Помощь студентам в учебе
СТРУКТУРА КАПИТАЛА КОМПАНИИ В УСЛОВИЯХ СОВРЕМЕННОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА
|
СОДЕРЖАНИЕ
Введение 3
1 Теоритические основы формирования капитала компании 6
1.1 Понятие капитала и финансовой структуры компании 6
1.2 Концепции управления капиталом 11
1.3 Влияние финансовой структуры капитала на рыночную стоимость компании 17
2 Методические основы управления капиталом 20
2.1 Методы максимизации рыночной стоимости 20
2.2 Методы оптимизации сочетания риска и доходности 26
2.3 Совершенствование методики оптимизации структуры капитала методом скорректированной приведенной стоимости (APV) 32
3 Определение оптимальной структуры капитала ПАО «ТрансКонтейнер» 36
3.1 Краткая характеристика ПАО «ТрансКонтейнер» и анализ его деятельности 36
3.2 Анализ структуры капитала общества 46
3.3 Оптимизация структуры капитала компании ПАО «ТрансКонтейнер» 51
Заключение 55
Список использованных источников 57
Приложения A-B 63-71
Введение 3
1 Теоритические основы формирования капитала компании 6
1.1 Понятие капитала и финансовой структуры компании 6
1.2 Концепции управления капиталом 11
1.3 Влияние финансовой структуры капитала на рыночную стоимость компании 17
2 Методические основы управления капиталом 20
2.1 Методы максимизации рыночной стоимости 20
2.2 Методы оптимизации сочетания риска и доходности 26
2.3 Совершенствование методики оптимизации структуры капитала методом скорректированной приведенной стоимости (APV) 32
3 Определение оптимальной структуры капитала ПАО «ТрансКонтейнер» 36
3.1 Краткая характеристика ПАО «ТрансКонтейнер» и анализ его деятельности 36
3.2 Анализ структуры капитала общества 46
3.3 Оптимизация структуры капитала компании ПАО «ТрансКонтейнер» 51
Заключение 55
Список использованных источников 57
Приложения A-B 63-71
Проблема нахождения оптимальной структуры капитала компании из года в год тревожит умы многих экономистов. Существует множество методов, которые дают возможность разработать оптимальную структуру долгосрочных источников финансирования компании.
Управление структурой капитала заключается в создании такого соотношения собственных и заемных средств, при котором минимизируются финансовые издержки по обслуживанию источников, а рыночная стоимость компании становится максимальной.
Каждая компания требует индивидуального подхода, в зависимости от отраслевой направленности и стадии развития, также необходимо учитывать, что у любого из источников финансирования имеются свои преимущества и недостатки.
Уровень задолженности служит для инвестора главным рыночным индикатором благополучия предприятия. Максимальный вес заемных средств в структуре капитала предъявляет слишком высокие требования к его доходности, поскольку повышается риск банкротства. С другой стороны, низкая доля заемного капитала, свидетельствует об использовании более дорого источника финансирования, за счет собственных средств, что приводит к повышенным затратам на капитал и высоким требованиям к доходности будущих инвестиций.
Структура и стоимость привлекаемого предприятием капитала являются важными факторами эффективности его деятельности, необходимо учитывать предельный уровень долга, в данном случае управление структурой капитала будет более эффективным, если такой показатель как долговая нагрузка компании будет оценена с применением более формализованных моделей.
Актуальность диссертационной работы состоит в том, что оптимизация структуры капитала является основополагающей темой, учитываемой при управлении компанией.
В настоящее время проблема оптимизации структуры капитала представлена многочисленными исследованиями. Развитие теорий оптимизации долговой нагрузки отражено главным образом в работах западных ученых, однако в последнее время значительное число работ, имеющих преимущественно прикладной характер, приходится на развивающиеся страны.
Начало исследований в данной области положено в работах Ф. Модильяни и М. Миллера.
Вопросы формирования структуры капитала и функционирования российских финансовых рынков рассматриваются в работах Л.С. Тарасевича, В.А. Черненко, В.В. Ковалева, Т.В. Тепловой, В.В. Бочарова, В.Е. Леонтьева, М.В. Романовского, И.П. Скобелевой и ряда других ученых.
Цель диссертационной работы состоит в исследовании существующих методик оптимизации структуры капитала и их совершенствовании.
Поставленной цели диссертационного исследования соответствуют следующие задачи:
1. Изучить базовые подходы оценки структуры капитала.
2. Рассмотреть предложенные методики и выявить их положительные и отрицательные стороны.
3. Предложить алгоритм расчета оптимальной структуры капитала компании в рамках подхода оптимизации долговой нагрузки.
4. Применить предложенный алгоритм оптимизации структуры капитала на исследуемой компании, для повышения стоимости компании усовершенствованным методом.
Объектом исследования является компания ПАО «ТрансКонтейнер», применяющая в своей деятельности заемный капитал.
Предмет исследования - процесс формирования оптимальной структуры капитала компании.
