В ходе исследования была проведена оценка российского рынка государственных ценных бумаг в современных экономических реалиях. Для достижения данной цели были исследованные теоретические аспекты функционирования рынка государственных ценных бумаг, рассмотрен зарубежный опыт использования государственных ценных бумаг, проанализировано текущее состояние экономики России и рынка государственных облигаций, а также сегмента субфедеральных облигаций, выявлены проблемы и перспективы развития данного рынка.
Возникновение российского рынка ценных бумаг исторически восходит к эпохе правления Екатерины II, когда в 1769 г. Россией был размещен в Голландии первый государственный внешний заем. Однако современный этап развития фондового рынка России и рынка государственных ценных бумаг начал формироваться с распадом Советского Союза в 1990-х годах. В этот период на рынке госбумаг обращались разные типы ценных бумаг, одни из которых заняли достойное место в системе государственных долговых обязательств и сегодня активно обращаются на первичном и вторичном рынках капитала, другие по разным причинам не получили широкого распространения и более не применялись государством. Сегодня рынок долговых ценных бумаг РФ представлен облигациями федерального займа различных видов, государственными сберегательными облигациями и облигациями внутренних облигационных займов РФ.
В настоящее время накоплен значительный мировой опыт по выпуску государственных ценных бумаг и их применению для решения государственных задач и достижения различных целей. Созданы разнообразные виды ценных бумаг, ориентированные на разные категории инвесторов: от населения до институциональных инвесторов. Самый крупный национальный рынок ценных бумаг принадлежит США, далее идут такие страны как
Великобритания, Япония, Франция, Германия. Российский рынок государственных ценных бумаг продолжает развиваться, ориентируясь на успешный опыт зарубежных стран.
Проанализировав состояние экономики России, можно отметить, что сегодня дно кризиса отечественной экономикой пройдено: после продолжительного спада экономики, в 2016 существенно замедлилось падение ВВП, а по итогам 2017 года наблюдается небольшой экономический рост экономики РФ. Однако Россия по-прежнему находится в затруднительном положении: сохранение и введение новых торгово-экономических санкций, сдерживающих экономический рост страны, нестабильность курса национальной валюты, дефицит бюджета, сокращение финансовых резервов страны. На фоне нестабильной экономической ситуации большую значимость приобретает вопрос развития рынка государственных ценных бумаг в качестве альтернативного источника финансирования дефицита бюджета и развития экономики России в целом.
Анализ текущего состояния российского рынка государственных ценных бумаг показал, что данный рынок в настоящее время активно развивается. Об этом свидетельствует рост индекса RGBI, снижение доходностей, а, следовательно, и риска ОФЗ, увеличение доли нерезидентов на рынке гособлигаций, расширение спектра представленных на рынке инструментов новыми видами ценных бумаг.
Государство активно использует государственные облигации в качестве источника финансирования дефицита бюджета, о чем говорит увеличении внутреннего государственного долга РФ, выраженного в ценных бумагах. За последние 10 лет объем внутреннего государственного долга, выраженного в ценных бумагах, увеличился почти в 6 раз. Рост государственного долга во многом является следствием мирового финансового и экономического кризиса. Также, последние несколько лет на его увеличение влияет изменение геополитической обстановки в мировом сообществе, сложившейся в этот период.
Помимо внутренних заимствований, государство может привлекать средства и на внешнем рынке. РФ выпускает 2 вида облигаций, входящих в структуру внешнего долга - облигации внешнего облигационного займа и облигации внутреннего государственного валютного займа. Иностранные заимствования являются не только важным источником финансирования дефицита бюджета. Приобретение еврооблигаций иностранными инвесторами означает приток в страну дополнительных капиталов и благодаря этому увеличение финансовых ресурсов в распоряжении государства не за счет перераспределения средств в рамках одной национальной экономики. Однако выпуск долговых инструментов в иностранной валюте несет дополнительные риски, которые отсутствуют при размещении рублевых облигаций.
В настоящее время в России продолжается политика замещения внешнего долга внутренним, проводятся меры по повышению роли внутреннего государственного долга в качестве основного источника погашения дефицита бюджета. Доминирование внутреннего сегмента рынка государственных ценных бумаг над внешним позволяет стране стать менее интегрированной в глобальный рынок и более независимой от кризисных тенденций в мировой экономике. Более того, привлечение капитала на внешнем рынке в современных условиях затруднительно, в связи с чем целесообразно приоритетное развитие национального долгового рынка.
Проанализировав российский рынок государственных ценных бумаг, можно отметить, что, наряду с позитивными тенденциями в его развитии, в современных условиях наблюдается множество проблем и рисков. К ним можно отнести вероятность введения новых санкций в отношении Российской Федерации, в том числе запрета на инвестиции в российские облигации федерального займа для американских резидентов, риск падения цен на нефть, проблему недостаточной финансовой грамотности граждан в отношении финансовых рынков и практически полное недоверие к ним. Однако, несмотря на наличие ряда проблем и рисков, можно утверждать, все эти затруднения преодолимы и через десятилетие можно будет увидеть уже совсем другой, более активный и наполненный, рынок государственных ценных бумаг России.
Проанализировав состояние сегмента субфедеральных ценных бумаг России, можно сделать вывод, что данный рынок в настоящее время недостаточно развит, а регионы осуществляют заимствования преимущественно в форме банковских и бюджетных кредитов. В общей величине государственного долга субъектов РФ по итогам 2017 года доля бюджетных кредитов в структуре государственного долга субъектов РФ бюджетные кредиты составила 44%, а доля государственных ценных бумаг - всего 24%. Несмотря на то, что государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации являются одним из инструментов привлечения денежных средств в бюджеты субъектов Российской Федерации, его используют всего 45 регионов.
Развитие рынка субфедеральных облигаций сдерживается за счет того, что субъекты РФ, не уверенные в способности разместить в полном объеме и ожидаемом уровне доходности облигации среди инвесторов, предпочитают прибегать к альтернативным источникам финансирования.
Министерство финансов РФ выразило озабоченность неразвитостью рынка субфедеральных облигаций и необходимость содействовать его развитию, так как он был и остается самым незначительным сектором внутреннего долгового рынка.
Подводя итог вышесказанному, хотелось бы отметить, что в условиях нестабильной экономической ситуации, дефицита бюджетов большого количества регионов и государства в целом, развитие рынка государственных ценных бумаг играет важную роль, так как выпуск ценных бумаг используется не только как средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, но и в качестве инструмента регулирования экономики, рычага воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, способа привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных проблем.


Купить