Помощь студентам в учебе
Интегрированная отчетность как фактор роста стоимости компании
|
Перечень сокращений, символов и обозначений 3
Введение 4
1. Теоретические основы интегрированной отчетности 11
1.1. История возникновения и развитие интегрированной отчетности 11
1.2. Экономическая сущность интегрированной отчетности,
требования и принципы ее составления
1.3. Интегрированная отчетность в системе управления стоимостью компании
2. Эмпирическое исследование влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании
2.1. Описание эмпирической базы и методов исследования 49
2.2. Гипотезы и модели эконометрического анализа 58
3. Результаты эмпирической оценки влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании и направления дальнейших исследований
3.1. Результаты эмпирического исследования и их обсуждение 75
3.2. Сравнительный анализ исследований в области влияния корпоративной отчетности на эффективность деятельности компаний
3.3. Формирование интегрированной отчетности как драйвер стоимости отечественных компаний
Заключение 97
Список использованных источников 102
Введение 4
1. Теоретические основы интегрированной отчетности 11
1.1. История возникновения и развитие интегрированной отчетности 11
1.2. Экономическая сущность интегрированной отчетности,
требования и принципы ее составления
1.3. Интегрированная отчетность в системе управления стоимостью компании
2. Эмпирическое исследование влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании
2.1. Описание эмпирической базы и методов исследования 49
2.2. Гипотезы и модели эконометрического анализа 58
3. Результаты эмпирической оценки влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании и направления дальнейших исследований
3.1. Результаты эмпирического исследования и их обсуждение 75
3.2. Сравнительный анализ исследований в области влияния корпоративной отчетности на эффективность деятельности компаний
3.3. Формирование интегрированной отчетности как драйвер стоимости отечественных компаний
Заключение 97
Список использованных источников 102
Актуальность темы исследования. Актуальность настоящего исследования обусловлена повсеместно растущим интересом к интегрированной отчетности, что позволяет рассматривать ее в качестве корпоративной отчетности принципиально нового уровня. Под интегрированной отчетностью понимается форма корпоративной отчетности, отражающая процесс формирования и представления заинтересованным сторонам интегрированной информации о создании стоимости компании в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периоде согласно выбранной стратегии и бизнес-модели компании в виде единого интегрированного отчета. При соблюдении требований к формированию интегрированная отчетность позволяет выстроить целостную картину процесса создания стоимости компании, оценить реализацию стратегии развития, достигнутые результаты, и, самое главное, выявить проблемные аспекты деятельности компании и вовремя устранить или предотвратить их. Качественная интегрированная отчетность способствует повышению доверия со стороны инвесторов и других ключевых стейкхолдеров и, тем самым, привлечению внешнего финансирования, что положительно влияет на стоимость компании.
Несмотря на наличие теоретических предпосылок принятия интегрированной отчетности в качестве драйвера стоимости, недостаточное внимание уделяется эмпирической оценке влияния данного фактора на стоимость компании. Именно поэтому данное исследование направлено на эконометрический анализ влияния интегрированной отчетности и основных ее компонентов на рост стоимости компании.
Степень изученности проблемы. Анализ научных работ по проблеме диссертационного исследования показал, что развитию отдельных аспектов интегрированной отчетности посвящены научные работы таких российских ученых как И. В. Алексеева, М. А. Вахрушина, В. Г. Гетьман, Л.Н. Герасимова, О.В. Ефимова, Р. Г. Каспина, В. Г. Когденко, М. В. Мельник, Н. В.
Малиновская, В.С. Плотников, О.В. Плотникова, Т.Ю. Серебрякова, О. В. Соловьева, К.В. Сорокина и др.
Имеются публикации по некоторым связанным с изучаемой темой аспектам. Среди них можно выделить работы В.И. Бариленко, Батыровой И.С., И.Д. Деминой, В.А. Мелихова, Е.В. Никифоровой, Н.Г. Сапожниковой, Ф.Ю. Сафановой, Д.Ш. Усановой, М.В. Фомина, О.Б. Фоминой, Ю.Е. Фролова, А.Д. Шеремета и др.
Среди зарубежных ученых данная проблематика и связанные с ней аспекты нашли отражение в работах таких авторов, как С.Г. Вегера, Р. Грей, И.М. Драгу, А. Тирон-Тудор, М. Кинг, Д.Коллинз, А. Остервальдер, И. Пинье, К. Прахалад, Ж. Ришар, Л. Робертс, Д. Роджерс, А.Л. Уайт, Г. Хэмел, Р.Дж. Экклз и др.
