7 %. Средняя доля чистой прибыли в выручке АО «Тандер» составила 2,72 %.
С учётом средней доли чистой прибыли, а также среднего темпа прироста выручки представлен прогноз выручки и чистой прибыли на период с 2022 по 2027 гг. Также представлен расчёт денежного потока в постпрогнозный период на основании модели Гордона. Последний шаг оценки - дисконтирование прогнозных и постпрогнозного денежных потоков и их сложение. Таким образом, стоимость АО «Тандер» на 31.12.2021 г. составила 265321470 т. р.
Определено, что следует разработать рекомендации для АО «Тандер», направленные на увеличение чистой прибыли предприятия, которую можно будет направить в нераспределённую прибыль, что приведёт к увеличению прогнозного денежного потока, а также к изменению структуры капитала в пользу собственных средств. Для улучшения структуры капитала также необходимо снизить краткосрочные обязательства. Следующие факторы риска, на которые могут быть направлены мероприятия, это товарная и территориальная диверсификация и диверсификация клиентуры. Также предложения можно направить на снижение прочих рисков.
Итак, среди мероприятий предлагаются следующие: 1. С целью увеличения чистой прибыли АО «Тандер» предлагается внедрить новые форматы: «Магнит-Пекарня», «Магнит-Кидс», «Магнит-ЗОЖ». Все форматы предлагается внедрить в существующие торговые точки, а также реализовывать отдельно. Третий формат будет направлен на слабо задействованную в настоящее время целевую аудиторию. 2. Также предлагается часть краткосрочных обязательств покрыть за счёт долгосрочных, что приведёт к увеличению коэффициента финансовой устойчивости (покрытия инвестиций), тем самым повысит финансовую устойчивость предприятия. 3. И, наконец, третьим мероприятием предлагается автоматизация системы управления рисками с целью снижения прочих рисков, что снизит ставку дисконтирования по данному фактору. Так, в настоящее время в АО «Тандер» и ПАО «Магнит» система управления рисками состоит из трех уровней - стратегического, операционного и контрольного, разработаны основные документы в области управления рисками, среди которых Политика в области внутреннего контроля и управления рисками, Положение по процессно-ориентированному управлению рисками, Каталог рисками. При этом автоматизация системы управления рисками отсутствует. В связи с этим предлагается внедрить типовые решения «1С:Управление холдингом» и разработанное командой 1КЛИК решение «1С:Управление рисками». 1С позволяет автоматизировать процесс управления рисками предприятия и процедуры внутреннего контроля.
Далее произведён расчёт экономической эффективности предлагаемых рекомендаций. Предлагаемые рекомендации позволят увеличить выручку на 157934316 т. р., валовую прибыль на 47791332 т. р., чистую прибыль на 38233066 т. р. Собственный капитал предприятия увеличится на 38 233 066 т. р., краткосрочные обязательства снизятся на 108 233 066 т. р., при этом долгосрочные обязательства увеличатся на 70 000 000 т. р. После внедрения рекомендаций тип финансовой устойчивости АО «Тандер» - неустойчивое финансовое положение, в то время как до этого финансовое положение оценивалось как кризисное. Динамика коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, положительная, доля собственного капитала увеличивается, доля перманентного капитала достигает нормы.
Таким образом, за счет внедрения рекомендаций ставка дисконтирования снизится с 28 до 23,5 % за счёт снижения премии за риск.
С учётом средней доли чистой прибыли, а также среднего темпа прироста выручки, рассчитанных ранее, представлен прогноз выручки и чистой прибыли на период с 2022 по 2027 гг., однако значение в 2022 г. скорректировано с учётом рекомендаций.
Таким образом, стоимость АО «Тандер» с учётом рекомендаций составила 359210282 т. р., в то время как до внедрения рекомендаций стоимость оценивалась как 265321470 т. р. Рост стоимости составил 35 %, что свидетельствует об эффективности предлагаемых рекомендаций, направленных на снижение ставки дисконтирования при оценке стоимости предприятия доходным подходом.

Купить