Для вовлечения частных лиц в процесс инвестирования временно свободных средств в экономику страны используются различные институты коллективного инвестирования. На российском финансовом рынке функционируют такие формы коллективных инвесторов, как инвестиционные фонды (акционерные и паевые), кредитные союзы, инвестиционные банки, негосударственные пенсионные фонды. Все они имеют свои особенности, заключающиеся в таких параметрах, как цели их создания, организационно- правовая форма, государственное регулирование.
Динамично развивающейся формой коллективного инвестирования на фондовом рынке в России в настоящее время являются паевые инвестиционные фонды. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) - это способ коллективного инвестирования, при котором средства вкладчиков (пайщиков) ПИФа размещаются независимой управляющей компанией (УК) ПИФа в ценные бумаги с целью получения дохода. Указанный доход не принадлежит управляющей компании, а является собственностью пайщиков фонда. Таким образом, данный финансовый институт позволяет обеспечить квалифици¬рованное управление даже незначительными суммами денежных средств, инвестируемых в рынок ценных бумаг.
Жесткие законы и постоянный контроль за деятельностью УК со стороны государственных регуляторов должны обеспечить сохранность имущества пайщиков фонда.
В зависимости от типа паевые инвестиционные фонды подразделяют на открытые, интервальные и закрытые. Кроме того, в зависимости от направления инвестирования ПИФы подразделяют на категории: фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, недвижимости и пр. для каждой категории паевых инвестиционных фондов установлены требования к составу и структуре капитала. Нормативно-правовой базой функционирования ПИФов на российском рынке является Федеральный закон «Об инвестиционных фондах».
Анализ российского рынка паевых инвестиционных фондов показал, что основной удельный вес в количестве ПИФов имеют закрытые ПИФы (72,1% от общего количества). Также на этот вид фондов приходится большая доля стоимости чистых активов фондов (77,5%). Однако в структуре СЧА наблюдаются изменения - доля СЧА закрытых ПИФов за последние три года уменьшилась, а доля открытых ПИФов - возросла. Это означает, что открытые ПИФы постепенно становятся более популярными среди инвесторов.
Анализ российского рынка ПИФов в разрезе активов показал, что наиболее распространенными ПИФами являются фонды акций (10,5% от общего числа фондов) и фонды прямых инвестиций (11,2%). По величине чистых активов наибольший удельный вес на рынке ПИФов занимают рентные фонды (31,5% от общей величины СЧА), фонды недвижимости (24,5%) и фонды смешанных инвестиций (16,2%).
Для анализа тенденций на российском рынке ПИФов были рассчитаны показатели средней величины, моды и медианы для стоимости чистых активов. Группировка фондов по величине СЧА показала, что наиболее распространенными являются ПИФы с величиной СЧА до 100 млн. руб. (41,6% от общего числа ПИФов).
Среднее значение СЧА по российскому рынку паевых инвестиционных фондов равно 1037,4 млн. руб. Медиана равна 223, т.е. половина российских ПИФов имеет размер чистых активов менее 223 млн. руб. Мода распределения равна 54,5, т.е. наиболее распространенным значением СЧА на рынке паевых инвестиционных фондов РФ является 54,5 млн. руб.
Для оценки доходности и уровня риска ПИФов были рассчитаны показатели средней доходности ПИФов и стандартного отклонения доходности по группам. Самыми доходными по итогам 2016 года оказались интервальные ПИФы (средняя доходность 17,48%), а самыми рискованными - закрытые ПИФы. Удельный вес убыточных ПИФов по итогам года в этой категории составил 61,8%.
Анализ доходности ПИФов в разрезе активов показал, что наиболее доходными в 2016 году были индексные фонды (средняя доходность 38,6%), а также фонды акций (28,9%). Наиболее рискованными оказались фонды недвижимости, а также рентные фонды и фонды фондов.
