Тема: ВЗАИМОСВЯЗЬ ФИНАНСОВОГО РЕЗЕРВА И ФИНАНСОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ КОМПАНИИ

Современные российские компании вынуждены работать в эпоху высокой конкуренции и неопределённости. Природа быстро меняющегося делового мира ставит организации под растущее давление со стороны акционеров, инвесторов, регуляторов и других заинтересованных сторон. В связи с этим вопрос устойчивого развития и финансовой результативности остается как никогда актуален для каждой компании. Финансовая результативность — это один из центральных аспектов оценки деятельности бизнеса, так как он позволяет судить о прибыльности и рентабельности компании в целом. Уже не первое десятилетие в мировой научной литературе подробно исследуются факторы, которые способны влиять на финансовую результативность, и, следовательно, на устойчивость и привлекательность компании. Финансовый резерв как раз является одним из таких факторов.
Финансовый резерв — это финансовые ресурсы, которые имеются у компании сверх того, что необходимо для осуществления и поддержания операционной деятельности [Ang and Straub, 1998, p.537]. Будучи внутренним источником капитала, финансовый резерв, согласно иерархической теории структуры капитала (pecking order theory), является одним из первоочередных источников финансирования, используемым менеджментом компании [Myers, Majluf, 1984]. Это связано с тем, что стоимость такого капитала для компании невелика, так как она исключает транзакционные издержки и какие-либо обязательства пред третьими лицами. Согласно ресурсной теории, рассматриваемые избыточные финансовые ресурсы обеспечивают компании повышенную гибкость при принятии решений и смягчают удар при нереализовавшемся инвестиционном проекте или внешнем шоке. Получается, что финансовый резерв, являясь источником дешевого капитала, обеспечивает развитие фирмы и следовательно улучшение ее финансово результативности через стимулирование инвестиций в инновации и рост и обеспечение стабильности текущей деятельности.
С другой стороны, существует мнение о том, что наличие финансового резерва несет за собой ненужные расходы для фирмы, а также способствует возникновению «упущенных возможностей». Такой подход предсказывает негативное влияние финансового резерва на результативность компании. Фирмы, испытывающие затруднения ввиду влияния каких- либо внешних или внутренних факторов, склонны формировать и наращивать резерв, руководствуясь мотивом «предосторожности», чтобы защититься от будущего возможного ухудшения ситуации и остаться наплаву. Также, согласно агентской теории, при наличии избыточных ресурсов, менеджмент склонен расходовать их на финансирование проектов, преследующих их собственные интересы в ущерб благосостоянию акционеров [Leibenstein, 1969; Jensen, 1993], что подкрепляет мнение об отрицательном влиянии финансового резерва на финансовую результативность компании.
Таким образом, принимая во внимание все вышеупомянутое, мы наблюдаем образование следующей управленческой проблемы: существуют противоположные мнения о характере влияния финансового резерва на финансовую результативность компании.
Следовательно, цель выпускной квалификационной работы может быть сформулирована следующим образом: установить характер взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью для российских публичных компаний.
Для достижения обозначенной цели работы были поставлены следующие задачи:
1. Определить виды финансового резерва и мотивы его формирования компанией
2. Определить понятие финансовой результативности компании и выделить различные методы ее оценки
3. Произвести обзор существующих исследований на тему взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности компании
4. Определить методологию исследования и сформулировать исследовательские гипотезы
5. Сформировать выборку данных по российским публичным компаниям
6. Построить модель панельной регрессии, описывающую зависимость финансовой результативности компании от разных видов финансового резерва
7. Сделать выводы о характере взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью российских компаний
В качестве объекта исследования были выбраны российские публичные компании, чьи акции торгуются на Московской бирже. Предмет исследования: взаимосвязь между финансовым резервом и финансовой результативностью деятельности российских публичных компаний.
Структура выпускной квалификационной работы соответствует поставленным задачам и состоит из введения, двух глав и заключения.
В рамках первой главы, рассматриваются различные подходы к определению финансового резерва, возможные классификации и виды резерва, а также мотивы его формирования компаниями. Затем, описывается понятие финансовой результативности компании и различные способы ее оценки, приведенные в существующих исследованиях. Далее, производится обзор наиболее актуальных для данной ВКР исследований на тему взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности компаний.
Вторая глава посвящена описанию проведенного эмпирического исследования и его результатов. В первую очередь выдвигаются исследовательские гипотезы, приводится методология исследования и объясняется выбор показателей. Затем, строится модель панельной регрессии, описывающая зависимость финансовой результативности компании от разных видов финансового резерва, и различные спецификации этой модели. В завершении главы интерпретируются полученные результаты и делаются соответствующие выводы относительно выдвинутых ранее предположений, а также указываются ограничения исследования.
В заключении приводится краткое резюме проделанной работы и сформулированные по ее итогам выводы, отвечающие поставленной цели исследования.
Для того, чтобы установить характер взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью компании в данном исследование проводиться регрессионный анализ, опирающийся на данные выборки 175 российских публичных компаний за 2017-2021 гг. Для определения способа измерения переменных строящихся моделей панельной регрессии в ходе работы также производится анализ различных финансовых коэффициентов. Полученные по итогам исследования результаты устойчивы к разным спецификациям модели.
В процессе подготовки и проведения исследования были использованы различные источники информации, среди которых годовая финансовая и бухгалтерская отчетность торгуемых российских компаний по РСБУ, статьи российской и зарубежной академической литературы, база данных СПАРК, архивы биржевых котировок.
Выводы, сделанные на основе полученных результатов исследования, могут быть приняты к сведению менеджментом и другими заинтересованными сторонами компаний в ходе планирования и оценки практической деятельности.

