Помощь студентам в учебе
Факторы, влияющие на рыночную стоимость инжиниринговых компаний
|
Аннотация
ВВЕДЕНИЕ 4
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ РЫНОЧНОЙ
СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИЙ 6
1.1. Взгляд ученых на управление стоимостью компаний 6
1.2. Методические подходы расчета рыночной стоимости компаний 11
1.3. Внешние и внутренние факторы развития инжиниринговых компаний
в России 14
2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ
ИНЖИНИРИНГОВЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ДИНАМИЧНОГО РЫНКА 19
2.1. Ключевые факторы управления стоимостью инжиниринговых
компаний 19
2.2. Синтез гипотезы существенного влияния факторов на управление
стоимостью компаний 26
2.3. Подход к управлению стоимостью компании 34
3. ПРИМЕНЕНИЕ РАЗРАБОТАННОГО ПОДХОД УПРАВЛЕНИЮ
СТОИМОСТЬЮ ИНЖИНИРИНГОВЫХ КОМПАНИЙ 38
3.1. Анализ результатов эмпирических исследований российского рынка инжиниринговых компаний 38
3.2.Эмпирическая проверка существенного влияния факторов на управление стоимостью компаний 41
3.3. Архитектура разработанного подхода к управлению стоимостью
компаний 50
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 54
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 57
ВВЕДЕНИЕ 4
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ РЫНОЧНОЙ
СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИЙ 6
1.1. Взгляд ученых на управление стоимостью компаний 6
1.2. Методические подходы расчета рыночной стоимости компаний 11
1.3. Внешние и внутренние факторы развития инжиниринговых компаний
в России 14
2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ
ИНЖИНИРИНГОВЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ДИНАМИЧНОГО РЫНКА 19
2.1. Ключевые факторы управления стоимостью инжиниринговых
компаний 19
2.2. Синтез гипотезы существенного влияния факторов на управление
стоимостью компаний 26
2.3. Подход к управлению стоимостью компании 34
3. ПРИМЕНЕНИЕ РАЗРАБОТАННОГО ПОДХОД УПРАВЛЕНИЮ
СТОИМОСТЬЮ ИНЖИНИРИНГОВЫХ КОМПАНИЙ 38
3.1. Анализ результатов эмпирических исследований российского рынка инжиниринговых компаний 38
3.2.Эмпирическая проверка существенного влияния факторов на управление стоимостью компаний 41
3.3. Архитектура разработанного подхода к управлению стоимостью
компаний 50
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 54
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 57
Под влиянием технологических, экономических, социальных,
демографических изменений в российской экономике за последние десятилетия значительно изменилось соотношение сил, влияющих на формирование рыночного спроса и условий деятельности коммерческих компаний. В современных российских условиях вопросы оценки влияния различных факторов на стоимость компании приобрели особую значимость из-за того, что в рамках устаревших бизнес-моделей, основы которых были заложены в период приватизации, она стала все более трудно добиться повышения эффективности и стабильного роста стоимости компании. Неизбирательный состав бизнес- портфелей крупных компаний и их чрезмерная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров с большей вероятностью уменьшают, а не увеличивают их стоимость. Необходимость своевременного внесения изменений во внутреннюю среду организации возрастает, и возникает широкий спектр сложных вопросов, связанных с оценкой деятельности их подразделений. Это в значительной степени объясняет особую значимость этого исследования.
Вопросы теории и практики стратегического управления и обеспечения стоимостного прироста применительно к российским условиям исследованы в трудах В.Е. Есипова, С.В. Валдайцева, Г.А. Маховиковой, Г.И. Микерина, И.В. Ивашковской, А.В. Новикова, В.В. Тереховой, М.А. Федотовой,
B. М. Рутгайзера, В.В. Царева, В.А. Щербакова и ряда др.
Значительный теоретический вклад в изучение экономической сущности, моделей и методик определения стоимости внесли зарубежные ученые, такие как Г. Десмонт, Р. Брейли, Р. Келли, А. Дамодаран, Т. Коупленд, М. Миллер,
C. Майерс, Ф. Модильяни, Д. Фишмен, Ш. Пратт, Э. Хелферт и др.
В работах Ю.В. Козыря, М. Скотта, И.А. Егерева, К. Уолша, П. Фернандеза и др. большое внимание уделяется методам оценки влияния разнообразных факторов на стоимость компании и принятия решений, содействующих росту стоимости бизнеса.
