Помощь студентам в учебе
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИКИ УЧЕТА РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В АЛЮМИНИЕВОЙ ОТРАСЛИ (на примере АО «РУСАЛ-Красноярск»)
|
Введение 3
1 Теоретико-методические основы учета риска при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли 6
1.1 Понятие и классификация рисков инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли 6
1.2 Особенности проявления рисковых факторов при реализации инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли 13
1.3 Основные аспекты систем управления рисками на предприятиях алюминиевой отрасли 22
2 Совершенствование методики учета рисковых факторов инвестиционного проекта в алюминиевой отрасли 36
2.1 Анализ существующих методов оценки рисков инвестиционных проектов 36
2.2 Обоснование необходимости совершенствования методики оценки рисков 42
2.3 Совершенствование методического инструментария оценки рисковых факторов 48
3 Практическое применение усовершенствованной методики учета рисковых факторов инвестиционного проекта (на примере АО «РУСАЛ-Красноярск») 59
3.1 Характеристика инвестиционного проекта 59
3.2 Оценка инвестиционного проекта на основе предлагаемой методики 70
Заключение 79
Список использованных источников 81
Приложения А-Н 89
1 Теоретико-методические основы учета риска при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли 6
1.1 Понятие и классификация рисков инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли 6
1.2 Особенности проявления рисковых факторов при реализации инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли 13
1.3 Основные аспекты систем управления рисками на предприятиях алюминиевой отрасли 22
2 Совершенствование методики учета рисковых факторов инвестиционного проекта в алюминиевой отрасли 36
2.1 Анализ существующих методов оценки рисков инвестиционных проектов 36
2.2 Обоснование необходимости совершенствования методики оценки рисков 42
2.3 Совершенствование методического инструментария оценки рисковых факторов 48
3 Практическое применение усовершенствованной методики учета рисковых факторов инвестиционного проекта (на примере АО «РУСАЛ-Красноярск») 59
3.1 Характеристика инвестиционного проекта 59
3.2 Оценка инвестиционного проекта на основе предлагаемой методики 70
Заключение 79
Список использованных источников 81
Приложения А-Н 89
Характерными особенностями инвестиционной деятельности предприятий алюминиевой промышленности являются значительные объёмы инвестирования и длительный период реализации проектов, в течение которого они подвергаются воздействию большого числа рисковых факторов - как внутренних, так и внешних по отношению к предприятию. Данные риски затрудняют реализацию проекта и достижение плановых экономических показателей эффективности проекта.
Как известно, эффективность проекта зависит главным образом не от объема вкладываемых средств, а от объективности оценки инвесторами перспектив развития проекта. От корректности оценки эффективности инвестиционного проекта, который основывается не только на правильно выбранной стратегии его будущего развития, но и на предвидении проявления рисковых факторов и инструментов их предотвращения, во многом зависит успешность будущего функционирования проекта. Поэтому, в настоящее время важной является предпроектная стадия инвестиционной деятельности, так как именно на ней рассматриваются и изучаются влияния внутренних и внешних факторов, а также прогнозные значения эффективности, на основании которых принимается решение о начале (или отклонении) реализации проекта.
Однако, в реальной жизни не всегда есть возможность определить реальную величину рисков на предпроектной стадии из-за недостатка информации о среде реализации проекта, что в дальнейшем приводит к ухудшению показателей эффективности. В тоже время, адекватная оценка влияния рисковых факторов открывает для инвестора немало выгод: более конкретная координация реализуемых действий по достижению цели, достоверная оценка внутренних резервов, соответствующая реакция на изменение рыночной ситуации.
В настоящее время практика инвестиционного проектирования основывается на методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, подготовленных Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госстроем РФ (N ВК 477 от 21.06.1999) в современной редакции, в которых при оценке рисков используются элементы теории дисконтирования будущих денежных потоков. Но данный подход не позволяет определить количественные величины рисковых факторов и их влияние на экономическую эффективность проекта. Не определяют их и стандарты крупных организаций, которые разрабатываются ими для внутреннего использования. Например, в ОК «РУСАЛ» оценка рисков при разработке инвестиционных проектов производится при помощи метода чувствительности и ставки дисконтирования [46]. Однако, данная ставка определяется нормативным методом для всех проектов, учитывая лишь величину вложений без учета иных индивидуальных особенностей проекта, обусловленных самой целью
инвестирования. Использование данного «усредненного» подхода чаще всего ведет к значительным финансовым потерям инвестора.
