Помощь студентам в учебе
Управление финансовой устойчивостью как фактор стоимости компании
|
Введение
1. Теоретические аспекты управления финансовой устойчивостью компании 8
1.1. Базовые понятия и методы анализа финансовой устойчивости 8
1.2. Анализ взаимосвязи уровня финансового левериджа компании с финансовой устойчивостью
1.3. Взаимосвязь финансовой устойчивости компании с показателями ликвидности, рентабельности, деловой активности, стоимости компании
2. Исследование взаимосвязи финансовой устойчивости и акционерной стоимости компании
2.1. Обоснование гипотезы эмпирического исследования о влиянии финансовой устойчивости на стоимость компании
2.2. Характеристика эмпирической базы исследования влияния финансовой устойчивости на стоимость компании
2.3. Формализация модели, характеризующей влияние финансовой устойчивости на показатель экономической добавленной стоимости
3. Анализ полученных результатов проверки гипотез и перспективы проведения дальнейших исследований управления финансовой устойчивостью
3.1. Анализ полученных результатов проверки гипотез и современные проблемы управления стоимостью компании
3.2. Практические аспекты применения разработанной модели управления
финансовой устойчивостью в контексте управления стоимостью компании
Заключение 80
Список использованных источников 87
Приложения 96
1. Теоретические аспекты управления финансовой устойчивостью компании 8
1.1. Базовые понятия и методы анализа финансовой устойчивости 8
1.2. Анализ взаимосвязи уровня финансового левериджа компании с финансовой устойчивостью
1.3. Взаимосвязь финансовой устойчивости компании с показателями ликвидности, рентабельности, деловой активности, стоимости компании
2. Исследование взаимосвязи финансовой устойчивости и акционерной стоимости компании
2.1. Обоснование гипотезы эмпирического исследования о влиянии финансовой устойчивости на стоимость компании
2.2. Характеристика эмпирической базы исследования влияния финансовой устойчивости на стоимость компании
2.3. Формализация модели, характеризующей влияние финансовой устойчивости на показатель экономической добавленной стоимости
3. Анализ полученных результатов проверки гипотез и перспективы проведения дальнейших исследований управления финансовой устойчивостью
3.1. Анализ полученных результатов проверки гипотез и современные проблемы управления стоимостью компании
3.2. Практические аспекты применения разработанной модели управления
финансовой устойчивостью в контексте управления стоимостью компании
Заключение 80
Список использованных источников 87
Приложения 96
Каждой компании необходимо не только существовать в этих экономических условиях, но и противостоять негативному воздействию внешней среды, эффективно использовать ограниченные ресурсы, оставаться конкурентоспособными, укреплять свой экономический потенциал, приумножать благосостояние собственников компании. Эти факторы вызывают многочисленные риски, которые необходимо принимать во внимание.
В связи с последними событиями на мировой арене, финансовый рынок нашей страны крайне нестабилен и подвержен огромному количеству негативных факторов экономической, политической и социальной среды. Всё это непосредственно влияет на устойчивость как нашей страны, так и на устойчивость каждой компании. Главная задача каждой компании, по нашему мнению, удержаться на рынке, не потерять свои бизнес-позиции, конкурентные преимущества, в то же время наращивать мощности и экономический потенциал. Другими словами, цель каждой компании заключается в сохранении финансовой устойчивости, как гаранта стабильности, являющегося залогом успеха будущего финансово-экономического благополучия компании.
Необходимо отметить значимость финансовой устойчивости компании, как фактора, обеспечивающего функционирование и развитие деятельности компании [41, с.15]. Кроме того, мы хотели бы уточнить, что финансовая устойчивость является индикатором, отражающим безопасность вложения средств в выбранную компанию и надежность деловых отношений с данной выбранной компанией, что в свою очередь так же свидетельствует о способности компании осуществлять свою деятельность в изменяющихся условиях внутренней и внешней среды.
