СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКИХ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ
|
Аннотация
Введение 3
1 Теоретические основы дивидендной политики 7
1.1 Понятие, сущность и основные теории дивидендной политики 7
1.2 Этапы формирования дивидендной политики и факторы ее определяющие 15
1.3 Зарубежный опыт формирования дивидендной политики публичных компаний 28
2 Формирование и особенности дивидендной политики российских акционерных обществ 43
2.1 Нормативно - правовая база, регулирующая дивидендную политику в РФ 43
2.2 Анализ текущего состояния дивидендной политики российских акционерных обществ 51
2.3 Дивидендные аристократы российского рынка 56
2.4 Налогообложение дивидендов 64
3 Анализ дивидендной политики ПАО «Газпром 76
3.1 Характеристика ПАО «Газпром» и его деятельность 76
3.2 Анализ особенностей дивидендной политики ПАО «Газпром» 83
3.3 Оценка эффективности дивидендной политики ПАО «Газпром» и рекомендации по ее
совершенствованию 91
Заключение 99
Список использованных источников и литературы 103
Приложение А 114
Приложение Б 116
Приложение В 117
Приложение Г 118
Приложение Д 120
Введение 3
1 Теоретические основы дивидендной политики 7
1.1 Понятие, сущность и основные теории дивидендной политики 7
1.2 Этапы формирования дивидендной политики и факторы ее определяющие 15
1.3 Зарубежный опыт формирования дивидендной политики публичных компаний 28
2 Формирование и особенности дивидендной политики российских акционерных обществ 43
2.1 Нормативно - правовая база, регулирующая дивидендную политику в РФ 43
2.2 Анализ текущего состояния дивидендной политики российских акционерных обществ 51
2.3 Дивидендные аристократы российского рынка 56
2.4 Налогообложение дивидендов 64
3 Анализ дивидендной политики ПАО «Газпром 76
3.1 Характеристика ПАО «Газпром» и его деятельность 76
3.2 Анализ особенностей дивидендной политики ПАО «Газпром» 83
3.3 Оценка эффективности дивидендной политики ПАО «Газпром» и рекомендации по ее
совершенствованию 91
Заключение 99
Список использованных источников и литературы 103
Приложение А 114
Приложение Б 116
Приложение В 117
Приложение Г 118
Приложение Д 120
В конце ХХ века произошла концептуальная смена модели экономического развития, в результате которой российская экономика была подвержена системной трансформации. Благодаря изменениям, в начале 90-х годов в России впервые появился рынок ценных бумаг и уже на этапе его становления важнейшим из сегментов стал рынок акций. Потребовалось некоторое время, чтобы российские компании стали рассматривать этот сегмент как один из способов привлечения дополнительного финансирования.
Стремительное развитие отечественного фондового рынка повлекло за собой необходимость пересмотра финансовой политики российских компаний и, как следствие, неизбежность ее модификации. Именно в этот период впервые возник вопрос, связанный с дивидендными выплатами и их размером. Компании, путем проб и ошибок, пытались найти «идеальное» соотношение между долей реинвестируемой прибыли и долей прибыли, распределяемой между акционерами.
Первое время большинство отечественных компаний принимали решения о размере дивидендных выплат «случайным» образом, которые были никак не связаны с общей финансовой политикой. Во-первых, дивиденды выплачивались от случая к случаю, что никак нельзя было спрогнозировать. Во-вторых, это приводило к неэффективному использованию финансовых ресурсов. Например, к долговой нагрузке компании и даже банкротству, в случае необдуманных решений руководства о выплате щедрых дивидендов.
Именно с 2000-х гг. на российском рынке акций постепенно стал внедряться и распространяться в деловом обороте термин «дивидендная политика». Однако процесс ее формирования оказался достаточно продолжительным даже у крупнейших эмитентов. Со временем все больше публичных компаний стали проявлять интерес к привлечению дополнительного капитала с фондовых рынков, к повышению деловой репутации и формированию положительного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов.
