Тип работы:
 Предмет:
 Язык работы:


ИССЛЕДОВАНИЕ ИРРАЦИОНАЛЬНОСТИ ИНВЕСТОРОВ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

Работа №142634

Тип работы

Бакалаврская работа

Предмет

менеджмент

Объем работы54
Год сдачи2021
Стоимость4200 руб.
ПУБЛИКУЕТСЯ ВПЕРВЫЕ
Просмотрено
13
Не подходит работа?

Узнай цену на написание


ВВЕДЕНИЕ 4
ГЛАВА 1. ОБЗОР КОНЦЕПЦИЙ И ИССЛЕДОВАНИЙ ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ 6
1.1. Теории, основанные на рациональности инвесторов 6
1.1.1. Теория ожидаемой полезности 6
1.1.2. Гипотеза эффективного рынка 8
1.1.3. Критика классических финансовых теорий 9
1.2. Концепция ограниченной рациональности 10
1.3. Теория перспектив 12
1.3.1. Эффект определенности (Certaintyeffect) 13
1.3.2. Эффект отражения (Reflectioneffect) 14
1.3.3. Эффект изоляции (Isolationeffect) 16
1.3.4. Вид функции полезности 17
1.4. Эффект диспозиции 19
Выводы по главе 1 26
ГЛАВА 2. ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ ИРРАЦИОНАЛЬНОГО ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ВЫВОДЫ ИЗ ПОЛУЧЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ 28
2.1. Описание участников 28
2.2. Описание игры-имитации 31
2.3. Метод исследования 35
2.4. Результаты исследования 38
2.4. Практическое применение результатов исследования 42
Выводы по главе 2 45
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 46
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 48
ПРИЛОЖЕНИЕ 52


Тема поведения участников рынка при принятии решений начала вызывать интерес у исследователей в середине двадцатого века. Именно в это время начинают появляться публикации классических теорий, описывающих поведение инвесторов и критерии принятия ими решений. В основе данных теорий лежит предположение о рациональности индивидов и их несклонности к риску.
Классические теории получили широкую огласку, ведь благодаря им был совершен прорыв в экономической и финансовой науках. С тех пор происходящие на рынке события можно было объяснить с точки зрения положений возникших теорий.
Однако рынок – это сложный механизм, который не всегда удается уложить в рамки нескольких теорий. Так, ученые стали наблюдать ряд аномалий, которые не соответствовали положениям существующих концепций. К ним можно отнести избыточную торговлю на биржах, значимо отличающуюся динамику доходностей акций по понедельникам и другие. Во второй половине двадцатого века наступает период зарождения альтернативных теорий, которые ставят под сомнение абсолютную рациональность инвесторов как одно из основных предположений существующих идей. Одной из наиболее развивающихся областей финансовой науки становятся поведенческие финансы.
Теория перспектив, сформулированная Канеманом и Тверски, является одной из фундаментальных работ в области поведенческих финансов. Эмпирическим путем исследователями было доказано, что в ряде случаев инвесторы совершают иррациональные поступки и их поведение не соответствует аксиомам классических теорий. Авторами было эмпирически доказано, что люди склонны переоценивать низкие вероятности и недооценивать – высокие, а также что предпочтения людей меняются в зависимости от принятия решений о выигрышах и потерях.
В настоящем исследовании рассматривается эффект диспозиции как одно из следствий теории перспектив. Эффект диспозиции заключается в том, что инвесторы склонны осуществлять продажу акций, которые выросли в цене, чаще нежели чем акций, цена которых снизилась. Это может быть связано с тем, что люди ждут реверсии цен, или с тем, что им сложно осознавать ошибки (сожалеть о неправильно принятом решении).
Актуальность темы заключается в том, что на данный момент на финансовых рынках наблюдается все больше аномалий и парадоксов, которые не соотносятся с положениями классических теорий. Существует большое количество исследований, которые направлены на изучение особенностей поведения инвесторов в различных ситуациях, и целью которых является осуществление пересмотра аксиоматического предположения о рациональности субъектов финансовых сделок. Однако данные исследования проводились в основном при участии американских и европейских инвесторов. Поведение российских инвесторов еще не достаточно изучено в виду низкой финансовой грамотности россиян и небольшого процента населения, которое стремится совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг на бирже.
Таким образом, целью данной работы является количественная оценка эффекта диспозиции в принятии решений российскими инвесторами на финансовых рынках. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Анализ теоретических и эмпирических исследований;
2. Определение способов оценки эффекта диспозиции;
3. Обработка транзакций и проведение статистического анализа;
4. Анализ полученных результатов и обсуждение их применения на практике.
Проводимое исследование не только представляет научный интерес, но и имеет практическую значимость. На основании полученных результатов можно предложить рекомендации частным и институциональным инвесторам по более эффективному управлению портфелями ценных бумаг.
Расчет параметрических тестов произведен с помощью программы Stata. В рамках исследования необходимо проверить гипотезы о равенстве математических ожиданий двух случайных величин.
Работа состоит из введения, двух глав, заключения и приложения. В первой главе приведен обзор теоретических и эмпирических концепций о рациональном и иррациональном поведении инвесторов, в том числе об исследованиях, посвященных эффекту диспозиции. Во второй главе работы описывается проведение эмпирического исследования: выбор платформы для игры-имитации, сбор данных и их обработка, а также рассматривается практическое применение полученных результатов. В заключении указаны полученные результаты, ограничения исследования и возможные варианты развития темы в будущем.