Целью работы является определение ключевых факторов при формировании рыночной стоимости инжиниринговых компаний.
Объектом исследования являются инжиниринговые компании.
Предметом исследования являются факторы, влияющие на формирования рыночной стоимости инжиниринговых компаний.
Цель, объект и предмет работы определили круг задач для решения:
• исследовать сущность, содержание и особенности стоимостного подхода;
• рассмотреть теоретические аспекты управления рыночной стоимостью инжиниринговых компаний;
• определить внешние и внутренние факторы развития инжиниринговых компаний в России;
• дать характеристику ключевым принципипам управления стоимостью инжиниринговых компаний;
• провести синтез гипотезы существенного влияния факторов на управление стоимостью компаний;
• определить подход к управлению стоимостью компании;
• оценить влияния ключевых факторов на рыночную стоимость инжиниринговых компаний.
Теоретической основой исследования послужили фундаментальные положения, изложенные в трудах отечественных и зарубежных ученых - представителей маржиналистской теории стоимости, теории стратегического менеджмента, концепции управления стоимостью компании и концепции внутриорганизационного рынка.
Методологическую основу исследования составили общенаучные и специальные методы познания, включая диалектический метод, методы абстрактно-логического анализа, системного, междисциплинарного подхода, финансового анализа, экономико-математического моделирования и прогнозирования, кластерного анализа, корреляционно-регрессионного анализа и др.
Информационная база исследования представлена информационно- аналитическими материалами Федеральной службы государственной статистики РФ, Минэкономразвития РФ, Банка России, аналитическими обзорами исследовательских центров, материалами, опубликованными в официальных средствах печати и Интернет, данными финансовой и управленческой отчетности исследуемой компании и других публичных компаний.
Теоретическая значимость исследования состоит в уточнении требований к целевой функции в рамках концепции управления стоимостью компании, систематизации подходов к управлению стоимостью на основе практики российских и зарубежных компаний.
Практическая значимость исследования заключается в разработке ряда методик, позволяющих оценивать вклад каждого подразделения в остаточную чистую прибыль и стоимость компании, а также определять потенциал изменения данных показателей с учетом дифференцированной оценки влияния внешних и внутренних управляемых и неуправляемых факторов, которые могут применяться российскими коммерческими организациями.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, и приложений.
демографических изменений в российской экономике за последние десятилетия значительно изменилось соотношение сил, влияющих на формирование рыночного спроса и условий деятельности коммерческих компаний. В современных российских условиях вопросы оценки влияния различных факторов на стоимость компании приобрели особую значимость из-за того, что в рамках устаревших бизнес-моделей, основы которых были заложены в период приватизации, она стала все более трудно добиться повышения эффективности и стабильного роста стоимости компании. Неизбирательный состав бизнес- портфелей крупных компаний и их чрезмерная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров с большей вероятностью уменьшают, а не увеличивают их стоимость. Необходимость своевременного внесения изменений во внутреннюю среду организации возрастает, и возникает широкий спектр сложных вопросов, связанных с оценкой деятельности их подразделений. Это в значительной степени объясняет особую значимость этого исследования.
Вопросы теории и практики стратегического управления и обеспечения стоимостного прироста применительно к российским условиям исследованы в трудах В.Е. Есипова, С.В. Валдайцева, Г.А. Маховиковой, Г.И. Микерина, И.В. Ивашковской, А.В. Новикова, В.В. Тереховой, М.А. Федотовой,
B. М. Рутгайзера, В.В. Царева, В.А. Щербакова и ряда др.
Значительный теоретический вклад в изучение экономической сущности, моделей и методик определения стоимости внесли зарубежные ученые, такие как Г. Десмонт, Р. Брейли, Р. Келли, А. Дамодаран, Т. Коупленд, М. Миллер,
C. Майерс, Ф. Модильяни, Д. Фишмен, Ш. Пратт, Э. Хелферт и др.
В работах Ю.В. Козыря, М. Скотта, И.А. Егерева, К. Уолша, П. Фернандеза и др. большое внимание уделяется методам оценки влияния разнообразных факторов на стоимость компании и принятия решений, содействующих росту стоимости бизнеса.
