С каждым годом представители как малого и среднего предпринимательства, так и крупные корпорации все больше испытывают на себе влияние рыночных изменений, причинами которых являются экономико-политические события. Нестабильность проявляется во всем : в колебаниях курса национальной валюты, в выдвижении международных санкций, что отрицательно сказывается на некоторых компаниях, осуществляющих работу с зарубежными партнерами, в изменениях основных макроэкономических показателях страны, а также со снижением покупательского спроса. В данных условиях компаниям сложно дать оценку своей финансовой устойчивости на долгосрочную перспективу. Но потребность в финансовых ресурсах существует всегда, независимо от того, на какие цели планируется осуществить финансирование: новый масштабный инвестиционный проект, расширение бизнеса или частичное обновление оборудования. В этом случае финансирование за счет собственного капитала является дорогим в силу высокой ожидаемой доходности и отчасти нерациональным, так как всегда присутствует возможность альтернативного вложения собственных средств. Проблема управления активами компании, в частности управлении заемным капиталом, становится все острее с учетом текущих рыночных тенденций. Именно поэтому финансовому менеджеру не просто необходимо найти наиболее оптимальный и рациональный источник заемных средств и создать такую структуру капитала компании, что в совокупности с разработанной эффективной политикой управления заемным капиталом финансовые показатели компании лишь улучшаться.
В первой главе выпускной квалификационной работы рассматриваются теоретические аспекты, касаемые сущности и назначения заемного капитала. Так, под заемным капиталом понимаются денежные средства или иные имущественные ценности, привлекаемые для финансирования компании на принципах возвратности, платности, постоянности и приоритета кредиторов. В классической теории корпоративных финансов в качестве заемного капитала принято считать банковские кредиты, ценные бумаги эмитента и финансовый лизинг, что являются в свою очередь источниками финансового характера. Одновременно с этим многие экономисты выделяют также источник нефинансового характера - кредиторскую задолженность, являющуюся таким образом одним из видов заемного капитала. Самым дорогим заемным видом средств является банковский кредит, так как банки-кредиторы вкладывают все свои риски, а также многочисленные комиссионные по обслуживанию заемщика в эффективную банковскую процентную ставку. Менее дорогим, но затратным способом привлечения заемного капитала является выпуск облигаций. Но данный вид финансирования лишь предоставляет выгоду, если срок обращения ценных бумаг довольно продолжительный, более года, и эмиссионные объемы насчитывают несколько сотен миллионов рублей в России. Чаще всего отечественные компании используют финансовый лизинг, кредиторскую задолженность в виде коммерческого или товарного кредита. Данные способы довольно просты и удобны, но не годятся для финансирования масштабных проектов компании.
Задача финансового менеджера состоит в определении оптимальной структуры капитала компании с учетом привлеченного дополнительного заемного капитала. В этом ему могут помочь стандартные комплексы коэффициентов, отражающих степень платежеспособности, ликвидности, финансовой устойчивости компании, а также специальные показатели - финансовый леверидж и его эффект. Финансовый леверидж представляет собой отношение заемного и собственного капитала и отражает политику управления активами компании. В случае высокого значения рычага можно сделать вывод, что присутствует сильная зависимость от внешних источников средств и ведется агрессивная управленческая политика. При низком его значении появляются упущенные возможности использования собственного капитала на различные цели компании. Эффект финансового левериджа в свою очередь отражает потенциальное получение прироста денежных средств при использовании заемных. При этом различают две концепции: американскую, напрямую показывающую результат изменения чистой прибыли на 1% при изменении операционной на процент; и европейскую, демонстрирующую влияние рычага на изменение рентабельности собственного капитала. Но объединяет данных два подхода то, что они отражают изменение финансовых результатов при привлечении дополнительных внешних источников финансирования.
Во второй главе работы дана краткая характеристика хозяйственно-экономической деятельности и анализ финансовой устойчивости и управления заемным капиталом ЗАО «АБАК». Закрытое акционерное общество относится к среднему предпринимательству и занято в ИТ-сфере: оказывает услуги по обслуживанию электрооборудования, разрабатывает программное обеспечение, занимается поставкой офисной оргтехники, а также производит системные блоки собственной маркой «ABAKUS». Компания уже на протяжении 8 лет входит в топ-5 лучших региональных ИТ-компаний и сотрудничает с многими известными мировыми поставщиками. В связи с этим большинство договоров ведется в иностранной валюте, колебания курсов которых сильно сказываются на основных финансовых показателях компании.
