ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ 7
1.1. Экономическая природа слияний и поглощений 7
1.2.Основные мотивы слияния и поглощений компаний 18
1.3. Оценка эффективности и последствия интеграции компаний 27
ГЛАВА 2. РОССИЙСКИЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ПРОВЕДЕНИЯ
СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ 37
2.1. Этапы развития мирового рынка слияний и поглощений 37
2.2. Сделки слияний и поглощений в условиях глобализации мировой экономики 47
2.3. Анализ российской практики слияний и поглощений: проблемы и пер-спективы 57
ГЛАВА 3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ СДЕЛОК ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ ПРЕДПРИЯТИЙ 70
3.1. Пути улучшения финансовых результатов поглощений 70
3.2. Рекомендации по использованию зарубежного опыта слияний и поглощений в российской практике 75
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 86
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 91
Общемировые дискуссии о роли слияний и поглощений в современной экономике, о различных формах государственного регулирования данных процессов, начавшиеся более века назад, сохраняют свою актуальность и
в наше время. Так как на сегодняшний день в общемировой и российской
практике возникла ситуация, когда для обеспечения роста предприятия возрастает необходимость в процессах слияния и поглощения. И это актуально
особенно в последнее время, ведь уровень международной конкуренции в
большинстве сфер деятельности резко возрос, конкуренция то и вынуждает
компании прибегать к интегрированию. О росте рынка слияний и поглощений свидетельствуют также количественная и стоимостная динамика данного сектора: мировой объем сделок слияний и поглощений в стоимостном выражении в 2015 году составил 4,6 трлн. долл., превысив рекордный показатель 2007 года. Число сделок стоимостью более 10 млрд. долл. составило 58,
тогда как предыдущий максимум был зафиксирован в 2006 году на отметке
43 сделки1.
Актуальность темы исследования состоит в том, что для российских
компаний, осуществляющих свою деятельность в конкурентной борьбе, существует необходимость эффективно адаптироваться к стремительно меняющимся рыночным условиям. В этих условиях именно слияния и поглощения становятся той стратегией роста, которая может позволить компании не
только сохранить свои позиции на рынке, но и занять лидирующие позиции в
своей отрасли. На фоне стремительно растущего рынка слияний и поглощений в России, встаёт вопрос об эффективности проведения сделок по слиянию или поглощению.
1 Объем сделок на мировом рынке слияний и поглощений обновил рекорд / РОСБАЛТ . – режим доступа:
http://www.rosbalt.ru/business/2015/12/21/1473608.html, свободный (дата обращения 10.05.16)4
Целью выпускной квалификационной работы является анализ и выявление критериев эффективности слияния и поглощения компаний и разработка рекомендаций по повышению эффективности сделок.
В соответствие с целью работы были поставлены следующие задачи:
1. исследовать понятия, место и роль процессов слияния и поглощения на основе обобщения и анализа теорий существующих современных западных и российских источников;
2. обозначить основные принципы слияний и поглощений;
3. проанализировать современные методы оценки эффективности слияния или поглощения;
4. выявить основные мотивы, которыми руководствуются менеджеры
при принятии решения о проведении сделки по слиянию или поглощению;
5. выявить основные этапы развития рынков слияний и поглощений в
России и в мире;
6. проанализировать мировой и российский опыт в сфере слияний и
поглощений предприятий и выявить основные причины неудач при проведении сделки;
7. разработать рекомендации и предложить пути увеличения эффективности сделок по поглощению предприятий.
Объект исследования данной работы – сделки по слияниям и поглощениям предприятий.
Предметом исследования являются слияния и поглощения субъектов
хозяйствования на мировом рынке и их эффективность в российской практике.
В выпускной квалификационной работе использованы статистикоэкономический метод исследования, методы анализа и синтеза теоретического и практического материала, метод сравнения, индукции и дедукции, методы оценки финансового состояния предприятия, методы дисконтированного
денежного потока и др.5
Теоретическую базу выпускной квалификационной работы составили
исследования ведущих российских и зарубежных ученых и практиков в области слияний и поглощений, таких, как Игнатишин Ю.В., Добинс Р., в области
оценки и управления стоимостью Бишоп Д. М., Грязнова А.Г., Крамин Т.В.,
и др.