Однако в связи с незначительным периодом времени развития данной модели отчетности и за рубежом, и в России фундаментальные работы по теме диссертационного исследования отсутствуют.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является изучение и систематизация теоретических и практических знаний об интегрированной отчетности в контексте влияния на стоимость компании, эмпирический анализ влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании, определение необходимости формирования интегрированной отчетности отечественными компаниями.
Основные задачи исследования:
- определить исторические аспекты и современное состояние интегрированной отчетности;
- раскрыть содержание интегрированной отчетности в соответствии с Международным Стандартом интегрированной отчетности;
- изучить теоретические аспекты влияния интегрированной отчетности на стоимость компании;
- провести эконометрический анализ влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании;
- основываясь на результатах эмпирического исследования определить необходимость формирования интегрированной отчетности российскими публичными компаниями.
Объект исследования. Объектом исследования является выборочная совокупность корпоративных отчетов публичных зарубежных компаний, так как именно зарубежные компании обладают достаточным опытом формирования интегрированной отчетности, что важно для получения объективных результатов исследования.
Предмет исследования. Предмет исследования определяется как совокупность теоретических и практических аспектов влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании.
Теоретическая, методологическая и информационная основа исследования. Теоретическую, методологическую и информационную базу исследования составляют научные труды отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, финансового и корпоративного учета и отчетности, теории корпоративного управления; публикации периодических изданий, положения по интегрированной отчетности Международного совета по интегрированной отчетности, специальная и общеэкономическая литература по исследуемой тематике, информация, размещенная на зарубежных и отечественных сайтах в сети Интернет и другие материалы.
Методологической основой исследования являются общенаучные методы, такие как анализ и синтез, индукция и дедукция, детализация и обобщение, сравнение и абстрагирование системный и историко-логические подходы, метод системно-хронологического анализа. Для достижения цели диссертационного исследования использовались эмпирические методы, в частности наблюдение. Основная часть диссертации базируется на экономико-математических методах и моделях, таких как регрессионный анализ и эконометрическое моделирование.
Эмпирическую базу диссертации составляют корпоративные отчеты зарубежных публичных компаний, включенные в официальную базу
интегрированной отчетности при Международном совете интегрированной отчетности.
Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования в целом состоит в эмпирической оценке влияния представления интегрированной отчетности на рост стоимости компании. Элементы научной новизны исследования, выносимые на защиту:
- в процессе проведения ретроспективного анализа выделены четыре этапа развития интегрированной отчетности, позволяющие получить более полное представление об историческом развитии корпоративной прозрачности в рамках данного подхода - возникновение предпосылок интегрированной отчетности (I этап), зарождение интегрированной отчетности (II этап), становление интегрированной отчетности (III этап) и внедрение и адаптация интегрированной отчетности ^Уэтап);
- уточнены внешние предпосылки возникновения интегрированной отчетности, которые вызваны независящими от деятельности компаний факторами, и внутренние предпосылки, которые определяются принятым в компании порядком формирования корпоративной отчетности, качеством его содержания;
- предложено уточненное определение понятия интегрированной отчетности, учитывающее все базовые положения концепции интегрированной отчетности и раскрывающее отличительные особенности интегрированного отчета;
- для подтверждения теоретических предпосылок принятия интегрированной отчетности в качестве драйвера стоимости компании обоснована взаимосвязь между концепцией интегрированной отчетности и базовыми теориями корпоративного управления, такими как агентская теория, теория акционерной стоимости, теория заинтересованных сторон и теория сигналов;
- на основе 500 наблюдений корпоративных отчетов зарубежных компаний эмпирическим путем получены доказательства положительного влияния представления интегрированной отчетности, раскрытия информации о модели создания стоимости и капиталах на рост стоимости публичных компаний;
- на основе 500 наблюдений корпоративных отчетов зарубежных компаний эмпирическим путем обосновано положительное влияние на рентабельность инвестированного капитала представления интегрированной отчетности и раскрытия информации о капиталах компании;
- исследована значимость представления интегрированной отчетности в зависимости от размера публичных компаний, измеряемого величиной совокупных активов компании, в результате которого получены доказательства, что представление интегрированной отчетности имеет особую значимость для менее крупных публичных компаний, которые находятся на этапе расширения масштабов деятельности и обладают большим резервом повышения рыночной стоимости. При этом взаимосвязь представления интегрированной отчетности и рыночной стоимости существенно значима и для самых крупных в совокупности публичных компаний.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Полученные нами в ходе диссертационного исследования результаты имеют существенное значение с точки зрения управления стоимостью публичных компаний при помощи формирования и представления интегрированной отчетности. Надежность полученных эмпирических результатов подтверждается значительным количеством наблюдений (было исследовано 500 корпоративных отчетов зарубежных компаний) и качественными характеристиками эконометрических моделей. В рамках эмпирического исследования анализируется эффективность формирования и представления как интегрированной отчетности в целом, так и его отдельных фундаментальных концепций.
Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в том, что полученные в ходе исследования новые умозаключения могут быть полезными при принятии топ-менеджментом публичных компаний управленческих решений, направленных на повышение качества раскрываемой заинтересованным сторонам информации и поиск эффективных методов наращивания стоимости и повышения инвестиционной привлекательности компании. Кроме того, доказательства положительного влияния интегрированной отчетности на стоимостные показатели и показатели эффективности деятельности, выявленные на основе теоретических предпосылок и эмпирического анализа зарубежного опыта формирования интегрированной отчетности, и оценка существующей в отечественных компаниях системы корпоративной отчетности могут быть использованы при принятии решений о необходимости внедрения Международных основ интегрированной отчетности в России и стандартизации интегрированного подхода к раскрытию корпоративной информации на национальном уровне.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были представлены в виде публикаций в международных и всероссийских научно-практических журналах, в том числе в научно-теоретическом и прикладном журнале «International Journal of Economic Perspectives» (включен в Scopus, 2017 г.), в научном журнале «Казанский экономический вестник» (рекомендован ВАК, №3, 2017 г.). Отдельные положения диссертационного исследования были представлены в сборнике статей Международной научно-практической конференции «Научные исследования и разработки в эпоху глобализации» (входит в РИНЦ, 2016 г.), научном журнале «Вектор экономики» (входит в РИНЦ, №6, 2017 г.), а так же в научно-теоретическом и прикладном журнале «Альманах современной науки и образования» (№8, 2016 г.)
Объем и структура диссертационного исследования. Диссертация изложена на 115 страницах машинописного текста. Она состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, охарактеризована степень изученности рассматриваемой проблемы, определены цель и задачи работы, раскрыта ее теоретическая и практическая значимость.
Первая глава диссертации посвящена теоретическим основам интегрированной отчетности и определению роли интегрированной отчетности в системе стоимостного управления компанией.
Во второй главе диссертации проводится эмпирическое исследование влияния интегрированной отчетности и ее основных компонентов на рост стоимости публичных компаний.
Третья глава диссертации направлена на обобщение и обсуждение полученных в ходе исследования теоретических выводов и эмпирических результатов и определение необходимости внедрения интегрированной отчетности в систему раскрытия корпоративной информации публичных российских компаний.
В заключении сформулированы основные выводы и результаты, полученные в результате проведенного диссертационного исследования.
Несмотря на наличие теоретических предпосылок принятия интегрированной отчетности в качестве драйвера стоимости, недостаточное внимание уделяется эмпирической оценке влияния данного фактора на стоимость компании. Именно поэтому данное исследование направлено на эконометрический анализ влияния интегрированной отчетности и основных ее компонентов на рост стоимости компании.
Степень изученности проблемы. Анализ научных работ по проблеме диссертационного исследования показал, что развитию отдельных аспектов интегрированной отчетности посвящены научные работы таких российских ученых как И. В. Алексеева, М. А. Вахрушина, В. Г. Гетьман, Л.Н. Герасимова, О.В. Ефимова, Р. Г. Каспина, В. Г. Когденко, М. В. Мельник, Н. В.
Малиновская, В.С. Плотников, О.В. Плотникова, Т.Ю. Серебрякова, О. В. Соловьева, К.В. Сорокина и др.
Имеются публикации по некоторым связанным с изучаемой темой аспектам. Среди них можно выделить работы В.И. Бариленко, Батыровой И.С., И.Д. Деминой, В.А. Мелихова, Е.В. Никифоровой, Н.Г. Сапожниковой, Ф.Ю. Сафановой, Д.Ш. Усановой, М.В. Фомина, О.Б. Фоминой, Ю.Е. Фролова, А.Д. Шеремета и др.