Гипотеза исследования - изменение структуры капитала является фактором роста стоимости компании.
Научная новизна диссертационной работы заключается:
1. В выявлении особенностей формирования структуры капитала, основанных не только на традиционных методиках, но и учете дополнительных компонент, основанных на привлечении заемного капитала, с целью повышения рыночной стоимости компании.
2. В формировании сравнительной таблицы существующих методик оптимизации структуры капитала.
Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в разработке методического подхода, определения оптимальной структуры капитала компании на основе оценки выгод в виде налогового щита, нерыночных условий финансирования и потерь платежеспособности.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности использования результатов усовершенствованной методики менеджментом российских компаний.
При проведении исследования использовались методы: диалектический, формально-логический, экономико-статистический, оптимизации,математического моделирования, эмпирических наблюдений и экспертных оценок.
Основные положения диссертации опубликованы в сборнике «Проблемы современной экономики: тез. докладов/ Сиб. фед. ун-т - Красноярск, 2017.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, приложений.
Управление структурой капитала заключается в создании такого соотношения собственных и заемных средств, при котором минимизируются финансовые издержки по обслуживанию источников, а рыночная стоимость компании становится максимальной.
Каждая компания требует индивидуального подхода, в зависимости от отраслевой направленности и стадии развития, также необходимо учитывать, что у любого из источников финансирования имеются свои преимущества и недостатки.
Уровень задолженности служит для инвестора главным рыночным индикатором благополучия предприятия. Максимальный вес заемных средств в структуре капитала предъявляет слишком высокие требования к его доходности, поскольку повышается риск банкротства. С другой стороны, низкая доля заемного капитала, свидетельствует об использовании более дорого источника финансирования, за счет собственных средств, что приводит к повышенным затратам на капитал и высоким требованиям к доходности будущих инвестиций.
Структура и стоимость привлекаемого предприятием капитала являются важными факторами эффективности его деятельности, необходимо учитывать предельный уровень долга, в данном случае управление структурой капитала будет более эффективным, если такой показатель как долговая нагрузка компании будет оценена с применением более формализованных моделей.
Актуальность диссертационной работы состоит в том, что оптимизация структуры капитала является основополагающей темой, учитываемой при управлении компанией.
В настоящее время проблема оптимизации структуры капитала представлена многочисленными исследованиями. Развитие теорий оптимизации долговой нагрузки отражено главным образом в работах западных ученых, однако в последнее время значительное число работ, имеющих преимущественно прикладной характер, приходится на развивающиеся страны.
Начало исследований в данной области положено в работах Ф. Модильяни и М. Миллера.
Вопросы формирования структуры капитала и функционирования российских финансовых рынков рассматриваются в работах Л.С. Тарасевича, В.А. Черненко, В.В. Ковалева, Т.В. Тепловой, В.В. Бочарова, В.Е. Леонтьева, М.В. Романовского, И.П. Скобелевой и ряда других ученых.
Цель диссертационной работы состоит в исследовании существующих методик оптимизации структуры капитала и их совершенствовании.
Поставленной цели диссертационного исследования соответствуют следующие задачи:
1. Изучить базовые подходы оценки структуры капитала.
2. Рассмотреть предложенные методики и выявить их положительные и отрицательные стороны.
3. Предложить алгоритм расчета оптимальной структуры капитала компании в рамках подхода оптимизации долговой нагрузки.
4. Применить предложенный алгоритм оптимизации структуры капитала на исследуемой компании, для повышения стоимости компании усовершенствованным методом.
Объектом исследования является компания ПАО «ТрансКонтейнер», применяющая в своей деятельности заемный капитал.
Предмет исследования - процесс формирования оптимальной структуры капитала компании.
Гипотеза исследования - изменение структуры капитала является фактором роста стоимости компании.
Научная новизна диссертационной работы заключается:
1. В выявлении особенностей формирования структуры капитала, основанных не только на традиционных методиках, но и учете дополнительных компонент, основанных на привлечении заемного капитала, с целью повышения рыночной стоимости компании.
2. В формировании сравнительной таблицы существующих методик оптимизации структуры капитала.
Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в разработке методического подхода, определения оптимальной структуры капитала компании на основе оценки выгод в виде налогового щита, нерыночных условий финансирования и потерь платежеспособности.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности использования результатов усовершенствованной методики менеджментом российских компаний.
При проведении исследования использовались методы: диалектический, формально-логический, экономико-статистический, оптимизации,математического моделирования, эмпирических наблюдений и экспертных оценок.
Основные положения диссертации опубликованы в сборнике «Проблемы современной экономики: тез. докладов/ Сиб. фед. ун-т - Красноярск, 2017.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, приложений.
Оптимизация структуры капитала компании остается одной из нерешенных задач финансового менеджмента. Ученые так и не пришли к единому выводу о том, какое соотношение собственных и заемных средств будет являться оптимальным для компании. Главная задача управления финансами компании при формировании структуры капитала состоит в том, чтобы достичь оптимального соотношения между риском и доходностью. Данное соотношение обеспечивает максимизацию справедливой рыночной стоимости бизнеса.
