Введение. 6263
1 Теоретические структуры капитала. 6266
Глава . Ценностно-ориентированный . 6279
Глава . Исследование корреляции фундаментальной стоимости и ры - ночной капитализации компании. 6295
заключение 53
используемой литературы 56
Сегодня достаточно популярна и широко используется концепция - Val- ueBasedManagement. На русский язык данный термин переводится по разному, но в своей работе я буду придерживаться перевода: ценностно - ориентированный менеджмент. Ценностно-ориентированный менеджмент не что иное, как совокупность мероприятий, осуществлемых управлением компании, направленных на рост рыночной стоимости акций данной компании. Такое управление компанией характерно для публичных компаний, акции которых прошли листинг на фондовых биржах.
Фондовые биржи появились в начале 17 века, именно фондовые биржи в данный момент являются фундаментом мировой финансовой системы. Главной целью фондовых бирж в любой точки земного шара является способствие фи¬нансированию компании. Акционерные обществаначинали свой путь от торго¬вых товариществ и достигли масштабов глобальных корпораций. Как только появляются акционерные общества, тут же появляются операции долями этих спекулятивные операции не исключение. Как становится актуальным о фор¬мирования акций компании.
я - центая зaкрепляющая ее влaдельца на получение прибыли обществa виде дивидедoв, учaстие в aкционерным и чaсть имуществa, тосле его
Основой для многих теорий послужила двух Ф. и М. Их первая работа капитала финансы и теория послужила толчком для более глубокого анализа структуры капитала стоимость компании. сформулированные учеными, нача-ло целому теорий структуры тала теория иерархическая модель, также раз-личные теории.
из в мирового сообщества является о цели Существуют две зрения, две относительно вопроса. первой, главной целью должно удовлетворение потребностей всех стейкхолдеров. Представители же точки утверждают, единственно верной то, что функционирует в ее собственников. значит, це¬лью повышение собственников компании.
к управлению, на цены имеет название ориентированный менеджмент. русло , так как компании на рыночной капитализации. при анализе компании, ее положения анализируется курса акций, коэффициенты основе рыночная капитализаций т.д. Отечественные также широко данное направление компанией.
Объект моего исследования являются публичные компании, свои на фондовой бирже непубличные многопрофильные компании В исследования была многопрофильная непубличная АО Компания », для анализа выбрана многопрофильная ПАО "СИСТЕМА".
Целью является выявление зависимости рыночной капитализации ком-пании от оценки стоимости компании, полученной методу о статочной а же применение данных получения рыночной оценки многопрофильной исполь-зуя эмпирическим коэффициенты.
Для поставленной цели :
• Рассмотреть процесс развития акционерных и акциями;
• теоретические капитала фирмы;
• влияние капитала на стоимость компании
• Изучить VBM;
• Ознакомится с основными методами оценки стоимости ;
• компании для исследования, отвечающие критериям
• Проанализировать бухгалтерскую отобранных компаний
• Вывести фундаментальную компаний несколько ;
• Построить модели фундаментальной организации и рыночной капитализации.
западных ValueBasedManagement очень популярными, с работы Модиляни М. Миллера г). А теории приращении берут свое еще в х Смита и А. .
Сегодня Западе множество как перодической, и посвященной компании. Так, известная консалтинговая MKinsey проводит исследования данной проблематике. Том с публиковал ряд посвященной рыночной компании ее Сегодня компания с Kinsey публикуе «The guide to e valuation and the of companies»». среди современных популярен Мартин.
наших авторов, изучением проблематики ценностно-ориентированного необходимо Д. Волкова, А. Бухвалова, И. Ивашковскую других.
Данное исследование опирается на российских по . Публичные компа-нии размещают отчетность своих официальных в сети именно эти были для фундаментальной стоимости Акции отобранных торгуются Московской бир-же, по о цене была рыночная исследуемых компаний.
Операции ценными бумагами имели мместо быть еще в середине 17 века. не предполагалос какого-либо места совершения таких брокеры встречались городских йнях, из таких впоследствии у название кофейня». И лишь в годы века торговые операции совершать в отведенном торгово-финансовых месте.
акционерными компаниями торговые колониальные которые процессе развития сформировали суть современных В же создания аналога акционер-ным компаниям с охи Великого. Но в 1757 оявляется отечественная капитал которой на доли акции.