Среди зарубежных ученых данная проблематика и связанные с ней аспекты нашли отражение в работах таких авторов, как С.Г. Вегера, Р. Грей, И.М. Драгу, А. Тирон-Тудор, М. Кинг, Д.Коллинз, А. Остервальдер, И. Пинье, К. Прахалад, Ж. Ришар, Л. Робертс, Д. Роджерс, А.Л. Уайт, Г. Хэмел, Р.Дж. Экклз и др.
Однако в связи с незначительным периодом времени развития данной модели отчетности и за рубежом, и в России фундаментальные работы по теме диссертационного исследования отсутствуют.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является изучение и систематизация теоретических и практических знаний об интегрированной отчетности в контексте влияния на стоимость компании, эмпирический анализ влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании, определение необходимости формирования интегрированной отчетности отечественными компаниями.
Основные задачи исследования:
- определить исторические аспекты и современное состояние интегрированной отчетности;
- раскрыть содержание интегрированной отчетности в соответствии с Международным Стандартом интегрированной отчетности;
- изучить теоретические аспекты влияния интегрированной отчетности на стоимость компании;
- провести эконометрический анализ влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании;
- основываясь на результатах эмпирического исследования определить необходимость формирования интегрированной отчетности российскими публичными компаниями.
Объект исследования. Объектом исследования является выборочная совокупность корпоративных отчетов публичных зарубежных компаний, так как именно зарубежные компании обладают достаточным опытом формирования интегрированной отчетности, что важно для получения объективных результатов исследования.
Предмет исследования. Предмет исследования определяется как совокупность теоретических и практических аспектов влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании.
Теоретическая, методологическая и информационная основа исследования. Теоретическую, методологическую и информационную базу исследования составляют научные труды отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, финансового и корпоративного учета и отчетности, теории корпоративного управления; публикации периодических изданий, положения по интегрированной отчетности Международного совета по интегрированной отчетности, специальная и общеэкономическая литература по исследуемой тематике, информация, размещенная на зарубежных и отечественных сайтах в сети Интернет и другие материалы.
Методологической основой исследования являются общенаучные методы, такие как анализ и синтез, индукция и дедукция, детализация и обобщение, сравнение и абстрагирование системный и историко-логические подходы, метод системно-хронологического анализа. Для достижения цели диссертационного исследования использовались эмпирические методы, в частности наблюдение. Основная часть диссертации базируется на экономико-математических методах и моделях, таких как регрессионный анализ и эконометрическое моделирование.
Эмпирическую базу диссертации составляют корпоративные отчеты зарубежных публичных компаний, включенные в официальную базу
интегрированной отчетности при Международном совете интегрированной отчетности.
Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования в целом состоит в эмпирической оценке влияния представления интегрированной отчетности на рост стоимости компании. Элементы научной новизны исследования, выносимые на защиту:
- в процессе проведения ретроспективного анализа выделены четыре этапа развития интегрированной отчетности, позволяющие получить более полное представление об историческом развитии корпоративной прозрачности в рамках данного подхода - возникновение предпосылок интегрированной отчетности (I этап), зарождение интегрированной отчетности (II этап), становление интегрированной отчетности (III этап) и внедрение и адаптация интегрированной отчетности ^Уэтап);
- уточнены внешние предпосылки возникновения интегрированной отчетности, которые вызваны независящими от деятельности компаний факторами, и внутренние предпосылки, которые определяются принятым в компании порядком формирования корпоративной отчетности, качеством его содержания;
- предложено уточненное определение понятия интегрированной отчетности, учитывающее все базовые положения концепции интегрированной отчетности и раскрывающее отличительные особенности интегрированного отчета;
- для подтверждения теоретических предпосылок принятия интегрированной отчетности в качестве драйвера стоимости компании обоснована взаимосвязь между концепцией интегрированной отчетности и базовыми теориями корпоративного управления, такими как агентская теория, теория акционерной стоимости, теория заинтересованных сторон и теория сигналов;
- на основе 500 наблюдений корпоративных отчетов зарубежных компаний эмпирическим путем получены доказательства положительного влияния представления интегрированной отчетности, раскрытия информации о модели создания стоимости и капиталах на рост стоимости публичных компаний;
- на основе 500 наблюдений корпоративных отчетов зарубежных компаний эмпирическим путем обосновано положительное влияние на рентабельность инвестированного капитала представления интегрированной отчетности и раскрытия информации о капиталах компании;
- исследована значимость представления интегрированной отчетности в зависимости от размера публичных компаний, измеряемого величиной совокупных активов компании, в результате которого получены доказательства, что представление интегрированной отчетности имеет особую значимость для менее крупных публичных компаний, которые находятся на этапе расширения масштабов деятельности и обладают большим резервом повышения рыночной стоимости. При этом взаимосвязь представления интегрированной отчетности и рыночной стоимости существенно значима и для самых крупных в совокупности публичных компаний.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Полученные нами в ходе диссертационного исследования результаты имеют существенное значение с точки зрения управления стоимостью публичных компаний при помощи формирования и представления интегрированной отчетности. Надежность полученных эмпирических результатов подтверждается значительным количеством наблюдений (было исследовано 500 корпоративных отчетов зарубежных компаний) и качественными характеристиками эконометрических моделей. В рамках эмпирического исследования анализируется эффективность формирования и представления как интегрированной отчетности в целом, так и его отдельных фундаментальных концепций.
Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в том, что полученные в ходе исследования новые умозаключения могут быть полезными при принятии топ-менеджментом публичных компаний управленческих решений, направленных на повышение качества раскрываемой заинтересованным сторонам информации и поиск эффективных методов наращивания стоимости и повышения инвестиционной привлекательности компании. Кроме того, доказательства положительного влияния интегрированной отчетности на стоимостные показатели и показатели эффективности деятельности, выявленные на основе теоретических предпосылок и эмпирического анализа зарубежного опыта формирования интегрированной отчетности, и оценка существующей в отечественных компаниях системы корпоративной отчетности могут быть использованы при принятии решений о необходимости внедрения Международных основ интегрированной отчетности в России и стандартизации интегрированного подхода к раскрытию корпоративной информации на национальном уровне.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были представлены в виде публикаций в международных и всероссийских научно-практических журналах, в том числе в научно-теоретическом и прикладном журнале «International Journal of Economic Perspectives» (включен в Scopus, 2017 г.), в научном журнале «Казанский экономический вестник» (рекомендован ВАК, №3, 2017 г.). Отдельные положения диссертационного исследования были представлены в сборнике статей Международной научно-практической конференции «Научные исследования и разработки в эпоху глобализации» (входит в РИНЦ, 2016 г.), научном журнале «Вектор экономики» (входит в РИНЦ, №6, 2017 г.), а так же в научно-теоретическом и прикладном журнале «Альманах современной науки и образования» (№8, 2016 г.)
Объем и структура диссертационного исследования. Диссертация изложена на 115 страницах машинописного текста. Она состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, охарактеризована степень изученности рассматриваемой проблемы, определены цель и задачи работы, раскрыта ее теоретическая и практическая значимость.
Первая глава диссертации посвящена теоретическим основам интегрированной отчетности и определению роли интегрированной отчетности в системе стоимостного управления компанией.
Во второй главе диссертации проводится эмпирическое исследование влияния интегрированной отчетности и ее основных компонентов на рост стоимости публичных компаний.
Третья глава диссертации направлена на обобщение и обсуждение полученных в ходе исследования теоретических выводов и эмпирических результатов и определение необходимости внедрения интегрированной отчетности в систему раскрытия корпоративной информации публичных российских компаний.
В заключении сформулированы основные выводы и результаты, полученные в результате проведенного диссертационного исследования.
Важной проблемой в современных условиях ведения бизнеса является качество и прозрачность корпоративной отчетности публичных компаний. Достижение высокого уровня раскрытия корпоративной информации способствует повышению инвестиционной привлекательности компании, помогает выстроить эффективные взаимоотношения в бизнесе, и тем самым способствует росту стоимости компании. С этой точки зрения актуальным стал интегрированный подход к раскрытию информации и формирование интегрированной отчетности. Интегрированная отчетность позиционируется как новая форма корпоративной отчетности, направленной на раскрытие информации о процессе создания долгосрочной стоимости компании заинтересованным сторонам. Содержательную основу интегрированного отчета составляет как традиционная финансовая, так и существенная для принятия управленческих решений нефинансовая информация. При этом формирование интегрированной отчетности не представляет собой простое объединение финансовой и нефинансовой отчетности компании в единый отчет. Интегрированный подход к раскрытию информацию подразумевает представление корпоративной финансовой и нефинансовой информации таким образом, что основные элементы содержания отчета будут отражать способность компании создавать стоимость. Раскрытие комплексной информации о результатах деятельности и перспективах развития компании позволяет повысить корпоративную прозрачность и завоевать доверие ключевых стэйкхолдеров, в том числе и потенциальных инвесторов.