Однако дивиденды и политика в отношении их выплат продолжают и по сей день находиться в области постоянных споров и дебатов. Множество точек зрения, связанных с ключевыми параметрами дивидендной политики, факторами, влияющих на ее формирование, а также критериями оценки, применяемых участниками рынка, не позволяют прийти к единому подходу в разработке дивидендной политики и к определению ее сущности как таковой. Немаловажную роль играют и национальные особенности рынка. Российский фондовый рынок находится в процессе активного развития, поэтому опыт в формировании и разработке дивидендной политики только нарабатывается.
Выбор подходящей дивидендной политики является важным решением для компании, поскольку гибкость инвестиций в будущие проекты зависит от суммы дивидендов, которую они выплачивают своим акционерам. Кредиторы также заинтересованы в размере дивидендов, которые заявляет компания, поскольку большее количество средств выплачивается в качестве дивидендов. Кроме того, дивидендная политика оказывает значительное влияние и на инвестиционную привлекательность компании. На сегодняшний день многие компании находятся в условиях жесткой конкуренции и для активного развития фирмы, расширения и модернизации производства, требуется постоянный приток инвестиций. Поэтому компаниям просто необходимо тщательно следить за своей инвестиционной привлекательностью и постоянно работать над ее повышением.
Разумная инвестиционная политика не может существовать без дивидендной политики, так как при равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов. Достаточно высокие дивидендные выплаты — это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитал.
Все вышеперечисленное указывает на необходимость изучения данного вопроса более углубленно, а также обусловливает высокую своевременность и актуальность разработки комплексного подхода к пониманию сущности дивидендной политики.
Таким образом, целью данной магистерской диссертации является теоретическое и практическое исследование формирования и реализации дивидендной политики, тенденций ее применения на современном этапе и предложение рекомендаций по ее совершенствованию для российских акционерных обществ в целом и для ПАО «Газпром».
Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:
1. выяснить сущность понятия «дивидендная политика», рассмотреть ее основные теории;
2. рассмотреть этапы формирования и параметры, определяющие дивидендную политику акционерных обществ;
3. ознакомиться с опытом формирования дивидендной политики зарубежных стран;
4. изучить нормативно-правовую базу, регулирующую дивидендную политику российских акционерных обществ, а также особенности налогообложения дивидендов;
5. охарактеризовать и проанализировать дивидендную политику крупнейших российских акционерных обществ, выявить особенности и дать необходимые рекомендации;
6. адаптировать методику отбора дивидендных аристократов для российского рынка и выявить их;
7. дать краткую характеристику деятельности ПАО «Газпром»;
8. провести анализ дивидендной политики ПАО «Газпром», оценить ее
инвестиционную привлекательность и предложить рекомендации по ее
совершенствованию.
Объектом исследования является дивидендная политика российских акционерных обществ, в том числе дивидендная политика ПАО «Газпром». Предметом исследования - механизм формирования и реализации дивидендной политики крупнейших российских акционерных обществ, в том числе и ПАО «Газпром».
Информационной основой данного исследования послужили научные труды и публикации, посвященные дивидендной политике и ее проблемам, отечественных и зарубежных авторов: Брейли Р., Майерса С., Беломытцевой О.С, Бланка И.А., Ковалева В.В., Лукасевича И.Я., Тепловой Т.В., Федоровой Е. А и других. Также при написании работы были использованы федеральные законы РФ и нормативные документы, регламентирующие деятельность акционерных обществ в области дивидендной политики, различные ресурсы сети Интернет, актуальные статистические данные, а также отчеты крупнейших акционерных обществ.
В процессе исследования применялись классические научные методы: анализ и синтез, сравнение, обобщение, аналогия, индукция и дедукция, метод классификации и метод построения аналитических таблиц, что позволяет говорить о комплексности, целостности и достоверности результатов диссертационного исследования.
Научная новизна результатов исследования заключается в приращении научного знания в теории и методическом аспекте в области изучения вопроса дивидендной политики, которое способствует разработке практических мер, направленных совершенствование дивидендной политики российских акционерных обществ. К элементам научной новизны можно отнести следующее:
— систематизированы существующие подходы к понятию «дивидендная политика» и предложен авторский подход;
— выявлены основные особенности и тенденции развития дивидендной политики российских акционерных обществ;
— методика отбора дивидендных аристократов адаптирована под российский рынок, выявлены дивидендные аристократы России;
— методика оценки дивидендной политики дополнена новым авторским коэффициентом;
— выявлены характерные черты формирования дивидендной политики ПАО «Газпром», позволяющие сделать вывод о типе дивидендной политики;
— предложены рекомендации по совершенствованию дивидендной политики российских публичных компаний, в том числе и для ПАО «Газпром».
