ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА СТРУКТУРНЫХ ПРОДУКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (НА ПРИМЕРЕ БАНКА ГПБ (АО))
|
Введение
Теоретические основы выпуска структурных продуктов 6
1.1 Понятие структурного продукта в отечественной и зарубежной литературе 6
1.2 Классификации и основные характеристики структурных продуктов 10
1.3 Зарубежный опыт выпуска структурных продуктов 31
2 Организация российского рынка структурных продуктов 38
2.1 Законодательные основы выпуска структурных продуктов 38
2.2 Особенности налогообложения структурных продуктов 44
2.3 Характеристика рынка структурных продуктов на современном этапе 48
2.4 Обзор структурных продуктов российских банков 59
3 Формирование линейки структурных продуктов на примере Газпромбанка 82
3.1 Общая характеристика Газпромбанка 82
3.2 Линейка структурных продуктов Газпромбанка 88
3.3 Рекомендации для эмитента (Газпромбанка) и инвесторов по формированию
структурных продуктов и инвестированию средств в структурные продукты 106
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 112
ЛИТЕРАТУРА 115
ПРИЛОЖЕНИЕ А Классификация структурных продуктов EUSIPA и SSPA 126
ПРИЛОЖЕНИЕ Б Рисунки к параграфу 2.4 129
ПРИЛОЖЕНИЕ В Динамики стратегий к параграфу 2.4 134
ПРИЛОЖЕНИЕ Г Динамика стратегий в рамках договора ИСЖ «Индекс доверия»
Теоретические основы выпуска структурных продуктов 6
1.1 Понятие структурного продукта в отечественной и зарубежной литературе 6
1.2 Классификации и основные характеристики структурных продуктов 10
1.3 Зарубежный опыт выпуска структурных продуктов 31
2 Организация российского рынка структурных продуктов 38
2.1 Законодательные основы выпуска структурных продуктов 38
2.2 Особенности налогообложения структурных продуктов 44
2.3 Характеристика рынка структурных продуктов на современном этапе 48
2.4 Обзор структурных продуктов российских банков 59
3 Формирование линейки структурных продуктов на примере Газпромбанка 82
3.1 Общая характеристика Газпромбанка 82
3.2 Линейка структурных продуктов Газпромбанка 88
3.3 Рекомендации для эмитента (Газпромбанка) и инвесторов по формированию
структурных продуктов и инвестированию средств в структурные продукты 106
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 112
ЛИТЕРАТУРА 115
ПРИЛОЖЕНИЕ А Классификация структурных продуктов EUSIPA и SSPA 126
ПРИЛОЖЕНИЕ Б Рисунки к параграфу 2.4 129
ПРИЛОЖЕНИЕ В Динамики стратегий к параграфу 2.4 134
ПРИЛОЖЕНИЕ Г Динамика стратегий в рамках договора ИСЖ «Индекс доверия»
Структурные (структурируемые или комплексные) финансовые продукты уже давно существуют на российском рынке в виде договоров. Для выпуска таких финансовых продуктов приходилось привлекать иностранные компании, так как на территории России не было определения и описания таких инструментов, а также отсутствовали нормы их регулирования в российском законодательстве. Современный российский рынок демонстрирует общемировую тенденцию укрупнения бизнеса, которая связана в первую очередь с активной деятельностью банков на рынке инвестиционных инструментов и сокращением на нем количества независимых (не связанных с банками) финансовых организаций. Кроме того, в условиях неоднозначной внешнеполитической обстановки, особенно с учетом международных экономических санкций, происходит сокращение иностранной клиентской базы в целом, что приводит к ужесточению конкурентной борьбы на российском внутреннем рынке. Еще одной тенденцией рынка финансовых инструментов является взаимопроникновение сегмента брокерских услуг и услуг управляющих компаний. Расширение продуктовой линейки привело к появлению структурных продуктов, которые являются результатом пакетирования брокерского, банковского сервиса и сервиса по инвестиционным консультациям. С появлением и развитием в России инвестиционного страхования жизни в продуктовый сегмент «Инвестиционные услуги» также вошли страховые компании, которые все больше конкурируют как с брокерами, так и с управляющими компаниями.
Актуальность выбранной темы заключается в том, что в России культура инвестирования среди частных инвесторов развита слабо, но в связи с изменением пенсионной реформы и невысоким ставкам по стандартным безрисковым финансовым инструментам, таким как депозиты и облигации, прогнозируется повышение интереса к альтернативным средствам сохранения и увеличения капитала домашними хозяйствами, к таким средствам можно отнести структурные продукты, которые способны удовлетворить потребности в сбережении, увеличении вложенных денежных средств, так и потребность в страховой защите. Более того, учитывая тот факт, что в 2015 году были введены общедоступные индивидуальные инвестиционные счета, средства на которых не облагаются налогом при соблюдении определенных условий, структурные продукты могут стать одним из самых востребованных инструментов для инвестирования.
