Оглавление 3
ВВЕДЕНИЕ 4
ГЛАВА 1. Теоретические основы корпоративного управления 6
1.1 Основы корпоративного управления в США 6
1.2 Обзор литературы 7
1.3 Показатели оценки финансовой результативности компаний 8
1.4 Обзор истории развития корпоративного управления в США 9
1.5 Участники корпоративного управления в США 14
1.6 Текущие тенденции и существующие проблемы 21
Выводы по главе 1 23
ГЛАВА 2. Эмпирическое исследование 24
2.1 Переменные модели. Исследовательские гипотезы 24
2.2 Структура выборки. Описательная статистика и качество данных 32
2.3 Результаты моделирования 37
Выводы по главе 2 41
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 43
Список литературы 45
Приложение 1 50
Приложение 2 51
Приложение 3 52
Приложение 4 53
Приложение 5 56
Приложение 6 59
Приложение 7 62
Корпоративное управление и его значимость для компании, а также его влияние на финансовые результаты активно изучается уже долгое время. Исследователи стремятся выделить те характеристики корпоративного управления и Совета Директоров, которые наиболее значимы для улучшения финансовых результатов и повышения эффективности деятельности компании, так как качественно сформированный Совет Директоров позволяет, с точки зрения агентской теории, обеспечить взаимодействие и согласование интересов менеджмента и акционеров [Jensen, Meckling, 1976], а также, с точки зрения ресурсной теории, привнести новые знания, умения и возможности [Pfeffer, Salancik, 1978]. Кроме того, вопрос выбора наиболее значимых характеристик является актуальным из-за того, что в литературе не найден консенсус в отношении наиболее важных критериев, так как для разных рынков и в разные периоды времени исследователи приходят к разным выводам о важности тех или иных характеристик.
В научной среде множество статей и исследований в разных странах задаются вопросом об оценке влияния корпоративного управления на финансовые результаты. Важно отметить, что для России, Китая и Латинской Америки вопрос эффективности Совета Директоров является очень важным в текущих реалиях. Так, в условиях увеличивающегося количества частных инвесторов и новой волны развития фондового рынка важной задачей является повышение доверия со стороны инвесторов, а также повышение эффективности деятельности Совета Директоров. Данную задачу можно решить в том числе с помощью переноса и использования инструментов с других рынков.
Практическая ценность работы заключается в том, что выделяются характеристики Совета Директоров, которые оказывают влияние на финансовые результаты компании, а поэтому заинтересованным сторонам и самой компании стоит уделять внимание развитию необходимых характеристик. Новизна исследования заключается в использовании агрегированной переменной Refinitiv Governance Score, которая способна помочь инвесторам получить быструю оценку качества корпоративного управления в компании.
Целью данного исследования является оценка взаимосвязи характеристик Совета Директоров и финансовой результативности компаний.
Для выполнения поставленной цели были сформулированы следующие задачи:
1) Изучить существующие исследования в области взаимосвязи характеристик Совета Директоров и финансовой результативности компаний.
2) Выделить наиболее значимые характеристики Совета Директоров на основе изучаемой литературы по данной тематике.
3) Сформировать исследовательские гипотезы о влиянии ключевых характеристик Совета Директоров на финансовую результативность компании.
4) Собрать данные по характеристикам Совета Директоров и финансовым показателям компаний S&P 500.
5) Провести эмпирическое исследование.
6) Сформулировать выводы о наличии и направлении взаимосвязи между характеристиками Совета Директоров и финансовой результативностью компаний S&P 500.
Исследование проводится для компаний, которые входили в индекс S&P 500 с 20102022 год. Выбор данных объясняется уникальным набором характеристик компаний, которые входят в индекс. Во-первых, в соответствии с официальным сайтом S&P 500, индекс покрывает около 80% возможной капитализации рынка. Во-вторых, индекс широко диверсифицирован (15 отраслей по состоянию на 2022 год). В-третьих, индекс S&P 500 может быть использован для идентификации состояния рынка и экономики. В-четвертых, компании из индекса стремятся соответствовать современным тенденциям, которые касаются характеристик Совета Директоров, причем зачастую компании готовы внедрять нововведения на добровольной основе, а не по требованию законодательства. Более того, правовая база в США значительно больше направлена на защиту инвесторов, а потому предъявляет строгие стандарты и требования к Совету Директоров компаний.