Магистерская диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка используемой литературы. В первой главе освещены теоретические основы дивидендной политики: общее определение «дивиденда» и различные подходы к понятию «дивидендная политика», рассматриваются основные теории дивидендной политики, этапы ее формирования, основные факторы и типы дивидендной политики, а также методика оценки эффективности дивидендной политики.
Во второй главе рассматривается нормативно-правовая база в области регулирования дивидендной политики, в том числе особенности налогообложения дивидендных выплат. Представлена характеристика дивидендных политик крупнейших российских акционерных обществ, выявлены некоторые особенности. Методика отбора дивидендных аристократов адаптирована для российского рынка, выявлены дивидендные аристократы России. Предложены общие рекомендации по совершенствованию дивидендной политики российских публичных компаний.
В третьей главе проведен подробный анализ дивидендной политики ПАО «Газпром», оценена ее эффективность и инвестиционная привлекательность, а также разработаны рекомендации для дальнейшего совершенствования дивидендной политики ПАО «Газпром».
Стремительное развитие отечественного фондового рынка повлекло за собой необходимость пересмотра финансовой политики российских компаний и, как следствие, неизбежность ее модификации. Именно в этот период впервые возник вопрос, связанный с дивидендными выплатами и их размером. Компании, путем проб и ошибок, пытались найти «идеальное» соотношение между долей реинвестируемой прибыли и долей прибыли, распределяемой между акционерами.
Первое время большинство отечественных компаний принимали решения о размере дивидендных выплат «случайным» образом, которые были никак не связаны с общей финансовой политикой. Во-первых, дивиденды выплачивались от случая к случаю, что никак нельзя было спрогнозировать. Во-вторых, это приводило к неэффективному использованию финансовых ресурсов. Например, к долговой нагрузке компании и даже банкротству, в случае необдуманных решений руководства о выплате щедрых дивидендов.
Именно с 2000-х гг. на российском рынке акций постепенно стал внедряться и распространяться в деловом обороте термин «дивидендная политика». Однако процесс ее формирования оказался достаточно продолжительным даже у крупнейших эмитентов. Со временем все больше публичных компаний стали проявлять интерес к привлечению дополнительного капитала с фондовых рынков, к повышению деловой репутации и формированию положительного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов.
Однако дивиденды и политика в отношении их выплат продолжают и по сей день находиться в области постоянных споров и дебатов. Множество точек зрения, связанных с ключевыми параметрами дивидендной политики, факторами, влияющих на ее формирование, а также критериями оценки, применяемых участниками рынка, не позволяют прийти к единому подходу в разработке дивидендной политики и к определению ее сущности как таковой. Немаловажную роль играют и национальные особенности рынка. Российский фондовый рынок находится в процессе активного развития, поэтому опыт в формировании и разработке дивидендной политики только нарабатывается.
Выбор подходящей дивидендной политики является важным решением для компании, поскольку гибкость инвестиций в будущие проекты зависит от суммы дивидендов, которую они выплачивают своим акционерам. Кредиторы также заинтересованы в размере дивидендов, которые заявляет компания, поскольку большее количество средств выплачивается в качестве дивидендов. Кроме того, дивидендная политика оказывает значительное влияние и на инвестиционную привлекательность компании. На сегодняшний день многие компании находятся в условиях жесткой конкуренции и для активного развития фирмы, расширения и модернизации производства, требуется постоянный приток инвестиций. Поэтому компаниям просто необходимо тщательно следить за своей инвестиционной привлекательностью и постоянно работать над ее повышением.
Разумная инвестиционная политика не может существовать без дивидендной политики, так как при равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов. Достаточно высокие дивидендные выплаты — это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитал.