Целью работы является определение ключевых факторов при формировании рыночной стоимости инжиниринговых компаний.
Объектом исследования являются инжиниринговые компании.
Предметом исследования являются факторы, влияющие на формирования рыночной стоимости инжиниринговых компаний.
Цель, объект и предмет работы определили круг задач для решения:
• исследовать сущность, содержание и особенности стоимостного подхода;
• рассмотреть теоретические аспекты управления рыночной стоимостью инжиниринговых компаний;
• определить внешние и внутренние факторы развития инжиниринговых компаний в России;
• дать характеристику ключевым принципипам управления стоимостью инжиниринговых компаний;
• провести синтез гипотезы существенного влияния факторов на управление стоимостью компаний;
• определить подход к управлению стоимостью компании;
• оценить влияния ключевых факторов на рыночную стоимость инжиниринговых компаний.
Теоретической основой исследования послужили фундаментальные положения, изложенные в трудах отечественных и зарубежных ученых - представителей маржиналистской теории стоимости, теории стратегического менеджмента, концепции управления стоимостью компании и концепции внутриорганизационного рынка.
Методологическую основу исследования составили общенаучные и специальные методы познания, включая диалектический метод, методы абстрактно-логического анализа, системного, междисциплинарного подхода, финансового анализа, экономико-математического моделирования и прогнозирования, кластерного анализа, корреляционно-регрессионного анализа и др.
Информационная база исследования представлена информационно- аналитическими материалами Федеральной службы государственной статистики РФ, Минэкономразвития РФ, Банка России, аналитическими обзорами исследовательских центров, материалами, опубликованными в официальных средствах печати и Интернет, данными финансовой и управленческой отчетности исследуемой компании и других публичных компаний.
Теоретическая значимость исследования состоит в уточнении требований к целевой функции в рамках концепции управления стоимостью компании, систематизации подходов к управлению стоимостью на основе практики российских и зарубежных компаний.
Практическая значимость исследования заключается в разработке ряда методик, позволяющих оценивать вклад каждого подразделения в остаточную чистую прибыль и стоимость компании, а также определять потенциал изменения данных показателей с учетом дифференцированной оценки влияния внешних и внутренних управляемых и неуправляемых факторов, которые могут применяться российскими коммерческими организациями.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, и приложений.
Растущее число слияний, поглощений крупных отечественных инжиниринговых предприятий ставит перед менеджером новую задачу - увеличение стоимости компании. Его реализация позволит владельцам получать больше прибыли в случае продажи своего бизнеса. Стоимость предприятия является основным критерием, по которому акционеры оценивают эффективность своей компании и, следовательно, эффективность ее менеджера.
«Стоимость предприятия» - это приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков как от основных средств, так и от будущего роста, дисконтированных по ставке привлечения капитала.
В целом ключевые факторы, влияющие на стоимость компании, делятся на две группы - внутренние и внешние. Первыми являются показатели эффективности работы предприятия:
• выручка;
• прибыль;
• рентабельность;
• качество выпускаемой продукции;
• техническая оснащенность предприятия;
• наличие собственного раскрученного бренда и т.д.
Немаловажными (но менее контролируемыми) являются внешние факторы, такие как:
• конкурентная среда;
• перспективы рынка;
• законодательная база в рамках которой приходится осуществлять хозяйственную деятельность и пр.
Менеджер должен принять конкретные меры для повышения стоимости компании, влияющие на более управляемые факторы.
Определение целей, задач и целевых показателей для повышения стоимости компании подразумевает выбор одного из двух понятий:
• защита, направленная на снижение операционной и инвестиционной активности предприятия и выражающаяся в отсечении всех «лишних» (производственных единиц, инвестиционных проектов, активов);
• наступательный, направленный на повышение операционной и инвестиционной активности и выражается в попытке выйти на новый и более высокий уровень развития.
