В современных условиях заемный капитал имеет приоритетное значение для компаний разных форм собственности. В настоящее время целями привлечения заемного капитала компаниями являются не сколько преодоление временных финансовых трудностей, сколько расширение и обновление деятельности.
Сущность заемного капитала выражается в правовой природе, целями и условиями его привлечения, которые находят отражение в теоретических исследованиях разных авторов. Рассмотрев понятие «заемный капитал», автор пришел к выводу, что заемный капитал представляет собой долгосрочные обязательства компании, образуемые за счет привлечения на возмездной и платной основе внешних финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения основной деятельности компании.
Несмотря на то, что привлечение заемных средств является одним из факторов развития компании, в статье баланса возникает кредиторская задолженность, то есть происходит обременение финансовыми обязательствами. Для характеристики эффективности управленческих решений необходимо учитывать объем, структуру и эффективность использования заемных средств. Объем заемных средств связан с источником привлечения заемного капитала, а эффективность их использования зависит от фактической цели привлечения заемного капитала.
Наличие высокого спроса на заемные источники финансирования деятельности со стороны компаний является одним из главных факторов развития финансового сектора, расширения различных видов и форм финансирования со стороны не только коммерческих финансовых организаций, но и со стороны государственных структур.
Виды источников финансирования заемного капитала имеют огромное разнообразие и отвечают потребностям компаний разных форм собственности и величины. Среди разнообразия классификаций выделен основной классификационный признак - форма привлечения. Была выделена группа финансовых инструментов кредитной формы привлечения - банковские кредиты, займы, инвестиционный налоговый кредит, группа финансовых инструментов эмиссионной формы - облигации и векселя, группа особой формы финансирования - лизинг.
ПАО «Транснефть» является стратегически значимой компанией в рамках страны. Показатели рыночной капитализации свидетельствует о стабильности развития компании. Преимуществами ПАО «Транснефть» являются положение на внутреннем и внешнем рынке, государственная поддержка, эффективное управление издержками, а также финансовая состоятельность. Однако, основываясь на SWOT-анализ ПАО «Транснефть», также были выделены существенные факторы риска в деятельности компании - тарифная политика государства, изношенность основных производственных мощностей, а также высокая доля заемных средств в составе пассивов компании.
Анализ финансового состояния ПАО «Транснефть» за предшествующие три года, исходя из структурного анализа активов и пассивов, свидетельствует о преобладании в составе активов - внеоборотных активов, а в составе пассивов - заемного капитала. Снижение валюты баланса компании связано с положительными изменениями в балансе - со снижением заемных средств, с сокращением дебиторской задолженности и выданных займов в составе активов.
Показатели ликвидности активов ПАО «Транснефть» свидетельствуют о высоком уровне ликвидности, а также о стабильном тренде ее роста. Однако, в 2015-2016 гг. текущая ликвидность компании имеет низкий уровень, что свидетельствует о наличии в прошлых периодах дисбаланса между сроками привлечения и размещения финансовых ресурсов, а также о наличии финансовых рисков (рисков ликвидности). Показатели рентабельности ПАО «Транснефть» за рассматриваемый период имеют тренд роста, что отчасти свидетельствует об эффективной политике менеджмента при заданной структуре активов и пассивов, а также при условии наличия тарифных ограничений деятельности компании. Общая оборачиваемость имущества ПАО «Транснефть» имеет тренд роста, но имеет при этом достаточно низкое значение для компании данной отрасли.
Основными источниками финансирования деятельности ПАО «Транснефть» являются: эмиссия облигаций и еврооблигаций, кредиты российских кредитных организаций, кредит Банка Китая. Ставки привлечения заемного капитала ПАО «Транснефть» варьируются от 5 до 9% годовых, что является низким показателем на российском финансовом рынке. При этом необходимо отметить, что значительная часть привлеченных заемных средств имеет плавающую ставку. Вследствие высокой стоимости кредита Банка Китая, вызванная волатильностью финансового рынка, ПАО «Транснефть» имеет план рефинансирования имеющихся кредитов.
Целевой направленностью заемного капитала является обеспечение более низкого по стоимости финансирования связанных компаний, а также рефинансирование международного кредита (кредита Банка Китая), а также для погашения ранее эмитированных облигаций.
Анализ управления заемным капиталом ПАО «Транснефть» и оценки его эффективности свидетельствует на наличии следующим проблем: ограниченное число источников финансирования и кредиторов; тренд роста стоимости привлечения заемного капитала; целевая направленность заемного капитала носит неопределенных характер; чрезмерно высокий объем обязательств компании; неудовлетворительные относительные показатели управления и
использования заемного капитала; отсутствие количественных ограничений в части управления заемным капиталом.
Анализ управления заемным капиталом ПАО «Транснефть» свидетельствует об отсутствии корректной стратегии управления заемным капиталом, а также о наличии признаков финансовой неустойчивости компании. Эффективность управления заемным капиталом ПАО «Транснефть» оценивается на низком уровне и требует тщательной проработки политики управления заемным капиталом в сложившихся условиях.
Путями решения выявленных проблем управления заемным капиталом ПАО «Транснефть» являются: диверсификация и расширение источников финансирования заемного капитала; изменение схемы финансирования дочерних, зависимых и связанных организаций - переход на самофинансирование или частичное самофинансирование, а также переход на плавающую ставку финансирования с целью снижения рыночного риска; введение и использование количественных ограничений финансовой устойчивости компании с помощью рассмотренных коэффициентов; использование математических методов оптимизации структуры капитала.
Автором предложено использование многофакторной модели Дюпона как основы для проведения компанией ПАО «Транснефть» математического моделирования структуры капитала. На начальном этапе внедрения математического моделирования предложено использование трех коэффициентов в качестве ограничений: коэффициент финансовой
независимости; коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, коэффициент финансовой устойчивости. Данный набор коэффициентов отражает как структуру капитала, так финансовое состояние компании.
На основе многофакторной модели оптимизации структуры капитала с учетом ограничений и текущего финансового состояния ПАО «Транснефть»
была получена структура капитала компании, состоящая на 50% из собственного капитала и на 50% из заемного капитала. Данная структура при заданных ограничениях и условиях позволяет максимизировать рентабельность собственного капитала, то есть максимизировать прибыль акционеров компании.
В результате применения рекомендаций по совершенствованию управления заемным капиталом, компанией ПАО «Транснефь» может быть достигнута экономия стоимости заемного капитала вдвое, увеличение доступности источников финансирования заемного капитала и гибкости в управлении заемным капиталом, значительное снижение долговой нагрузки компании, увеличение доверия со стороны акционеров и кредиторов.


Купить