Все вышеперечисленное указывает на необходимость изучения данного вопроса более углубленно, а также обусловливает высокую своевременность и актуальность разработки комплексного подхода к пониманию сущности дивидендной политики.
Таким образом, целью данной магистерской диссертации является теоретическое и практическое исследование формирования и реализации дивидендной политики, тенденций ее применения на современном этапе и предложение рекомендаций по ее совершенствованию для российских акционерных обществ в целом и для ПАО «Газпром».
Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:
1. выяснить сущность понятия «дивидендная политика», рассмотреть ее основные теории;
2. рассмотреть этапы формирования и параметры, определяющие дивидендную политику акционерных обществ;
3. ознакомиться с опытом формирования дивидендной политики зарубежных стран;
4. изучить нормативно-правовую базу, регулирующую дивидендную политику российских акционерных обществ, а также особенности налогообложения дивидендов;
5. охарактеризовать и проанализировать дивидендную политику крупнейших российских акционерных обществ, выявить особенности и дать необходимые рекомендации;
6. адаптировать методику отбора дивидендных аристократов для российского рынка и выявить их;
7. дать краткую характеристику деятельности ПАО «Газпром»;
8. провести анализ дивидендной политики ПАО «Газпром», оценить ее
инвестиционную привлекательность и предложить рекомендации по ее
совершенствованию.
Объектом исследования является дивидендная политика российских акционерных обществ, в том числе дивидендная политика ПАО «Газпром». Предметом исследования - механизм формирования и реализации дивидендной политики крупнейших российских акционерных обществ, в том числе и ПАО «Газпром».
Информационной основой данного исследования послужили научные труды и публикации, посвященные дивидендной политике и ее проблемам, отечественных и зарубежных авторов: Брейли Р., Майерса С., Беломытцевой О.С, Бланка И.А., Ковалева В.В., Лукасевича И.Я., Тепловой Т.В., Федоровой Е. А и других. Также при написании работы были использованы федеральные законы РФ и нормативные документы, регламентирующие деятельность акционерных обществ в области дивидендной политики, различные ресурсы сети Интернет, актуальные статистические данные, а также отчеты крупнейших акционерных обществ.
В процессе исследования применялись классические научные методы: анализ и синтез, сравнение, обобщение, аналогия, индукция и дедукция, метод классификации и метод построения аналитических таблиц, что позволяет говорить о комплексности, целостности и достоверности результатов диссертационного исследования.
Научная новизна результатов исследования заключается в приращении научного знания в теории и методическом аспекте в области изучения вопроса дивидендной политики, которое способствует разработке практических мер, направленных совершенствование дивидендной политики российских акционерных обществ. К элементам научной новизны можно отнести следующее:
— систематизированы существующие подходы к понятию «дивидендная политика» и предложен авторский подход;
— выявлены основные особенности и тенденции развития дивидендной политики российских акционерных обществ;
— методика отбора дивидендных аристократов адаптирована под российский рынок, выявлены дивидендные аристократы России;
— методика оценки дивидендной политики дополнена новым авторским коэффициентом;
— выявлены характерные черты формирования дивидендной политики ПАО «Газпром», позволяющие сделать вывод о типе дивидендной политики;
— предложены рекомендации по совершенствованию дивидендной политики российских публичных компаний, в том числе и для ПАО «Газпром».
Магистерская диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка используемой литературы. В первой главе освещены теоретические основы дивидендной политики: общее определение «дивиденда» и различные подходы к понятию «дивидендная политика», рассматриваются основные теории дивидендной политики, этапы ее формирования, основные факторы и типы дивидендной политики, а также методика оценки эффективности дивидендной политики.
Во второй главе рассматривается нормативно-правовая база в области регулирования дивидендной политики, в том числе особенности налогообложения дивидендных выплат. Представлена характеристика дивидендных политик крупнейших российских акционерных обществ, выявлены некоторые особенности. Методика отбора дивидендных аристократов адаптирована для российского рынка, выявлены дивидендные аристократы России. Предложены общие рекомендации по совершенствованию дивидендной политики российских публичных компаний.
В третьей главе проведен подробный анализ дивидендной политики ПАО «Газпром», оценена ее эффективность и инвестиционная привлекательность, а также разработаны рекомендации для дальнейшего совершенствования дивидендной политики ПАО «Газпром».