Финансовая устойчивость компании, в первую очередь, это стабильное финансовое состояние компании, которое обеспечивается достаточной долей собственного капитала среди совокупных источников финансирования компании. Это означает, что компания использует заемные источники
На данный момент, написано огромное количество изданий, монографий, статей, посвященных теме финансовой устойчивости и методам управления ею. Исследованием общих вопросов финансов компании занимались А.И. Гинзбург, Е.Л. Кантор и В.Е. Контор, Д.С. Моляков. В рамках финансовой устойчивости компании более углубленно финансы рассматривали Л.Т. Гиляровская, А.А. Вехорева, Н.Н. Селезнева и А.Ф. Ионова. Активно публикуют свои исследования в области финансовой устойчивости в последние годы М.С. Абрютина и А.В. Грачев. Их методы отличаются от общепринятых методов, которые отдельно рассматривают структуру капитала и платежеспособность организации. Способы оценки финансовой устойчивости, разработанные ими, можно назвать опорной точкой для дальнейшего развития методики, связанной с определением покрытия активов собственным капиталом, предоставляющей широкие возможности для поиска альтернативных путей её решения. В работах М.С. Абрютиной, А.Л. Бурцева, А.М. Исламовой, С. Кована, Е.Г. Негашева, А.Д. Тринца, Е.О. Мельцас, А.И. Попова, Д. Шеремета, Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионовой раскрываются различные составляющие содержания и видов финансовой устойчивости, воздействующие на них факторы, критерия финансовой устойчивости, исследуются различные методики оценки положения организаций.
Вопросы, связанные с финансовой устойчивостью, являются классическими для финансового менеджмента. В нашей работе сделан акцент на анализ взаимосвязи финансовой устойчивости и стоимости компании. Вопросы управления финансовой устойчивостью с ориентацией на стоимостной подход освещены недостаточно в литературе, что и обуславливает актуальность темы магистерского исследования.
В соответствии с поставленной целью были поставлены следующие задачи:
- раскрыть сущность и содержание понятия управления финансовой устойчивостью компании;
- систематизировать методы анализа финансовой устойчивости;
- исследовать взаимосвязь финансовой устойчивости и стоимости компании при помощи эконометрического моделирования;
- обобщить полученные результаты исследования;
- разработать методические рекомендации по совершенствованию управления финансовой устойчивостью компании в рамках подхода, ориентированного на стоимость.
Предметом исследования выступает совокупность показателей, отражающих финансовую устойчивость и стоимость компании. В качестве объекта исследования представлены сорок пять компаний отечественного рынка, показатели деятельности которых были проанализированы на основании данных финансовой отчетности компаний.
К результатам, полученным автором и определяющим научную новизну магистерского исследования, относятся следующие положени:
- предложены рекомендации по совершенствованию управления финансовой устойчивостью компании в контексте концепции стоимостно-ориентированного менеджмента.
- на базе проведенного эмпирического исследования выявлены факторы, характеризующие финансовую устойчивость и оказывающие влияние на экономическую добавленную стоимость компании.
- в ходе проведенного эмпирического исследования подтверждена гипотеза о существовании значимой связи между показателями, характеризующими финансовую устойчивость и рост стоимости компании.
Изученные в магистерском исследовании вопросы управления финансовой устойчивостью в рамках стоимостного управления компанией могут послужить основой теоретического и практического обобщения вопросов достижения стабильности компании на рынке по средствам управления показателями финансовой устойчивости. Результаты работы носят универсальный характер и могут быть использованы на практике менеджерами различных компаний для совершенствования системы управления финансовой устойчивостью и обеспечения роста акционерной стоимости компании.
Практическая значимость результатов магистерского исследования заключается в том, что методические положения и выводы могут быть использованы финансовыми отделами компаний при разработке моделей управления финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента.
Структура и объем магистерской работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертационное исследование изложено на 96 страницах. Магистерская диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. В введении обоснована актуальность темы исследования, определены цель, задачи, предмет и объект исследования. В первой главе магистерской диссертации раскрыты теоретические аспекты управления финансовой устойчивостью компании. Во второй главе исследована взаимосвязь финансовой устойчивости и акционерной стоимости компании. В третьей главе магистерской диссертации проанализированы полученные результаты, рассмотрены перспективы дальнейших исследований и даны практические рекомендации по внедрению методики. В заключении изложены полученные результаты исследования.
