ВВЕДЕНИЕ 5
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ РАБОТЫ 8
1.1. Теоретические аспекты работы 8
1.2. Обзор литературы по теме 11
ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЯ ЭМПИРИЧЕСКОГО ИССЛЕДОВАНИЯ 17
2.1. Сбор и обработка данных 17
2.2. Уровень манипулирования прибылью 17
2.2.1. Классическая модель Джонс 17
2.2.2. Модифицированная модель Джонс 18
2.3. Уровень финансовой устойчивости 19
2.3.1. Модель Альтмана 19
2.3.2. Отношение операционной прибыли и процентов к уплате 20
2.4. Факторы корпоративного управления 21
2.4.1. Уровень независимости совета директоров 21
2.4.2. Уровень независимости комитета по аудиту 22
2.5. Регрессионный анализ 23
ГЛАВА 3. ЭМПИРИЧЕСКИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ 26
3.1. Описательная статистика 26
3.1.1. Описание выборки 26
3.1.2. Описание переменных 26
3.2. Уровень манипулирования прибылью и уровень финансовой устойчивости 30
3.2.1. Модель Джонс и уровень финансовой устойчивости 30
3.3. Уровень манипулирования прибылью и факторы корпоративного управления 34
3.3.1. Модель Джонс и наличие комитета по аудиту 34
3.3.2. Модель Джонс и уровень независимости совета директоров 35
3.4. Уровень манипулирования прибылью, финансовая устойчивость и уровень независимости совета директоров 40
3.4.1. Уровень манипулирования прибылью, уровень финансовой устойчивости и уровень независимости совета директоров 40
3.5. Уровень независимости комитета по аудиту 48
3.5.1. Модель Джонс и уровень независимости комитета по аудиту 48
3.5.2. Уровень манипулирования прибылью, уровень финансовой устойчивости и уровень независимости комитета по аудиту 51
3.6. Уровень манипулирования прибылью, финансовая устойчивость и факторы корпоративного управления. Модели с перекрестными переменными 59
3.6.1. Модель Джонс и кросс-произведение переменных (уровень манипулирования прибылью и уровень независимости совета директоров) 59
3.6.2. Модель Джонс и кросс-произведение переменных (уровень манипулирования прибылью и уровень независимости комитета по аудиту) 62
3.7 Интерпретация полученных результатов с точки зрения управленческой проблематики 66
Выводы по главе 67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 69
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 71
ПРИЛОЖЕНИЕ 75
Манипулирование прибылью представляет собой «целенаправленное вмешательство в процесс подготовки внешней финансовой отчетности с целью достижения частной цели (выгоды)»[Schipper, 1989, c. 91].Использование инструментов манипулирования прибылью позволяет менеджменту компании достигать собственных целей (достижение целевых показателей, создание положительного впечатления у инвесторов и др.) с помощью сознательного искажения финансовых показателей компании. Различают два метода манипулирования прибылью: основанный на реальных операциях и основанный на начислениях. В работе рассматривается последний, в рамках которого манипулирование прибылью производится за счет изменения отчетности компаний.
Существующие в компании механизмы корпоративного управления призваны решать проблему учетного манипулирования прибылью. Ряд работ подтверждают наличие связи между уровнем независимости совета директоров компании и уровнем манипулирования прибылью. С другой стороны, более нестабильное финансовое состояние компании (уровень финансовой неустойчивости) увеличивает вероятность манипулирования прибылью в компаниях в связи с заинтересованностью менеджмента в демонстрации более привлекательных результатов и другими причинами.
Работа, в свою очередь, сфокусирована на совокупном влиянии факторов корпоративного управления и уровня финансовой устойчивости на манипулирование прибылью в компании, роли механизмов корпоративного управления в ограничении манипулирования прибылью в компаниях с низким уровнем финансовой устойчивости.
Актуальность исследования обусловлена отсутствием работ по исследованию связи уровня манипулирования прибылью одновременно с двумя блоками факторов (уровнем финансовой устойчивости и факторами корпоративного управления) на российском рынке в рассматриваемых период, а также потенциальной практической важностью полученных результатов.
Цель данной работы – выявить наличие и характер связи между факторами корпоративного управления/уровнем финансовой устойчивости и уровнем манипулирования прибылью.
Выявление признаков (с точки зрения уровня финансовой устойчивости и факторов корпоративного управления) потенциального манипулирования прибылью в компании может использоваться:
• Контролирующим акционером компании (при условии отделении собственности от управления);
• Частными и институциональными внешними инвесторами для определения реального уровня прибыли и общего состояния компании в целом;
• Регулятором, заинтересованным в раскрытии достоверной информации компанией.