Дивидендная политика представляет собой некую упорядоченную систему принципов и подходов в области распределения дивидендов между акционерами. Такая политика формируется руководством компании в соответствии с целями ее развития. Одни считают, что свободные средства стоит вкладывать в развитие предприятия, поскольку это обеспечивает стабильность его деятельности и устойчивое положение на рынке. Другие, напротив, стремятся привлечь как можно больше новых инвесторов, выплачивая повышенные дивиденды.
Каждое предприятие имеет отличительные черты и свой набор факторов, условий и ограничений. И руководство компании, при принятии решений о дивидендных выплатах, не может не обратить на это внимание. Способность менеджмента грамотно подходить к учету существующих ограничений и к оценке факторов, оказывающих на нее влияние, подводит компанию к выбору правильной дивидендной политики и дальнейшему успеху. Важно отметить, что огромное количество противоречивых факторов уже указывает на отсутствие единого подхода в принятии решений о выплате дивидендов.
В ходе исследования было рассмотрено множество трактовок понятия «дивидендная политика» и походов к определению ее сущности как таковой. Основные теории дивидендной политики можно объединить в 2 группы: теории значимости дивидендов, предполагающие, что размер дивидендов не имеет отношения к определению общей стоимости фирмы, и теории отсутствия значимости дивидендов, утверждающие обратное. Единого мнения о важности той или иной теории не существует.
При формировании дивидендной политики, компания проходит ряд общих этапов: определяет и учитывает основные факторы влияния, выбирает тип политики (консервативную, умеренную, агрессивную, сверхагрессивную) и соответствующую методику выплаты дивидендов, далее - разрабатывает механизм распределения прибыли, определяет уровень дивидендных выплат и способ выплат, после чего проводит оценку эффективности выбранной дивидендной политики.
В законодательстве РФ существуют некоторые пробелы. Так, законодательные нормы, обязательные для соблюдения российскими компаниями, существуют в условиях терминологической неопределенности. Термин «дивидендная политика» официально не закреплен ни в одном законодательном акте. РФ в области регулирования дивидендной политики. В области налогообложения дивидендов предприняты попытки устранить проблему, связанную с двойным налогообложением дивидендов. Однако новый зачетный механизм позволяет решить проблему лишь частично. Введение прогрессивной шкалы налогообложения и пересмотр соглашений об избежании двойного налогообложения, напротив, может отрицательно сказаться на инвестиционной привлекательности акций российских компаний.
При формировании дивидендной политики немаловажную роль играет и наличие государства в акционерном капитале компании. Что особенно характерно для российского рынка. Для таких компаний предусмотрены определенные требования законодательного характера, в частности, требование о целевом уровне дивидендных выплат, согласно которому российские компании с государственным участием должны направлять на выплату дивидендов не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Однако данное требование способны выполнить не все компании.
Проведенный анализ дивидендных историй крупнейших эмитентов российского рынка позволяет говорить о том, что большинство публичных компаний стали наращивать долю дивидендных выплат. Если еще пару лет этот показатель находился на уровне 20 - 25%, то сегодня мы можем наблюдать, в среднем, значение в 40-60%. Это связано с тем, что многие компании стали активно пересматривать свою дивидендную политику и начали придерживаться более агрессивного подхода в выплате дивидендов. Каждая компания заинтересована в привлечении дополнительного капитала с финансовых рынков, а также в улучшении своей репутации и формировании положительного имиджа в глазах не только отечественных, но и зарубежных инвесторов. И большинство отечественных акционерных обществ все же признало необходимость систематизации и формализации общего порядка выплаты дивидендов, что, в свою очередь, способствовало появлению положений о дивидендной политике, которое, в настоящее время, рассматривается в качестве основного документа, определяющего условия, порядок и величину дивидендных выплат, их периодичность. Однако единый стандарт, который бы унифицировал все Положения о дивидендной политике российских акционерных обществ - отсутствует.