В связи с последними событиями на мировой арене, финансовый рынок нашей страны крайне нестабилен и подвержен огромному количеству негативных факторов экономической, политической и социальной среды. Всё это непосредственно влияет на устойчивость как нашей страны, так и на устойчивость каждой компании. Главная задача каждой компании, по нашему мнению, удержаться на рынке, не потерять свои бизнес-позиции, конкурентные преимущества, в то же время наращивать мощности и экономический потенциал. Другими словами, цель каждой компании заключается в сохранении финансовой устойчивости, как гаранта стабильности, являющегося залогом успеха будущего финансово-экономического благополучия компании.
Необходимо отметить значимость финансовой устойчивости компании, как фактора, обеспечивающего функционирование и развитие деятельности компании [41, с.15]. Кроме того, мы хотели бы уточнить, что финансовая устойчивость является индикатором, отражающим безопасность вложения средств в выбранную компанию и надежность деловых отношений с данной выбранной компанией, что в свою очередь так же свидетельствует о способности компании осуществлять свою деятельность в изменяющихся условиях внутренней и внешней среды.
Финансовая устойчивость компании, в первую очередь, это стабильное финансовое состояние компании, которое обеспечивается достаточной долей собственного капитала среди совокупных источников финансирования компании. Это означает, что компания использует заемные источники
На данный момент, написано огромное количество изданий, монографий, статей, посвященных теме финансовой устойчивости и методам управления ею. Исследованием общих вопросов финансов компании занимались А.И. Гинзбург, Е.Л. Кантор и В.Е. Контор, Д.С. Моляков. В рамках финансовой устойчивости компании более углубленно финансы рассматривали Л.Т. Гиляровская, А.А. Вехорева, Н.Н. Селезнева и А.Ф. Ионова. Активно публикуют свои исследования в области финансовой устойчивости в последние годы М.С. Абрютина и А.В. Грачев. Их методы отличаются от общепринятых методов, которые отдельно рассматривают структуру капитала и платежеспособность организации. Способы оценки финансовой устойчивости, разработанные ими, можно назвать опорной точкой для дальнейшего развития методики, связанной с определением покрытия активов собственным капиталом, предоставляющей широкие возможности для поиска альтернативных путей её решения. В работах М.С. Абрютиной, А.Л. Бурцева, А.М. Исламовой, С. Кована, Е.Г. Негашева, А.Д. Тринца, Е.О. Мельцас, А.И. Попова, Д. Шеремета, Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионовой раскрываются различные составляющие содержания и видов финансовой устойчивости, воздействующие на них факторы, критерия финансовой устойчивости, исследуются различные методики оценки положения организаций.
Вопросы, связанные с финансовой устойчивостью, являются классическими для финансового менеджмента. В нашей работе сделан акцент на анализ взаимосвязи финансовой устойчивости и стоимости компании. Вопросы управления финансовой устойчивостью с ориентацией на стоимостной подход освещены недостаточно в литературе, что и обуславливает актуальность темы магистерского исследования.
В соответствии с поставленной целью были поставлены следующие задачи:
- раскрыть сущность и содержание понятия управления финансовой устойчивостью компании;
- систематизировать методы анализа финансовой устойчивости;
- исследовать взаимосвязь финансовой устойчивости и стоимости компании при помощи эконометрического моделирования;
- обобщить полученные результаты исследования;
- разработать методические рекомендации по совершенствованию управления финансовой устойчивостью компании в рамках подхода, ориентированного на стоимость.
Предметом исследования выступает совокупность показателей, отражающих финансовую устойчивость и стоимость компании. В качестве объекта исследования представлены сорок пять компаний отечественного рынка, показатели деятельности которых были проанализированы на основании данных финансовой отчетности компаний.
К результатам, полученным автором и определяющим научную новизну магистерского исследования, относятся следующие положени:
- предложены рекомендации по совершенствованию управления финансовой устойчивостью компании в контексте концепции стоимостно-ориентированного менеджмента.
- на базе проведенного эмпирического исследования выявлены факторы, характеризующие финансовую устойчивость и оказывающие влияние на экономическую добавленную стоимость компании.
- в ходе проведенного эмпирического исследования подтверждена гипотеза о существовании значимой связи между показателями, характеризующими финансовую устойчивость и рост стоимости компании.
