Введение 3
Глава I. Производные финансовые инструменты. Виды, особенности и стратегии. 5
1.1 Виды производных финансовых инструментов. 5
1.2 Фьючерсы. Особенности и способы применения. 7
1.3 Опционы. Особенности и применяемые стратегии 11
Глава II. Методы оценки производных финансовых инструментов 17
2.1 Оценка фьючерсных контрактов 17
2.2 Биномиальная модель оценки опционов 18
2.3 Модель Блэка-Шоулза-Мертона 22
2.4 Альтернативы модели Блэка-Шоулза-Мертона 26
Глава III.Практическое применение производных финансовых инструментов при построении портфелей ценных бумаг. 28
3.1 Построение настраиваемой стратегии «бабочка» на основе высоколиквидного базового актива. 28
3.2 Преимущества использования фьючерсов при построении портфелей ценных бумаг 39
Заключение 46
Список использованной литературы: 48
Инвестиции играют важнейшую роль в современной экономике, именно они, по мнению известного экономиста Дж. М. Кейнса (John M.Keynes) являются основным источником роста ВВП, который, в свою очередь отражает материальное благосостояние общества. Сам термин «инвестиции» в англоязычной литературе определяется как расходование имеющихся в настоящее время ресурсов в ожидании получения большего их объема в будущем.
В экономической науке существует понятие реальных активов, которые включают в себя здания, оборудование, сырье и материалы, патенты, а также товарные знаки, используемые обществом для производства материальных благ. Наряду с ними есть и финансовые активы, это банковские депозиты, денежные средства, чеки, ценные бумаги и другие. Именно финансовые активы открывают большие возможности для инвесторов, например, владеть частями сразу нескольких компаний. Возможность составлять портфели, диверсифицируя тем самым риски, а также моментально реагировать на рыночные колебания за счет относительно высокой ликвидности данных активов. Следовательно, можно с уверенностью сказать, что спрос на проведение операций с финансовыми активами очень велик.
Среди всех финансовых активов заметно выделяются производные финансовые инструменты, иначе - деривативы, выплаты по которым определяются стоимостью других активов. Деривативы выполняют 2 главные функции: первая из них - это страхование рисков или перемещение их к другим сторонам (хеджирование). Вторая функция – спекулятивная. Такие инструменты широко распространены на Западе и активно распространяются на торговые площадки постсоветских стран, включая и Россию.
Чем сложнее финансовый инструмент, тем больше трудностей возникает при определении его стоимости. Особенно сложны в этом отношении опционные контракты, определение «нормальной» цены которых нередко становится предметом множества споров, как среди ученых, так и профессиональных участников рынка.
Несмотря на всю свою сложность, деривативы очень востребованы среди участников рынка по всему миру, без их использования не обходится практически ни один качественный хедж – фонд, с их появлением значительно расширились возможности для управления портфелями ценных бумаг.
Использование производных финансовых инструментов на сегодняшний день является важным методом управления портфелем финансовых активов, которые, в свою очередь, представляют собой основную форму инвестирования в реальные сектора экономики. В конечном счете от того насколько успешно функционируют эти сектора, во многом зависит материальное благосостояние общества.
Поэтому, целью исследования является изучение принципов функционирования деривативов и возможностей их использования в управлении портфелем ценных бумаг.
Исходя из поставленной цели, ставятся следующие задачи:
1. определить сущность производных финансовых инструментов
2. изучить механизм их функционирования
3. исследовать различные стратегии с использованием срочных контрактов
4. рассмотреть основные методы определения стоимости деривативов, их «справедливой» цены
5. построить по рыночным данным стратегии из деривативов, которые при ожидаемой волатильности позволят инвестору получать определенный доход
6. показать в качестве инструмента анализа рынка (на примере определения безриковой ставки)
7. сделать содержательные выводы
Методологической основой данного исследования являются труды современных ученых - экономистов, специализирующихся на финансовых рынках и производных финансовых инструментах Дж. К. Халл (JohnC.Hull) «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты», З. Боди (Z. Bodie) «Принципы инвестиций». Также использованы работы признанных экспертов в области управления капиталом и финансовых рисков.
Реализация указанных целей и задач обусловила структуру и логику работы. Работа состоит из трех глав, введения, заключения, списка литературы.
В первой главе раскрывается понятие и сущность производных ценных бумаг, проводится изучение различных стратегий, применяемых к дериватам.
Вторая глава посвящена исследованию современных методов оценки производных финансовых инструментов и сравнению особенностей данных методов.
Третья глава показывает практическое применение моделей, изложенных в предыдущих двух.
Заключение позволяет определить основные тенденции и сопоставить поставленные цели с их реализацией.
