Введение
Глава 1 Секьюритизация ипотечных активов как способ рефинансирования для финансовых организаций
1.1 Механизм секьюритизации ипотечных активов
1.2 Факторы стимулирующие проведение финансовой организацией сделки секьюритизации ипотечных активов
1.3 Мировой опыт секьюритизации ипотечных активов
Глава 2 Ипотечные ценные бумаги как инструмент секьюритизации ипотечных активов
2.1 Сущностные характеристики ипотечных ценных бумаг
2.2 Модели анализа ипотечных ценных бумаг
2.3 Структурирование денежных потоков по ипотечным ценным бумагам
Глава 3 Особенности и перспективы развития российского рынка секьюритизации ипотечных активов
3.1 Специфика рынка секьюритизации ипотечных активов в Российской Федерации
3.2 Модель оценки факторов, влияющих на секьюритизацию ипотечных активов российскими банками
Заключение
Список использованной литературы
Приложения
Секьюритизация активов является одним из способов привлечения средств и повышения ликвидности для кредитных организаций, который применяется в мировой практике. Данный инструмент используется кредитными организациями как эффективный способ снижения рисков и привлечения денежных средств.
Отсутствие эффективно функционирующего механизма секьюритизации негативно влияет на банки и потребителей банковских услуг, что впоследствии приводит к снижению экономического роста. Неразвитый механизм секьюритизации активов, в том числе ипотечных, приводит к повышению процентной ставки по кредитам, что, в конечном счете, понижает потребительский спрос.
Государственные органы с целью обеспечения населения жильем реализуют программы, поддерживающие рынок секьюритизации ипотечных активов, в результате которых большее число финансовых организаций на ипотечном рынке получает возможность секюритизации ипотечных активов. В рамках проектов «Ипотека» и «Жилье и городская среда» развитие рынка секьюритизация является одним из ключевых способов выполнения поставленных задач. Ипотечные ценные бумаги за счет своего низкого риска являются инструментом проведения монетарной политики, о чем свидетельствуют происходящие в настоящее время программы выкупа активов со стороны Федеральной Резервной Системы и Европейского Центрального Банка.
Наличие отлаженного механизма секьюритизации характеризует национальный финансовый рынок как развитый. На нем кредитные организации имеют достаточно инструментов для хеджирования рисков и привлечения финансовых ресурсов, а на рынке имеется диверсифицированный набор инструментов для всех участников. Развитый рынок секьюритизации активов позволяет крупным институциональным инвесторам, таким как пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании, создавать диверсифицированные портфели.
Цель работы – выявить роль секьюритизации в деятельности финансовых организаций и оценить степень влияния факторов, в зависимости от которых российская кредитная организация с банковской лицензией принимает решение о проведении сделки секьюритизации ипотечных активов.
Цель работы обусловила постановку и последовательное решение задач:
• Изучить механизмы процесса секьюритизации ипотечных активов
• Выявить факторы, влияющие на мотивацию кредитных организаций осуществлять сделки секьюритизации
• Определить особенности выпуска ипотечных ценных бумаг в странах со сформировавшимся рынком секьюритизации ипотечных активов
• Исследовать сущностные характеристики ипотечных ценных бумаг как инструмента секьюритизации ипотечных активов
• Рассмотреть используемые для оценки ипотечных ценных бумаг модели
• Проанализировать используемые модели структурирования денежных потоков по ипотечным ценным бумагам
• Дать аналитическую оценку российскому рынку секьюритизации ипотечных активов и определить тенденции развития
• Сформировать модель оценки факторов, повлиявших на секьюритизацию ипотечных активов российскими кредитными организациями с банковской лицензией.
Объектом исследования являетсяcекьюритизация ипотечных активов.
Предметом исследования являются особенности применения техники секьюритизации ипотечных активов финансовыми организациями, в частности банками на российском рынке, а также способы управления рисками участников рынка секьюритизации ипотечных активов.
Цель и задачи работы обусловили её структуру. Работа состоит из 3 глав.
Глава 1 посвящена особенностям секьюритизации как метода рефинансирования и повышения ликвидности для кредитной организации, а также рассмотрен мировой опыт секьюритизации активов.
Глава 2 рассматривает структурные элементы ипотечных ценных бумаг, являющихся инструментом для проведения сделки секьюритизации ипотечных активов, а также модели их оценивания и структурирования денежных потоков в рамках подготовки к совершению сделки секьюритизации
В главе 3 рассмотрены предпосылки для развития российского рынка секьюритизации ипотечных активов и построена модель оценки факторов, влиявших на осуществление сделок секьюритизации ипотечных активов российскими банками в период 2011-2019 гг.