Изученные в магистерском исследовании вопросы управления финансовой устойчивостью в рамках стоимостного управления компанией могут послужить основой теоретического и практического обобщения вопросов достижения стабильности компании на рынке по средствам управления показателями финансовой устойчивости. Результаты работы носят универсальный характер и могут быть использованы на практике менеджерами различных компаний для совершенствования системы управления финансовой устойчивостью и обеспечения роста акционерной стоимости компании.
Практическая значимость результатов магистерского исследования заключается в том, что методические положения и выводы могут быть использованы финансовыми отделами компаний при разработке моделей управления финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента.
Структура и объем магистерской работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертационное исследование изложено на 96 страницах. Магистерская диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. В введении обоснована актуальность темы исследования, определены цель, задачи, предмет и объект исследования. В первой главе магистерской диссертации раскрыты теоретические аспекты управления финансовой устойчивостью компании. Во второй главе исследована взаимосвязь финансовой устойчивости и акционерной стоимости компании. В третьей главе магистерской диссертации проанализированы полученные результаты, рассмотрены перспективы дальнейших исследований и даны практические рекомендации по внедрению методики. В заключении изложены полученные результаты исследования.
В ходе выполненного исследования в рамках магистерской работы была подтверждена гипотеза о существовании значимой связи между показателями, отражающими финансовую устойчивость компании, и ростом акционерной стоимости компании. Для исследования темы был проведен глубокий теоретический анализ и анализ на основе эмпирической базы данных. Теоретический анализ заключался в обзоре актуальной отечественной и зарубежной литературы по анализируемой проблеме. Эмпирический анализ включал в себя эконометрическое моделирование зависимости экономической добавленной стоимости компании от ряда факторов, определяемых эффективностью управления финансовой устойчивости компании.
Проанализировав различные точки зрения на понятие «финансовая устойчивость», мы сделали вывод о том, что данное понятие многогранно, следовательно, не существует единого мнения по его пониманию. Поэтому, исследовав определения различных авторов и уточнив основные характеристики понятия финансовой устойчивости организации, мы предложили следующее определение - финансовая устойчивость в системе стоимостно-ориентированного менеджмента - оптимальное соотношение собственного и заемного капитала компании, которое будет способствовать стабильности компании на рынке, не будет обременять ее большой долей кредитных выплат, и в тоже время будет способствовать увеличению конкурентоспособности компании, увеличению рыночной доли, а в перспективе и стоимости компании.
Также в первой главе мы определили, что в современных интеграционных условиях рыночной среды каждой компании необходимо осуществлять свою деятельность по управлению финансовой устойчивостью исходя из следующих принципов:
а) определение оптимального соотношения собственного и заемного капитала;
б) определение методологии управления финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента, выделение элементов финансовой устойчивости;
в) определение внутренних и внешних факторов среды, влияющих на финансовую устойчивость;
г) определение целевых показателей элементов финансовой устойчивости;
д) исследование управления финансовой устойчивостью компании в разрезе налоговых решений.
Таким образом, проанализировав работы некоторых авторов, мы пришли к выводу, что каждый собственник бизнеса стремится к увеличению курсовой стоимости акций компании. Однако, в постоянно изменяющихся условиях внешней среды возникает необходимость тщательной разработки системы управления компанией в целом для обеспечения ее стабильности на рынке. В связи с чем, по нашему мнению, необходимо также продумывать политику управления финансовой устойчивостью для достижения поставленных целей. Также было уточнено, что планирование деятельности компании с учетом достигнутых результатов, а также определение количественных критериев прогнозирования пороговых величин его устойчивого финансового развития и включение их в систему финансового планирования.
Далее мы рассмотрели основные сферы управления финансовой устойчивостью, а именно:
а) управление структурой капитала;
б) управление уровнем запасов;
в) управление дебиторской и кредиторской задолженностью;
г) управление долгосрочным финансированием.
