В ходе проведенного исследования были рассмотрены основные подходы к определе­нию валютного риска и классификации рисков данного типа. Были приведены условные при­меры ситуация, в которых компании различных отраслей сталкиваются с валютными рисками, будь то международная торговля или привлечение кредитов и займов в иностранной валюте.
Далее, во второй главе настоящей работы, были рассмотрены методы управления ва­лютными рисками как с использованием производных финансовых инструментов (приобрете­ние фьючерсных, форвардных, опционных контрактов, заключение сделок своп), так и без ис­пользования деривативов (включение в договоры с контрагентами пункта о валютной ого­ворке, балансировка валютной структуры входящих и исходящих денежных потоков, приме­нение соответствующих моделей ценообразования и т.д.). В соответствующих параграфах ис­следования приводятся условные примеры применения различных методов управления ва­лютными рисками с использованием реальной информации по валютным курсам и ценам раз­личных деривативов на Московской бирже.
По итогам проведенного исследования был сделан ряд выводов:
1. Понятие риска является сложным, многокомпонентным; существует множество класси­фикаций как рисков в целом, так и валютных рисков в частности. В целом валютный риск сопряжен с феноменом неопределенности и может быть определен как вероятность возможных потерь в результате изменения валютного курса. Что касается классифика­ции, то общепринятым подходом является разделение валютных рисков на операцион­ные, трансляционные и экономические. Как правило, риски этих типов могут возникать у нефинансового предприятия одновременно, что означает еще большую значимость грамотного и эффективного управления валютными рисками.
2. Валютные риски возникают как у финансовых компаний, так и у предприятий «реаль­ного сектора». В данной работе были рассмотрена только вторая категория компаний, и было выявлено, что у компаний различных отраслей валютные риски возникают в ре­зультате экспортно-импортных операций, наличия привлеченных кредитов или выпу­щенных облигаций, номинированных в иностранной валюте, а также при привязке сто­имости контракта к иностранной валюте и в иных случаях. Таким образом, валютные риски так или иначе присущи деятельности почти всех компаний вне зависимости от их масштаба или характера деятельности.
3. На данный момент разработан ряд методов управления валютными рисками, которые можно разделить на те, которые предполагают использование производных финансовых инструментов и те, в основе которых лежат подходы к договорной политике в отноше­ниях с контрагентами, управление валютной структурой долга и проч. Среди стратегий управления валютным риском выделяются стратегия нейтрального отношения к риску, которая может быть использована компаниями, объем валютных операций которых не­велик, стратегия принятия риска, предполагающая постановку цели извлечения прибыли от валютных колебаний, использование которой вряд ли может быть рекомендовано компаниям нефинансового сектора, а также стратегия страхования валютного риска, ко­торая и предполагает использование различных методов управления валютным риском. По нашему мнению, применение последней из перечисленных стратегий или ее элемен­тов должно присутствовать в системе управления финансами большинства компаний. Важнейшей задачей компаний, являющихся носителями валютных рисков является вы­бор стратегии управления валютными рисками, соответствующих инструментов управ­ления, внедрение системы по смягчению валютных рисков и контроль эффективности ее работы.
4. В ходе проведенного исследования были рассмотрены наиболее распространенные ме­тоды управления валютными рисками, не предполагающие использование деривативов. Было выявлено, что одним из наиболее распространенных и наиболее удобных для контрагентов методов является использование в контрактах валютных оговорок, однако сложная экономико-правовая сущность данного инструмента может привести к возник­новению определенных проблем для сторон в случае резких колебаний валютных кур­сов. Также были рассмотрены такие инструменты, как разделение валютного риска, по сути являющееся вариацией валютной оговорки, а также управление валютной структу­рой обязательств, когда, к примеру, валюта привлекаемых кредитов в целом соответ­ствует валюте основных доходов компании. В целом был сделан вывод, что существует ряд эффективных инструментов управления валютным риском, применимость которых к деятельности конкретного предприятия должна анализироваться отдельно.
5. Также были рассмотрены подходы к управлению валютными рисками, предполагающие использование производных финансовых инструментов, как то: фьючерсные и форвард­ные контракты, свопы и валютные опционы. Эффективность таких инструментов была подтверждена с помощью условных примеров, в которых использовались реальные дан­ные по валютным курсам и котировкам финансовых инструментов. Возможность ис­пользования методов финансового инжиниринга позволяет компаниям использовать де­ривативы, лучше всего соответствующие их потребностям. Однако стоит отметить, что, на наш взгляд, компании нефинансового сектора должны использовать такие инстру­менты в первую очередь для минимизации валютных рисков, а не для получения спеку­лятивной прибыли.
6. По итогам рассмотрения практики управления валютными рисками в российских нефи­нансовых компаниях был сделан вывод о том, что отечественные компании на данный момент не в полной мере используют доступные инструменты. Что качается производ­ных финансовых инструментов, то их использование является потенциально высокоэф­фективным методом управления валютными рисками, однако деривативы в таких целях применяются российскими компаниями недостаточно широко. Причина возникновения такой ситуации заключается в том числе и в наличии ряда ограничений по использова­нию производных финансовых инструментов в российских условиях; причем снятие этих ограничений должно проходить в формате сотрудничества государственных орга­нов, бирж и других финансовых и нефинансовых компаний, в том числе в области со­вершенствования законодательства, регулирующего обращение деривативов. В целом, управление валютными рисками для руководителей российских компаний стоит не на первом месте в списке приоритетных направлений деятельности казначейств (в отличие от их зарубежных коллег), хотя в настоящее время в российской экономике наблюдаются значительные валютные риски, связанные с девальвацией рубля в конце 2014 года. Также необходимо отметить, что российским компаниям следует уделять большее вни­мание управлению валютными рисками, в т.ч. с использованием деривативов, однако стоит подходить к этому вопросу с учетом имеющихся у компании технических и чело­веческих ресурсов, чтобы управление валютными рисками не вело к получению некон­тролируемых убытков от принятия неправильной стратегии в этой области риск-менедж- мента. Среди объективных проблем, с которыми сталкиваются финансовые менеджеры как в России, так и во все мире, стоит отметить недостаточную надежность прогнозов будущих валютных курсов: из-за большого количества подчас противоположных про­гнозов принятие грамотного решения в области управления валютным риском стано­вится очень сложной задачей, справиться с которой помогает как использование матема­тико-статистического инструментария, так и использование таких предусмотренных до­говорным правом инструментов, как валютные оговорки.

Купить