Крупнейшими управляющими компаниями на рынке открытых паевых фондов являются компании «Сбербанк Управление Активами», «Райффазен Капитал», «Альфа-Капитал» и УК «УРАЛСИБ». Анализ структуры рынка в разрезе управляющих компаний показал, что 87,7% рынка открытых ПИФов приходится на 10 крупнейших управляющих компаний. Это говорит о сильной концентрации этого сектора рынка и о низкой вероятности появления новых игроков.
Крупнейшими управляющими компаниями в секторе закрытых ПИФов являются «Агана», «АК БАРС КАПИТАЛ», «РВМ Капитал» и «Капитал-Транс- Инвест». На 10 крупнейших компаний в этом секторе приходится лишь 52,5%, т.е. концентрация здесь ниже, чем на рынке открытых паевых инвестиционных фондов.
Во второй главе работы проведен анализ деятельности управляющей компании «Сбербанк - Управление активами». Эта компания является одной из крупнейших УК на российском рынке коллективного инвестирования. По состоянию на конец 2016 года под управлением компании находилось 24 паевых инвестиционных фонда, в том числе 9 фондов акций, 4 фонда облигаций, а также фонды недвижимости, фондов и смешанных инвестиций.
Наибольший удельный вес в стоимости чистых активов компании занимают фонды облигаций, крупнейшим из которых является ОПИФ «Илья Муромец». Этот фонд сформирован из государственных, муниципальных и корпоративных облигаций российских эмитентов и функционирует с 1997 года. Он является хорошо диверсифицированным (включает в себя 64 позиции). Анализ доходности фонда за период 2011-2016 гг. показал, что доходность ПИФа «Илья Муромец» выше среднерыночной. Исключение составляет 2014 год, когда фонд понес крупные убытки.
Вторым по значимости фондом облигаций УК является ПИФ «Фонд рискованных облигаций». При формировании фонда предпочтение отдается облигациям с высокой доходностью. В конце 2016 года в состав активов фонда входили ОФЗ, а также корпоративные облигации таких эмитентов, как «Группа ЛСР», «Силовые машины», «Пропертиз Финанс» и пр. доходность ПИФа за период 2011-2016 гг. также была выше средней по рынку (за исключением 2014 г.)
Крупнейшим ПИФом акций под управлением «Сбербанк - Управление активами» является фонд «Добрыня Никитич», функционирующий с 1997 г. Основной удельный вес в активах фонда занимают акции компаний нефтегазового, финансового и потребительского сектора. Доходность ПИФа превышает среднерыночную (оцениваемую по индексу РТС), однако в 2011 г. и 2014 г. фонд доходность была отрицательной. Очевидно, ПИФы акций более рискованы, чем ПИФы облигаций.
В третьей главе работы была построена модель формирования ПИФа акций с помощью портфельной теории Марковица. Для этогобыли рассчитаны ожидаемые доходности акций, включаемых в ПИФ, а также ковариация доходностей, и решена оптимизационная задача на минимизацию риска портфеля. Фактическая доходность сформированного ПИФа за 2016 г. составила 16,1%, что близко к прогнозному значению, полученному на основании модели (17,7%). Это говорит о том, что модель достаточно хорошо описывает реальную ситуацию на фондовом рынке и может использоваться для оптимизации структуры активов ПИФа.
Также для повышения эффективности работы управляющей компании было предложено расширить линейку ПИФов, добавив в нее паевой инвестиционный фонд, которого в управлении компании еще нет - фонд товарного рынка. Активом, в которые инвестируются средства фонда, будут драгоценные металлы - золото, платина, серебро, палладий.
Анализ деятельности аналогичного фонда показал, что ПИФ генерирует небольшую доходность, но зато страхует инвесторов от падения рынка (в такие периоды цены на золото обычно растут), а также от падения курса рубля (поскольку цены на драгметаллы номинируются в долларах США). Инвестирование в подобный фонд рассчитано на длительный срок (не менее двух лет), так как цены на металлы волатильны, но имеют устойчивую тенденцию к повышению.
Таким образом, ПИФ товарного рынка привлекателен прежде всего для инвесторов, которые ориентированы не на высокую доходность, а на сохранение капитала.


Купить