Таким образом, проблема совершенствования методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов алюминиевой отрасли, включающей анализ и количественную оценку рисковых факторов, а также их влияние на показатели эффективности проекта в целом, является актуальным направлением экономического исследования.
Целью диссертационного исследования является совершенствование методики учета риска, используемой при оценке инвестиционного проекта на предприятиях алюминиевой промышленности, которая поможет адекватно проанализировать проявление рисковых факторов и которая будет способствовать принятию экономически обоснованных управленческих решений по повышению эффективности инвестиционной деятельности.
Достижение указанной цели обозначило постановку следующих основных задач:
1) проклассифицировать риски инвестиционных проектов в алюминиевой промышленности;
2) усовершенствовать организационную модель оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и принятия управленческих решений с учетов рисковых факторов;
3) разработать методический инструментарий при оценке рисковых факторов инвестиционных проектов, которые позволяют реализовать сценарный расчет показателей экономической эффективности;
4) создать модель расчета поправок на различные виды риска при обосновании ставки дисконтирования инвестиционного проекта.
Объектом исследования является инвестиционная деятельность компаний алюминиевой промышленности.
Предмет исследования - методы учета различных рисковых факторов при реализации инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли.
Научная гипотеза исследования состоит в том, что если осуществить разработку классификации проектных рисков на предприятиях алюминиевой промышленности и усовершенствовать методику учета риска при оценке эффективности проекта, то это поможет правильно принимать инвестиционные решения, что позволит не потерять инвестируемые средства и повысить эффективность функционирования предприятия в целом.
Теоретическую базу исследования составили научные труды и работы отечественных авторов по исследуемой и схожим темам, а также законодательное и нормативно¬методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных проектов, такие как стандарты, инструкции, методические указания. В работе были использованы методы системного анализа, экспертных и рейтинговых оценок и методы вероятностно¬статистического анализа. Для реализации необходимых расчетов была применена компьютерная программа Excel (компании Microsoft).
Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методов оценки различных рисковых факторов при оценке экономической эффективности инвестиционного проекта, посредством введения поправок к ставке дисконтирования за отдельные виды рисков.
Основные полученные результаты:
1) предложена авторская классификация рисков инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли в зависимости от стадии проекта (прединвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная), которая позволяет более комплексно подойти к интерпретации проекта на самой ранней стадии;
2) разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и принятия управленческих решений с учетом влияния различных рисковых факторов, отличительной особенностью которой является учет адресных методов оценки рисков в алюминиевой отрасли, позволяющий произвести сценарный расчет показателей экономической эффективности;
3) предложен методический подход расчета поправок за различные рисковые факторы при обосновании ставки дисконтирования кумулятивным методом, предусматривающий обоснование рисковых факторов, оказывающих наибольшее влияние на экономическую эффективность проекта и оценку вероятности реализации рисковых факторов;
4) проведена апробация предложенной методики учета рисковых факторов для оценки эффективности инвестиционного проекта АО «РУСАЛ-Красноярск».
5) по теме исследования опубликовано 2 статьи общим объемом 10 печатных страниц в рецензируемых научных изданиях.
Практическая значимость исследования. Разработанная в исследовании методика оценки инвестиционных проектов может применяться компаниями по производству алюминия в качестве методического аппарата при анализе эффективности реализации объектов алюминиевой промышленности, оценке целесообразности участия в их финансировании.
Как известно, эффективность проекта зависит главным образом не от объема вкладываемых средств, а от объективности оценки инвесторами перспектив развития проекта. От корректности оценки эффективности инвестиционного проекта, который основывается не только на правильно выбранной стратегии его будущего развития, но и на предвидении проявления рисковых факторов и инструментов их предотвращения, во многом зависит успешность будущего функционирования проекта. Поэтому, в настоящее время важной является предпроектная стадия инвестиционной деятельности, так как именно на ней рассматриваются и изучаются влияния внутренних и внешних факторов, а также прогнозные значения эффективности, на основании которых принимается решение о начале (или отклонении) реализации проекта.
