Введение 3
Глава 1. Понятие, сущность и механизм реализации первичного размещения монет (ICO) и его влияние на рынок ценных бумаг 6
§ 1.1. Структура рынка ICO 6
§ 1.2. Токен как объект гражданских прав 12
§ 1.3. ICO и рынок ценных бумаг 21
Глава 2. Правовое регулирование ICO как ступень на пути к расширению рынка 29
§ 2.1. Анализ ключевых юрисдикций 29
§ 2.2. Оценка законодательных инициатив 48
Заключение 58
Список использованной литературы 61
На сегодняшний день поиск источника финансирования является одним из ключевых факторов развития компаний, а учитывая, что привлечение инвестиций при помощи традиционных финансовых инструментов становится сложным и длительным процессом, требующим больших затрат, компании ищут более удобные способы финансирования своих проектов.
Так появился рынок ICO – новый стремительно развивающийся способ привлечения инвестиций, с помощью которого компании по всему миру в 2017 году смогли привлечь более 4 миллиардов долларов США.
По данным инвестиционных исследований в июне и июле 2017 года объем привлеченных с помощью ICO средств превысил мировой объем инвестиций венчурных фондов на ранней стадии.
Рынок ICO, как прогрессивная форма привлечения инвестиций, привлекает тремя своими основными преимуществами.
Первое, возможность получить больший раунд финансирования за более короткий срок по сравнению с традиционным, оставляя при этом полный контроль компании над тем, каким образом распределяются доли.
Второе, строительство экосистемы вокруг проекта. Тот факт, что в ICO принимает участие не дюжина фондов, а тысячи и иногда десятки тысяч людей позволяет ещё даже до начала этапа разработки собрать сильное сообщество, заинтересованное в успехе проекта и способствующее его развитию.
Третье, отклик от рынка и ранние клиенты, для блокчейн-проекта интерес на этапе ICO сигнализирует о реакции потенциального рынка на предлагаемый продукт.
В конечном счёте, цель ICO – это демократизация рынка публичного капитала, открывающего его с одной стороны всем бизнесам (в том числе небольшим и офлайновым), а с другой стороны дающий инвесторам возможность владеть токенами компании напрямую, без посредников в виде брокеров, депозитариев, фондов и бирж.
В настоящее время ICO становится такой же прогрессивной формой финансирования проектов, как и венчурное инвестирование на традиционном рынке капитала 50 лет назад, и, в связи с этим, нуждается в более детальном изучении.
Ввиду этого основной целью настоящей работы является комплексный анализ рынка ICO и его влияния на развитие рынка ценных бумаг, а также выявление перспектив его правового регулирования.
Поставленная цель определила и следующие задачи:
изучить понятие, сущность и механизм реализации ICO;
рассмотреть влияние рынка ICO на рынок ценных бумаг;
исследовать существующие варианты правового регулирования первичного размещения монет.
Структура данной работы обусловлена ее целью и задачами и состоит из введения, двух глав, разделенных на параграфы, заключения и списка использованной литературы.
Всего за несколько лет рынок ICO прошел путь от краудфандинга, в котором участвуют отдельные энтузиасты, до самостоятельного способа привлечения капитала, представляющего интерес для профессиональных инвесторов.
ICO является вдохновляющим и инновационным подходом к привлечению инвестиций, не теряя контроль над компанией, а построение правильной стратегии развития компании и осознание ICO как очередного шага на пути к ее реализации способствует открытию перед самой компанией новых горизонтов.
Рынок ICO способствует демократизации рынка публичного капитала, открывающего его неограниченному кругу лиц с возможность владеть токенами компании напрямую, без посредников в виде брокеров, депозитариев, фондов и бирж. Однако его развитие зависит не только от количества участвующих в нем проектов, но и от развития всей инфраструктуры рынка.
Нередко компании направляют все усилия на достижение краткосрочных результатов, которых, как им кажется, ожидает от них рынок. Но гораздо плодотворнее сконцентрироваться на долгосрочных целях и помочь инвесторам поверить в способность компании их достичь.
Так, ввиду ажиотажа на рынке ICO и наличии немалой конкуренции, компаниям, выходящим на этот рынок, стоит повышать привлекательность своего проекта перед инвесторами.
Одним из признаков добросовестного эмитента является наличие грамотно прописанного «White Paper» с разделами о правовых гарантиях инвесторов и ответственности эмитента, а именно должен быть предусмотрен порядок возврата денежных средств, в случае неудачи проекта. Многие команды, выходящие на ICO, заявляют о том, что приобретатель токенов сможет вернуть свои деньги, если что-то пойдет не по плану, однако каких-либо правовых гарантий они не дают. Преимуществом у инвесторов будут пользоваться те компании, которые предлагают правовой механизм возврата средств или, по крайней мере, правовой механизм возмещения убытков инвесторов.
Кроме того, так как инвесторы вкладывают свои денежные средства в криптоактивы, необходимо предусмотреть и технические способы защиты систем от мошенников и иных злоумышленников.
Помимо этого, и наиболее важной, на наш взгляд, задачей эмитента является определение и указание в «проспекте» объема прав, предоставляемых выпускаемым токеном, ведь именно данное положение будет определять дальнейшее взаимодействие инвестора и компании-эмитента. Причем вне зависимости от правовой квалификации конкретного актива инвесторы должны получать базовые гарантии защиты их прав.
Также следует анализировать инвестиционные риски проекта, выходящего на ICO, по следующим направлениям:
бизнес-модель (ее актуальность, сильные и слабые стороны);
рыночная ниша (перспективность и динамика развития выбранной рыночной ниши для построения бизнеса);
команда (бизнес-опыт в традиционном рыночном сегменте, в блокчейн-индустрии, опыт блокчейн-разработок);
конкуренция (уровень конкурентного давления со стороны компаний со схожими бизнес-моделями из традиционного рыночного сегмента и блокчейн-экономики);
техническая составляющая (наличие и качество прототипа или исходного кода).
Тем не менее, указанные положения должны обеспечиваться не только добросовестностью эмитента, но и за счет появления нормативно-правовой базы.
На наш взгляд, токен как основной актив на рынке ICO, имеющий разнообразную правовую природу, не должен ограничиваться рамками законодательства о рынке ценных бумаг, а юридический статус ICO должен зависеть от обстоятельств конкретного ICO, его структуры, управления и прав, связанных с токеном, предлагаемом на рынке.
Безусловно, каждая из стран пытается найти наиболее эффективную для себя модель регулирования рынка ICO, однако задачи, стоящие перед ними, одни, это:
борьба с мошенничеством и черным рынком;
определение правового положения эмитента и владельца токена, а также площадок для проведения ICO;
защита участников рынка;
противодействие отмыванию денег;
определение правовой природы токена
создание базы для лицензирования и налогообложения;
создание привлекательной среды для перспективных технологий.
Несомненно, с появлением законодательной базы, регламентирующей рынок ICO, количество размещений токенов сократится, но существенно повысится качество, предлагаемых проектов.
Рынок ICO подпитывает рост криптоэкономики и постепенно становится эффективным механизмом финансирования проектов, составляя пока малую, но очень эффективную конкуренцию классическому фондовому рынку.
В ближайшие годы в мире сформируются ключевые центры криптоэкономики, которые сконцентрируют большую часть операций и активов на этом рынке, придав существенный импульс собственной цифровой экономике через внедрение блокчейн-технологий, что является дополнительным поводом для появления регулирования в рассматриваемой сфере и в России.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