Возникли сложности?

Нужна помощь преподавателя?

Помощь в написании работ!
ДИПЛОМНЫЕ МАГИСТЕРСКИЕ ДИССЕРТАЦИИ
КУРСОВЫЕ СТАТЬИ ВКР

Тема поведения инвесторов на финансовых рынках является одной из самых обсуждаемых и в то же время одной из самых противоречивых. Развитие поведенческих финансов открыло миру множество аномалий, которые не соотносятся с положениями классических концепций. Предположение о рациональности инвесторов перестало быть неотъемлемой частью современных теорий. Наоборот, во многих работах в настоящее время делается предположение об ограниченной рациональности людей или же об их иррациональности.
Теория перспектив способствовала изучению аномалий на финансовых рынках. Такие эффекты, как эффект изоляции, эффект определенности и эффект отражения, были детально изучены в рамках работы [Kahneman, Tversky, 1979] и легли в основу многих исследований на тему поведенческих финансов.
Эффект диспозиции является еще одной аномалией наблюдаемой на финансовых рынках. Он заключается в том, что инвесторы более склонны продавать акции, которые выросли в цене, и держать акции, которые снизились в цене, не имея никакой информации, о том, что в будущем цена акций-победителей начнет снижаться, а цена акций-проигравших, наоборот, станет расти.
Данная ситуация происходит потому, что инвесторы находятся в ожидании реверсии цен, не могут объективно оценить вероятности наступления событий, по-разному относятся к риску, касаемо потерь и приобретений и т.д. Эффект диспозиции являлся предметом многих исследований на американских и европейских рынках, однако на российском рынке подобных исследований проводилось не много.
В рамках настоящего исследования была проведена количественная оценка эффекта диспозиции на данных о транзакциях российских инвесторов, что соотносится с целью работы, которая была достигнута. Так, было определено, что инвесторы более склонны продавать акции, которые выросли в цене. К тому же, результаты исследования показали, что инвесторы склонны повторно приобретать акции-проигравшие, которые уже имеются в их портфеле, нежели чем акции-победители. Ограничением исследования является симулирование биржевой торговли за счет виртуальных денежных средств. Несмотря на то, что задачей инвесторов было увеличение стоимости своего портфеля, они не несли материальной ответственности за принятые решения.
Результаты настоящего исследования соотносятся с результатами работ европейских и американских ученых. Эффект диспозиции присутствует на рынках рассмотренных стран, что подтверждает иррациональность инвесторов вне зависимости от их национальной принадлежности.
Практическое применение результатов исследования заключается в расширении осведомленности частных инвесторов и управляющих фондами о наличии эффекта диспозиции и анализа собственных действий с точки зрения иррационального поведения, в т.ч. чрезмерной торговлей акциями-победителями и удержании акций-проигравших. Так, инвесторы смогут более эффективно управлять портфелем ценных бумаг, и показатели их деятельности могут улучшиться.
На финансовых рынках существует большое количество аномалий, о которых не знают многие инвесторы, и они делают неверный выбор при принятии решений. Исследования, целью которых является изучение подобных аномалий, помогают участникам финансовых сделок расширять свой кругозор и повышать финансовую грамотность.
В будущем исследование можно продолжать и развивать. Во-первых, за счет увеличения периода торговли можно наблюдать за изменением поведения инвесторов в течение года. В исследованиях, проведенных ранее, было выявлено, что показатели декабря отличаются от среднегодовых значений. Во-вторых, можно проверить гипотезу о наличии эффекта диспозиции для разных групп инвесторов, например, мужчин и женщин. Это позволит проверить гипотезу о том, что женщины-инвесторы ведут себя более рационально по сравнению с мужчинами. В-третьих, количественную оценку эффекта диспозиции можно провести, используя не только метод, предложенный в настоящем исследовании. Доступно большое количество иных коэффициентов и показателей, которые могут быть использованы для достижения этой цели.
Существует множество способов проверки гипотезы об иррациональном поведении инвесторов на финансовых рынках. Подтверждение предположения о том, что люди склонны вести себя иррационально, помогает, с одной стороны, нам самим лучше узнать свои склонности и, с другой стороны, позволяет понять, почему аномалии происходят и мир ведет себя настолько нестабильно.



