Введение 3
1. Теоретические аспекты оценки стоимости капитала компании 6
1.1 Сущность и содержание стоимости капитала компании 6
1.2 Методы управления капиталом компании 11
1.3 Современные подходы и тенденции в оценке стоимости капитала 33
2. Анализ существующих практик в оценке компании 45
2.1 Финансово-хозяйственная характеристика деятельности компании 45
2.2 Оценка стоимости капитала в компании 57
2.3 Характеристика системы управления стоимостью компании 59
3. Совершенствование подхода к оценке стоимости компании 71
3.1 Направления совершенствования в оценке стоимости компании 71
3.2 Экономическое обоснование эффективности представленных решений 75
Заключение 80
Список литературы 84
Приложение
Необходимость в оценке компании зависит от деятельности стейкхолдера: хедж-фондам оценка необходима для покупки или продажи активов, если компания недооценена или переоценена соответственно. Инвестиционным банкам для составления рекомендаций о цене клиенту, за которую он сможет продать компанию или привлечь дополнительный долг. Для фонда прямых инвестиций важно покупать недооценённую компанию для того, чтобы создать дополнительную стоимость и продать по большей цене. Индустриальным компаниям важно оценивать другие компании для синергии в случае слияния или поглощения (сделки M&A).
Данные организации сталкиваются с вопросами, связанными с инвестиционной оценкой актива, оценкой её стоимости и способностью генерировать в будущем денежные потоки. Принятие правильных инвестиционных решений на основе наиболее оптимального подхода к оценке с учётом чувствительности к риску, позволяет увеличить доход от принятых решений.
Когда принимается решение о покупке компании или её части, топ- менеджмент должен понимать, что цель компании состоит в максимизации акционерной стоимости, а значит, что сделка должна быть успешной и компания сможет улучшить своё финансовое положение для генерирования денежных потоков.
Менеджмент, принимающий решение о покупке или продажи компании, должен учитывать множество факторов, такие как: синергия в случае слияния или поглощения, макроэкономическая обстановка в стране, в которой организация ведет свою деятельность, состояние отрасли и её перспективы, структуру капитала организации и методы финансирования сделки.
Следует отметить, что не существует единого алгоритма для выработки оптимальной и точной инвестиционной оценки, так как каждая оценка основывается не на чистой математике, а на многих предположениях и допущениях, которые могут отличаться у инвесторов в зависимости от их склонности к риску, видении ситуации и цели осуществления сделки.
Актуальность данной темы заключается в разработке эффективных методов оценки стоимости капитала компании с целью наиболее точной оценки при принятии инвестиционного решения, а также для обеспечения дальнейшего развития инвестиционной привлекательности и увеличения стоимости компании. Оценка должна производиться с учётом интересов инвестора, поскольку максимизация совокупного богатства инвестора и достаточное финансирование текущей деятельности компании являются ключевыми аспектами при проведении инвестиционной оценки.
Целью выпускной квалификационной работы является разработка мероприятий по совершенствованию оценки стоимости компании на основе различных подходов.
Для достижения заданной цели были определены следующие задачи:
а) рассмотреть теоретические аспекты стоимости капитала компании;
б) описать методы управления капиталом компании, современные тенденции и подходы;
в) исследовать основные показатели финансово-хозяйственной деятельности компании;
г) описать подход оценки стоимости капитала в компании;
д) провести анализ системы управления стоимостью компании;
е) разработать пути совершенствования в оценке стоимости капитала компании.
Объектом исследования является деятельность АО «Северсталь Менеджмент» и дивизионов, предметом исследования - литература по методам инвестиционной оценки компании.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
В первой главе рассмотрены теоретические основы инвестиционной оценки, а именно: понятие, значение и основные виды теории оценки компании.
Во второй главе приведена организационно-экономическая характеристика АО «Северсталь Менеджмент» и дивизионов, произведены расчёты финансовых показателей и инвестиционная оценка компании на основе различных подходов.
В третьей главе дана оценка инвестиционной привлекательности АО «Северсталь Менеджмент» и дивизионов и приведены основные рекомендации по инвестированию в АО «Северсталь Менеджмент» и дивизионы.
В заключении сформулированы основные выводы исследования.
В ходе написания работы были использованы законодательные и нормативные акты, труды следующих авторов: Федеральный закон «Об акционерных обществах», ПБУ 4/99, Теплова Т. Ю., Берзон Н. И., Брейли Р., Майерс С., Дамодаран А., Никитушкина И. В.
В выпускной квалификационной работе были рассмотрены теоретические вопросы, касающиеся одной из важнейших категорий корпоративных финансов - оценки капитала компании и различных подходов к ней, а также финансовых показателей, которые дают ответы на вопросы о текущем состоянии компании.
Актуальность данной темы заключалась в разработке эффективных методов оценки стоимости капитала компании с целью наиболее точной оценки при принятии инвестиционного решения, а также для обеспечения дальнейшего развития инвестиционной привлекательности и увеличения стоимости компании. Оценка должна производиться с учётом интересов инвестора, поскольку максимизация совокупного богатства инвестора и достаточное финансирование текущей деятельности компании являются ключевыми аспектами при проведении инвестиционной оценки.
Целью выполнения работы являлось разработка рекомендаций по совершенствованию оценки стоимости компании на основе различных подходов.
Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи:
1) рассмотреть теоретические аспекты оценки стоимости капитала компании;
2) провести анализ существующих практик в оценке компании;
3) предложить пути совершенствования подхода к оценке стоимости компании.
