Введение 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА «ЗЕЛЕНЫХ» ОБЛИГАЦИЙ 5
1.1. Общая характеристика инструментов «зеленого» финансирования 5
1.2. Краткая история «зеленых» облигаций в России 8
1.3. Понятие, виды «зеленых» облигаций и экологических проектов 11
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ РЫНКА «ЗЕЛЕНЫХ» ОБЛИГАЦИЙ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ 20
2.1. Анализ международного рынка «зеленых» облигаций 20
2.2. Анализ российского рынка «зеленых» облигаций 27
ГЛАВА 3. БАРЬЕРЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА «ЗЕЛЕНЫХ» ОБЛИГАЦИЙ В РОССИИ 33
3.1. Перспективы развития рынка «зеленых» облигаций в России 33
3.2. Барьеры развития рынка «зеленых» облигаций в России 39
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 47
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: 51
В сложившейся экологической обстановке угроза глобального климатического изменения уже не далекая экологическая проблема, описанная в учебниках природоведения, а реальный фактор воздействующий на жизнь человечества.
Интенсивное промышленное и технологическое развитие мира обостряет экологические проблемы и ставит под угрозу дальнейшее человеческое существование. По данным последнего отчета ООН по климату , темпы глобального потепления увеличились за последние несколько лет. Предполагается, что средняя температура Земли повысится на 1,5°C к 2030 году, — это на 10 лет раньше, чем в предыдущем прогнозе. Кроме того, отмечается, что увеличилось количество и тяжесть чрезвычайных природных явлений — от наводнений до аномальной жары. Ученые объясняют это выбросами парниковых газов в результате деятельности человека.
Регуляторы многих стран понимают, что дальнейшее экономическое развитие мира тесно связано с снижением выброса углекислого газа в атмосферу, а также качественным повышением уровня жизни населения без дополнительной нагрузки на окружающую среду. Все это обуславливается переходом на новую ступень экономического развития - «зеленую» экономику.
Основой реализации принципов «зеленой» экономики является применение механизма «зеленого» финансирования, включающего в себя спектр различных финансовых инструментов. Наиболее глубоко внедренными и распространенными инструментами «зеленого» финансирования в России являются «зеленые» облигации, обеспечивающие финансирование экологических проектов.
Финансирование экологических проектов является важным инструментом для решения глобальных экологических проблем, таких как изменение климата, загрязнение окружающей среды, потеря биоразнообразия и другие. На сегодняшний день мы сталкиваемся с серьезными экологическими проблемами, которые могут негативно повлиять на жизнь людей и на будущее нашей планеты. Финансирование экологических проектов может помочь смягчить эти проблемы и создать более устойчивое будущее для всех нас.
В связи с этим, целью исследования является анализ российского рынка «зеленых» облигаций.
Объект исследования: финансирование экологических проектов
Предмет исследования: рынок «зеленых» облигаций.
Задачи исследования:
1. Осуществить анализ научной и деловой литературы, посвященной «зеленым» облигациям, «зеленому» финансированию и экологическим проектам
2. Систематизировать процесс становления рынка «зеленых» облигаций в России и дать краткую характеристику понятию и инструментам «зеленого» финансирования
3. Дать оценку процессу формирования рынка «зеленых» облигаций в России
4. Дать определение «зеленой» облигации и рассмотреть ее виды
5. Дать определение экологического проекта и проанализировать разницу между адаптационным и «зеленым» проектами
6. Определить и проанализировать тенденции развития мирового рынка «зеленых» облигаций
7. Произвести анализ российского рынка «зеленых» облигаций
8. Произвести анализ барьеров для развития «зеленого» рынка долга как источника финансирования экологических проектов
9. Выявить перспективы развития рынка «зеленых» облигаций
Структурно исследование состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. В первой главе раскрыты теоретическое основы становления и развития рынка «зеленых» облигаций в России, а также дано определение экологического проекта. Во второй главе проведен анализ российского рынка «зеленых» облигаций. В третьей главе выявлены барьеры и перспективы развития рынка «зеленых» облигаций.