В задачи работы входит:
• Обоснование выбора моделей, по которым будет производиться расчет уровня манипулирования прибылью / уровень финансовой устойчивости компаний, определение показателей, характеризующих уровень независимости совета директоров и комитета по аудиту компании;
• Формулировка гипотез о наличии и характере связи между уровнем манипулирования прибылью, уровнем финансовой устойчивости и уровнем независимости совета директоров / комитета по аудиту для российских компаний на основе изученной литературы;
• Сбор необходимых показателей для публичных российских компаний на промежутке 2015–2019 гг.;
• Построение многофакторных регрессионных моделей с одним из блоков переменных (факторы корпоративного управления / уровень финансовой устойчивости), интерпретация полученных результатов, в том числе на предмет наличия и характера взаимосвязи показателей (при их значимости);
• Построение многофакторных регрессионных моделей с перекрестными переменными из двух блоков, интерпретация полученных результатов, в том числе на предмет наличия и характера взаимосвязи показателей (при их значимости);
• Определение роли механизмов корпоративного управления в сдерживании потенциала манипулирования прибылью в компаниях с низким уровнем финансовой устойчивости на основе полученных результатов.
Данные для расчетов были получены с помощью системы СПАРК, годовых и квартальных отчетов компаний, а также данных, размещенных на сайте Московской Биржи.
Уровень манипулирования прибылью рассчитывался с помощью модели Джонс [Jones, 1991, c. 193] и модифицированной модели Джонс [Dechow, Sloan, Sweeney, 1995, c. 193].
В качестве показателей, определяющих уровень финансовой устойчивости компании, были выбраны модель Альтмана [Altman, Iwanicz‐Drozdowska, Laitinen, Suvas, 2017, c. 131] и соотношение операционной прибыли и процентов к уплате [Agrawal, Chatterjee, 2015, c. 140](последнее в виде бинарной и количественной переменных).
Факторы корпоративного управления анализировались с помощью рассмотрения показателей, характеризующих уровень независимости совета директоров (рассматривались размер совета директоров, количество и доля независимых директоров в совете) и комитета по аудиту (рассматривались наличие комитета по аудиту в компании, а также размер комитета, количество и доля независимых директоров в совете при его наличии).
Оценивание регрессионных моделей осуществлялось с помощью языка программирования R.
Работа состоит из трёх глав – в первой главе содержатся теоретические аспекты работы, во второй – описание методологии исследования, в третьей – эмпирические результаты (описательная статистика и результаты регрессионного анализа).
Работа сфокусирована на анализе совокупного влияния факторов корпоративного управления и уровня финансовой устойчивости на манипулирование прибылью посредством дискреционных начислений в компании, то есть виде начислений, зависящих сугубо от профессионального суждения менеджмента. Ряд работ подтверждает наличие обратной связи между уровнем финансовой устойчивости и уровнем манипулирования прибылью в компаниях – при ухудшении финансового положения в компании, топ-менеджмент приобретает дополнительную мотивацию для сознательного искажения ряда показателей в отчетности с целью получения неких выгод от завышенных финансовых результатов. С другой стороны, существующие в компании механизмы корпоративного управления (такие как наличие комитета по аудиту, наличие независимых директоров) призваны решать агентскую проблему, в частости сдерживать применение методов учетного манипулирования прибылью посредством дискреционных начислений.
Цель данной работы заключалась в выявлении наличия и характера связи между факторами корпоративного управления, уровнем финансовой устойчивости и уровнем манипулирования прибылью в торгуемых компаниях на российском рынке.
Для более объективной оценки полученных результатов, в каждом блоке показателей (уровень манипулирования прибылью, уровень финансовой устойчивости, факторы корпоративного управления) было выбрано несколько переменных, по которым были построены регрессии.
По результатам анализа построенных регрессий на рассматриваемой выборке была установлена обратная связь между факторами корпоративного управления / уровнем финансовой устойчивости и уровнем манипулирования прибылью, что согласуется с рядом проведенных ранее работ по схожей проблематике.
В моделях с обоими блоками переменных (уровень финансовой устойчивости и показатели, определяющие количество и долю независимых директоров в совете директоров и комитете по аудиту) также было выявлено наличие обратной связи, коэффициенты кросс-произведения переменных оказались значимыми. Полученные результаты дополнительно демонстрируют важность мониторинговой функции совета директоров и комитета по аудиту – в компаниях с низким уровнем финансовой устойчивости наличие независимых директоров может являться «сдерживающим» фактором использования учетных методов манипулирования прибылью.
В свою очередь, подтверждение важности мониторинговой функции совета директоров и комитета по аудиту особенно актуально с учетом российской специфики системы корпоративного управления с распространённой моделью контролирующего акционера при достаточно ограниченной роли совета директоров и комитета по аудиту.
Результаты работы могут быть потенциально интересны частным инвесторам (например, для принятия инвестиционных решений) и регулятору, заинтересованному в достоверности раскрываемой компанией информации.
Необходимо отметить, что полученные результаты не являются альтернативой более тщательномуанализу финансовых результатов компании, а скорее являются «индикатором» для определения вероятности потенциального манипулирования прибылью в компании с учетом тех или иных показателей.
Существует ряд ограничений, связанных с методологией и используемой выборкой. Так, результаты анализа могут отличаться для непубличных компаний, компаний для других стран или компаний финансового сектора. Во-вторых, в работе рассматривалось исключительно учетное манипулирование прибылью и не распространяются на манипулирование прибылью с помощью реальных операций. В-третьих, рассмотренная выборка ограничивалась пятилетним периодом, в связи с чем полученные результаты могут отличаться при рассмотрении более длительных временных промежутков.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