Цель магистерской диссертации является теоретическое и практическое исследование рынка структурных продуктов в России и за рубежом, а также формирование конкретных рекомендаций для Газпромбанка по совершенствованию линейки структурных продуктов для развития розничного бизнеса.
В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:
а) рассмотреть и изучить теоретические основы структурных продуктов: понятие, классификации, многообразие форм;
б) рассмотреть и проанализировать зарубежный опыт выпуска структурных продуктов;
в) рассмотреть и проанализировать отечественный рынок структурных продуктов;
г) выявить особенности регулирования и налогообложения отечественных структурных продуктов;
д) охарактеризовать деятельность Банка ГПБ (АО), изучить и проанализировать линейку структурных продуктов;
е) разработать рекомендации для Банка ГПБ (АО) и частных инвесторов по формированию и инвестированию средств в структурные продукты.
Объект исследования: рынок структурных продуктов в Российской Федерации. Предмет исследования: выпуск и обращение структурных продуктов.
Научная новизна исследования отражается в следующих научных результатах:
а) разработана авторская классификация структурных продуктов, дополняющая традиционные классификационные признаки по ряду критериев;
б) выявлены особенности современного этапа развития структурных продуктов на финансовом рынке Российской Федерации: простота представленных продуктов и узкий спектр встраиваемых в них деривативов;
в) определены недостатки в регулировании и налогообложении структурных продуктов в Российской Федерации, такие как: смешение понятий простого продукта - облигации, с более сложным продуктом - структурные облигации, отсутствие регулирования других видов структурных продуктов и отсутствие установленного порядка налогообложения структурного продукта, как единого продукта;
г) обоснованы рекомендации по расширению линейки структурных продуктов Газпромбанка на основе акций и облигаций с целью развития розничного бизнеса.
Практическая значимость данной работы заключается в разработке практических рекомендаций по расширению линейки структурных продуктов Банка ГПБ (АО), которые могут быть предложены банку в целях повышения конкурентоспособности на рынке структурных продуктов.
Структура работы состоит из введения, трех глав, состоящих из десяти параграфов, заключения, списка источников используемой литературы и четырех приложений.
Первая глава включает в себя анализ существующих определений, классификацию и основные характеристики структурных продуктов, так же в ней проведено исследование зарубежного опыта выпуска структурных продуктов.
Вторая глава полностью посвящена особенностям рынка структурных продуктов в Российской Федерации, произведен обзор предлагаемых структурных продуктов.
В третьей главе приведена характеристика Банка ГПБ (АО) и подробно разобраны предлагаемые структурные продукты, разработаны рекомендации для Банка ГПБ (АО) и частных инвесторов.
В заключении обобщены изученные материалы, сделаны выводы.
В процессе исследования применялись методы системного и комплексного подходов, методы группировок, классификации, сравнительный анализ, статистический анализ данных, метод построения аналитических таблиц и другие.
Теоретической и методологической основой для написания магистерской диссертации послужили научные труды зарубежных ученых: Р. Кноппа,Ф. Дж. Фабоцци и М. Чоудри и практиков работающих в крупных зарубежных банках и инвестиционных компаниях: Э. Бэнкса и А. Блюмке, а также российских авторов, таких как: М.Ю. Глухов, А.С. Игнатюк, А.С. Волегова, Д. А. Литвиненко, В. В. Омельченко и других, а также нормативно¬правовые акты, данные Московской биржи, тарифы и условия по структурным продуктам российских банков и инвестиционных компаний.
Актуальность выбранной темы заключается в том, что в России культура инвестирования среди частных инвесторов развита слабо, но в связи с изменением пенсионной реформы и невысоким ставкам по стандартным безрисковым финансовым инструментам, таким как депозиты и облигации, прогнозируется повышение интереса к альтернативным средствам сохранения и увеличения капитала домашними хозяйствами, к таким средствам можно отнести структурные продукты, которые способны удовлетворить потребности в сбережении, увеличении вложенных денежных средств, так и потребность в страховой защите. Более того, учитывая тот факт, что в 2015 году были введены общедоступные индивидуальные инвестиционные счета, средства на которых не облагаются налогом при соблюдении определенных условий, структурные продукты могут стать одним из самых востребованных инструментов для инвестирования.