Таким образом, мы считаем, что менеджерам каждой компании
Также в первой главе нами были рассмотрены факторы внутренней и внешней среды, оказывающие влияние на финансовую устойчивость компании. В данной главе были выделены коэффициенты финансовой устойчивости компании в системе с другими показателями эффективности деятельности, так как расчет только собственных показателей устойчивости не дает объективной оценки финансовому состоянию компании и его финансовой устойчивости. В заключительном третьем подпункте главы было предложено изучение концепции стоимостно-ориентированного менеджмента в системе со стратегическим менеджментом компании, так как мы считаем, что концепция VBM направлена на долгосрочную перспективу роста стоимости компании, что и является одной из стратегий осуществления деятельности компании.
Вторая глава магистерской диссертации посвящена исследованию взаимосвязи финансовой устойчивости и акционерной стоимости компании. Мы выяснили, что для каждой компании необходим механизм эффективного управления финансовой устойчивостью, так как, по нашему мнению, он является одной из наиболее важных составных частей управления компанией в целом. В качестве показателя оценки стоимости компании мы выбрали показатель экономической добавленной стоимости. Именно на основании анализа значения этого показателя далее мы исследовали зависимость финансовой устойчивости и стоимости компании.
Далее во второй главе мы описали методику проведения эконометрического исследования на примере выбранной нами эмпирической базы исследования, состоящей из сорока пяти компаний отечественного рынка в динамике за четыре года. Первоначально мы выделили восемнадцать показателей, которые, по нашему мнению должны были оказать влияние на выбранный стоимостной показатель компании - экономическую добавленную стоимость (EVA).
Мы предположили, что именно показатели финансовой устойчивости, дополненные показателями рентабельности, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, налоговых выплат и ряда других показателей, обнаружат зависимость стоимость компании в рамках показателя EVA эконометрически.
Для формирования окончательной модели, характеризующей влияние финансовой устойчивости на показатель экономической добавленной стоимости, мы проделали ряд процедур.
Во-первых, была составлена корреляционная матрица для того, что бы выявить мультиколениарность между переменными.
Во-вторых, для подтверждения гипотезы была построена модель методом наименьших квадратов. Далее путем последовательного исключения переменных была составлена окончательная эконометрическая модель, подтверждающая влияние финансовой устойчивости на стоимость компании.
В окончательный вариант модели вошли девять переменных, а именно:
а) финансовый рычаг;
б) период погашения дебиторской задолженности в днях;
в) рентабельность собственного капитала в долях;
г) WACC в долях;
д) коэффициент текущей ликвидности;
е) коэффициент постоянного актива; ж) коэффициент автономии;
з) коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками средств;
и) показатель собственных оборотных средств.
По результатам проверки гипотезы на эмпирической базе нами был сделан вывод о качестве модели и значимости перечисленных показателей и наличии тесной связи этих показателей с показателем EVA. Модель значима по критерию Фишера, так же она проходит проверку по статистике Дарбина- Вотсона, что свидетельствует об отсутствии автокорреляции остатков. Полученная модель проходит тест на мультикоррелиарность и отсутствия гетероскедастичности, так же характеризуется незначительным уровнем стандартной ошибки, что объясняет ее адекватность применения на практике. По всем проведенным тестам наша модель является качественной, что также подтверждает коэффициент детерминации равный 0,72. По результатам моделирования можно говорить об эффективности, состоятельности и несмещенности оценок модели. Тем самым мы подтвердили гипотезу, что эффективное управление финансовой устойчивостью компании оказывает положительное воздействие на рост акционерной стоимости компании.
В третьей главе магистерского исследования мы рассмотрели вопросы организации финансового менеджмента компании на основе управления финансовой устойчивостью компании. В начале, обобщив результаты проделанного исследования, мы пришли к выводу, что финансовая устойчивость компании является не только гарантом стабильности компании на рынке, но и гарантом увеличения стоимости компании. По нашему мнению, управление финансовой устойчивостью необходимо для прогнозирования результатов и достижения целевых показателей устойчивости для максимального повышения показателя экономической добавленной стоимости. Как показывает наше исследование, управление финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента имеет место не только быть, но и приносить результаты. Для достижения поставленных целей необходимо обеспечить и поддерживать финансовое равновесие и целостность компании в постоянно изменяющихся условиях внешней и внутренней среды, для чего и необходимо изучение, управление финансовой устойчивостью в одной системе с другими показателями эффективности деятельности. Ведь общим критерием эффективности компании на рынке, по нашему мнению, является именно максимизация ее стоимости.