В первой главе работы рассматриваются теоретические основы слияния и поглощения, производится анализ экономической природы слияний и
поглощений с точки зрения современных исследований учёных в области
экономической теории и финансового менеджмента. На основании проанализированного теоретического материала, а также основных мотивов, которые
движут менеджерами и руководителями предприятий при принятии ими решения по объединению с другой компанией, были выявлены основные принципы слияний и поглощений. В этой главе также анализируются основные
методы оценки эффективности проведения сделки по слиянию или поглощению.
Во второй главе выпускной квалификационной работы приводится
анализ мировой и российской практики проведения сделок слияния и поглощения, рассматриваются этапы развития мирового рынка слияний и поглощений с момента первого появления таких процессов как слияния и поглощения. Проводится анализ сделок слияний и поглощений в условиях глобализации мировой экономики и выявляется влияние мирового финансового и
экономического кризиса на данный рынок. Анализируются проблемы российского рынка слияний и поглощений, возможности их решения, а также
тенденции и перспективы российских компаний на мировом рынке слияний и
поглощений. Выявляются причины неудач сделок в данной сфере.
В третьей главе данной работы рассматриваются методы повышения
эффективности сделок по интеграции предприятий. Анализируется мировой
и российский опыт в области слияний и поглощений, основные формы и виды сделок, широко применяемых за границей, а также возможности применения зарубежного опыта на российском рынке слияний и поглощений.
Предлагаются рекомендации по улучшению эффективности слияний и поглощений в России.
В ходе написания выпускной квалификационной работы были проанализированы работы отечественных и зарубежных ученых в области интеграции предприятий, оценки бизнеса и управления стоимостью компаний.
В соответствии с поставленной целью работы была проанализирована
теоретическая база данной области, рассмотрены различные подходы к оценке эффективности слияний и поглощений, отмечено, что слияния и поглощения предприятий в условиях современной экономики являются обязательным
элементом развития компании в большинстве сфер деятельности. Именно в
результате слияний и поглощений компании получают возможность выхода
на принципиально новый уровень своего развития, реализовывать потенциал
в области инноваций.
В результате анализа теоретического материала были сделаны следующие выводы:
1. Слияние и поглощение являются одной из возможностей для увеличения темпов роста бизнеса.
2. Слияние и поглощение — один из основных элементов
ка корпоративного контроля.
3. Как способ установления контроля, слияния и поглощения дают
возможность формирования стратегии развития компаний, получать право
распоряжения денежными и товарными потоками приобретаемого бизнеса.
4. Слияния и поглощения рассматриваются в современной
рии корпоративных финансов как особый раздел, эти термины часто не
разделяются и употребляются совместно.
5. Несмотря на отсутствие четких границ между понятиями слияние и поглощение в работах многих ученых, с точки зрения экономической сущности классификация сделок слияния и поглощения возможна с использованием следующих критериев: значительность изменения в структуре собственности, относительный размер компаний, це88
ли акционеров компаний-участников, уровень принятия решения о сделке.
Анализ эффективности объединения компаний сводится к следующим
этапам: прогноз денежных потоков компании; определение ставки дисконтирования или цены капитала для оценки предполагаемого денежного потока;
оценку реальной стоимости приобретаемой компании; сравнительный анализ
полученных данных.
Все виды объединений компаний так или иначе подходят под определение слияния или поглощения. Слияние – это объединение двух и более
компаний, при котором одна из компаний перенимает активы и обязательства остальных. Слияния делятся на: горизонтальное, вертикальное, родовое
и конгломератное (см.§1.1. стр.9).
В основе оценки эффективности лежит расчет возможного синергетического эффекта, получение которого является основным мотивом осуществления слияний и поглощений. Наряду с синергией мотивами служат повышение качества управления, налоговые мотивы, диверсификация производства, разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения и разница между ликвидационной и текущей рыночной стоимостью (см.§1.2. стр.13).