Цель магистерской диссертации является теоретическое и практическое исследование рынка структурных продуктов в России и за рубежом, а также формирование конкретных рекомендаций для Газпромбанка по совершенствованию линейки структурных продуктов для развития розничного бизнеса.
В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:
а) рассмотреть и изучить теоретические основы структурных продуктов: понятие, классификации, многообразие форм;
б) рассмотреть и проанализировать зарубежный опыт выпуска структурных продуктов;
в) рассмотреть и проанализировать отечественный рынок структурных продуктов;
г) выявить особенности регулирования и налогообложения отечественных структурных продуктов;
д) охарактеризовать деятельность Банка ГПБ (АО), изучить и проанализировать линейку структурных продуктов;
е) разработать рекомендации для Банка ГПБ (АО) и частных инвесторов по формированию и инвестированию средств в структурные продукты.
Объект исследования: рынок структурных продуктов в Российской Федерации. Предмет исследования: выпуск и обращение структурных продуктов.
Научная новизна исследования отражается в следующих научных результатах:
а) разработана авторская классификация структурных продуктов, дополняющая традиционные классификационные признаки по ряду критериев;
б) выявлены особенности современного этапа развития структурных продуктов на финансовом рынке Российской Федерации: простота представленных продуктов и узкий спектр встраиваемых в них деривативов;
в) определены недостатки в регулировании и налогообложении структурных продуктов в Российской Федерации, такие как: смешение понятий простого продукта - облигации, с более сложным продуктом - структурные облигации, отсутствие регулирования других видов структурных продуктов и отсутствие установленного порядка налогообложения структурного продукта, как единого продукта;
г) обоснованы рекомендации по расширению линейки структурных продуктов Газпромбанка на основе акций и облигаций с целью развития розничного бизнеса.
Практическая значимость данной работы заключается в разработке практических рекомендаций по расширению линейки структурных продуктов Банка ГПБ (АО), которые могут быть предложены банку в целях повышения конкурентоспособности на рынке структурных продуктов.
Структура работы состоит из введения, трех глав, состоящих из десяти параграфов, заключения, списка источников используемой литературы и четырех приложений.
Первая глава включает в себя анализ существующих определений, классификацию и основные характеристики структурных продуктов, так же в ней проведено исследование зарубежного опыта выпуска структурных продуктов.
Вторая глава полностью посвящена особенностям рынка структурных продуктов в Российской Федерации, произведен обзор предлагаемых структурных продуктов.
В третьей главе приведена характеристика Банка ГПБ (АО) и подробно разобраны предлагаемые структурные продукты, разработаны рекомендации для Банка ГПБ (АО) и частных инвесторов.
В заключении обобщены изученные материалы, сделаны выводы.
В процессе исследования применялись методы системного и комплексного подходов, методы группировок, классификации, сравнительный анализ, статистический анализ данных, метод построения аналитических таблиц и другие.
Теоретической и методологической основой для написания магистерской диссертации послужили научные труды зарубежных ученых: Р. Кноппа,Ф. Дж. Фабоцци и М. Чоудри и практиков работающих в крупных зарубежных банках и инвестиционных компаниях: Э. Бэнкса и А. Блюмке, а также российских авторов, таких как: М.Ю. Глухов, А.С. Игнатюк, А.С. Волегова, Д. А. Литвиненко, В. В. Омельченко и других, а также нормативно¬правовые акты, данные Московской биржи, тарифы и условия по структурным продуктам российских банков и инвестиционных компаний.
Структурные продукты - это инновационные, гибкие инвестиционные инструменты и альтернатива прямым финансовым вложениям, таким как акции, облигации, валюты и тому подобное. Такие финансовые продукты достаточно универсальны, чтобы соответствовать любому профилю риска, независимо от того, как ведут себя рынки. Одним из основных преимуществ данного варианта вложения является возможность возврата инвестированных денежных средств. Особенно это важно для тех инвесторов, которые не имеют большого капитала и не очень хорошо разбираются в тонкостях и особенностях инвестирования. Также важным преимуществом является и возможная вариативность структурированного продукта, который может быть сконструирован для конкретного инвестора с конкретными требованиями сочетания риска и доходности.