Однако, в реальной жизни не всегда есть возможность определить реальную величину рисков на предпроектной стадии из-за недостатка информации о среде реализации проекта, что в дальнейшем приводит к ухудшению показателей эффективности. В тоже время, адекватная оценка влияния рисковых факторов открывает для инвестора немало выгод: более конкретная координация реализуемых действий по достижению цели, достоверная оценка внутренних резервов, соответствующая реакция на изменение рыночной ситуации.
В настоящее время практика инвестиционного проектирования основывается на методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, подготовленных Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госстроем РФ (N ВК 477 от 21.06.1999) в современной редакции, в которых при оценке рисков используются элементы теории дисконтирования будущих денежных потоков. Но данный подход не позволяет определить количественные величины рисковых факторов и их влияние на экономическую эффективность проекта. Не определяют их и стандарты крупных организаций, которые разрабатываются ими для внутреннего использования. Например, в ОК «РУСАЛ» оценка рисков при разработке инвестиционных проектов производится при помощи метода чувствительности и ставки дисконтирования [46]. Однако, данная ставка определяется нормативным методом для всех проектов, учитывая лишь величину вложений без учета иных индивидуальных особенностей проекта, обусловленных самой целью
инвестирования. Использование данного «усредненного» подхода чаще всего ведет к значительным финансовым потерям инвестора.
Таким образом, проблема совершенствования методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов алюминиевой отрасли, включающей анализ и количественную оценку рисковых факторов, а также их влияние на показатели эффективности проекта в целом, является актуальным направлением экономического исследования.
Целью диссертационного исследования является совершенствование методики учета риска, используемой при оценке инвестиционного проекта на предприятиях алюминиевой промышленности, которая поможет адекватно проанализировать проявление рисковых факторов и которая будет способствовать принятию экономически обоснованных управленческих решений по повышению эффективности инвестиционной деятельности.
Достижение указанной цели обозначило постановку следующих основных задач:
1) проклассифицировать риски инвестиционных проектов в алюминиевой промышленности;
2) усовершенствовать организационную модель оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и принятия управленческих решений с учетов рисковых факторов;
3) разработать методический инструментарий при оценке рисковых факторов инвестиционных проектов, которые позволяют реализовать сценарный расчет показателей экономической эффективности;
4) создать модель расчета поправок на различные виды риска при обосновании ставки дисконтирования инвестиционного проекта.
Объектом исследования является инвестиционная деятельность компаний алюминиевой промышленности.
Предмет исследования - методы учета различных рисковых факторов при реализации инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли.
Научная гипотеза исследования состоит в том, что если осуществить разработку классификации проектных рисков на предприятиях алюминиевой промышленности и усовершенствовать методику учета риска при оценке эффективности проекта, то это поможет правильно принимать инвестиционные решения, что позволит не потерять инвестируемые средства и повысить эффективность функционирования предприятия в целом.
Теоретическую базу исследования составили научные труды и работы отечественных авторов по исследуемой и схожим темам, а также законодательное и нормативно¬методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных проектов, такие как стандарты, инструкции, методические указания. В работе были использованы методы системного анализа, экспертных и рейтинговых оценок и методы вероятностно¬статистического анализа. Для реализации необходимых расчетов была применена компьютерная программа Excel (компании Microsoft).
Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методов оценки различных рисковых факторов при оценке экономической эффективности инвестиционного проекта, посредством введения поправок к ставке дисконтирования за отдельные виды рисков.
Основные полученные результаты:
1) предложена авторская классификация рисков инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли в зависимости от стадии проекта (прединвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная), которая позволяет более комплексно подойти к интерпретации проекта на самой ранней стадии;
2) разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и принятия управленческих решений с учетом влияния различных рисковых факторов, отличительной особенностью которой является учет адресных методов оценки рисков в алюминиевой отрасли, позволяющий произвести сценарный расчет показателей экономической эффективности;
3) предложен методический подход расчета поправок за различные рисковые факторы при обосновании ставки дисконтирования кумулятивным методом, предусматривающий обоснование рисковых факторов, оказывающих наибольшее влияние на экономическую эффективность проекта и оценку вероятности реализации рисковых факторов;
4) проведена апробация предложенной методики учета рисковых факторов для оценки эффективности инвестиционного проекта АО «РУСАЛ-Красноярск».