Интегрированная отчетность стала конкурентным преимуществом крупнейших зарубежных компаний. Количество компаний, составляющих интегрированные отчеты, увеличивается с каждым годом. Концепция интегрированной отчетности закреплена на законодательном уровне во многих европейских странах, Азии и ЮАР, в некоторых странах существуют обязательные требования к формированию интегрированного отчета крупными публичными компаниями, в том числе и государственного сектора. Все это свидетельствует о том, что интегрированный подход к корпоративной отчетности набирает обороты и является эффективным каналом взаимодействия с заинтересованными сторонами.
В связи с незначительным периодом времени развития, фундаментальных исследований в области интегрированной отчетности мало. С точки зрения финансового менеджмента научный интерес вызывает влияние интегрированной отчетности на рост стоимости компании.
Целью данного диссертационного исследования является изучение и систематизация теоретических и практических знаний об интегрированной отчетности в контексте влияния на стоимость компании, эмпирический анализ влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании, определение необходимости формирования интегрированной отчетности отечественных компаний.
Первоначальным этапом диссертационного исследования стало определение теоретических основ интегрированной отчетности. В рамках изучения генезиса и исторического развития концепции интегрированной отчетности нами выделены четыре этапа ее развития - возникновение предпосылок интегрированной отчетности (I этап), зарождение интегрированной отчетности (II этап), становление интегрированной отчетности (III этап) и внедрение и адаптация интегрированной отчетности (IV этап). Ретроспективный анализ позволил получить более глубокие теоретические знания и уточнить предпосылки возникновения интегрированной отчетности. Так, систематизируя различные подходы к генезису интегрированной отчетности, нами также уточнены внешние и внутренние предпосылки ее возникновения.
Основываясь на содержательной базе Международных основ интегрированной отчетности нами предложено уточненное определение интегрированной отчетности, как формы корпоративной отчетности, отражающей процесс формирования и представления заинтересованным сторонам интегрированной информации о создании стоимости компании в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периоде согласно выбранной стратегии и бизнес-модели компании в виде единого интегрированного отчета. На наш взгляд, данное определение раскрывает отличительные особенности интегрированной отчетности и учитывает все базовые положения концепции интегрированной отчетности.
Значимым с точки зрения раскрытия темы диссертации аспектом является исследование интегрированной отчетности в системе стоимостного управления. Для обоснования теоретических предпосылок принятия интегрированной отчетности в качестве драйвера стоимости компании, концепция интегрированной отчетности была проанализирована с точки зрения базовых теорий корпоративного управления. В результате нами были получены теоретические умозаключения, подтверждающие взаимосвязь между концепцией интегрированной отчетности и базовыми теориями корпоративного управления, такими как агентская теория, теория акционерной стоимости, теория заинтересованных сторон и теория сигналов, и определяющие интегрированную отчетность в качестве драйвера стоимости компании.
Основную исследовательскую часть диссертации составляет эконометрический анализ влияния представления интегрированной отчетности на стоимость компании и эффективность деятельности топ-менеджмента, который представлен во второй главе работы. Объектом исследования стали корпоративные отчеты зарубежных публичных компаний, включенных в официальную базу интегрированной отчетности при МСИО. Исследование направлено, в первую очередь, на оценку влияния качества раскрываемой информации на стоимостные показатели компании. Для этих целей нами была проведена оценка качества корпоративных отчетов генеральной совокупности с точки зрения соответствия требованиям Международного Стандарта ИО, где ключевыми критериями отбора стали:
- соблюдение ведущих принципов ИО;
- использование фундаментальных концепций ИО;
- наличие элементов содержания ИО.
Следующим этапом исследования стало формирование перечня факторов и зависимых переменных и построение моделей множественной регрессии на основе 500 наблюдений за 2010-2016 гг. В рамках эконометрического анализа было протестировано 7 гипотез, направленных на оценку эффективности интегрированной отчетности.
По результатам эмпирического исследования были получены доказательства положительного влияния представления интегрированной отчетности, раскрытия информации о модели создания стоимости и капиталах на рост стоимости публичных компаний, что является одним из существенных, на наш взгляд, пунктов научной новизны диссертационного исследования.