Подводя итоги исследования, можно сделать следующие выводы:
1. Процесс становления российского рынка «зеленых» облигаций начался с принятия, следующих основополагающих документов: Принятие Федерального закона от 10.01.2002 № 7-ФЗ «Об охране окружающей среды» в июле 2014 года, Распоряжение Правительства РФ от 10.04.2018 № 703-Р, Принятие энергетической стратегия Российской Федерации на период до 2030 года, Ратификация «Парижского соглашения» в 2019 году и закрепление его принципов в 2021 году (Федеральный закон № 296 «Об ограничении выбросов парниковых газов»), принятие национально таксономии «зеленых» и адаптационных проектов. Начало рынка было положено в 2018 году, когда была совершена первая эмиссия «зеленых» облигаций отечественной компанией «Ресурсосбережение ХМАО» (в настоящее время — ООО «Ситиматик-Югра») в количестве 1,1 млн штук общей номинальной стоимостью 1,1 млрд рублей.
2. Согласно научной литературе под «зеленым» финансированием понимается совокупность финансовых инструментов и услуг, направленных на снижение климатических и экологических рисков. Различают следующие виды «зеленых» финансовых инструментов: «зеленые» кредиты, «зеленые» облигации, индексное страхование, «зеленый» краудфандинг и «зеленые» фонды.
3. По мнению автора, путь формирования российского «зеленого» финансового рынка ознаменовался довольно интенсивным началом, были проделаны большие и важные шаги в подготовке законодательной базы и целей развития в области перехода к «зеленой» экономике. Однако, начиная с 2021, после принятия национальной таксономии «зеленых» облигаций, законодательное развитие «зеленого» финансового рынка замедлилось, несмотря на все еще не полную законодательную базу и отсутствие стимулирующих государственных инструментов, для привлечения инвесторов в все еще новый финансовый инструмент «зеленого» финансирования. Таким образом, на законодательном уровне проложен путь для развития рынка «зеленых» облигаций, однако его неполнота и отсутствие стимулирующих инструментов тормозят его развитие.
4. «Зеленые» облигации – это инструмент «зеленого» финансирования, привлеченный капитал от которого направлен на финансирование проектов по охране окружающей среды. Главное отличие «зеленых» облигаций от классических – целевая направленность привлеченного капитала на финансирование проектов по защите окружающей среды. Набор «зеленых» облигаций расширился за посложнее время: облигации прямой эмиссии с общим обязательством; проектные облигации; доходные облигации; облигации, обеспеченные обособленным пулом активов; облигации с покрытием. Примеры данных облигаций представлены в таблице 1.1.
5. Национальная таксономия «зеленых» проектов определяют экологические проекты как проекты устойчивого развития и делит их на «зеленые» и адаптационные. И «зеленый» и адаптационный проект направлена на сохранение и улучшение качества окружающей среды. Однако, «зеленые» проекты – это проекты, которые соответствуют международным Принципам «зеленых» проектов, адаптационные проекты в большей степени соответствуют российским приоритетам устойчивого развития и позволяют привлекать инвестиции не только в «зеленые» проекты, соответствующие международным стандартам, но и в проекты, направленные на декарбонизацию самых углеродоемких отраслей – металлургии, нефтегазохимиии и ЖКХ.
6. Международный рынок «зеленого» финансирования развивается стабильно высокими темпами. Лидерами рынка выступают США, Китай и Европа. В 2021 году выпуск «зеленых» облигаций впервые превысил отметку в полтриллиона и составил 522,7 млрд. долларов США, что на 75% больше, чем в 2020 году.
Глобальными трендами «зеленого» развития можно назвать: улучшение институциональной базы развивающихся стран, например, в Колумбии, Мексики, Южной Африке, Чили и Малайзии были разработаны собственные таксономии «зеленых» облигаций; появление на рынке корпоративных, а затем суверенных эмитентов позволило расти рынку «зеленых» облигаций по экспоненте; расширение международного сотрудничества.
Однако следует отметить существенную проблему, которая может помешать дальнейшему росту рынка «зеленых» облигаций: надвигающаяся мировая рецессия. Так, по данным индексов долга Bloomberg Barclays MSCI Global Green Bond и Bloomberg Global Aggregate в 2022 году произошло их заметное падение на 21,62% и 15,56% соответственно.
7. Для решения глобальных экологических проблем необходимо международное сотрудничество и преемственность международного опыта. Основная роль этой задачи отводится Всемирному банку, который оказывает основную поддержку развивающимся странам, укрепляя и налаживая партнерские отношения в области экологии с правительствами государств - членов Всемирного банка и широким кругом организаций. Выпуская «зеленые» облигации, Всемирный банк привлекает средства от инвесторов с целью поддержки финансирования «приемлемых» проектов, направленных на смягчение негативных последствий изменения климата и адаптации к его изменению.