В рамках данной работы был проделан обширный анализ понятия структурного продукта, его состава и других характеристик. На сегодняшний день в России не существует единого определения структурного продукта, не на законодательном уровне, не на общепринятом, однако все продукты данного типа являются комплексными, отражают инвестиционную стратегию, которая сформирована посредством комбинации характеристик нескольких простых финансовых инструментов для решения задач, выполнение которых невозможно за счет использования простых финансовых инструментов ввиду наличия противоречий между их базовыми характеристиками и задачами стратегии. Так же в рамках данной работы была обобщена классификация продуктов Российского рынка по различным основаниям, автор попытался отразить все возможные признаки по которым можно классифицировать продукты данного типа.
Несмотря на отсутствия какого-либо регулирования до октября 2018 года и пятилетнего отставания в развитии данного сегмента рынка, объём российского рынка структурных продуктов, представленных облигациями, которые по своей сути и механизму выплаты дохода являются структурными продуктами составил 40,52% от объема выпущенных в мире структурных продуктов за период с начала 2016 г. до середины 2017 г. Это существенная величина указывает на изобретательность участников рынка, являющихся эмитентами финансовых инструментов, а также на объем рисков, текущее законодательное регулирование не обязывает раскрывать, за счет чего будет обеспечена доходность по облигации, привязанная к базовому активу, так же, как и не подлежит контролю со стороны регулятора сторона, касающаяся обеспечения позиции по базовому инструменту, доходность которого указана в продукте. В рамках российского законодательства все формулы выплат по облигациям остаются лишь задекларированными на бумаге, тогда как для выпуска структурного продукта по международным стандартам необходимо подтверждать наличие обеспечения, которое будет формировать доход, и раскрывать, за счет каких финансовых инструментов и в каких пропорциях структурирована сделка. При этом российских рынок не может продемонстрировать такое же разнообразие структурных продуктов, как его демонстрирует мировой. Однако стоит заметить, что с каждым годом банки и инвестиционные компании предлагают всё новые, более сложные продукты, что говорит о хороших перспективах дальнейшего развития.
В данном исследовании были проанализированы структурные продукты, предлагаемые на мировом рынке, приведены основные наиболее часто встречающиеся категории структурных продуктов на российском рынке и обобщена классификации продуктов по различным основаниям. Также был проанализирован российский рынок и установлено, что наибольшее распространение получили структурные продукты с простым и понятным устройством, предполагающие высокий уровень защиты капитала и участие в движении рынка.
Важным и открытым вопросом в данной работе осталось законодательное регулирование, которое стало только формироваться с октября 2018 года. По мнению автора, начало положено опираясь на западный опыт, и поэтому было введено понятие структурной облигации, что для российского рынка является не совсем удачным, так как смешивает понятие простого продукта со сложным, что может ввести в заблуждение частных инвесторов, сделано предположение, что именно поэтому Банк России ограничил круг лиц, которые могут приобретать структурные облигации, только квалифицированными инвесторами.
Проблема налогообложения структурных продуктов является актуальной темой на современном рынке инвестиций. Так, по результатам проведенного анализа становится очевидным, что в ситуации отсутствия четко установленного порядка налогообложения структурных инструментов дальнейшее развитие рынка инвестиций в форме структурных продуктов затруднительно. Значительные объемы транзакций, имеющих место на рынке структурных продуктов, огромные обороты по сделкам своп требуют законодательного урегулирования спорных моментов в квалификации данных инструментов для целей налогообложения. В настоящий момент налоговое законодательство заметно отстает от гражданско-правового и от действующих реалий на рынке структурных продуктов Российской Федерации, таким образом, на данный момент стимулирующая функция налогов становится приоритетной по сравнению с фискальной, возникает необходимость не только разработать понятный и прозрачный налоговый режим для отдельных видов финансовых инструментов, но и избежать чрезмерной налоговой нагрузки на развивающийся сектор экономики.
Обзор предложений на российском рынке позволил сделать вывод что Банк ГПБ (АО) значительно отстает в данном направлении розничного бизнеса. Поэтому в работе были описаны рекомендации по расширению продуктовой линейки структурных продуктов Газпромбанка, а также рекомендации для инвесторов при вложении средств в структурные продукты.
Таким образом, на основе проведенного анализа данных и исследования, можно сказать, что начался новый этап развития Российского рынка структурных продуктов, началу нового этапа способствует начало работы в части законодательных актов, по поводу регулирования структурных облигаций, а также повышение финансовой грамотности населения и снижение недоверия к рынку инвестиций в России. Не смотря на увеличение процентных ставок по депозитам, структурные продукты со 100% защитой капитала являются хорошей альтернативой с более высокой потенциальной доходностью.