Так же элемент научной новизны составили результаты эмпирического анализа, подтверждающие положительное влияние на рентабельность инвестированного капитала представления интегрированной отчетности и раскрытия информации о капиталах компании.
Заключительным этапом эконометрического анализа, стало исследование значимости представления интегрированной отчетности в зависимости от размера публичных компаний, в результате которого получены доказательства, что представление интегрированной отчетности имеет особую значимость для менее крупных публичных компаний, которые находятся на этапе расширения масштабов деятельности и обладают большим резервом повышения рыночной стоимости. Однако взаимосвязь представления интегрированной отчетности и рыночной стоимости существенно значима и для самых крупных в совокупности публичных компаний.
В третьей главе диссертационного исследования был проведен сравнительный анализ исследований в области влияния качества корпоративной отчетности на показатели эффективности компаний. Результаты исследований во многом совпадают и свидетельствуют о позитивном влиянии раскрытия в корпоративном отчете интегрированной финансовой и нефинансовой информации на стоимостные показатели, показатели инвестиционной привлекательности и эффективности деятельности компаний.
Третий этап диссертационного исследования направлен на формирование выводов по результатам исследования и изучение вопросов формирования интегрированной отчетности отечественными компаниями в качестве перспективы дальнейших исследований. Теоретические и эмпирические выводы диссертационного исследования и анализ современного состояния корпоративных отчетов российских публичных компаний определяют необходимость внедрения концепции интегрированной отчетности в отечественную практику раскрытия корпоративной информации. Исходя из этого, направления наших дальнейших исследований обусловлены проблемами внедрения интегрированной отчетности в российских публичных компаниях и вопросами повышения стоимости и инвестиционной привлекательности отечественных компаний на основе представления интегрированного отчета заинтересованным сторонам.
Анализируя полученные теоретические выводы и эмпирические доказательства, можно сделать вывод о том, что обозначенные в рамках диссертации цели достигнуты, задачи исследования решены.
Таким образом, в рамках диссертационного исследования проведен теоретический и эмпирический анализ влияния интегрированной отчетности и ее основных компонентов на стоимостные показатели крупнейших зарубежных компаний различных отраслей и регионов. Результаты позволяют сделать вывод о том, что качественная интегрированная отчетность является драйвером стоимости компании и выступает эффективным инструментом взаимодействия с заинтересованными сторонами.
Интегрированная отчетность стала конкурентным преимуществом крупнейших зарубежных компаний. Количество компаний, составляющих интегрированные отчеты, увеличивается с каждым годом. Концепция интегрированной отчетности закреплена на законодательном уровне во многих европейских странах, Азии и ЮАР, в некоторых странах существуют обязательные требования к формированию интегрированного отчета крупными публичными компаниями, в том числе и государственного сектора. Все это свидетельствует о том, что интегрированный подход к корпоративной отчетности набирает обороты и является эффективным каналом взаимодействия с заинтересованными сторонами.
В связи с незначительным периодом времени развития, фундаментальных исследований в области интегрированной отчетности мало. С точки зрения финансового менеджмента научный интерес вызывает влияние интегрированной отчетности на рост стоимости компании.
Целью данного диссертационного исследования является изучение и систематизация теоретических и практических знаний об интегрированной отчетности в контексте влияния на стоимость компании, эмпирический анализ влияния интегрированной отчетности на рост стоимости компании, определение необходимости формирования интегрированной отчетности отечественных компаний.
Первоначальным этапом диссертационного исследования стало определение теоретических основ интегрированной отчетности. В рамках изучения генезиса и исторического развития концепции интегрированной отчетности нами выделены четыре этапа ее развития - возникновение предпосылок интегрированной отчетности (I этап), зарождение интегрированной отчетности (II этап), становление интегрированной отчетности (III этап) и внедрение и адаптация интегрированной отчетности (IV этап). Ретроспективный анализ позволил получить более глубокие теоретические знания и уточнить предпосылки возникновения интегрированной отчетности. Так, систематизируя различные подходы к генезису интегрированной отчетности, нами также уточнены внешние и внутренние предпосылки ее возникновения.
Основываясь на содержательной базе Международных основ интегрированной отчетности нами предложено уточненное определение интегрированной отчетности, как формы корпоративной отчетности, отражающей процесс формирования и представления заинтересованным сторонам интегрированной информации о создании стоимости компании в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периоде согласно выбранной стратегии и бизнес-модели компании в виде единого интегрированного отчета. На наш взгляд, данное определение раскрывает отличительные особенности интегрированной отчетности и учитывает все базовые положения концепции интегрированной отчетности.
