Обобщая работу, можно говорить о том, что действительно управление долгосрочным финансированием является важным вопросом, который решается финансовым менеджментом в организации.
Наиболее важным признаком классификации долгосрочных источников является разделение на собственные и заемные в зависимости от принадлежности к организации. Использование собственных источников не предполагает согласия какого-либо внешних по отношению к организации круга лиц, решения по его использованию принимаются высшим менеджментом. Для получения заемного капитала необходимо согласие кредитора. К собственным источникам при этом относят выпуск обыкновенных и привилегированных акций, использование нераспределенной прибыли, накопление амортизационного фонда. К заемным относятся привлечение долгосрочных кредитов, эмиссия облигаций и ссудная аренда. У каждого вида источника есть свои преимущества и недостатки.
Как правило, собственные источники являются более дорогими, чем заемные. Выпуск акций связывают с необходимостью получения большого объема средств, так как издержки размещения обычно фиксированы или незначительно колеблются. Но выпуск обыкновенных акций позволяет держателям участвовать в решениях организации. Облигационные займы исчерпывают данный недостаток, но также требуют привлечения большого количества средств. Необходимо учесть и то, что любая эмиссия - это процесс, который происходит в течение продолжительного периода времени, а также зависит от спроса на ценную бумагу. Также общим недостатком эмиссий является негибкость, то есть не предполагается возможности изменения условия кредитования, пролонгации займа, рассмотрения условий договора с каждый лицом в отдельности. Долгосрочные кредиты обладают высокой степенью гибкости, существует возможность также и оговорить наиболее удобные сторонам условия предоставления займа, но данный источник считается весьма дорогим, долгосрочные кредиты обычно выдаются под залог или поручительство, также недостатком является возможность кредитора вмешиваться в решения менеджмента. Ссудная аренда или лизинг является не самым распространенным источником финансирования в Российской Федерации, но имеет довольно много преимуществ, например, возможность получения в короткие сроки, не требуя больших затрат и обязательств, риски, связанные с порчей имущества принадлежат лизингодателю, также данный источник не требует залога или поручительства, но стоимость лизинга может быть выше стоимости обычного банковского кредита именно из-за своих преимуществ, так как в конечном счете риски ложатся на лизингополучателя.
Основными показателями эффективности использования источников финансирования являются: средневзвешенная стоимость капитала, экономическая добавленная стоимость, рентабельности собственного и заемного капиталов, финансовый леверидж.
В качестве практической базы была рассмотрена компания ПАО «Башнефть», которая является одной из крупнейших организаций российской нефтяной отрасли. Финансовое состояние «Башнефть» в период 2012 - 2014 годов существенно ухудшилось в части снижения показателей ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости, хотя в целом нормативы соблюдаются. Причиной данным изменениям явилась сложившаяся рыночная ситуация: снижение цен на нефть, девальвация национальной валюты и экономические санкции.
Система управления долгосрочным капиталом ПАО «Башнефть» базируется на использовании следующих видов источников финансирования в долгосрочной перспективе: эмиссия обыкновенных и привилегированных акций, выпуск облигаций, накопление нераспределенной прибыли, привлечение долгосрочных кредитов. В структуре капитала преобладают долгосрочные источники, что не удивительно, так как нефтегазовые компании нацелены на принятие долгосрочных дорогостоящих инвестиционных проектов, также в структуре активов преобладают внеоборотные. Наиболее популярным для компании является выпуск облигаций, который производится в больших объемах во все годы рассматриваемого периода. Также за период произошли эмиссии акций: обыкновенных в 2012 и 2014 годах и привилегированных в 2012 году, на общую сумму не более 208860 тыс. руб. Также привлекались долгосрочные кредиты в национальной и иностранной валюте. Таким образом, в структуре капитала наибольшую долю занимают заемные источники нежели собственные. Стоимость привлечения капитала в виде кредитов в иностранной валюте наиболее низкая ввиду ее привязки к ставке LIBOR, но данный вид заимствования нелегко получить. Следующим по дешевизне следуют облигационные займы ставки по ним колеблются 8,65 до 10,7%. Затем следуют займы в национальной валюте и самым дорогим капиталом является собственный, поэтому выпуск акций и использование нераспределенной прибыли не так привлекателен для компании.
Рассчитав показатели эффективности управления долгосрочным финансированием можно убедиться, что стоимость привлечения капитала весьма невысокая, потому что таким крупным организациям, как «Башнефть» охотно предоставляют заемный капитал как надежному заемщику, хотя в сравнении с другими компаниями отрасли средневзвешанная стоимость капитала выше. Показатели эффективности использования собственного и заемного капиталов соответствуют норме, однако следует отметить некоторое их уменьшение в течение исследуемого периода. Влияние большой доли заемного капитала наиболее сильно отражается на показателе финансовый леверидж, которая отражает финансовую устойчивость компании и имеет тенденцию к снижению.
При выборе источников долгосрочного финансирования для нефтяной компании большое влияние имеют факторы: цены на нефть, курсы валют, политика Центрального банка. В настоящее время прогнозируется снижение цен на нефть марок Urals и Brent, которые и производит компания, увеличение курсов валют и снижение процентных ставок по заемному капиталу. На фоне данных изменений и сложившейся экономической ситуации рекомендуется не расширять деятельность, ограничить объемы привлечения заемного капитала в целях предотвращения потери финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности. Ориентиром структуры капитала в данном случае является среднее значение по отрасли, полученные данные свидетельствуют о том, что действительно, среднее значение положительно повлияет на финансовые результаты, в том числе на абсолютные показатели финансовой устойчивости, эффект финансового левериджа, также было выявлено, что изменение структуры капитала, а именно повышение доли собственного капитала укрепляет кредитоспособность компании и способствует привлечению заемного капитала под более низкую ставку процента.
Конкретными источниками финансирования для компании ПАО «Башнефть» можно предложить эмиссию облигаций и акции при необходимости крупного финансирования, если объем средств не достаточный, чтобы снизить к минимуму издержки размещения ценных бумаг, то лучшим вариантом финансирования является привлечение долгосрочных кредитов и использование нераспределенной прибыли и амортизационного фонда.


Купить