Введение 6
1 Теоретические аспекты взаимосвязи дивидендной политики и рыночной капитализации компании
1.1 Дивидендные выплаты: научные теории 8
1.2 Методы оценки влияния дивидендных выплат на рыночную
капитализацию компании 15
1.3 Теоретические аспекты событийного анализа как метода оценки влияния
дивидендных выплат на рыночную капитализацию компании 23
2 Анализ дивидендной политики компании ПАО «Филип Моррис Интернэшнл»
2.1 Организационно-экономическая характеристика ПАО «Филип Моррис
Интернэшнл» 32
2.2 Анализ дивидендной политики компании ПАО «Филип Моррис
Интернэшнл» и ее влияния на рыночную капитализацию компании с помощью событийного анализа 38
2.3 Преимущества и недостатки в реализации дивидендной политики ПАО
«Филип Моррис Интернэшнл» и возможные пути ее совершенствования с точки зрения максимизации рыночной капитализации компании 52
Заключение 55
Список использованных источников 57
Приложение
Дивидендная головоломка давно стала предметом тщательного анализа корпоративных финансов. Это ключевая точка распределения прибыли, поскольку она напрямую влияет на стоимость фирмы и имеет первостепенное значение, как для менеджеров, так и для акционеров. Первые рассматривают его как решающую точку отсчета для финансовых и инвестиционных решений, а последние используют в качестве ключевого показателя возврата инвестиций. Учитывая важность дивидендной политики и ее влияние на эффективность денежных потоков и капитализацию компании, разработка оптимальной дивидендной политики является серьезной проблемой, с которой сталкиваются менеджеры. Анализ реакции рынка на публичные заявления на тему изменения дивидендов может быть полезным инструментом для формирования политики, максимизирующей рыночную капитализацию фирмы.
Целью дипломной работы является анализ дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость компании.
Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:
1. Рассмотреть теоретические подходы к выбору дивидендной политики.
2. Проанализировать дивидендную политику ПАО «Филип Моррис Интернешнл» методом событийного анализа.
3. Разработать рекомендации по возможному совершенствованию дивидендной политики с точки зрения влияния на рыночную стоимость компании.
Объект исследования - дивидендная политика компании ПАО «Филип Моррис Интернешнл».
Предметом исследования выступает влияние различных дивидендных объявлений на рыночную стоимость компании.
Это исследование является максимально объективным, так как охватывает объявления о дивидендах с момента начала деятельности компании на публичном рынке. В работе принимается общепринятое утверждение о том, что увеличение объема годовых дивидендных выплат указывает на дальнейший потенциал роста, что привлекает инвесторов.
Данная работа в основном основана на методике событийного анализа, которая в свою очередь считает наиболее корректной сигнальную теорию дивидендных выплат. Данная теория впервые была представлена Дж. Линтнером, а также особенности данной теории были доработаны П. Бхаттачарья.
Тем не менее, разные авторы выделяют разные выводы и методы интерпретации значимости дивидендной политики. Для одних дивиденды могут выступать в качестве надежного сигнала о стоимости фирмы на рынке только в нескольких предположениях: если есть информационная асимметрия между менеджерами и инвесторами. Другие ученые выделяют налоги, как основной определяющий фактор дивидендной политики. Третьи считают, что рынок предпочитает только лишь реальные денежные дивиденды любым выгодам в будущем. Стоит отметить, что правда, весьма вероятно, находится на стыке всех четырех теорий.
Изучив общую организационную характеристику ПАО «Филип Моррис Интернэшнл» и анализ его дивидендной политики и финансового состояния, можно сделать вывод, что компания находится в достаточно стабильном положении, что создает достаточно высокий уровень доверия со стороны рынка. Предприятие динамично развивается, частично улучшая свои финансовые результаты, расширяя спектр оказываемых услуг и повышая уровень компетенций своих работников.
Обзор существующей литературы по дивидендной политике показал, что при базовых предположениях стандартной гипотезы о проявлении дивидендных выплат в качестве достоверных сигналов для изменения цены акций доказательства отсутствуют. Однако лишь в недавних эмпирических исследованиях указывалось, что дивиденды могут давать определенный сигнал что, частично подтверждается результатами, полученными в этой статье.
Для проверки гипотез, сформулированных на основе обзорной литературы, было проведено исследование на примере одной компании, ПАО «Филип Моррис Интернэшнл». Результаты анализировались методом событийного анализа для определения факторов, влияющих на рыночную реакцию. Также была проведена проверка на наличие посторонних факторов, а также на адекватность применения данной модели. Анализ показал, что модель данные распределены достаточно достоверно, что позволяет делать выводы, основанные на исследуемых данных.
Наряду с этим можно с уверенностью сказать, что действия компании в отношении увеличения уровня долгосрочного заемного капитала более чем оправданы, поскольку компания единственная из крупнейших табачных производителей делает прорыв в области создания альтернативных способов курения, и учитывая падение потребления традиционных сигарет по всему миру, это станет основным источником дохода уже в ближайшем будущем.
Анализ влияния дивидендной политики на рыночную капитализацию компании показал, что акционеры значительно благоприятней воспринимают повышение уровня дивидендных выплат, чем нейтральные новости о сохранении существующего уровня дивидендов. Результаты проведенного исследования также показали, что выбранная компанией стабильно повышающийся уровень дивидендов весьма положительно воспринимается акционерами ПАО «Филип Моррис Интернэшнл», что напрямую влияет на дневную доходность акций, а также на рыночную стоимость компании.
Результаты для совокупной выборки продемонстрировали, что на 21-дневном интервале выбранного окна событий может негативно реагировать на нейтральные новости, что приводит к потере дневной доходности в среднем на 10%-15%. Это вполне соответствует доказательствам, полученным в работе Тепловой Т. В.
В заключении стоит сказать, что выбранная компанией дивидендная политика имеет несколько слабых сторон и ставит компанию в весьма зависимое и местами невыгодное положение. В то время как прямые конкуренты компании, избрав путь менее стабильного роста дивиденда, чувствуют себя менее зависимо от ожиданий рынка, что положительно сказывается на их рыночной капитализации.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