Проблема стабильных дивидендных выплат очень актуальна для российского фондового рынка. Немногие российские компании могут похвастаться хорошей дивидендной историей. Исключение составляют ПАО «Новатэк» и ПАО «Лукойл», которые более 10 лет стабильно наращивали свои дивиденды. Однако коронакризис отразился и на крупнейших игроках рынка. Так, ПАО «Лукойл», наряду с другими компаниями нефтегазового сектора, был вынужден отказаться от повышенных дивидендных выплат за 19 лет.
Сегодня стабильный рост дивидендов показывают ПАО «ПАО «Новатэк» (14 лет), ПАО «Сбербанк» (5 лет) и ПАО «Полюс золото» (5 лет). Эти компании можно назвать дивидендными аристократами российского рынка. В целом, российские дивидендные аристократы имеют достаточно хороший, учитывая средний размер дивидендной доходности « 5-8 %, против 2,4% у дивидендных аристократов США.
Нельзя отрицать тот факт, что наличие дивидендной политики у компании оказывает благоприятное влияние на ее инвестиционную привлекательность. Говорить о едином подходе в формировании дивидендной политики в составе общей финансовой политики компаний на российском рынке еще рано. Некоторые аспекты дивидендной политики все еще остаются плохо разработанными. Практическая реализация предложенных рекомендаций, позволит российским акционерным обществам усовершенствовать реализуемую дивидендную политику с учетом инвестиционных предпочтений инвесторов и специфики национального рынка.
В работе наиболее подробно была изучена дивидендная политика ПАО «Газпром», крупнейшей российской энергетической транснациональной компании, основным инвестором которой является государство. В целом, проведенный анализ дивидендной политики показал, что компании характеризуется стабильностью финансовых результатов и постепенным ростом дивидендных выплат в соответствии с агрессивным типом дивидендной политики.
В 2020 году ПАО «Газпром» пересмотрел свою дивидендную политику. Новая редакция учитывает современные условия деятельности компании и ее присутствие в акционерном капитале нефтяных и энергетических компаний.
К основным особенностям новой дивидендной политики Газпрома можно отнести:
1. Целевой уровень дивидендных выплат - не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Чистая прибыль корректируется на ряд неденежных статей, что позволяет более точно отразить денежный поток компании.
2. Новое условие при принятии решения о выплате дивидендов, согласно которому показатель Чистый долг (скорректированный)/EBITDA по итогам года не должен превышать 2,5. Противном случае, Совет директоров может принять решение об уменьшении размера дивидендов, рекомендуемых для утверждения Общим собранием акционеров.
3. Дивидендная политика ПАО «Газпром» не предусматривает выплату промежуточных дивидендов.
4. Проведение новой дивидендной политики в дочерних и зависимых обществах.
Предыдущую редакцию дивидендной политики можно было назвать эффективной, однако оценить эффективность новой редакции дивидендной политики в полной мере пока не представляется возможным. В большей степени это связано с временным фактором (необходимо рассматривать систему показателей в динамике за несколько лет).
Если рассматривать акции ПАО «Газпром» с точки зрения инвестирования, то с учетом новой, более прозрачной дивидендной политики, эффективности и вышеперечисленных в работе тенденций развития компании, приобретение акций Газпрома является выгодным и оправданным. ПАО «Газпром» мог бы стать одним из главных дивидендных аристократов российского рынка, если бы не влияние пандемии. Компания имеет все шансы занять место среди дивидендных аристократов и удерживать свои позиции в будущем.
В целом, дивидендную политику ПАО «Газпром» можно назвать одной из наиболее развитых среди других государственных компаний. С целью дальнейшего совершенствования дивидендной политики компании было предложено несколько рекомендаций, которые позволят повысить инвестиционную привлекательность.
Каждое предприятие имеет отличительные черты и свой набор факторов, условий и ограничений. И руководство компании, при принятии решений о дивидендных выплатах, не может не обратить на это внимание. Способность менеджмента грамотно подходить к учету существующих ограничений и к оценке факторов, оказывающих на нее влияние, подводит компанию к выбору правильной дивидендной политики и дальнейшему успеху. Важно отметить, что огромное количество противоречивых факторов уже указывает на отсутствие единого подхода в принятии решений о выплате дивидендов.