Существенными особенностями повышения стоимости компании являются факторы ограниченности времени и доступных ресурсов. В связи с этим лучше использовать оборонительную ориентацию. Это позволяет, с одной стороны, позиционировать последовательность действий менеджера, с другой - прогнозировать временные рамки, в течение которых предприятие достигает линии увеличения финансовых показателей.
Ценность предприятия может быть увеличена за счет увеличения денежных потоков от основных средств, увеличения ожидаемого роста и его продолжительности, а также снижения темпов привлечения капитала. Таким образом, для действия по созданию стоимости оно должно привести к одному или нескольким из следующих результатов:
• увеличить денежные потоки от существующих инвестиций;
• обеспечить, чтобы доходность любых инвестиций превышала средневзвешенную стоимость капитала;
• ускорять темпы роста, но только до тех пор, пока доходность новых инвестиций превышает средневзвешенную стоимость капитала;
• снизить стоимость привлечения капитала.
Среди методов, которые могут повлиять на стоимость предприятия и которые, следовательно, должны быть в центре внимания управления капитализацией, ориентированного на рост, можно назвать следующие:
• реструктуризация бизнеса компании как комплекса инвестиционных инновационных проектов предприятия по разработке для него новых продуктов (в том числе разработка тех, которые характерны для других отраслей) и проектов по выходу компании из отрасли (т. е. прекращение производства и продажа соответствующей продукции);
• увеличение имущества (активов) предприятия;
• синергия свойств (синергия активов);
• реорганизация компании;
• повышение информационной прозрачности компании;
• компания проводит стабильную (прогнозируемую) дивидендную политику;
• улучшение текущей финансовой отчетности, публикуемой компанией
• результаты и структура баланса;
• создание системы публикации регулярно корректируемых прогнозов финансовых результатов компании на ближайшие периоды.
Основным фактором, влияющим на стоимость компании, является ее способность генерировать «живые» деньги. Увеличение стоимости компании происходит за счет увеличения прибыли или за счет более эффективного использования вложенного капитала. Задача менеджмента состоит в том, чтобы сформировать эффективное операционное управление, чтобы в итоге рентабельность инвестированного капитала и, соответственно, стоимость компании увеличилась до максимума. Другими словами, менеджер должен установить постоянный контроль за объемом и качеством выпускаемой продукции, темпами роста, достижением целевого уровня прибыльности и т. д.
Повышение эффективности оперативного управления предприятием может быть достигнуто за счет внедрения системы менеджмента качества ISO 9000. В частности, сертификация системы менеджмента качества на соответствие требованиям ISO 9001: 2000 увеличивает рыночную стоимость предприятия в среднем на 10%.
Повысить стоимость компании также можно за счет разумного сочетания заемных средств и собственного капитала. И хотя некоторые отечественные менеджеры по-прежнему опасаются внешних заимствований. Успешное размещение облигационного займа или привлечение займа позволяет увеличить капитализацию компании (и, следовательно, ее стоимость) на 10-15%.
Таким образом, стоимость компании определяется не только текущими показателями ее деятельности. Цена бизнеса в значительной степени зависит от его потенциала для дальнейшего развития, в частности, от возможностей увеличения продаж, расширения рынков сбыта его продукции, а также от перспектив самого рынка и т. д. Поэтому, принимая решение о продаже Компании следует учитывать, что учет этих факторов может как повысить ее цену, так и снизить ее.
«Стоимость предприятия» - это приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков как от основных средств, так и от будущего роста, дисконтированных по ставке привлечения капитала.
В целом ключевые факторы, влияющие на стоимость компании, делятся на две группы - внутренние и внешние. Первыми являются показатели эффективности работы предприятия:
• выручка;
• прибыль;
• рентабельность;
• качество выпускаемой продукции;
• техническая оснащенность предприятия;
• наличие собственного раскрученного бренда и т.д.