Купить

Современные российские компании сталкиваются с высокой конкуренцией, неопределенностью и нарастающим давлением заинтересованных сторон в вопросах поддержания результативности. Финансовый резерв является одним из множества факторов, имеющих потенциальное влияние на нее. Однако нет единого мнения о характере взаимосвязи резерва и финансовой результативности. С одной стороны, резерв может улучшать результативность через стимулирование инвестиций и обеспечение стабильного роста компании. С другой стороны, он влечет появление упущенных возможностей, ненужных расходов и рисков. Цель данного исследования — установить характер взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью российских публичных компаний.
Подводя общий итог проделанной работы, можно утверждать, что поставленная цель исследования была достигнута. По итогам проведенного анализа установлено, что между доступным финансовым резервом и финансовой результативностью российских публичных компаний существует положительная взаимосвязь в текущем периоде, в том время, как влияние потенциального резерва на результативность является значимым и тоже положительным только в случае, если речь идет об отложенном влиянии. Также, было установлено, что доступный финансовый резерв сильнее влияет на финансовую результативность компаний, чья рыночная стоимость выше или равна балансовой, так они руководствуются в основном инвестиционным мотив в отношении своего резерва. Значимой взаимосвязи между доступным финансовым резервом и результативностью российских публичных компаний с рыночной стоимостью меньше балансовой установлено не было.
В ходе проведенного исследования были рассмотрены различные подходы к определению финансового резерва, возможные классификации и виды резерва, а также мотивы его формирования компаниями. Следом, было рассмотрено понятие финансовой результативности компании и различные способы ее оценки, а затем произведен обзор нескольких наиболее интересных в рамках данной ВКР зарубежных исследований на тему взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности компаний.
Далее, для установления характера взаимосвязи между финансовым резервом и финансовой результативностью компании был проведен регрессионный анализ, подразумевавший построение модели сквозной регрессии по панельным данным (выборка из 175 российских публичных компаний за 2017-2021 гг.), описывающей зависимость финансовой результативности компании от доступного и потенциального резервов. Результаты анализа оказались устойчивы к различным спецификациям модели и иному способу измерения независимых переменных. По итогам анализа, были сделаны соответствующие содержательные выводы о характере взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности российских публичных компаний.
В качестве направлений дальнейшего исследования можно выделить несколько. Для начала можно включить в анализ 3-й вид финансового резерва - восстановимый резерв - для получения более полной картины взаимосвязи резерва и финансовой результативности. Также, можно рассмотреть влияние на изучаемую связь такого модерирующего фактора, как усиление турбулентности внешней среды. В таком случае будет разумно увеличить период наблюдения до 2023г. включительно, так как 2022-2023 гг. для российского бизнеса характеризуются как период возросшей неопределенности. Еще одним возможным направлением дальнейшего исследования является добавление в модель большего количества контрольных для увеличения ее объясняющей силы и получения более точных оценок коэффициентов регрессии.
В заключение, сделанные на основе полученных результатов выводы о характере взаимосвязи финансового резерва и финансовой результативности российских публичных компаний могут быть приняты к сведению менеджментом и другими заинтересованными сторонами компаний в ходе дальнейшего планирования и оценки практической деятельности.
Купить