В ходе исследования было рассмотрено множество трактовок понятия «дивидендная политика» и походов к определению ее сущности как таковой. Основные теории дивидендной политики можно объединить в 2 группы: теории значимости дивидендов, предполагающие, что размер дивидендов не имеет отношения к определению общей стоимости фирмы, и теории отсутствия значимости дивидендов, утверждающие обратное. Единого мнения о важности той или иной теории не существует.
При формировании дивидендной политики, компания проходит ряд общих этапов: определяет и учитывает основные факторы влияния, выбирает тип политики (консервативную, умеренную, агрессивную, сверхагрессивную) и соответствующую методику выплаты дивидендов, далее - разрабатывает механизм распределения прибыли, определяет уровень дивидендных выплат и способ выплат, после чего проводит оценку эффективности выбранной дивидендной политики.
В законодательстве РФ существуют некоторые пробелы. Так, законодательные нормы, обязательные для соблюдения российскими компаниями, существуют в условиях терминологической неопределенности. Термин «дивидендная политика» официально не закреплен ни в одном законодательном акте. РФ в области регулирования дивидендной политики. В области налогообложения дивидендов предприняты попытки устранить проблему, связанную с двойным налогообложением дивидендов. Однако новый зачетный механизм позволяет решить проблему лишь частично. Введение прогрессивной шкалы налогообложения и пересмотр соглашений об избежании двойного налогообложения, напротив, может отрицательно сказаться на инвестиционной привлекательности акций российских компаний.
При формировании дивидендной политики немаловажную роль играет и наличие государства в акционерном капитале компании. Что особенно характерно для российского рынка. Для таких компаний предусмотрены определенные требования законодательного характера, в частности, требование о целевом уровне дивидендных выплат, согласно которому российские компании с государственным участием должны направлять на выплату дивидендов не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Однако данное требование способны выполнить не все компании.
Проведенный анализ дивидендных историй крупнейших эмитентов российского рынка позволяет говорить о том, что большинство публичных компаний стали наращивать долю дивидендных выплат. Если еще пару лет этот показатель находился на уровне 20 - 25%, то сегодня мы можем наблюдать, в среднем, значение в 40-60%. Это связано с тем, что многие компании стали активно пересматривать свою дивидендную политику и начали придерживаться более агрессивного подхода в выплате дивидендов. Каждая компания заинтересована в привлечении дополнительного капитала с финансовых рынков, а также в улучшении своей репутации и формировании положительного имиджа в глазах не только отечественных, но и зарубежных инвесторов. И большинство отечественных акционерных обществ все же признало необходимость систематизации и формализации общего порядка выплаты дивидендов, что, в свою очередь, способствовало появлению положений о дивидендной политике, которое, в настоящее время, рассматривается в качестве основного документа, определяющего условия, порядок и величину дивидендных выплат, их периодичность. Однако единый стандарт, который бы унифицировал все Положения о дивидендной политике российских акционерных обществ - отсутствует.
Проблема стабильных дивидендных выплат очень актуальна для российского фондового рынка. Немногие российские компании могут похвастаться хорошей дивидендной историей. Исключение составляют ПАО «Новатэк» и ПАО «Лукойл», которые более 10 лет стабильно наращивали свои дивиденды. Однако коронакризис отразился и на крупнейших игроках рынка. Так, ПАО «Лукойл», наряду с другими компаниями нефтегазового сектора, был вынужден отказаться от повышенных дивидендных выплат за 19 лет.
Сегодня стабильный рост дивидендов показывают ПАО «ПАО «Новатэк» (14 лет), ПАО «Сбербанк» (5 лет) и ПАО «Полюс золото» (5 лет). Эти компании можно назвать дивидендными аристократами российского рынка. В целом, российские дивидендные аристократы имеют достаточно хороший, учитывая средний размер дивидендной доходности « 5-8 %, против 2,4% у дивидендных аристократов США.
Нельзя отрицать тот факт, что наличие дивидендной политики у компании оказывает благоприятное влияние на ее инвестиционную привлекательность. Говорить о едином подходе в формировании дивидендной политики в составе общей финансовой политики компаний на российском рынке еще рано. Некоторые аспекты дивидендной политики все еще остаются плохо разработанными. Практическая реализация предложенных рекомендаций, позволит российским акционерным обществам усовершенствовать реализуемую дивидендную политику с учетом инвестиционных предпочтений инвесторов и специфики национального рынка.