Далее мы рассмотрели вопросы практического применения нашей модели на примере акционерной компании «Роснефть». Рассмотрев взаимосвязь показателей на примере ПАО НК «Роснефть», мы еще раз убедились в достоверности результатов нашего исследования. На основании чего может быть сделан вывод о том, что управляя финансовой устойчивостью компании можно обеспечить рост показателя экономической добавленной стоимости в долгосрочной перспективе. Также мы рекомендовали введение в систему обучения студентов отдельную отдельный раздел, посвященный управлению финансовой устойчивостью компании с ориентаций на VBM подход. Мы считаем, что подобный раздел поможет студентам не только рассмотреть влияние одних показателей на другие, но и научиться прогнозировать их значения в долгосрочной перспективе, находить методы и инструменты обоснования управленческих решений, направленных на достижение основной цели компании - повышение стоимости компании. Для этого ы нами был предложен кейс на условном примере, предполагающий, что студенты подсчитают показатель экономической добавленной стоимости, заметят, что он уменьшается с каждым годом. Проанализировав остальные коэффициенты, так же ими будет замечено понижение показателей финансовой устойчивости компании, ликвидности и рентабельности. Один из вариантов решения данного кейса является применение модели управления финансовой устойчивостью в системе VBM.
В магистерском исследовании была предложена методика управления финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента.
Среди возможных дальнейших направлений эмпирического исследования выделены следующие:
а) увеличение выборки для получения более точных результатов; б) более широкий период покрытия;
в) применение наиболее качественных прикладных статистических программ;
г) поиск дополнительных факторов, которые следует включить модель.
Таким образом, нами достигнута поставленная цель путем рушения следующих задач:
а) изучена теория представления финансовой устойчивости как фактора стоимости компании;
б) исследована взаимосвязь финансовой устойчивости и стоимости компании при помощи эконометрического моделирования;
в) обобщены полученные результаты и разработаны рекомендации по применению модели на практике.
В заключении, хотелось бы уточнить, что результаты нашего исследования свидетельствуют о наличии прямой взаимосвязи между показателями устойчивости компании и стоимостью компании в целом. Поэтому рекомендуем не игнорировать данные полученной модели и применять ее на практики осуществления менеджмента компании.
Проанализировав различные точки зрения на понятие «финансовая устойчивость», мы сделали вывод о том, что данное понятие многогранно, следовательно, не существует единого мнения по его пониманию. Поэтому, исследовав определения различных авторов и уточнив основные характеристики понятия финансовой устойчивости организации, мы предложили следующее определение - финансовая устойчивость в системе стоимостно-ориентированного менеджмента - оптимальное соотношение собственного и заемного капитала компании, которое будет способствовать стабильности компании на рынке, не будет обременять ее большой долей кредитных выплат, и в тоже время будет способствовать увеличению конкурентоспособности компании, увеличению рыночной доли, а в перспективе и стоимости компании.
Также в первой главе мы определили, что в современных интеграционных условиях рыночной среды каждой компании необходимо осуществлять свою деятельность по управлению финансовой устойчивостью исходя из следующих принципов:
а) определение оптимального соотношения собственного и заемного капитала;
б) определение методологии управления финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента, выделение элементов финансовой устойчивости;
в) определение внутренних и внешних факторов среды, влияющих на финансовую устойчивость;
г) определение целевых показателей элементов финансовой устойчивости;
д) исследование управления финансовой устойчивостью компании в разрезе налоговых решений.
Таким образом, проанализировав работы некоторых авторов, мы пришли к выводу, что каждый собственник бизнеса стремится к увеличению курсовой стоимости акций компании. Однако, в постоянно изменяющихся условиях внешней среды возникает необходимость тщательной разработки системы управления компанией в целом для обеспечения ее стабильности на рынке. В связи с чем, по нашему мнению, необходимо также продумывать политику управления финансовой устойчивостью для достижения поставленных целей. Также было уточнено, что планирование деятельности компании с учетом достигнутых результатов, а также определение количественных критериев прогнозирования пороговых величин его устойчивого финансового развития и включение их в систему финансового планирования.