За наблюдаемый период 2013 - 2015 гг. чистая прибыль из года в год снижалась, при этом некоторые показатели, отраженные в формах бухгалтерской отчетности, имели скачкообразный характер, например, среднегодовая величина активов и прибыль от продаж. Согласно анализу ликвидности компания находится в зоне допустимого риска, и проблемы могут возникнуть лишь с погашение наиболее срочных обязательств в полной величине. По анализу рентабельности руководство вполне может рассчитывать на отдачу от активов взамен вложенных средств, но все показатели рентабельности едва достигают и десяти копеек, что говорит о том, что компания работает на грани в убыток и реализует неэффективную управленческую политику. Основной проблемой является огромное количество труднореализуемых запасов, что в свою очередь приводят к недостатку собственных оборотных средств. Что же касается непосредственно заемного капитала, то менеджмент отказался от внешних заемных источников в 2015 году и рассчитывал лишь на собственный капитал. При этом величина кредиторской задолженности компании насчитывает около 200 млн. руб. на протяжении рассматриваемого периода. Данный отказ от использования банковских кредитов, применяемых в 2013 и в 2014 гг. объясняется тем, что руководство решило снизить финансовую зависимость от внешних кредиторов и снизить величину финансового левериджа. Как результат, эффект финансового леверидж снизился с отметки в 2014 году в 1,424% до 1,013%. Стоит отметить, что в составе кредиторской задолженности компании основную долю в 83% составляет задолженность перед поставщиками и подрядчиками, а наименьшую долю - обязательства перед персоналом компании. При этом коэффициенты, характеризующие степень задолженности перед определенными контрагентами всегда имели минимальную величину.
В третьей главе выпускной квалификационной работы представлены разработанные меры по улучшению финансового состояния компании, а также предложены варианты финансирования нового инвестиционного проекта, предназначенного для обновления оборудования ЗАО «АБАК». Срок жизни нового проекта составляет 5 лет, а необходимые инвестиции насчитывают 24 миллиона рублей, среди которых собственные вложения в размере 4 миллионов рублей, а остальная часть - заемные средства. Чистая приведенная стоимость проекта больше нуля, следовательно, действительно необходимо искать источники финансирования. В качестве базы для проведения расчетов использовались финансовые показатели компании за 2015 год и эффективные процентные ставки текущего года. Таким образом, были представлены 4 варианта финансирования данного инвестиционного проекта - долгосрочный и краткосрочный банковские кредиты, эмиссия купонных облигаций и облигаций с дисконтом. В качестве оптимального вида заемного капитала был выбран банковский долгосрочный кредит на 5 лет по эффективной процентной ставке 17,35%. Подобный выбор объясняется тем, что при выпуске облигаций руководству компании придется увеличить свой уставный капитал до суммы эмиссионных облигаций, что повлечет за собой дополнительные траты или же заручиться залогом. К тому же, первичное размещение облигаций всегда обходится намного дороже, нежели компания размещала свои ценные бумаги ранее.
При проведении расчетов было обнаружено, что экономическая добавленная стоимость в 2014 и в 2015 гг. имела отрицательную величину. И инвестирование в новый проект поможет добиться не только дополнительного прироста чистой прибыли, но и заметного увеличения экономической добавленной стоимости компании, а следовательно, снизить потенциальные потери собственников. При новой структуре капитала с учетом дополнительного привлеченного заемного капитала финансовый леверидж увеличился и составляет 6,395, а эффект финансового левериджа говорит о том, что при повышении операционной прибыли на 1%, чистая прибыль может быть увеличена на 1,581%, что на 56% процентов лучше показателя 2015 года. Таким образом, привлечение заемного капитала позволяет не только реализовать инвестиционный проект в целях расширения бизнеса и увеличения сферы влияния в период кризиса, но и улучшить финансовые показатели компании. За финансовым менеджером остается право воспользоваться данным заемным капиталом, причем как увеличить объемы заемных средств с 20 миллионов до 100 миллионов рублей при необходимости, так как выбрать иной метод финансирования. Но, несмотря на это, использования заемного капитала лишь раскроет потенциалы компании, построить эффективную систему управления активами компании и позволит получить выгоды даже в сложное экономическое время.


Купить