8. Российский рынок «зеленых» облигаций можно назвать малочисленным, он насчитывает 23 эмиссии 12 компаний и составляет порядка 330,6 млрд.рублей. Структура финансирования «зеленых» проектов в России состоит из: транспортной сферы, финансы, девелопмент, энергетика, машиностроение и отходы. Наиболее крупный сегмент – транспортный за счет эмиссии «зеленых» облигаций компанией РЖД. Российский рынок отстает от европейского в части «зеленых» облигаций на несколько лет. Это обусловлено тем, что развитие России происходит по целевой экспортно-сырьевой модели экономического роста, что влечет диспропорции в экономике: значительная часть приходится на природно-эксплуатирующие отрасли. В итоге доля России составила менее 1% в совокупном объеме выпуска «зеленых» облигаций по итогам 2021 года. Несмотря на колоссальный шок в первом квартале 2022 года российский рынок «зеленых» облигаций не испытал серьезного падения благодаря общей нормализации ситуации на финансовых рынках во втором полугодии, выходу на рынок нескольких крупных эмитентов с госучастием.
9. На сегодняшний день в России созданы общие условия для развития рынка «зеленых» облигаций. Приняты и действуют стратегические документы, определяющие задачи перехода экономики на путь «зеленого» роста и значение финансового рынка в данном процессе. Таким образом, выделяется ряд перспектив для более эффективного развития «зеленого» рынка облигаций. Главное положительное влияния на объем эмиссии «зеленых» облигаций оказывает уровень вклада государства в достижение целей «Парижского соглашения». Почти половина воздействия на объем эмиссии таких облигаций связана именно с этим показателем, на его долю приходится почти половина скрытых макроэкономических факторов. В свою очередь макроэкономические показатели зависят от институциональных. Таким образом, для эффективного роста и развития рынка «зеленого» финансирования необходимо как совершенствование уже имеющейся законодательной базы, так и принятие новых законодательных актов, введение мер государственной поддержки, стимулирующих выпуск «зеленых» облигаций.
10. На пути к формирования «зеленого» финансового рынка Россия столкнулась с рядом барьеров. Для привлечения инвесторов на рынок «зеленого» финансирования, необходимо создать эффективные механизмы, стимулирующие инвестирование в экологические проекты. Такие механизмы могут включать налоговые льготы, государственные субсидии, а также негосударственные инструменты, такие как зеленые банки и фонды. Однако на российском рынке они малоизвестны и не пользуются достаточным спросом. Причин этого несколько. Во-первых, низкая осведомленность инвесторов. Многие не понимают, что такое «зеленые» облигации и как они могут быть полезными для окружающей среды, поэтому не рискуют в них инвестировать. Во-вторых, недостаток стандартизации и регулирования. На сегодняшний день законодательная база все еще находится в стадии разработки и уточнения стандартов и правил для этих инструментов, что может вызывать сомнения у потенциальных инвесторов. В-третьих, обострение геополитической ситуации в мире может повлиять на рынок «зеленых» облигаций в России. Если инвесторы не будут уверены в стабильности экономической и политической ситуации в стране, то рисковать своими деньгами они не будут. В-четвертых, высокие трансакционные издержки выпуска. В России процесс выпуска «зеленых» облигаций не настолько упрощен, как в других странах, что ведет к дополнительным затратам. В общем виде барьеры представлены в таблице 3.1.
11. Российский рынок «зеленых» облигаций только начал свое становление и развитие законодательной базы. Наблюдается положительный тренд российского «зеленого» финансово рынка, соответствующий общемировой тенденции. Главной проблемой российского рынка «зеленых» облигаций в ближайшем будущем будет являться экспортно-ориентированное развитие рынка «зеленых» финансов. Главным барьером для развития такой модели выступают введенные санкции и нарушение экспортных каналов сбыта.
С точки зрения автора работы, наиболее эффективным путем решения данной проблемы является господдержка данного сегмента рынка путем регуляторных льгот для «зеленых» финансовых инструментов (например, пониженные требования о достаточности капитала при инвестировании) или налоговых льгот (в отношении доходов, полученных от «зеленых» облигаций) для компаний-эмитентов. Кроме того, альтернативой европейским рынкам капитала могут стать азиатские площадки, на которых «зеленые» инструменты также пользуются популярностью. В частности, Китайская практика допускает возможность выпуска «зеленых» облигаций для угольной отрасли по национальным стандартам, которые являются более близкими и схожими именно с российской таксономией, нежели строгим Европейским принципам ICMA.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