В результате проведенного исследования получены следующие результаты и сделаны выводы:
• Исследование мировой практики позволяет сделать вывод, что в Российской Федерации на рынке секьюритизации формируется модель характерная для американского рынка, где наиболее значимым участником рынка является ипотечное агентство
• Проведенный анализ предельных первоначальных расходов позволяет сделать вывод, что созданная в рамках «Фабрики ИЦБ ДОМ.РФ» инфраструктура, обслуживающая сделку секьюритизации на основе действительной продажи, позволяет существенно экономить на расходах на обслуживание сделки. Однако первоначальные расходы на осуществление сделки в рамках «Фабрики ИЦБ ДОМ.РФ» существенно выше, чем расходы на осуществление частного выпуска, по причине платы за предоставление гарантии со стороны ДОМ.РФ, что является причиной малого количества небольших банков на рынке агентской секьюритизации
• Влияние факторов, выявленных в рамках анализа регуляторных требований, теоретических и эмпирических исследований, побуждающих банк на совершение сделки ипотечной секьюритизации на основе действительной продажи, было количественно оценено на российском рынке. Сформированы модели, оценивающие шансы осуществления российскими банками сделки ипотечной секьюритизации на основе действительной продажи. Построены логит-модели рассматривающие все сделки ипотечной секьюритизации на основе действительной продажи в период 2011 - 2019 гг., а так же исключительно сделки агентской секьюритизации в данный период. Использованы данные о показателях баланса, отчета о доходах и расходах банка и показателях регуляторных нормативов
• Полученные на российском рынке данные позволяют сделать вывод, что в рассмотренный период трансфер кредитных рисков ипотечных кредитов не являлся целью секьюритизации ипотечных активов на основе действительной продажи российскими банками
• Было установлено, что выполнение норматива достаточности капитала (Н1.0) являлось мотивом осуществления сделки секьюритизации, однако не все банки осуществившие сделку руководствовались данным фактором
• Проведенный анализ выявил, что необходимость снижения норматива долгосрочной ликвидности (Н4) также побуждало банки к осуществлению сделок секьюритизации на основе действительной продажи ипотечных активов. Большинство банков, которые провели сделку секьюритизации, не имели критической потребности в снижении значений норматива, однако полученный результат так же позволяет сделать вывод об использовании российскими банками секьюритизации как инструмента рефинансирования деятельности по вложениям в долгосрочные активы, в том числе ипотечным кредитам
• Исходя из построенных моделей, можно сделать вывод, что потребность в ликвидных активах также являлась мотивом банков для проведения сделок секьюритизации, в том числе для сделок с участием ДОМ.РФ
• Результаты исследования позволяют утверждать, что риск банка связанный несовпадением по срокам исполнения обязательств и ипотечных кредитов побуждает банки к продаже данных ипотечных кредитов путем секьюритизации, в том числе и получая поручительство от института развития. Результатом оценивания шансов на осуществление агентской сделки является вывод, что более низкий размер депозитов физических и юридических лиц на начало года является фактором побуждающим банк к осуществлению сделки секьюритизации с поручительством ДОМ.РФ
• Анализ бизнес-модели банка, проводящего сделку секьюритизации, не дал однозначных результатов. Выявлено, что при большей развитости бизнеса банка связанного с получением комиссионного дохода относительно деятельности связанной с получением процентного дохода шансы на осуществление сделки ипотечной секьюритизации снижаются. При этом с ростом рентабельности капитала связанного с комиссионными доходами шансы на осуществление агентской сделки секьюритизации возрастают
• Оценивание результатов моделирования шансов на осуществление российским банком сделки агентской секьюритизации позволяет заключить, что повышение эффективности работы банка увеличивает его шансы на осуществлении сделки агентской секьюритизации. Установлено, что на рынке агентской секьюритизации отсутствует выявленное влияние регуляторных нормативов на шансы осуществления сделки. Подтверждением факта о низкой концентрации небольших банков на рынке агентской секьюритизации является установленная взаимосвязь, где рост размера капитала является фактором способствующим проведению сделки агентской секьюритизации.
Таким образом, эмпирически выявлены закономерности на российском рынке характеризующие наличие перспектив развития рынка секьюритизации ипотечных активов на основе действительной продажи. Построенные модели выявили использование секьюритизации в качестве инструмента управления регуляторными требованиями, что является риском для будущего развития рынка, так как повышается зависимость от решений регулятора в отношении расчета нормативов. Рассмотренные модели выделяют такие факторы, влияющие на решение секьюритизации активов, как использование секьюритизации в качестве способа рефинансирования деятельности, увеличения ликвидных активов, а так же обнаружено отсутствие использования инструмента секьюритизации, банками с изначально высокими кредитными рисками, что является признаками использования секьюритизации по её изначальному назначению. На основе анализа расходов на осуществление сделки и построенной модели можно сделать вывод, что необходимо осуществление мер по снижению порога входа на рынок не крупных банков.
Полученные результаты характеризуют особенности развития рынка секьюритизации на основе действительной продажи активов в России и могут представлять интерес для анализа, как участников рынка, так и регулирующих институтов.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