При оценке эффективности слияний и поглощений учитывается также ряд внешних и внутренних факторов, интенсивность развития рынка и потенциал конкретной компании.
Обобщая исследования экономики, посвященные слияниям и поглощениям можно выделить этапы развития мирового рынка слияний и поглощений:
1. 1897-1904 гг. – преобладание слияний горизонтального типа;
2. 1919-1929 гг. - преобладание слияний вертикального типа;
3. 1960-1979 гг. – преобладание конгломератных слияний;
4. 1980-1991 гг. - преобладание враждебных поглощений;
5. 1995-2007 гг. - преобладание международных слияний;
6. 2010-… гг. – увеличение числа международных сделок.89
2015 год для мирового рынка слияний и поглощений стал рекордным
по количеству и стоимости сделок, однако в России он оказался не столь
успешным из-за тяжелых кризисных явлений, которые наблюдались в начале
года на российских рынках, из-за которых возникла ситуация, не позволявшая увеличить активность компаний на рынке слияний и поглощений.. Российский рынок слияний и поглощений лишь к началу 2016 года стал демонстрировать тенденцию к росту.
Было также отмечено, что в январе-феврале текущего года наибольшая активность процессов слияний и поглощений в России по сумме сделок
наблюдалась в отрасли строительства и девелопмента.
А также выявлены причины неудач множества сделок по интеграции
компаний и рассмотрены пути улучшения финансовых результатов поглощения компании и увеличения эффективности интеграции в целом, среди которых выделяются:
- детальная разработка плана по интеграции и привлечь наиболее способных менеджеров для его реализации;
- проведение самой сделки по поглощению предприятия проводить в
максимально сжатые сроки;
- определение и соотношение долгосрочных и краткосрочных целей
новой компании, выявление потенциальных источников создания стоимости.
Говоря об определении долгосрочных целей и соотнесения их с краткосрочными целями, была предложена пирамида создания стоимости, которая позволит ключевым стратегическим менеджерам наглядно определиться
с экономическими эффектами от интеграции. На первом уровне пирамиды
выявляются краткосрочные синергетические эффекты, на втором уровне реализуются скрытые стратегические возможности, а на верхнем уровне пирамиды реализуются новые стратегические возможности.
Большую роль в том, насколько удачно будет проведена сделка по интеграции, играют две группы факторов:90
1. факторы, относящиеся к управлению сделкой по поглощению в момент, когда предприятие ещё только собирается совершить её и в начале
процессов интеграции компании, и относятся ко всей структуре предприятия
осуществляющей сделку. Были предложены следующие решения для управления первой группой факторов:
- необходимо больше времени уделять на общение с сотрудниками
участвующих в интеграции предприятий, доводить до их сведения планы и
перспективы поглощения;
- как можно скорее выявить наиболее квалифицированных и опытных
сотрудников и принять меры к тому, чтобы не позволить им покинуть компанию;
- снять неопределённость в будущем сотрудников путем быстрого
назначения их на должности в новой компании, что также позволит увеличить отдачу от их работы в настоящем;
- контролировать процессы формирования корпоративной культуры.
2. факторы, в большей степени оказывающие влияние на те проекты,
которые будут реализовываться в ходе поглощения предприятия. Для управления второй группой факторов, с целью увеличения эффективности сделки
по интеграции необходимо применять механизмы финансового менеджмента, а именно:
- бюджетирование;
- управление издержками по проекту в целях снижения себестоимости
продукции;
- оптимизация деятельности в сфере расчётов с поставщиками и покупателями;
- применение современных способов финансирования проекта.
Таким образом, эффективность проведения слияния и поглощения зависит от множества факторов, которые необходимо учитывать и контролировать в ходе интеграции. Работа по достижению тех экономических выгод, которые получит компания после слияния или поглощения отличается высокой91
напряженностью команды по интегрированию, и требует большой отдачи от
руководителей на всех этапах. Только в этом случае компания сможет эффективно провести слияние или поглощение, приобрести новые конкурентные преимущества, а также усилить свои позиции на рынке.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