5) по теме исследования опубликовано 2 статьи общим объемом 10 печатных страниц в рецензируемых научных изданиях.
Практическая значимость исследования. Разработанная в исследовании методика оценки инвестиционных проектов может применяться компаниями по производству алюминия в качестве методического аппарата при анализе эффективности реализации объектов алюминиевой промышленности, оценке целесообразности участия в их финансировании.
В результате проведенной в рамках темы магистерской диссертации были сформированы следующие основные выводы и результаты.
В первой главе рассмотрены три основных понятия: инвестиционный проект, неопределённость и риск. Также рассмотрены существующие классификации рисков инвестиционных проектов и выявлены их недостатки. Применительно к проектам в алюминиевой отрасли для целей диссертационного исследования была разработана классификация рисков по принадлежности к определенному виду деятельности относительно этапов жизненного цикла проекта. Кроме этого, при помощи анкетирования сотрудников ООО «Инженерно-технологический центр» РУСАЛ-Красноярск» было проанализировано влияние различных рисковых факторов в зависимости от стадии инвестиционного проекта. Выявлено, что у большинства предприятий есть система управления рисками (хоть и на разной стадии развития), которая создает инфраструктуру для риск-менеджмента. С целью снижения потенциальных опасностей и обеспечения стабильного и устойчивого развития бизнеса в ОК «РУСАЛ» выстроена система управления рисками, которая является частью системы корпоративного управления. Основная ее цель - выбрать наиболее эффективные методы работы с каждым из выявленных рисков и обеспечить информирование менеджмента и акционеров Компании.
Во второй главе были изучены существующие подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов и выявлены их достоинства и недостатки. Одной из особенностей инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли является необходимость оценки тех рисков, которые не имеют точной числовой характеристики (например, геологические и экологические), что вызывает затруднение при их учете в расчетах эффективности проектов. В связи с этим для оценки экологического риска было предложено использовать статистический подход, который основывается на различных показателях загрязненности окружающей среды за конкретный период в конкретном регионе. Далее данные показатели ранжируются и им присваивается бальная оценка от 1 до 5. Для оценки геологических рисков необходимо сначала выбрать и обосновать перечень исходных параметров, которые влияют на величину запасов, затем построить кривые вероятностного распределения для каждого параметра и далее провести вероятностную оценку распределения запасов сырья (бокситов) методом Монте-Карло. Для оценки страновых рисков предложено использовать индексы международных и национальных рейтинговых агентств, что позволяет сравнить различные регионы (страны) между собой и выбрать наименее рискованный для инвестирования. Следует помнить, что для оценки регионов России целесообразно использовать национальные рейтинговые агентства, так как они наиболее полно учитывают специфику конкретных областей страны, что не скажешь о международных агентствах. Для учета других факторов, которые также оказывают влияние на проект, предлагается использовать «метод корректировки» некоторой безрисковой ставки дисконта.
Предложенный метод оценки рисков позволил улучшить модель экономической оценки инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли, которая теперь включает следующие этапы: формирование перечня рисковых факторов, влияющих на проект; расчет денежных потоков с учетом влияния рисковых факторов; оценка экономической эффективности проекта; принятие управленческого решения по проекту. В результате использования предложенной методики пользователь будет иметь возможность проанализировать различные сценарии реализации проекта.
В третьей главе была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта на АО «РУСАЛ-Красноярск» на основе предложенной методики. Были выявлены основные риски, которые могут повлиять на реализацию проекта, и которые далее были разбиты на три группы: малозначимые, значимые и незначимые. Для группы значимых рисков была проведена их количественная оценка методом поправки к безрисковой ставки дисконтирования. Кроме этого, было выявлено, что при оценке эффективности необходимо учитывать цены на алюминий, которые складываются на мировом рынке. В связи с этим произведен расчет денежных потоков и показателей эффективности проекта при различных сценариях в зависимости от складывающихся прогнозных цен на мировом рынке. Расчет показал, что при всех сценариях проект отвечает показателям эффективности. Также следует отметить, что при сравнении показателей эффективности с ТЭО проекта, реалистичный сценарий показал более лучшие значения.