Структура работы состоит из введения, двух глав и заключения. В главе 1 проводится анализ литературы по выбранной тематике, изучается история развития корпоративного управления в США, а также основные современные тенденции. В главе 2 проводится эмпирическое исследование, которое сфокусировано на изучении влияния характеристик Совета Директоров на финансовую результативность компании. Для реализации этой задачи был выбран ряд переменных (на основе изученной литературы) и сформулированы гипотезы об их взаимосвязи с финансовой результативностью. В конце главы 2 делаются выводы относительно гипотез, после чего в заключении подводятся итоги о проведенном исследовании, а также формулируются выводы о влиянии характеристик Совета Директоров на финансовые результаты компаний, которые практически полезны для инвесторов и других заинтересованных сторон.
Целью данного исследования являлась оценка взаимосвязи между характеристиками Совета Директоров и финансовой результативности компаний, выраженной в виде показателя Tobin Q. Для исследования были выбраны компании, которые входили в индекс S&P 500 c 2010 по 2022 год. В рамках проведенного исследования удалось достичь цель и выполнить все поставленные задачи.
В главе 1 были изучены основные исследования по выбранной тематике, на основании которых принималось решение о выборе характеристик Совета Директоров для исследования и выборе. Помимо этого, в данной главе изучалась история развития корпоративного управления в США, в том числе были изучены законодательные акты и корпоративные скандалы. Также в главе 1 были рассмотрены современные тенденции в сфере корпоративного управления.
В главе 2 проводилось эмпирическое исследование, направленное на изучение влияния характеристик Совета Директоров на финансовую результативность компаний. Для этого были отобраны характеристики и проведен анализ их взаимосвязи с показателем Tobin Q, который демонстрирует финансовую результативность компании.
По результатам проведенного исследования были подтверждены гипотезы о прямой взаимосвязи Tobin Q с длительностью пребывания членов в составе Совета Директоров, помимо этого, была подтверждена гипотеза о прямой взаимосвязи с гендерным разнообразием в составе Совета Директоров и гипотеза о прямой взаимосвязи с долей независимых директоров в составе Совета Директоров. Также была доказана прямая взаимосвязь с агрегированным показателем Refinitiv Governance Score, которая включает в себя широкий набор характеристик.
Значимость длительности пребывания членов в составе Совета Директоров можно объяснить тем, что при более долгой работе они лучше вовлечены в дела компании и могут работать более эффективно, что положительно влияет на финансовые результаты компании, а также на долгосрочную стратегию развития.
Говоря о гендерном разнообразии, полученные в работе результаты можно объяснить тем, что рынок внимательно следит за разнообразием в составе Совета Директоров и положительно оценивает компании с большим разнообразием. На рынке США гендерному разнообразию уделяется значительное внимание, так как увеличение разнообразия в составе Совета Директоров - это тренд, который активно развивается в последние годы. Гендерно разнообразный состав может принимать более взвешенные и объективные решения, а также эффективнее взаимодействовать между собой, что положительно влияет на финансовые результаты компании, а соответственно и на доверие со стороны инвесторов.
Также, доля независимых директоров оказалась значимой для финансовых результатов компании, что можно объяснить тем, что независимость директоров в значительной степени помогает справляться с агентской проблемой.
Помимо этого, агрегированная переменная Refinitiv Governance Score может быть использована инвесторами для быстрой и понятной оценки качества корпоративного управления в компании, а также для сравнения компаний с друг другом для принятия инвестиционных решений. Более того, сами компании могут отслеживать данный показатель и стремиться максимизировать его.
Другие гипотезы в данном исследовании не подтвердились, однако это не позволяет говорить, что они не оказывают влияние на финансовую результативность.
Говоря о дальнейшем развитии данной работы, можно рассматривать возможность оценки значимости не только выбранных характеристик Совета Директоров, но и более обширного списка параметров на примере других стран, так как инвесторы и другие заинтересованные стороны на других рынках также осознают важность корпоративного управления и заинтересованы в изучении наиболее значимых характеристик. Вопрос создания или выбора рейтингов и характеристик, которые позволят оценить и сравнить корпоративное управление в компаниях очень актуален на данный момент, поэтому выводы, полученные в данной работе, могут быть перенесены на рынки России, Китая и других государств с учетом страновых особенностей.
По итогам проведенной работы, важно отметить, что Совет директоров - очень важный элемент корпоративного управления, который оказывает значительное влияние на компанию и ее взаимодействия с заинтересованными сторонами. Компаниям, в независимости от отрасли и страны нужно стремится соответствовать современным тенденциям развития корпоративного управления и Совета Директоров. Инвесторам, в свою очередь, нельзя пренебрегать важностью оценки Совета Директоров и использовать инструменты для оценки его качества. Опыт США, и, в частности, компаний из индекса S&P 500, в развитии корпоративного управления должен быть принят во внимание странами и компаниями, которым еще предстоит пройти долгий путь по формированию наиболее эффективных Советов Директоров и корпоративного управления в целом.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