Производные финансовые инструменты обладают высоким риском, ведь они подвергают обе стороны действию рыночных механизмов. Многие трейдеры, привыкшие и хорошо освоившие привычные всем акции и облигации, зачастую проигрывают весь свой счет, переходя на рынок деривативов. Эти инструменты при неправильном обращении могут быстро привести к банкротству. Причем не только физических лиц, но и крупных финансовых институтов, таких как BaringBank. Однако при грамотном использовании и определении разумной цены они служат достаточно сильными инструментами для управления портфелями ценных бумаг. Таким образом, интерес к данной теме очень велик, а, следовательно, актуальность самого исследования трудно переоценить.
В современном мире феномен срочного рынка с его колоссальными возможностями является важнейшим детерминантом экономического развития национальных экономик.
Исходя из задач, поставленных в начале исследования, можно сделать следующие выводы:
1. Производные финансовые инструменты (рассмотренные нами фьючерсы и опционы) являются уникальными по своей сути. Это относительно новый класс инструментов, используемых для проведения операций на финансовых рынках. В последние время именно они получают все большее распространение в мире и кажутся очень перспективными. Это чрезвычайно важный и в то же время сложный класс финансовых инструментов. Основная идея деривативов состоит в том, что их цены «производятся от» цен других ценных бумаг. Этими «другими» ценными бумагами могут быть практически все виды активов, даже фьючерсы, которые уже сами являются производными бумагами.
2. В ходе исследования был показан механизм действия деривативов, открывающий широкие возможности для инвесторов, гораздо большие, чем при использовании привычных всем инструментов (акций, облигаций, и др.). Фьючерсы и опционы используются главным образом для двух целей – хеджирование рисков и спекуляция. Покупая дериватив, срабатывает так называемый эффект рычага, на одну сумму можно купить гораздо больше фьючерсов (внеся только лишь ГО) или опционов (заплатив премию), получая при этом гораздо больший выигрыш или потери, нежели чем при использовании стандартных инструментов. С помощью производных инструментов можно разными способами хеджировать портфель, таким образом, обезопасив себя от риска непредвиденных потерь.
3. Особое внимание было уделено применяемым стратегиям для фьючерсов и опционов, приобретая различные их комбинации, инвестор может выстраивать свою стратегию, причем их выбор очень широк. Более того, операции с производными инструментами позволяют достаточно быстро изменять направление игры инвестором на рынке, не затрачивая при этом больших ресурсов, как в случае с теми же акциями. Все это делает их еще более привлекательными.
4. В настоящее время существует одна общепризнанная модель оценки фьючерсов и несколько методов определения стоимости опционных контрактов. Модель Блэка-Шоулза-Мертона является основной, ее применение широко распространено на многих биржевых площадках. Однако данная модель имеет свои недостатки, которые можно нивелировать, применяя методы с использованием биномиальных деревьев или же одну из корректировок для исходной модели.
5. Большая часть третьей главы была посвящена построению настраиваемой «бабочки» - наиболее сложной из существующих стратегий с применением фьючерсов и опционов. Проведя исследование на реальных биржевых данных, можно с уверенностью сказать, что такая стратегия весьма эффективна для применения на рынках ценных бумаг. С ее помощью можно достичь двойного эффекта: с одной стороны - хеджировать риски портфелей, фактически застраховав себя от излишней волатильности рынка, с другой – на этой волатильности (неважно, низкой или высокой) можно заработать. Более того, получившаяся реализация стратегии в программе Excelпозволяет установить максимальный уровень потерь, а также желаемый диапазон разброса значений цены базового актива. Установив данные параметры, программа автоматически пересчитает количество того или иного актива, необходимого для покупки или продажи, а также покажет максимально возможную прибыль при реализации такой стратегии.
6. Деривативы могут быть использованы в качестве инструментов анализа рынка. Так, например, из формулы для оценки стоимости фьючерсов можно определить значение бизрисковой ставки, сложившейся на рынке. Мы показали пример такого применения фьючерсов на реальных рыночных данных. В результате чего удалось получить ставку, близкую к той, которую указывают эксперты в своих оценках. Что еще раз подтверждает актуальность и рациональность использования срочных инструментов.
Деривативы позволяют нам строить различные портфели, снижать риски или, наоборот, сознательно их повышать. Рассмотренные модели помогают миллионам инвесторов по всему миру принимать решения в пользу тех или иных активов, однако их применение также должно быть обоснованным. В противном случае, деривативы могут нести чрезвычайные потери и разорять не только частных инвесторов, но и целые инвестиционные банки – настоящих профессионалов рынка.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
