Учет и анализ систематических рисков инвестиционных проектов

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ 6
1.1. Предварительное представление об объекте и предмете исследования 6
1.2. Подходы к определению инвестиционной привлекательности активов 6
1.3. Классификация проектов 8
1.4. Отличительные особенности инвестиционных проектов 12
1.5. Классификация рисков 13
1.6. Обзор моделей учета рисков для определения ставки дисконтирования 16
1.7. Определение ставки дисконтирования по модели CAPM 18
1.8. Особенности расчетов фактической доходности компаний 20
Формулирование исследовательских вопросов 20
Формирование гипотез 20
ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЯ 21
2.1. Объект исследования 21
2.2. Предмет исследования 22
2.3. Методы исследования 24
2.4. Ограничения исследования 27
2.5. Ожидаемые результаты исследования 28
ГЛАВА 3. ПРОВЕДЕНИЕ ЭМПИРИЧЕСКОГО ИССЛЕДОВАНИЯ 29
3.1. Сбор первичных данных для анализа 29
3.2. Расчет доходности компаний 34
3.3. Расчет бета коэффициента в 36
3.4. Выбор показателя среднерыночной доходности 38
3.5. Расчет ставки дисконтирования методом CAPM 40
3.6. Сопоставление расчетной ставки дисконтирования с реальной доходностью 41
3.7. Представление и анализ результатов исследования по каждому периоду 41
3.8. Заключение по результатам эмпирического исследования 52
ВЫВОД 55
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 56
ПРИЛОЖЕНИЯ 59

Купить

Технологический прогресс и иного рода положительное развитие общества тесно связаны с инновационной деятельностью, которая в большой степени достигается благодаря инвестированию новых проектов различных отраслей. Тем не менее, не смотря на все положительные эффекты подобной деятельности для общества, стратегическим инвестором, который для подобных проектов выступает неким судьей, определяющим, стоит ли тот или иной проект вкладываемых в него средств или нет, в первую очередь движут понятия прибыльности либо же убыточности. Безусловно, положительный эффект для общества тоже является важным фактором, тем не менее, вторичным для инвестора в случае инвестиционных проектов. Именно поэтому государство субсидирует некоторые отрасли, ключевые для развития общества, тем самым делая их более привлекательными для инвестирования.
Ни для кого не станет сюрпризом то, что пандемия коронавирусной инфекции, разразившейся в 2020 году, повлияла на многие, если не все, сферы нашей жизни. Парализованная карантинными мерами экономика тоже не стала исключением. Как отмечает Международный Валютный Фонд (МВФ) в своём ежегодном отчёте , влияние данного кризиса на глобальную экономику стало беспрецедентным со времен Великой депрессии, что привело к падению роста мирового ВВП до невообразимой отметки в - 17.19% по отношению к 2019 году.
Таким образом, пагубное влияние эпидемии на экономику становится достаточно очевидным фактом, отраженным в общепризнанном показателе ВВП и эффект данного воздействия, как экономический так и социальный примерно ясен. Однако, влияние последствий пандемии на привлекательность инвестиционных проектов в частности, уже требует более детального изучения с целью выявления основных компонентов оценивания данной привлекательности, подверженных воздействию. Почему это важно сделать как можно скорее? Как было упомянуто ранее, инвестиционные проекты тесно связаны с инновационной деятельностью, выступающей локомотивом прогресса в обществе. Следовательно, если пандемия негативно повлияла на решение инвесторов вкладывать деньги в инновационные проекты в пользу альтернативных вложений, скажем в акции фондовых рынков, это приведет к замедлению прогресса. Портфельная теория подразумевает наличие у инвестора равносильного выбора между вкладыванием капитала в реальный и финансовый экономические секторы . Так, согласно теории У Баумоля о производительном, непроизводительном и разрушительном предпринимательстве , распределение “предпринимательского потенциала” в обществе сместится с производительного в сторону непроизводительного. Непроизводительное предпринимательство, в данном случае, проявляется в смещении фокуса с деятельности, нацеленной на создание экономических благ на деятельность, связанную с погоней за рентой.
Помимо экономической ситуации последних лет, с недавнего времени, а именно, начала СВО 24 февраля 2022 года, политическая обстановка диктует экономике новые правила существования. Волатильность курса рубля, обилие беспрецедентных санкций, как структурных, отраслевых, региональных и частных, направленных на конкретных лиц, а также искусственные ограничения для движения капитала значительным образом должно было изменить подход к расчету доходности инвестиционных проектов.
Теперь же, осознавая важность оценки инвестиционной привлекательности проектов, нужно понять, какими средствами данная оценка осуществляется и какой проект можно считать привлекательным. Одним из краеугольных параметров, необходимых для принятия решения об инвестировании в проект является ставка дисконтирования. Именно она позволяет инвестору здраво оценить будущую доходность вложений с учетом альтернативных доходностей с точки зрения упущенной выгоды. Применив данную ставку к прогнозируемым финансовым потокам и вычтя начальные капиталовложения, инвестор может получить значение NPV Согласно презумпции достаточности положительного значения NPV , если NPV >0, то инвестор должен принять положительное решение об инвестировании средств в данный проект, следовательно проект можно считать инвестиционно привлекательным.
Однако, сложность здесь таится в необходимости адекватного оценивания ставки дисконтирования. Неправильно определенная ставка может привести как к вложению капитала в заранее убыточный проект, так и к упущенной доходности, в зависимости от того, в какую сторону ставка была некорректно определена. Способов оценивания ставки дисконтирования великое множество. Рассмотрению основных из них будет посвящена часть в разделе литературного обзора. Наиболее точные способы, учитывающие множество факторов, такие как модель CAPM, как раз и могли пострадать от воздействий пандемии больше всего.
На данном этапе, читатель может задаться вопросом, в чём суть исследования? Ведь очевидно, что великое множество проектов стало менее инвестиционно привлекательными под влиянием пандемии и санкций, так как производственные, логистические, операционные и иные издержки выросли, что должно было сократить показатель ROI и денежные потоки, используемые при определении ставки дисконтирования. Тем не менее, всё не совсем так однозначно как могло показаться на первый взгляд. Как было отмечено ранее, в оценивании ставки дисконтирования используется комплексный подход, который учитывает также такие финансовые показатели, как индекс Dow Jones и S&P 500, а также безрисковую ставку в виде ставки по государственным облигациям или застрахованному банковскому депозиту (для мелких и средних инвестиционных проектов), которые выступают как мера альтернативной доходности. Следовательно, экономический кризис, наступивший впоследствии пандемии и СВО, повлиял не только на издержки, связанные с реализацией проектов, но и на критерии альтернативной выгоды.
Согласно данным платформы финансовых котировок investing.com, показатели индексов Dow Jones и S&P500 за 2020 год по сравнению с 2019 упали на рекордные за долгое время 38% и 36% соответственно .

Купить