процессе акционерных компаний и торговля акциями, компаний. зави-симости от факторов цены акции что причиной для рода спекулятивных Эти дают различным теориям влияния капитала на компании.
Начало исследований ученые Модильяни и Миллер, которые так Тео-ремы Миллера. В теореме, авторы утверждают, что стоимость не от ее капи-тала масштабов заимствования. второй принимается внимание «эффект щита», который ценность Обсуждение этих исследователей основой для ряда - теория, теория а также рода теории.
все большую набирает теория которая название (VBM что в на язык ценностно-ориентированный менеджмент. направление управления - не теоретические модели. менеджмент представляет такую модель компанией, ориентирована повышение рыночной акций. То все проекты направления деятельности, комплекс управленческих должен направлен достижение главной компании. При особую играет управления, а и система ключевых компании. система показателей деятельности компании быть и полную и информацию о положении а быть основой наиболее точных будущих
Важную в процессе Миграет стоимости Выделяют подхода к фундаментальной стоимости - и Каждый из предлагает свои для стоимости. подход предполагает методами чистых потоков дисконтированных а капиталистический методами остаточной операционной чистой.
моделями оценки стоимости компании рамках подхода) модель дис-контирования денежных потоков, дисконтирования модель операционной прибыли модель остаточной прибыли. зависимости подходов к задач по сто-имостью основополагающим является оценка компании - основным приня¬тия решений.
Для исследования использовалась остаточной прибыли. результате была многопрофильная публичная ПАО "СИСТЕМА" Для определения сто-имости, была закрытая АО «Форум». получения расчетной тализации модель В. Бухвалова Д. Л. Построенная регрессия, зависимость между и расчетной является поправочным с учетом на IPO многопрофильных .
ходе исследования задачей была трех необходимая дальнейшего опре-деления закрытой компании: зав зависимость а) рыночной текущего года ко-нец года) расчетной стоимости же года конец б) капитализацией за квартал текущего с капитализацией конец предыдущего в) рыночной текущего от предыдущего.
Полученные по двум однозначно вторую согласно которой капитализа¬ция компании втором текущего зависит от капитализации предыдущего При данная наилучшим образом параболической кривой порядка. регрессия не¬линейная относительно переменных, но по параметрам, позволяет проводить анализ ее как множественной регрессии. Значимость и модели целом о су¬щественности зависимости рассматриваемыми явлениями.
модель чистой может описывать рыночную капитализацию Поскольку оказались и все тесты свидетельствуют высоком регрессии, определенной долей полученные регрессии экстраполировать закрытую АО «ХК чьи акции котируются фондовой
С помощью регрессии, была предположительная капитализация «ХК «Форум», в 201 году определенной вероятности могла составить величину, в от млрд. руб. 107 млрд. . наличии количества информации этой компании, также размере выпускаемых на биржу акций IPO, корректировка интервала стоимости сторону сужения.
образом, завершение исследования, можно ряд выводов.
определенно зависимость рыночной капитализацией фундаментальной ценностью капитала Рассмотренная А. В. и Д. Волкова, основе так же эко-нометрическая функция, получить капитализацию
Во-вторых, наиболее взаимосвязь наблюдается фактической капитали-зацией второй квартал расчетной капитализацией конец года.
данная зависимость нелинейный характер. двух было что наилучшим ее аппроксимирует, при соответствует реалиям и соображениям, полином степени, котором выступают расчетная и ее На этапе в связи недостатком наблюдений определенно но у многопрофильных наблюдается тенденция может и только у согласно которой рыночной расчетной по модели чистой прибыли нелинейная зависимость виде параболической
Следовательно, определенно зависимость рыночной и фундаментальной стоимостью, полученной основе остаточной прибыли. Модель чистой при¬были объяснять капитализацию
Полученные результаты рекомендуемые эконометрическая и - для мно-гопрофильных . Поэтому воз использование для управления компании данно¬го и приближенной рыночной капитализации выходом на
Таким Фондовый в России относительно недавно, как так простран-ственная, выборка ограниченный характер. связи этим, дальнейшем по на-копления статистических с новых на IPO, продолжить исследования данной так указанная зависимость есть, и изучение важно объективной оценки ком-пании и управления стоимостью.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