1. Дрогобыцкий И. Н., Поведенческая экономика: сущность и этапы становления [Электронный ресурс] / И. Н. Дрогобыцкий // Стратегические решения и риск-менеджмент. – 2018. – Т. 1, № 106.–Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/povedencheskaya-ekonomika-suschnost-i-etapy-stanovleniya/viewer(дата обращения 10.02.2021).
2. Официальный сайт Forbes [Электронный ресурс] // Игра на жадности: почему миллионы инвесторов обречены на потери. — Режим доступа: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/428547-igra-na-zhadnosti-pochemu-milliony-investorov-obrecheny-na-poteri (дата обращения: 06.05.2021).
3. Официальный сайт Forbes [Электронный ресурс] // Пустота в портфеле. Почему россияне не инвестируют в ценные бумаги. — Режим доступа: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/367513-pustota-v-portfele-pochemu-rossiyane-ne-investiruyut-v-cennye-bumagi (дата обращения: 06.05.2021).
4. Официальный сайт Investopedia [Электронный ресурс] // Investopedia: AboutUs. — Режим доступа: https://www.investopedia.com/about-us (дата обращения: 01.04.2021).
5. Официальный сайт NASDAQ [Электронный ресурс] // NASDAQ. — Режим доступа: https://www.nasdaq.com/ (дата обращения: 03.04.2021).
6. Официальный сайт NYSE [Электронный ресурс] // NYSE. — Режим доступа: https://www.nyse.com/index (дата обращения: 05.04.2021).
7. Официальный сайт WallStreetSurvivor [Электронный ресурс] // Learn.Practicetrading.Earnrewards. — Режим доступа: https://www.wallstreetsurvivor.com/ (дата обращения: 02.02.2021).
8. Alí, S., Berge, M.L. et al. Replicating patterns of prospect theory for decision under risk / S. Alí, M. L. Berge, Ruggeri K. et. al // Nature Human Behavior. – 2020. – Vol. 4.
9. Allais, M. Le Comportement de l'HommeRationneldevant le Risque: Critique des Postulats et Axiomes de l'EcoleAmericaine [Электронный ресурс] / M. Allais // Econometrica. – 1953. – Vol. 21, Issue 4. – JSTOR, 1953 - . – Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
10. Andreassen, P. Explaining the price-volume relationship: The difference between price changes and changing prices / P. Andreassen // Organizational Behavior and Human Decision Processes. – 1988. – Vol. 47, Issue 3. – Elsevier B.V., 1988 - .– Режим доступа: https://www.sciencedirect.com. – Загл. с экрана
11. Barber, B. All That Glitters: The Effect of Attention and News on the Buying Behavior of Individual and Institutional Investors [Electronic resource] / B. Barber, T. Odean // Review of Financial Studies. – 2008. – Vol. 21, Issue 2. – EBSCO Publishing, 2008 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
12. Brettschneidera, J. Wide framing disposition effect: An empirical study / J. Brettschneidera, G. Burrob, V. Hendersona // Journal of Economic Behavior & Organization. – 2021. – Vol. 185. – Elsevier B.V., 2021 - . – Режим доступа: https://www.sciencedirect.com. – Загл. с экрана
13. Chew, S.H. Alpha-Nu Choice Theory: A Generalization of Expected Utility Theory / S. H. Chew, K. R. MacCrimon. – University of British Columbia Faculty of Commerce and Business Administration Working Paper No. 669, 1979.
14. Chew, S.H. A Generalization of the Quasilinear Mean with Applications to the Measurement of Income Inequality and Decision Theory Resolving the Allais Paradox [Электронный ресурс] / S. H. Chew // Econometrica. – 1983. – Vol. 51, Issue4. – JSTOR, 1983 - . – Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
15. Conlisk, J. Why Bounded Rationality?[Electronic resource] / J. Conlisk // Journal of Economic Literature. – 1996. – Vol. 34, Issue2. – EBSCO Publishing, 1996 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
16. Fama, E. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work[Electronic resource] / E. Fama // Journal of Finance. – 1970. – Vol. 25, Issue2. – EBSCO Publishing, 1970 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
17. Gibbons, M. Day of the Week Effects and Asset Returns [Электронный ресурс] / M. Gibbons, P. Hess // The Journal of Business. – 1981. – Vol. 54, Issue 4. – JSTOR, 1981 - . – Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