Для формирования оптимального кредитного портфеля необходимо определить величину долговой нагрузки, которая в последующем приведет к увеличению стоимости компании. Это можно сделать с помощью существующих методов количественного обоснования уровня долговой нагрузки и кредитной емкости компании: модель минимизации средневзвешенной стоимости капитала WACC, метод скорректированной приведенной стоимости APV, метод волатильности операционной прибыли EBIT, модель анализа EBIT-EPS.
Представленные методы позволяют понять возможность формализованного обоснования структуры капитала и при необходимости учитывать многообразие факторов, влияющих на выбор источников финансирования.
Данные методики не дают полного представления о том, как учесть эффект налогового щита и возможные издержки финансовых затруднений, связанных со структурой капитала компании.
Цель диссертационной работы состояла в исследовании существующих методик оптимизации структуры капитала и их совершенствовании.
В ходе исследования цель была достигнута в полной мере.
В работе были рассмотрены теоритические аспекты формирования структуры капитала компании, включая оценку внутренней ликвидности, оценку операционной деятельности, оценку финансовой устойчивости компании.
В рамках диссертационного исследования мы пришли к выводам:
1. Определение оптимального уровня долговой нагрузки может быть инструментом управления финансовой гибкостью компании.
2. Усовершенствованная модель дает возможность обосновать выбор оптимального соотношения собственного и заемного капитала в финансовой структуре компании, как сочетание эффекта налогового щита, возможных издержек финансовых затруднений и нерыночных условий финансирования. Данные детерминанты влияют на оптимальную структуру капитала компании.
Полученные выводы имеют высокую практическую значимость и могут быть использованы в процессе принятия управленческих решений компании. В частности:
— при установлении возможности привлечения долговых обязательств;
— при использовании предельных значений уровня долга в финансовых соглашениях, включаемых в кредитные договоры и т.п.
Главным преимуществом усовершенствованной методики скорректированной приведенной стоимости APV, является то, что в качестве максимизируемой величины выступает стоимость компании, для сравнения был взят метод WACC, который исходит из допущения, что минимальная стоимость капитала компании ведет к росту ее стоимости.
Проанализированные недостатки усовершенствованной модели не ставят под сомнение ее общее качество, но вместе с тем дают основание утверждать, что полученные результаты нельзя воспринимать как единственно верное решение. Оно должно быть дополнено качественным анализом, а также учитывать факторы, определяющие индивидуальный порядок финансирования каждой конкретной компании.
Для формирования оптимального кредитного портфеля необходимо определить величину долговой нагрузки, которая в последующем приведет к увеличению стоимости компании. Это можно сделать с помощью существующих методов количественного обоснования уровня долговой нагрузки и кредитной емкости компании: модель минимизации средневзвешенной стоимости капитала WACC, метод скорректированной приведенной стоимости APV, метод волатильности операционной прибыли EBIT, модель анализа EBIT-EPS.
Представленные методы позволяют понять возможность формализованного обоснования структуры капитала и при необходимости учитывать многообразие факторов, влияющих на выбор источников финансирования.
Данные методики не дают полного представления о том, как учесть эффект налогового щита и возможные издержки финансовых затруднений, связанных со структурой капитала компании.
Цель диссертационной работы состояла в исследовании существующих методик оптимизации структуры капитала и их совершенствовании.
В ходе исследования цель была достигнута в полной мере.
В работе были рассмотрены теоритические аспекты формирования структуры капитала компании, включая оценку внутренней ликвидности, оценку операционной деятельности, оценку финансовой устойчивости компании.
В рамках диссертационного исследования мы пришли к выводам:
1. Определение оптимального уровня долговой нагрузки может быть инструментом управления финансовой гибкостью компании.
2. Усовершенствованная модель дает возможность обосновать выбор оптимального соотношения собственного и заемного капитала в финансовой структуре компании, как сочетание эффекта налогового щита, возможных издержек финансовых затруднений и нерыночных условий финансирования. Данные детерминанты влияют на оптимальную структуру капитала компании.
Полученные выводы имеют высокую практическую значимость и могут быть использованы в процессе принятия управленческих решений компании. В частности:
— при установлении возможности привлечения долговых обязательств;
— при использовании предельных значений уровня долга в финансовых соглашениях, включаемых в кредитные договоры и т.п.
Главным преимуществом усовершенствованной методики скорректированной приведенной стоимости APV, является то, что в качестве максимизируемой величины выступает стоимость компании, для сравнения был взят метод WACC, который исходит из допущения, что минимальная стоимость капитала компании ведет к росту ее стоимости.
Проанализированные недостатки усовершенствованной модели не ставят под сомнение ее общее качество, но вместе с тем дают основание утверждать, что полученные результаты нельзя воспринимать как единственно верное решение. Оно должно быть дополнено качественным анализом, а также учитывать факторы, определяющие индивидуальный порядок финансирования каждой конкретной компании.