В рамках данной работы был проделан обширный анализ понятия структурного продукта, его состава и других характеристик. На сегодняшний день в России не существует единого определения структурного продукта, не на законодательном уровне, не на общепринятом, однако все продукты данного типа являются комплексными, отражают инвестиционную стратегию, которая сформирована посредством комбинации характеристик нескольких простых финансовых инструментов для решения задач, выполнение которых невозможно за счет использования простых финансовых инструментов ввиду наличия противоречий между их базовыми характеристиками и задачами стратегии. Так же в рамках данной работы была обобщена классификация продуктов Российского рынка по различным основаниям, автор попытался отразить все возможные признаки по которым можно классифицировать продукты данного типа.
Несмотря на отсутствия какого-либо регулирования до октября 2018 года и пятилетнего отставания в развитии данного сегмента рынка, объём российского рынка структурных продуктов, представленных облигациями, которые по своей сути и механизму выплаты дохода являются структурными продуктами составил 40,52% от объема выпущенных в мире структурных продуктов за период с начала 2016 г. до середины 2017 г. Это существенная величина указывает на изобретательность участников рынка, являющихся эмитентами финансовых инструментов, а также на объем рисков, текущее законодательное регулирование не обязывает раскрывать, за счет чего будет обеспечена доходность по облигации, привязанная к базовому активу, так же, как и не подлежит контролю со стороны регулятора сторона, касающаяся обеспечения позиции по базовому инструменту, доходность которого указана в продукте. В рамках российского законодательства все формулы выплат по облигациям остаются лишь задекларированными на бумаге, тогда как для выпуска структурного продукта по международным стандартам необходимо подтверждать наличие обеспечения, которое будет формировать доход, и раскрывать, за счет каких финансовых инструментов и в каких пропорциях структурирована сделка. При этом российских рынок не может продемонстрировать такое же разнообразие структурных продуктов, как его демонстрирует мировой. Однако стоит заметить, что с каждым годом банки и инвестиционные компании предлагают всё новые, более сложные продукты, что говорит о хороших перспективах дальнейшего развития.
В данном исследовании были проанализированы структурные продукты, предлагаемые на мировом рынке, приведены основные наиболее часто встречающиеся категории структурных продуктов на российском рынке и обобщена классификации продуктов по различным основаниям. Также был проанализирован российский рынок и установлено, что наибольшее распространение получили структурные продукты с простым и понятным устройством, предполагающие высокий уровень защиты капитала и участие в движении рынка.
Важным и открытым вопросом в данной работе осталось законодательное регулирование, которое стало только формироваться с октября 2018 года. По мнению автора, начало положено опираясь на западный опыт, и поэтому было введено понятие структурной облигации, что для российского рынка является не совсем удачным, так как смешивает понятие простого продукта со сложным, что может ввести в заблуждение частных инвесторов, сделано предположение, что именно поэтому Банк России ограничил круг лиц, которые могут приобретать структурные облигации, только квалифицированными инвесторами.
Проблема налогообложения структурных продуктов является актуальной темой на современном рынке инвестиций. Так, по результатам проведенного анализа становится очевидным, что в ситуации отсутствия четко установленного порядка налогообложения структурных инструментов дальнейшее развитие рынка инвестиций в форме структурных продуктов затруднительно. Значительные объемы транзакций, имеющих место на рынке структурных продуктов, огромные обороты по сделкам своп требуют законодательного урегулирования спорных моментов в квалификации данных инструментов для целей налогообложения. В настоящий момент налоговое законодательство заметно отстает от гражданско-правового и от действующих реалий на рынке структурных продуктов Российской Федерации, таким образом, на данный момент стимулирующая функция налогов становится приоритетной по сравнению с фискальной, возникает необходимость не только разработать понятный и прозрачный налоговый режим для отдельных видов финансовых инструментов, но и избежать чрезмерной налоговой нагрузки на развивающийся сектор экономики.
Обзор предложений на российском рынке позволил сделать вывод что Банк ГПБ (АО) значительно отстает в данном направлении розничного бизнеса. Поэтому в работе были описаны рекомендации по расширению продуктовой линейки структурных продуктов Газпромбанка, а также рекомендации для инвесторов при вложении средств в структурные продукты.
Таким образом, на основе проведенного анализа данных и исследования, можно сказать, что начался новый этап развития Российского рынка структурных продуктов, началу нового этапа способствует начало работы в части законодательных актов, по поводу регулирования структурных облигаций, а также повышение финансовой грамотности населения и снижение недоверия к рынку инвестиций в России. Не смотря на увеличение процентных ставок по депозитам, структурные продукты со 100% защитой капитала являются хорошей альтернативой с более высокой потенциальной доходностью.