Таким образом, апробация результатов на примере проекта по внедрению производственного оборудования на предприятии АО «РУСАЛ-Красноярск» показало состоятельность предлагаемой методики. Его дальнейшему практическому применению будет способствовать предложенные рекомендации из пункта 3.2.
В первой главе рассмотрены три основных понятия: инвестиционный проект, неопределённость и риск. Также рассмотрены существующие классификации рисков инвестиционных проектов и выявлены их недостатки. Применительно к проектам в алюминиевой отрасли для целей диссертационного исследования была разработана классификация рисков по принадлежности к определенному виду деятельности относительно этапов жизненного цикла проекта. Кроме этого, при помощи анкетирования сотрудников ООО «Инженерно-технологический центр» РУСАЛ-Красноярск» было проанализировано влияние различных рисковых факторов в зависимости от стадии инвестиционного проекта. Выявлено, что у большинства предприятий есть система управления рисками (хоть и на разной стадии развития), которая создает инфраструктуру для риск-менеджмента. С целью снижения потенциальных опасностей и обеспечения стабильного и устойчивого развития бизнеса в ОК «РУСАЛ» выстроена система управления рисками, которая является частью системы корпоративного управления. Основная ее цель - выбрать наиболее эффективные методы работы с каждым из выявленных рисков и обеспечить информирование менеджмента и акционеров Компании.
Во второй главе были изучены существующие подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов и выявлены их достоинства и недостатки. Одной из особенностей инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли является необходимость оценки тех рисков, которые не имеют точной числовой характеристики (например, геологические и экологические), что вызывает затруднение при их учете в расчетах эффективности проектов. В связи с этим для оценки экологического риска было предложено использовать статистический подход, который основывается на различных показателях загрязненности окружающей среды за конкретный период в конкретном регионе. Далее данные показатели ранжируются и им присваивается бальная оценка от 1 до 5. Для оценки геологических рисков необходимо сначала выбрать и обосновать перечень исходных параметров, которые влияют на величину запасов, затем построить кривые вероятностного распределения для каждого параметра и далее провести вероятностную оценку распределения запасов сырья (бокситов) методом Монте-Карло. Для оценки страновых рисков предложено использовать индексы международных и национальных рейтинговых агентств, что позволяет сравнить различные регионы (страны) между собой и выбрать наименее рискованный для инвестирования. Следует помнить, что для оценки регионов России целесообразно использовать национальные рейтинговые агентства, так как они наиболее полно учитывают специфику конкретных областей страны, что не скажешь о международных агентствах. Для учета других факторов, которые также оказывают влияние на проект, предлагается использовать «метод корректировки» некоторой безрисковой ставки дисконта.
Предложенный метод оценки рисков позволил улучшить модель экономической оценки инвестиционных проектов в алюминиевой отрасли, которая теперь включает следующие этапы: формирование перечня рисковых факторов, влияющих на проект; расчет денежных потоков с учетом влияния рисковых факторов; оценка экономической эффективности проекта; принятие управленческого решения по проекту. В результате использования предложенной методики пользователь будет иметь возможность проанализировать различные сценарии реализации проекта.
В третьей главе была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта на АО «РУСАЛ-Красноярск» на основе предложенной методики. Были выявлены основные риски, которые могут повлиять на реализацию проекта, и которые далее были разбиты на три группы: малозначимые, значимые и незначимые. Для группы значимых рисков была проведена их количественная оценка методом поправки к безрисковой ставки дисконтирования. Кроме этого, было выявлено, что при оценке эффективности необходимо учитывать цены на алюминий, которые складываются на мировом рынке. В связи с этим произведен расчет денежных потоков и показателей эффективности проекта при различных сценариях в зависимости от складывающихся прогнозных цен на мировом рынке. Расчет показал, что при всех сценариях проект отвечает показателям эффективности. Также следует отметить, что при сравнении показателей эффективности с ТЭО проекта, реалистичный сценарий показал более лучшие значения.
Таким образом, апробация результатов на примере проекта по внедрению производственного оборудования на предприятии АО «РУСАЛ-Красноярск» показало состоятельность предлагаемой методики. Его дальнейшему практическому применению будет способствовать предложенные рекомендации из пункта 3.2.