ВЗАИМОСВЯЗЬ ФИНАНСОВОГО РЕЗЕРВА И ФИНАНСОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ КОМПАНИИ

ВВЕДЕНИЕ 4
ГЛАВА 1. ФИНАНСОВЫЙ РЕЗЕРВ И ФИНАНСОВАЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ
КОМПАНИИ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ 7
1.1 Финансовый резерв компании: основные понятия 7
1.1.1 Определение финансового резерва 7
1.1.2 Виды финансового резерва 8
1.1.3 Мотивы формирования финансового резерва 11
1.2 Финансовая результативность компании 14
1.2.1 Определение результативности деятельности компании 14
1.2.2 Определение финансовой результативности компании 15
1.3 Взаимосвязь финансового резерва и финансовой результативности
компании: обзор научной литературы 19
Выводы 29
ГЛАВА 2. ФИНАНСОВЫЙ РЕЗЕРВ И ФИНАНСОВАЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ
КОМПАНИИ: ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ 31
2.1 Исследовательские гипотезы 31
2.2 Описание методологии проводимого исследования 33
2.3 Выборка 35
2.4 Поэтапное описание проводимого исследования 37
2.4.1 Шаг 1: установление характера взаимосвязи между финансовым резервом и
финансовой результативностью компании 37
2.4.2 Шаг 2: установление характера взаимосвязи между финансовым резервом и
финансовой результативностью для компании, чья рыночная стоимость больше или равна балансовой стоимости (Q Тобина > 1) и меньше балансовой стоимости (Q Тобина < 1) 47
2.4.3 Шаг 3: установление характера взаимосвязи между финансовым резервом
компании в период (t-1) и финансовой результативностью компании в период (t) 54
2.5 Анализ полученных результатов и выводы 57
2.6 Ограничения исследования 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 61
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 63
ПРИЛОЖЕНИЕ 70

Купить

Современные российские компании вынуждены работать в эпоху высокой конкуренции и неопределённости. Природа быстро меняющегося делового мира ставит организации под растущее давление со стороны акционеров, инвесторов, регуляторов и других заинтересованных сторон. В связи с этим вопрос устойчивого развития и финансовой результативности остается как никогда актуален для каждой компании. Финансовая результативность — это один из центральных аспектов оценки деятельности бизнеса, так как он позволяет судить о прибыльности и рентабельности компании в целом. Уже не первое десятилетие в мировой научной литературе подробно исследуются факторы, которые способны влиять на финансовую результативность, и, следовательно, на устойчивость и привлекательность компании. Финансовый резерв как раз является одним из таких факторов.
Финансовый резерв — это финансовые ресурсы, которые имеются у компании сверх того, что необходимо для осуществления и поддержания операционной деятельности [Ang and Straub, 1998, p.537]. Будучи внутренним источником капитала, финансовый резерв, согласно иерархической теории структуры капитала (pecking order theory), является одним из первоочередных источников финансирования, используемым менеджментом компании [Myers, Majluf, 1984]. Это связано с тем, что стоимость такого капитала для компании невелика, так как она исключает транзакционные издержки и какие-либо обязательства пред третьими лицами. Согласно ресурсной теории, рассматриваемые избыточные финансовые ресурсы обеспечивают компании повышенную гибкость при принятии решений и смягчают удар при нереализовавшемся инвестиционном проекте или внешнем шоке. Получается, что финансовый резерв, являясь источником дешевого капитала, обеспечивает развитие фирмы и следовательно улучшение ее финансово результативности через стимулирование инвестиций в инновации и рост и обеспечение стабильности текущей деятельности.
С другой стороны, существует мнение о том, что наличие финансового резерва несет за собой ненужные расходы для фирмы, а также способствует возникновению «упущенных возможностей». Такой подход предсказывает негативное влияние финансового резерва на результативность компании. Фирмы, испытывающие затруднения ввиду влияния каких- либо внешних или внутренних факторов, склонны формировать и наращивать резерв, руководствуясь мотивом «предосторожности», чтобы защититься от будущего возможного ухудшения ситуации и остаться наплаву. Также, согласно агентской теории, при наличии избыточных ресурсов, менеджмент склонен расходовать их на финансирование проектов, преследующих их собственные интересы в ущерб благосостоянию акционеров [Leibenstein, 1969; Jensen, 1993], что подкрепляет мнение об отрицательном влиянии финансового резерва на финансовую результативность компании.
Таким образом, принимая во внимание все вышеупомянутое, мы наблюдаем образование следующей управленческой проблемы: существуют противоположные мнения о характере влияния финансового резерва на финансовую результативность компании.
Следовательно, цель выпускной квалификационной работы может быть сформулирована следующим образом: установить характер взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью для российских публичных компаний.
Для достижения обозначенной цели работы были поставлены следующие задачи:
1. Определить виды финансового резерва и мотивы его формирования компанией
2. Определить понятие финансовой результативности компании и выделить различные методы ее оценки
3. Произвести обзор существующих исследований на тему взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности компании
4. Определить методологию исследования и сформулировать исследовательские гипотезы
5. Сформировать выборку данных по российским публичным компаниям
6. Построить модель панельной регрессии, описывающую зависимость финансовой результативности компании от разных видов финансового резерва
7. Сделать выводы о характере взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью российских компаний
В качестве объекта исследования были выбраны российские публичные компании, чьи акции торгуются на Московской бирже. Предмет исследования: взаимосвязь между финансовым резервом и финансовой результативностью деятельности российских публичных компаний.
Структура выпускной квалификационной работы соответствует поставленным задачам и состоит из введения, двух глав и заключения.
В рамках первой главы, рассматриваются различные подходы к определению финансового резерва, возможные классификации и виды резерва, а также мотивы его формирования компаниями. Затем, описывается понятие финансовой результативности компании и различные способы ее оценки, приведенные в существующих исследованиях. Далее, производится обзор наиболее актуальных для данной ВКР исследований на тему взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности компаний.
Вторая глава посвящена описанию проведенного эмпирического исследования и его результатов. В первую очередь выдвигаются исследовательские гипотезы, приводится методология исследования и объясняется выбор показателей. Затем, строится модель панельной регрессии, описывающая зависимость финансовой результативности компании от разных видов финансового резерва, и различные спецификации этой модели. В завершении главы интерпретируются полученные результаты и делаются соответствующие выводы относительно выдвинутых ранее предположений, а также указываются ограничения исследования.
В заключении приводится краткое резюме проделанной работы и сформулированные по ее итогам выводы, отвечающие поставленной цели исследования.
Для того, чтобы установить характер взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью компании в данном исследование проводиться регрессионный анализ, опирающийся на данные выборки 175 российских публичных компаний за 2017-2021 гг. Для определения способа измерения переменных строящихся моделей панельной регрессии в ходе работы также производится анализ различных финансовых коэффициентов. Полученные по итогам исследования результаты устойчивы к разным спецификациям модели.
В процессе подготовки и проведения исследования были использованы различные источники информации, среди которых годовая финансовая и бухгалтерская отчетность торгуемых российских компаний по РСБУ, статьи российской и зарубежной академической литературы, база данных СПАРК, архивы биржевых котировок.
Выводы, сделанные на основе полученных результатов исследования, могут быть приняты к сведению менеджментом и другими заинтересованными сторонами компаний в ходе планирования и оценки практической деятельности.

Купить