Немаловажными (но менее контролируемыми) являются внешние факторы, такие как:
• конкурентная среда;
• перспективы рынка;
• законодательная база в рамках которой приходится осуществлять хозяйственную деятельность и пр.
Менеджер должен принять конкретные меры для повышения стоимости компании, влияющие на более управляемые факторы.
Определение целей, задач и целевых показателей для повышения стоимости компании подразумевает выбор одного из двух понятий:
• защита, направленная на снижение операционной и инвестиционной активности предприятия и выражающаяся в отсечении всех «лишних» (производственных единиц, инвестиционных проектов, активов);
• наступательный, направленный на повышение операционной и инвестиционной активности и выражается в попытке выйти на новый и более высокий уровень развития.
Существенными особенностями повышения стоимости компании являются факторы ограниченности времени и доступных ресурсов. В связи с этим лучше использовать оборонительную ориентацию. Это позволяет, с одной стороны, позиционировать последовательность действий менеджера, с другой - прогнозировать временные рамки, в течение которых предприятие достигает линии увеличения финансовых показателей.
Ценность предприятия может быть увеличена за счет увеличения денежных потоков от основных средств, увеличения ожидаемого роста и его продолжительности, а также снижения темпов привлечения капитала. Таким образом, для действия по созданию стоимости оно должно привести к одному или нескольким из следующих результатов:
• увеличить денежные потоки от существующих инвестиций;
• обеспечить, чтобы доходность любых инвестиций превышала средневзвешенную стоимость капитала;
• ускорять темпы роста, но только до тех пор, пока доходность новых инвестиций превышает средневзвешенную стоимость капитала;
• снизить стоимость привлечения капитала.
Среди методов, которые могут повлиять на стоимость предприятия и которые, следовательно, должны быть в центре внимания управления капитализацией, ориентированного на рост, можно назвать следующие:
• реструктуризация бизнеса компании как комплекса инвестиционных инновационных проектов предприятия по разработке для него новых продуктов (в том числе разработка тех, которые характерны для других отраслей) и проектов по выходу компании из отрасли (т. е. прекращение производства и продажа соответствующей продукции);
• увеличение имущества (активов) предприятия;
• синергия свойств (синергия активов);
• реорганизация компании;
• повышение информационной прозрачности компании;
• компания проводит стабильную (прогнозируемую) дивидендную политику;
• улучшение текущей финансовой отчетности, публикуемой компанией
• результаты и структура баланса;
• создание системы публикации регулярно корректируемых прогнозов финансовых результатов компании на ближайшие периоды.
Основным фактором, влияющим на стоимость компании, является ее способность генерировать «живые» деньги. Увеличение стоимости компании происходит за счет увеличения прибыли или за счет более эффективного использования вложенного капитала. Задача менеджмента состоит в том, чтобы сформировать эффективное операционное управление, чтобы в итоге рентабельность инвестированного капитала и, соответственно, стоимость компании увеличилась до максимума. Другими словами, менеджер должен установить постоянный контроль за объемом и качеством выпускаемой продукции, темпами роста, достижением целевого уровня прибыльности и т. д.
Повышение эффективности оперативного управления предприятием может быть достигнуто за счет внедрения системы менеджмента качества ISO 9000. В частности, сертификация системы менеджмента качества на соответствие требованиям ISO 9001: 2000 увеличивает рыночную стоимость предприятия в среднем на 10%.
Повысить стоимость компании также можно за счет разумного сочетания заемных средств и собственного капитала. И хотя некоторые отечественные менеджеры по-прежнему опасаются внешних заимствований. Успешное размещение облигационного займа или привлечение займа позволяет увеличить капитализацию компании (и, следовательно, ее стоимость) на 10-15%.
Таким образом, стоимость компании определяется не только текущими показателями ее деятельности. Цена бизнеса в значительной степени зависит от его потенциала для дальнейшего развития, в частности, от возможностей увеличения продаж, расширения рынков сбыта его продукции, а также от перспектив самого рынка и т. д. Поэтому, принимая решение о продаже Компании следует учитывать, что учет этих факторов может как повысить ее цену, так и снизить ее.