В работе наиболее подробно была изучена дивидендная политика ПАО «Газпром», крупнейшей российской энергетической транснациональной компании, основным инвестором которой является государство. В целом, проведенный анализ дивидендной политики показал, что компании характеризуется стабильностью финансовых результатов и постепенным ростом дивидендных выплат в соответствии с агрессивным типом дивидендной политики.
В 2020 году ПАО «Газпром» пересмотрел свою дивидендную политику. Новая редакция учитывает современные условия деятельности компании и ее присутствие в акционерном капитале нефтяных и энергетических компаний.
К основным особенностям новой дивидендной политики Газпрома можно отнести:
1. Целевой уровень дивидендных выплат - не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Чистая прибыль корректируется на ряд неденежных статей, что позволяет более точно отразить денежный поток компании.
2. Новое условие при принятии решения о выплате дивидендов, согласно которому показатель Чистый долг (скорректированный)/EBITDA по итогам года не должен превышать 2,5. Противном случае, Совет директоров может принять решение об уменьшении размера дивидендов, рекомендуемых для утверждения Общим собранием акционеров.
3. Дивидендная политика ПАО «Газпром» не предусматривает выплату промежуточных дивидендов.
4. Проведение новой дивидендной политики в дочерних и зависимых обществах.
Предыдущую редакцию дивидендной политики можно было назвать эффективной, однако оценить эффективность новой редакции дивидендной политики в полной мере пока не представляется возможным. В большей степени это связано с временным фактором (необходимо рассматривать систему показателей в динамике за несколько лет).
Если рассматривать акции ПАО «Газпром» с точки зрения инвестирования, то с учетом новой, более прозрачной дивидендной политики, эффективности и вышеперечисленных в работе тенденций развития компании, приобретение акций Газпрома является выгодным и оправданным. ПАО «Газпром» мог бы стать одним из главных дивидендных аристократов российского рынка, если бы не влияние пандемии. Компания имеет все шансы занять место среди дивидендных аристократов и удерживать свои позиции в будущем.
В целом, дивидендную политику ПАО «Газпром» можно назвать одной из наиболее развитых среди других государственных компаний. С целью дальнейшего совершенствования дивидендной политики компании было предложено несколько рекомендаций, которые позволят повысить инвестиционную привлекательность.
Подобные работы
- РАЗВИТИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКИХ АКЦИОНЕРНЫХ
ОБЩЕСТВ (НА ПРИМЕРЕ ПАО «ГАЗПРОМ»)
Бакалаврская работа, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4700 р. Год сдачи: 2019 - ФОРМИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКИХ АКЦИОНЕРНЫХ
ОБЩЕСТВ (НА ПРИМЕРЕ ПАО «МАГНИТ»)
Бакалаврская работа, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4800 р. Год сдачи: 2018 - Оценка дивидендной политики публичного акционерного общества (на примере ПАО «МТС»)
Бакалаврская работа, менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 5600 р. Год сдачи: 2016 - Дивидендная политика акционерной компании
Дипломные работы, ВКР, финансы и кредит. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2017 - Дивидендная политика акционерной компании
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 6300 р. Год сдачи: 2018 - КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ, СТРУКТУРА
СОБСТВЕННОСТИ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ С ДВУМЯ ТИПАМИ АКЦИЙ
Дипломные работы, ВКР, менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 4780 р. Год сдачи: 2016 - КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ, СТРУКТУРА СОБСТВЕННОСТИ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ С ДВУМЯ ТИПАМИ АКЦИЙ
Бакалаврская работа, менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 4365 р. Год сдачи: 2016 - ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕЁ ВЛИЯНИЕ НА ЕГО ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4600 р. Год сдачи: 2019 - Детерминанты дивидендной политики на формирующихся рынках
Дипломные работы, ВКР, финансы и кредит. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2018 - АНАЛИЗ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ И ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ
Магистерская диссертация, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4960 р. Год сдачи: 2023