Введение 3
1 Теоретические аспекты инвестирования в экономике 7
1.1 Общая характеристика инвестиций 7
1.2 Проблемы инвестирования в ценные бумаги в
современных условиях развития экономики 9
1.3 Акции как объект оценки 13
2 Методические подходы к оценке рыночной стоимости акции 22
2.1 Методы оценки акций 22
2.2 Цикличность фондового рынка 33
2.3 Модель прогнозирования стоимости акции методом мультипликатора и скорректированной стоимости акции
на коэффициент цикличности 37
3 Апробация модели 41
3.1 Информационная база и критерии отбора компаний для
построения модели 41
3.2 Прогнозирование стоимости акции названной компании
с помощью разработанной модели 48
3.3 Рекомендации по применению модели 55
Заключение 58
Список использованных источников 62
По мнению Филиппа Фишера, фондовый рынок полон людей, которые знают цену, но понятия не имеют о ценности. Именно поэтому определение ценности или стоимости акций в настоящее время - это процедура, необходимая каждому участнику фондового рынка.
Акции представляют собой документы, удостоверяющие имущественные права. Как и иные товары свободного обращения, они имеют определенную стоимость, меняющуюся в зависимости от текущей ситуации на рынке. Оценка стоимости имеет целью установить ценность акций (обыкновенных и/или привилегированных). Значимость этой процедуры заключается в закреплении прав на акции при установлении правопреемства, в определении диапазона и объема их инвестиционных возможностей, влияющих на эффективное управление компанией.
Потребность в оценке стоимости акций возникает при купле-продаже ценных бумаг, реструктуризации предприятий (что может подразумевать ликвидацию, слияние, поглощение или выделение самостоятельного предприятия из холдинга), внесении акций в уставной капитал иного юридического лица. Оценка стоимости акций также требуется для определения размера залога в процессе кредитования, для передачи портфеля ценных бумаг в доверительное управление, при определении рыночной цены компании и ее активов.
По мере того, как в России появлялись независимые собственники предприятий, все острее возникала потребность в определении рыночной стоимости обыкновенных акций компаний.
Оценка стоимости обыкновенных акций компаний это процесс определения рыночной стоимости их капитала. Работы по оценке акций предприятия - постоянно осуществляемая функция. Ею необходимо заниматься, в первую очередь, для определения стоимости акций предприятия, подлежащего купле/продаже.
Актуальность настоящей работы подчеркивается тем, что в условиях развивающейся экономики и на фоне снижения ключевой ставки, а следовательно и ставки по депозитам, население будет рассматривать другие активы, которые должны приносить потенциальную прибыль больше, чем обычный депозит в банке. Одним из таких инструментов является акция. Но не стоит забывать, что акция является гораздо более рисковым инструментом, чем например, депозит или государственные облигации. Именно поэтому своевременный прогноз стоимости акции так актуален на данный момент времени.
Знание справедливой стоимости акций является удобным инструментом, позволяющим не только измерять уровень развития бизнеса, но и получать инвесторам дополнительную прибыль.
Ценные бумаги являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая упрощенную и оперативную передачу, осуществление прав на материальные и иные блага.
Количество акций у инвестора отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале предприятия и их участие в управлении ею [16].
Оценка обыкновенных акций - это оценка акций, по которым дивиденды выплачивается из части прибыли, оставшейся после уплаты процента обладателям привилегированных акций.
Несмотря на широкое распространение данной проблематики в научных кругах, необходимость дальнейшего совершенствования теорий и методик анализа стоимости определяют актуальность исследования, его цель и задачи.
Целью работы является прогноз рыночной стоимости акций для инвестирования компаний с признаками цикличности.
Для реализации цели поставлены следующие взаимосвязанные задачи:
- рассмотреть понятие инвестиции и конкретной акции;
- выявить особенности данного инструмента;
- проанализировать существующие методы оценки стоимости акций;
- разработать коэффициент цикличности;
- создать модель на основе вышеприведенного коэффициента;
- апробировать данную модель на реальной компании;
- выявить недостатки модели;
- дать рекомендации по совершенствованию и применению модели.
Теоретическую и информационную основу диссертационного исследования составляют монографическая литература, публикации по фондовому рынку в открытой печати, статистические сборники, Интернет- ресурсы, показатели финансово-хозяйственной деятельности компаний, интерпретируемые в соответствующих регистрах и финансовых отчетностях, законодательные и нормативные акты РФ, постановления правительства РФ, специальная литература, материалы периодических изданий по рассматриваемой проблеме, результаты собственных расчетов и др.Рассмотрению различных аспектов оценки стоимости акций посвящены работы многих отечественных авторов, среди которых: Ф. Н. Ахмедов, Е. В. Галкова, 3. А. Кондратьева, 3. А. Почежерцева, Я. В. Русяев, С. В. Якунин и др. Проблемам выявления основных недостатков современных методик оценки стоимости акций компаний посвящены работы таких зарубежных ученых, как Г. Арнольд, А. Дамодаран, К. Ричардс, Д. Уэзеролл и др. Перечисленными авторами внесен неоценимый вклад в формирование методологической базы.
Предмет исследования магистерской диссертации - процесс прогнозирования рыночной стоимости акций российских компаний для инвестирования.
Объект исследования данной работы - стоимость обыкновенных акций компаний.
Научная новизна исследования заключается в разработке модели, позволяющей получить более достоверную прогнозную стоимость акций, а также в адаптации данной модели.
