Введение 4
Глава 1. Теоретические предпосылки исследования 9
1.1. Концепция КСО 9
1.2. Концепция ESG 12
1.3. Концепция сделок слияний и поглощений 16
1.3.1. Мотивы сделок M&A 18
1.3.2. Влияние сделок M&A на финансовую результативность компаний 21
1.4. Эмпирические исследования взаимосвязи между ESG-аспектами и результативностью сделок M&A 23
1.5. Постановка гипотез исследования 28
Глава 2. Методология исследования 36
2.1. Выбор аналитического агентства 36
2.2. Характеристика выборки 36
2.3. Описание переменных 37
2.4. Описательная статистика 43
Глава 3. Результаты и обсуждение результатов 45
3.1. Результаты эмпирического исследования 45
3.2. Обсуждение результатов 57
Заключение 64
Список использованных источников 68
Приложения 74
Приложение 1. Методология составления ESG-рейтингов агентством Refinitiv 74
Приложение 2. Результаты интервью с экспертом 76
В настоящее время значительно возрастает роль корпоративной социальной ответственности (КСО), суть которой состоит в том, что организации возлагают на себя ответственность за последствия их деятельности, учитывая при этом интересы общества и про-чих заинтересованных сторон. Идея также состоит в том, чтобы предотвращать и минимизировать негативное влияние на окружающую среду и уважать права человека. Так, компании заботятся о своих сотрудниках, жителях региона и т. п. Важно отметить, что в настоящее время КСО - одна из важнейших составляющих в бизнесе, хотя изначально относилась к добровольной социальной активности и к вопросам благотворительности.
В начале 1970-х годов была разработана концепция устойчивого развития, которая обусловила ограничение возможностей увеличения производства и потребления ввиду ограниченности природных ресурсов и возрастающего вреда, наносимого окружающей среде. В 2015 году Генеральной ассамблеей ООН были разработаны цели в области устойчивого развития (ЦУР ООН) на период до 2030 года (насчитывается 17 глобальных целей). Кроме того, в рамках Рамочной конвенции ООН об изменении климата 4 ноября 2016 года выступило в силу Парижское соглашение, удержание прироста глобальной средней температуры намного ниже 2 градусов Цельсия сверх доиндустриальных уровней при приложении усилий в целях ограничения роста температуры до 1,5 градусов Цельсия.
Вероятно, объединения усилий государств в отношении решения глобальных проблем представляется недостаточным. В этой связи компании также заинтересованы в том, чтобы вносить вклад в решение этих проблем. Таким образом, в бизнес-модель компаний закладываются так называемые ESG-факторы. Организации стремятся учитывать данные факторы и для того, чтобы создавать и поддерживать позитивный деловой имидж. Рейтинг ESG отражает, насколько успешно компании справляются с вызовами в области решения глобальных проблем.
Экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) становятся все более актуальными в корпоративных финансовых и инвестиционных процессах. Изучение их влияния на сделки слияния и поглощения (M&A) может дать компаниям и инвесторам ценную информацию, позволяющую лучше понять взаимосвязь между факторами ESG и созданием ценности.
В ходе исследования KPMG в 2023 году было опрошено более 150 активных участников сделок в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, чтобы выяснить, какие есть тенденции и с какими проблемами сталкиваются компании при сделках слияний и поглощений при включении ESG в эти сделки. Авторы данного исследования выявили, что 82% респондентов учитывают ESG-факторы в рамках сделок M&A.
После 2020 года индекс S&P 500 ESG превосходит индекс S&P 500 (динамика данных индексов представлена на Рис. 1). Последние экономические и социальные тенденции привели к повышению уровня интеграции ESG среди компаний по всему миру и более высокому приоритету со стороны инвесторов по включению фирм, ориентированных на ESG, в свой инвестиционный выбор...
Целью данного исследования было выявление взаимосвязи ESG-факторов и успешности сделок слияний и поглощений (M&A) на рынках Китая и России. В ходе работы была изучена теоретическая база концепции КСО и ESG-повестки, рассмотрена концепция сделок M&A, проанализированы теоретические и эмпирические исследования в данной области. Особое внимание было уделено анализу специфики рынков Китая и России в контексте ESG, включая различия в законодательстве, ожиданиях инвесторов и приверженности компаний и самих государств принципам устойчивого развития. Кроме того, было проведено интервью с экспертом в области устойчивого развития на рынке России.
В отличие от других работ, исследование анализирует рынки двух стран. Также учитываются не только отчетные показатели, но и рыночные, обеспечивая более полный анализ взаимосвязи ESG-факторов и финансовой результативности сделок слияний и поглощений. Более того, исследование включает анализ макроэкономических переменных, позволяя детальнее проанализировать рыночную специфику Китая и России. Одним из отличий данного исследования также является то, что в нем принимается во внимание тип сделок («зеленые» и «традиционные»). Вместе с тем в данной работе используются не только количественные данные, но применяются и качественные методы исследования.
Ограничения исследования
Исследование, тем не менее, имеет некоторые ограничения. Основные ограничения данного исследования связаны с надежностью и точностью использованных ESG-рейтингов. Нематериальная природа ESG-факторов делает их оценку достаточно сложной, вследствие чего наблюдаются значительные расхождения между ESG-рейтингами различных рейтинговых агентств из-за различий в методологиях. В данном исследовании были использованы рейтинги исключительно из базы данных Refinitiv. В последующем исследовании можно использовать различные рейтинговые агентства, чтобы увидеть, зависят ли результаты от рейтингов, выгруженных из базы данных, упомянутой ранее.
Направление будущих исследований
Важно также понимать, что, поскольку Китай и Россия являются развивающимися рынками, которые имеют специфические экономические, политические и социальные условия, эти особенности могут влиять на применимость результатов к развитым рынкам, где экономические и регуляторные условия могут существенно отличаться. Этот аспект предлагается учесть при проведении дальнейшего исследования данной темы. Вместе с тем исследование ограничено числом доступных данных о сделках слияний и поглощений, включенных в анализ. Кроме того, данная работа в большей степени сосредоточена на компании-покупателе, что может ограничивать понимание полного влияния ESG-факторов на сделки M&A. Влияние ESG-рейтинга покупаемой компании также может быть значимым и может быть полезно учесть данный аспект для более комплексного анализа в будущем....