18. Gigerenzer, G. Rethinking Ratonality / G. Gigerenzer, R. Selten // Bounded Rationality. – Massachusetts Institute of Technology, 2002. – p. 1-12.
19. Glick, I. O. A Social Psychological Study of Futures Trading/ I. O, Glick – Chicago : University of Chicago, 1957.
20. Grossman, S. On the Impossibility of InformationallyEfficient Markets [Электронный ресурс] / S. Grossman, E. Stiglitz // The American Economic Review. – 1980. – Vol. 70, Issue 3. – JSTOR, 1980 - . – Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
21. Gross, L. The Art of Selling Intangibles: How to Make your Million($) by Investing Other People’s Money / L. Gross. – New York : New York Institute of Finance, 1982.
22. Investing.com [Электронный ресурс] // S&P 500 (SPX). — Режим доступа: https://ru.investing.com/indices/us-spx-500 (дата обращения: 03.06.2021).
23. Kahneman, D. Prospect Theory: An analysis of decision under risk [Электронный ресурс] / D. Kahneman, A. Tversky // Econometrica. – 1979. – Vol. 47, Issue 2. – JSTOR, 1979 - .– Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. сэкрана
24. Kahneman, D. Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty [Электронный ресурс] / D. Kahneman, A. Tversky // Journal of Risk and Uncertainty. – 1992. – Vol. 5. – JSTOR, 1992 - .– Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. сэкрана
25. Kleinfield, S. The Traders / S. Kleinfield. – New York : Holt, Rineheart and Winston, 1983.
26. Machina, M. “Expected Utility” Analysis without the Independence Axiom [Электронный ресурс] / M. Machina // Econometrica. – 1982. – Vol. 50, Issue 2. – JSTOR, 1982 - . – Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. сэкрана
27. Markowitz, H. The utility of wealth [Электронный ресурс] / H. Markowitz // Journal of Political Economy. – 1952. – Vol. 60, Issue 2. – JSTOR, 1952 - .– Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
28. Morgenstern, O. The Theory of Games and Economic Behavior / O. Morgenstern, J. Neuman. – Princeton : Princeton University Press, 1953 – 3rd ed.
29. Odean, T. Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? [Electronic resource] / T. Odean// Journal of Finance. – 1998. – Vol. 53, Issue5. – EBSCO Publishing, 1998 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. сэкрана
30. Ploner, M. Hold on to it? An experimental analysis of the disposition effect [Electronic resource] / M. Ploner // Judgement and Decision Making. – 2017. – Vol. 12, Issue 2. – EBSCO Publishing, 2017 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
31. Pratt, J. Loss Aversion in the Small and in the Large [Электронный ресурс] / J. Pratt // Econometrica. – 1964. – Vol. 32, Issue 1/2. – JSTOR, 1964 - . – Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
32. Shefrin, H. An Economic Theory of Self-Control [Electronic resource] / H. Shefrin, R. Thaler // Journal of Political Economy. – 1981. – Vol. 89, Issue2. – EBSCO Publishing, 1981 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
33. Shefrin, H. The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidencce [Электронный ресурс] / H. Shefrin, M. Statman // The Journal of Finance. – 1985. – Vol. 40, Issue 3. – JSTOR, 1985 - .– Режим доступа: https://www.jstor.org. – Загл. с экрана
34. Simon. H.Rationality as Process and as Product of Thought [Electronic resource] / H. Simon // The American Economic Review. – 1978. – Vol. 68, Issue 2. – EBSCO Publishing, 1968 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
35. Thaler, R. Mental Accounting and Consumer Choice [Electronic resource] / R. Thaler // Marketing Science. – 1985. – Vol. 4, Issue3. – EBSCO Publishing, 1985 - . – Режим доступа: http://search.epnet.com. – Загл. с экрана
36. Tversky, A. Additivity, utility, and subjective probability/ A. Tversky // Journal of Mathematical Psychology. – 1967. – Vol. 4, Issue 2. – Elsevier B.V., 1967 - . – Режим доступа: https://www.sciencedirect.com. – Загл. с экрана

Работу высылаем на протяжении 30 минут после оплаты.



Подобные работы


©2025 Cервис помощи студентам в выполнении работ
.