Значимым с точки зрения раскрытия темы диссертации аспектом является исследование интегрированной отчетности в системе стоимостного управления. Для обоснования теоретических предпосылок принятия интегрированной отчетности в качестве драйвера стоимости компании, концепция интегрированной отчетности была проанализирована с точки зрения базовых теорий корпоративного управления. В результате нами были получены теоретические умозаключения, подтверждающие взаимосвязь между концепцией интегрированной отчетности и базовыми теориями корпоративного управления, такими как агентская теория, теория акционерной стоимости, теория заинтересованных сторон и теория сигналов, и определяющие интегрированную отчетность в качестве драйвера стоимости компании.
Основную исследовательскую часть диссертации составляет эконометрический анализ влияния представления интегрированной отчетности на стоимость компании и эффективность деятельности топ-менеджмента, который представлен во второй главе работы. Объектом исследования стали корпоративные отчеты зарубежных публичных компаний, включенных в официальную базу интегрированной отчетности при МСИО. Исследование направлено, в первую очередь, на оценку влияния качества раскрываемой информации на стоимостные показатели компании. Для этих целей нами была проведена оценка качества корпоративных отчетов генеральной совокупности с точки зрения соответствия требованиям Международного Стандарта ИО, где ключевыми критериями отбора стали:
- соблюдение ведущих принципов ИО;
- использование фундаментальных концепций ИО;
- наличие элементов содержания ИО.
Следующим этапом исследования стало формирование перечня факторов и зависимых переменных и построение моделей множественной регрессии на основе 500 наблюдений за 2010-2016 гг. В рамках эконометрического анализа было протестировано 7 гипотез, направленных на оценку эффективности интегрированной отчетности.
По результатам эмпирического исследования были получены доказательства положительного влияния представления интегрированной отчетности, раскрытия информации о модели создания стоимости и капиталах на рост стоимости публичных компаний, что является одним из существенных, на наш взгляд, пунктов научной новизны диссертационного исследования.
Так же элемент научной новизны составили результаты эмпирического анализа, подтверждающие положительное влияние на рентабельность инвестированного капитала представления интегрированной отчетности и раскрытия информации о капиталах компании.
Заключительным этапом эконометрического анализа, стало исследование значимости представления интегрированной отчетности в зависимости от размера публичных компаний, в результате которого получены доказательства, что представление интегрированной отчетности имеет особую значимость для менее крупных публичных компаний, которые находятся на этапе расширения масштабов деятельности и обладают большим резервом повышения рыночной стоимости. Однако взаимосвязь представления интегрированной отчетности и рыночной стоимости существенно значима и для самых крупных в совокупности публичных компаний.
В третьей главе диссертационного исследования был проведен сравнительный анализ исследований в области влияния качества корпоративной отчетности на показатели эффективности компаний. Результаты исследований во многом совпадают и свидетельствуют о позитивном влиянии раскрытия в корпоративном отчете интегрированной финансовой и нефинансовой информации на стоимостные показатели, показатели инвестиционной привлекательности и эффективности деятельности компаний.
Третий этап диссертационного исследования направлен на формирование выводов по результатам исследования и изучение вопросов формирования интегрированной отчетности отечественными компаниями в качестве перспективы дальнейших исследований. Теоретические и эмпирические выводы диссертационного исследования и анализ современного состояния корпоративных отчетов российских публичных компаний определяют необходимость внедрения концепции интегрированной отчетности в отечественную практику раскрытия корпоративной информации. Исходя из этого, направления наших дальнейших исследований обусловлены проблемами внедрения интегрированной отчетности в российских публичных компаниях и вопросами повышения стоимости и инвестиционной привлекательности отечественных компаний на основе представления интегрированного отчета заинтересованным сторонам.
Анализируя полученные теоретические выводы и эмпирические доказательства, можно сделать вывод о том, что обозначенные в рамках диссертации цели достигнуты, задачи исследования решены.
Таким образом, в рамках диссертационного исследования проведен теоретический и эмпирический анализ влияния интегрированной отчетности и ее основных компонентов на стоимостные показатели крупнейших зарубежных компаний различных отраслей и регионов. Результаты позволяют сделать вывод о том, что качественная интегрированная отчетность является драйвером стоимости компании и выступает эффективным инструментом взаимодействия с заинтересованными сторонами.