Оценка капитала — это оценка стоимости предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Оценка капитала предприятия производится исходя из ожидаемых инвестором доходов и конкретной ставки на капитал. С помощью оценки капитала можно оценить справедливую стоимость компании.
Сущность оценки как экономической категории проявляется в ее функциях. Это проявление сущности в действиях, специфический способ выражения свойств, присущих инвестиционной оценке. Основные функции оценки: оценочная и прогнозная.
Предусмотрены следующие виды инвестиционной оценки: бухгалтерская и финансовая.
Бухгалтерская модель инвестиционной оценки основывается на анализе финансовой отчётности и изменении прибыли в разрезе нескольких лет.
Финансовая модель предполагает учёт альтернативных издержек, таких как затраты на капитал и меру риска. Нивелируя их, можно добиться высокой справедливой стоимости капитала компании, которая будет интересна инвесторам.
На формирование данных моделей влияют как внутренние, так и внешние факторы. К основным внешним факторам относят: экономическая ситуация на рынке, развитие конкуренции, уровень цен, система налогообложения. Основные внутренние факторы: объем реализации, конкурентоспособность продукции, организация производства, менеджемент.
Объектом исследования выступила коммерческая организация ПАО «Северсталь». ПАО «Северсталь» - это одна из крупнейших металлургических компаний России и самая рентабельная металлургическая компания в мире с рентабельностью по EBITDA в 36,6% за 2018 год.
ПАО «Северсталь» - это вертикально-интегрированная компания, которая занимается от разработки месторождений и добычи угля и железной руды, их обогащением, обработки и превращения сырья в чугун и сталь, до своей системы транспортной логистики для доставки продукции в различные точки мира.
Проведя инвестиционную оценки ПАО «Северсталь» за 2016-2018 гг. следует сказать, что финансовое положение предприятия находится на потенциально высоком уровне. Первым показателем, который показывает эффективность деятельности предприятия, является выручка. Выручка имеет тенденцию к увеличению наряду с благоприятными внутренними и внешними факторами, создающими возможности для потенциального будущего роста показателя.
Чистая прибыль от деятельности ПАО «Северсталь» также повышается благодаря высокому уровню операционной эффективности компании.
Основные финансовые результаты, такие как валовая прибыль, операционная прибыль и чистая прибыль имеет тенденцию к увеличению. Проведя инвестиционную оценку, было выявлено, что компания недооценена на рынке, а значит имеет драйверы к росту рыночной стоимости.
Основным направлением использования денежного потока является погашение долгов и инвестирование в разработку новых проектов. Стратегической целью компании является направление 100% свободного денежного потока акционерам для максимизации курсовой стоимости акций.
Затраты являются основным драйвером роста прибыли и одновременно главным фактором, влияющим на объем предложения. Себестоимость - это конкурентное преимущество ПАО «Северсталь» на международном рынке стальной продукции ввиду ее относительно низкого уровня.
Несмотря на эффективную реализацию намеченной стратегии ПАО «Северсталь» может быть оценена выше нынешней отметки в сравнении с зарубежными металлургическими компаниями. В качестве рекомендаций, необходимо углубиться в продукцию компании и акцентироваться на трех ключевых направлениях:
Финансирование крупных инвестиционных проектов за счет облигационных займов ввиду более низкой стоимости заемного капитала в сравнении с собственным на фоне необходимости экспансии на внешние рынки. Ввиду того, что благодаря сезонному сокращению производственных мощностей в Китае (крупнейшем мировом экспортере стальной продукции) падает мировое предложение на сталь наряду с сохраняющимся спросом, который необходимо удовлетворить. Покрытие спроса возможно благодаря наращиванию объемов производства, что требует постройки и приобретения новых производственных мощностей, способных увеличить объемы выпуска наряду с высоким качеством продукции. Используя большую долю собственного капитала, компании может не хватить средств для полномасштабного развертывания мощностей. В связи с этим целесообразно привлекать заемный капитал для выборочного финансирования инвестиционных проектов.
Повышение требований в внутренней норме доходности инвестиционных проектов с текущих 20% до 23%, что обеспечит больший свободный денежный поток от проектов, снизит срок окупаемости. Ввиду текущего уровня минимальных требований к внутренней ставке доходности в 20% ПАО «Северсталь» удается достичь высоких операционных результатов наряду с вертикальной интеграцией, что обеспечивает акционерам большие свободные денежные потоки и дивиденды. Повышение ставки с 20% до 23% позволит предъявлять к потенциально рассматривающимся проектам более высокие требования, что повысит операционную эффективность на фоне нестабильных условий внешней среды.
Повышение рентабельности по EBITDA и свободных денежных потоков путем наращивания объемов производства продукции с высокой добавленной стоимостью, что увеличит маржу и конкурентоспособность при одновременном акценте на продуктовых и процессных инновациях, что обеспечит компании лидирующие позиции в «узких» сегментах металлопродукции в среднесрочной перспективе и повысит ее стоимость со стороны рынка, путем создания и фокусировки отдельных подразделений на инновационные разработки и инвестиции в НИОКР (1,1-1,2% от годовой выручки), а также наращивание компетенций в штамповке и последующих переделах стальной продукции.
По результатам оценки, потенциально стоимость компании может вырасти до 10% за счёт внедрения предложенных рекомендаций.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