Автором в работе используются:
- анализа литературы;
- анализа нормативно-правовой документации по теме;
- изучение и обобщение отечественной и зарубежной практики;
- сравнение;
- моделирование;
- аналогия;
- классификация.
Данная работа состоит из трёх глав. В первой главе исследуются теоретические аспекты инвестирования, анализируется проблемы инвестирования в условиях реального времени. Во второй главе рассматриваются методические подходы к оценке рыночной стоимости акций и приводится обоснование применения вводимой модели. В заключительной главе осуществляется построение модели и прогноза оценки рыночной стоимости акций исследуемых компаний, и разрабатываются рекомендации по практическому применению модели для инвестирования.
Фондовый рынок с каждым годом привлекает все больше инвесторов, это могут быть как крупные игроки, так и небольшие частные инвесторы.
В настоящее время фондовый рынок дает возможность, как сохранять капитал, так и приумножать, но не каждый может этим заниматься так, как многие не понимают механизм инвестирования и мотивов принятия решений. В этом им помогают профессиональные консультанты, которые, в свою очередь пользуются обширным набором инструментов для анализа движения стоимости акции.
Однако, если рассматривать инвестиции в Российский фондовый рынок, он имеет достаточно неустойчивую позицию. Проявляется это в том, что история Российского фондового рынка молода по сравнению с западными площадками, а также на это накладывается напряженная геополитическая ситуация в мире.
Для того, чтобы можно было производить оценку в различных условиях, учеными разрабатываются новые подходы и методы. В данной работе автор вводит понятие коэффициента цикличности и строит на его основе модель.
Для решения поставленных проблем в первой главе нами был рассмотрен термин инвестирование, определены его виды, разобран объект работы - акция и определенны возможные проблемы инвестирования в ценные бумаги в условиях развитой экономики.
Это позволило сделать нижеприведенные выводы:
1. фондовый рынок - это протеическая система, которая требует постоянного наблюдения для достоверной оценки;
2. акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации;
3. оценка акций предприятия ставится с той целью, чтобы определить наиболее вероятную цену, по которой может быть реализован данный объект на открытом рынке в условиях существования конкуренции и когда обе стороны действуют исходя из собственных интересов и разумно, располагая всей информацией об объекте;
4. оценка акций предприятия — это первый шаг к тому, чтобы привнести безопасность в инвестиции. Фундаментальный анализ рынка и финансового состояния предприятия позволят исключить возможные ошибки в условиях постоянного колебания цен на ценные бумаги.
Во второй главе были рассмотрены стандартные подходы к оценке акций, такие как затратный, доходный и сравнительный или как его еще называют мультипликативный подход. Разобран механизм цикличности и его сущность.
Подытоживая второй параграф работы, можно сказать, что цикличность характерна для фондового рынка. Для каждого актива или компании она будет индивидуальна и обусловлена специальными факторами.
В заключительном параграфе второй главы авторами была предложена методика прогнозирования стоимости акции с учетом цикличности. Был введен коэффициент цикличности, который опирается на динамику цикла предшествующего текущему.
Для более точного прогноза лучше опираться на циклы схожие по временным рамкам.
Для практического исследования выбран сектор ритейл, так как он подвержен явлению цикличности.
В третьей главе авторами, выявлен перечень критериев и отобраны компании сектора ритейл, которые подходят под данные критерии:
- сходство по виду экономической деятельности (отраслевое сходство);
- размер компаний;
- перспективы роста и развития бизнеса;
- уровень финансового риска в компании;
- качество менеджмента.
Автором произведены расчеты и сделаны выводы, что построенная модель показала, что с помощью нее может быть построен прогноз рыночной стоимости акций на будущие периоды. Однако, для того чтобы использовать данную модель для инвестирования следует учитывать факторы которые могут повлиять на модель из вне, и которые мы не в силах предсказать.
Построенная модель индивидуальна для каждой подходящей под нее компании и следует понять недостатки для выработки действий, которые помогут их устранить. Для этого проанализирована модель и внесены рекомендации для ее совершенствования в будущем.
Модель, после проведённого исследования показала самый приближенный к реальным котировкам результат, но мы имеем реальные котировки всего по трем периодам и не можем заявлять с уверенностью, что дальше динамика будет схожей.
В целом, модель на данный момент рекомендуется использовать для инвестирования с учётом общей тенденции прогноза, что поможет избежать убыточных решений о размещении средств в акции данной компании или наоборот. Коллаборация модели с другими механизмами технического и фундаментального анализа, могут содействовать принятию решения об инвестировании в акции определенной компании.
Для того, чтобы построенная авторами модель показывала достоверные результаты на продолжительном отрезке времени, необходимо ее модернизировать. Это вызвано тем, что с течением времени, фондовый рынок подвергается волнениям и изменениям, как и вся экономическая среда. А построенная на конкретную дату модель, уже не способна учитывать изменения в будущем.
Для получения стабильной доходности, необходимо использовать данную модель прогноза для принятия решения о купле или продаже актива. Для более точного решения в дополнение к модели, предлагается опираться на фундаментальные факторы и новости, на которые рынок, иногда, реагирует сильнее чем на другие более весомые факторы, такие как финансовый отчет.
В заключении, хотелось бы отметить, что в условиях современной экономической и геополитической обстановке, модели помогающие прогнозировать движение активов на фондовых рынках, а в частности акций, имеют большую популярность среди как опытных, так и начинающих инвесторов.
Разработанная модель относить к числу моделей позволяющих прогнозировать движение котировок акций при определенных условиях и может быть применена на практике.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