Далее мы рассмотрели основные сферы управления финансовой устойчивостью, а именно:
а) управление структурой капитала;
б) управление уровнем запасов;
в) управление дебиторской и кредиторской задолженностью;
г) управление долгосрочным финансированием.
Таким образом, мы считаем, что менеджерам каждой компании
Также в первой главе нами были рассмотрены факторы внутренней и внешней среды, оказывающие влияние на финансовую устойчивость компании. В данной главе были выделены коэффициенты финансовой устойчивости компании в системе с другими показателями эффективности деятельности, так как расчет только собственных показателей устойчивости не дает объективной оценки финансовому состоянию компании и его финансовой устойчивости. В заключительном третьем подпункте главы было предложено изучение концепции стоимостно-ориентированного менеджмента в системе со стратегическим менеджментом компании, так как мы считаем, что концепция VBM направлена на долгосрочную перспективу роста стоимости компании, что и является одной из стратегий осуществления деятельности компании.
Вторая глава магистерской диссертации посвящена исследованию взаимосвязи финансовой устойчивости и акционерной стоимости компании. Мы выяснили, что для каждой компании необходим механизм эффективного управления финансовой устойчивостью, так как, по нашему мнению, он является одной из наиболее важных составных частей управления компанией в целом. В качестве показателя оценки стоимости компании мы выбрали показатель экономической добавленной стоимости. Именно на основании анализа значения этого показателя далее мы исследовали зависимость финансовой устойчивости и стоимости компании.
Далее во второй главе мы описали методику проведения эконометрического исследования на примере выбранной нами эмпирической базы исследования, состоящей из сорока пяти компаний отечественного рынка в динамике за четыре года. Первоначально мы выделили восемнадцать показателей, которые, по нашему мнению должны были оказать влияние на выбранный стоимостной показатель компании - экономическую добавленную стоимость (EVA).
Мы предположили, что именно показатели финансовой устойчивости, дополненные показателями рентабельности, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, налоговых выплат и ряда других показателей, обнаружат зависимость стоимость компании в рамках показателя EVA эконометрически.
Для формирования окончательной модели, характеризующей влияние финансовой устойчивости на показатель экономической добавленной стоимости, мы проделали ряд процедур.
Во-первых, была составлена корреляционная матрица для того, что бы выявить мультиколениарность между переменными.
Во-вторых, для подтверждения гипотезы была построена модель методом наименьших квадратов. Далее путем последовательного исключения переменных была составлена окончательная эконометрическая модель, подтверждающая влияние финансовой устойчивости на стоимость компании.
В окончательный вариант модели вошли девять переменных, а именно:
а) финансовый рычаг;
б) период погашения дебиторской задолженности в днях;
в) рентабельность собственного капитала в долях;
г) WACC в долях;
д) коэффициент текущей ликвидности;
е) коэффициент постоянного актива; ж) коэффициент автономии;
з) коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками средств;
и) показатель собственных оборотных средств.
По результатам проверки гипотезы на эмпирической базе нами был сделан вывод о качестве модели и значимости перечисленных показателей и наличии тесной связи этих показателей с показателем EVA. Модель значима по критерию Фишера, так же она проходит проверку по статистике Дарбина- Вотсона, что свидетельствует об отсутствии автокорреляции остатков. Полученная модель проходит тест на мультикоррелиарность и отсутствия гетероскедастичности, так же характеризуется незначительным уровнем стандартной ошибки, что объясняет ее адекватность применения на практике. По всем проведенным тестам наша модель является качественной, что также подтверждает коэффициент детерминации равный 0,72. По результатам моделирования можно говорить об эффективности, состоятельности и несмещенности оценок модели. Тем самым мы подтвердили гипотезу, что эффективное управление финансовой устойчивостью компании оказывает положительное воздействие на рост акционерной стоимости компании.
В третьей главе магистерского исследования мы рассмотрели вопросы организации финансового менеджмента компании на основе управления финансовой устойчивостью компании. В начале, обобщив результаты проделанного исследования, мы пришли к выводу, что финансовая устойчивость компании является не только гарантом стабильности компании на рынке, но и гарантом увеличения стоимости компании. По нашему мнению, управление финансовой устойчивостью необходимо для прогнозирования результатов и достижения целевых показателей устойчивости для максимального повышения показателя экономической добавленной стоимости. Как показывает наше исследование, управление финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента имеет место не только быть, но и приносить результаты. Для достижения поставленных целей необходимо обеспечить и поддерживать финансовое равновесие и целостность компании в постоянно изменяющихся условиях внешней и внутренней среды, для чего и необходимо изучение, управление финансовой устойчивостью в одной системе с другими показателями эффективности деятельности. Ведь общим критерием эффективности компании на рынке, по нашему мнению, является именно максимизация ее стоимости.
Далее мы рассмотрели вопросы практического применения нашей модели на примере акционерной компании «Роснефть». Рассмотрев взаимосвязь показателей на примере ПАО НК «Роснефть», мы еще раз убедились в достоверности результатов нашего исследования. На основании чего может быть сделан вывод о том, что управляя финансовой устойчивостью компании можно обеспечить рост показателя экономической добавленной стоимости в долгосрочной перспективе. Также мы рекомендовали введение в систему обучения студентов отдельную отдельный раздел, посвященный управлению финансовой устойчивостью компании с ориентаций на VBM подход. Мы считаем, что подобный раздел поможет студентам не только рассмотреть влияние одних показателей на другие, но и научиться прогнозировать их значения в долгосрочной перспективе, находить методы и инструменты обоснования управленческих решений, направленных на достижение основной цели компании - повышение стоимости компании. Для этого ы нами был предложен кейс на условном примере, предполагающий, что студенты подсчитают показатель экономической добавленной стоимости, заметят, что он уменьшается с каждым годом. Проанализировав остальные коэффициенты, так же ими будет замечено понижение показателей финансовой устойчивости компании, ликвидности и рентабельности. Один из вариантов решения данного кейса является применение модели управления финансовой устойчивостью в системе VBM.
В магистерском исследовании была предложена методика управления финансовой устойчивостью в системе стоимостно-ориентированного менеджмента.
Среди возможных дальнейших направлений эмпирического исследования выделены следующие:
а) увеличение выборки для получения более точных результатов; б) более широкий период покрытия;
в) применение наиболее качественных прикладных статистических программ;
г) поиск дополнительных факторов, которые следует включить модель.
Таким образом, нами достигнута поставленная цель путем рушения следующих задач:
а) изучена теория представления финансовой устойчивости как фактора стоимости компании;
б) исследована взаимосвязь финансовой устойчивости и стоимости компании при помощи эконометрического моделирования;
в) обобщены полученные результаты и разработаны рекомендации по применению модели на практике.
В заключении, хотелось бы уточнить, что результаты нашего исследования свидетельствуют о наличии прямой взаимосвязи между показателями устойчивости компании и стоимостью компании в целом. Поэтому рекомендуем не игнорировать данные полученной модели и применять ее на практики осуществления менеджмента компании.
Подобные работы
- Управление ликвидностью как фактор стоимости компании
Магистерская диссертация, финансы и кредит. Язык работы: Русский. Цена: 5550 р. Год сдачи: 2016 - ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ КАК ФАКТОР ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4230 р. Год сдачи: 2018 - ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ КАК ФАКТОР ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4350 р. Год сдачи: 2018 - НАЛОГОВАЯ НАГРУЗКА ОРГАНИЗАЦИИ КАК ФАКТОР СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4260 р. Год сдачи: 2017 - УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ
Дипломные работы, ВКР, финансовый менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 4930 р. Год сдачи: 2017 - УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ
ОРГАНИЗАЦИИ
Дипломные работы, ВКР, финансовый менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 4930 р. Год сдачи: 2017 - Совершенствование системы управления финансовой устойчивостью организации
Дипломные работы, ВКР, маркетинг. Язык работы: Русский. Цена: 4365 р. Год сдачи: 2016 - Управление финансовой устойчивостью предприятия на примере ООО «Хлебный дом»
Бакалаврская работа, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4360 р. Год сдачи: 2020 - Управление финансовой устойчивостью предприятия на основе ресурсно-факторного подхода
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 5900 р. Год сдачи: 2016