Введение 4
Глава 1. Сделки M&A в нефтегазовой сфере 6
1.1. Сделки M&A в общем контексте 6
1.2. Основные драйверы рынка M&A 11
Глава 2. Измерение эффективности сделок M&A 17
2.1. Подходы к оценке эффективности сделок M&A 17
2.2 Выдвижение исследовательских гипотез 21
Глава 3. Эмпиричесое исследование 24
3.1. Описание выборки 24
3.2. Методология исследования event study 28
3.2. Регрессионный анализ 32
Заключение 41
Список использованной литературы 42
Приложения 45
Глобализация мировой экономики существенно влияет на инвестиционную деятельность компаний, в том числе стимулируя организации расширяться путем сделок слияний и поглощений (M&A). Российский рынок сделок M&A достаточно молодой, однако он активно развивается и демонстрирует прекрасные показатели объема ежегодных сделок.
На российском рынке M&A нефтегазовая отрасль традиционно занимает ведущие позиции, как в геополитическом плане, так и в чисто экономическом (доля рынка нефтегазового сектора доходила до 55% объемов сделок M&A на российском рынке).
Ряд консалтинговых компаний считает, что эффективность сделок на российском рынке крайне низка, например, Erns&Young публиковала отчетность, в которой отмечала, что более 85% сделок на российском рынке являются неудачными. Основными причинами выступают следующие факторы:
• Большое количество свободных денежных средств у компании- поглотителя;
• Низкая цена на компанию цель;
• Очень короткие периоды проведения проверки (процесса due diligence) и оценки сделки.
Наличие выше описанных трендов стало основой для написания данной исследовательской работы.
Основной целью написание данной работы является оценка эффективности сделок слияния и поглощения в нефтегазовой сфере. Для достижения поставленной цели были поставлены следующе задачи:
• Анализ нефтегазовой отрасли, основных трендов развития, особенностей российской специфики
• Рассмотрение основных методов анализа эффективности сделок M&A
• Формирование выборки сделок с участием российской нефтегазовой компании
• Анализ выборки методом событийного анализа
• Определение факторов влияющих на эффективность сделок
Объектом исследования являются сделки M&A совершенные на нефтегазовом рынке России в промежуток между 2000 и 2020 годом.
Предметом исследования является выявление основных драйверов, влияющих на изменение рыночной стоимости компании-покупателя.
Структура данной работы соответствует логике поставленных задач. В первой главе описаны основные понятия сделок M&A, цели и типы сделок, а также анализ российского рынка M&A, рынка M&A в нефтегазовом секторе и анализ нефтегазового сектора России. Во второй главе описаны основные методологии анализа эффективности сделок M&A. Третья глава посвящена эмпирическому анализу. Эмпирическое исследование проводилось в два этапа: сначала по методологии event-study, а затем регрессионный анализ. В начале была высчитана накопленная избыточная доходность, которая выступала показателем результативности сделок M&A, а затем это значение выступало в качестве зависимой переменной в регрессионной модели.
В результате анализа были приняты гипотезы о положительном влиянии объявления о предстоящих сделках M&A на рыночную стоимость компании, о положительном влиянии оплаты сделок денежными средствами и их эквивалентами на кумулятивную избыточную доходность компании-поглотителя, об отрицательном влиянии наличии публичной торговли акциями компании-цели на накопленную избыточную доходность, о положительном влиянии размера сделки на накопленную доходность, о положительном влиянии среднегодовых цен на нефть на накопленную избыточную доходность. При этом были отвергнуты гипотезы о положительном влиянии международных сделок на накопленную избыточную доходность, а также о положительном влиянии покупки компании цели целиком. Полученные результаты оставляют простор для более глубокого анализа данной темы.
Основной целью данной работы являлась анализа реакции рынка на сделки слияния и поглощения с участием российских компаний на нефтегазовом рынке. Для достижения данной цели был выдвинут ряд задач, в которые входил анализ нефтегазовой отрасли, основных трендов развития, особенностей российской специфики, рассмотрение основных методов анализа эффективности сделок M&A, формирование выборки сделок с участием российской нефтегазовой компании, анализ выборки методом событийного анализа, определение факторов влияющих на эффективность сделок.
Перед началом исследования было дано краткое определение сделок M&A, основных их типов, а также основных этапов проведения сделок.
В начале исследования был проведен краткий анализ российского рынка M&A, а также анализ рынка M&A в нефтегазовой сфере. Был выявлен ряд важных характеристик российского нефтегазового M&A рынка: сделки слияния и поглощения в нефтегазовой сфере занимают большую долю на российском рынке M&A, введение санкций в 2014 году затрудняет инвестиции западных компаний в российских нефтегазовой рынок при этом открывая путь для восточных партнеров. Основываясь на полученных результатах были выдвинуты гипотезы о влиянии различных факторов сделки M&A на реакцию рынка.
Эмпирическое исследование проводилось в два этапа: сначала по методологии event¬study, а затем регрессионный анализ. В начале была высчитана накопленная избыточная доходность, которая выступала показателем результативности сделок M&A, а затем это значение выступало в качестве зависимой переменной в регрессионной модели.
В результате анализа были приняты гипотезы о положительном влиянии объявления о предстоящих сделках M&A на рыночную стоимость компании, о положительном влиянии оплаты сделок денежными средствами и их эквивалентами на кумулятивную избыточную доходность компании-поглотителя, об отрицательном влиянии наличии публичной торговли акциями компании-цели на накопленную избыточную доходность, о положительном влиянии размера сделки на накопленную доходность, о положительном влиянии среднегодовых цен на нефть на накопленную избыточную доходность. Однако, стоит отметить, что были отвергнуты гипотезы о положительном влиянии международных сделок на накопленную избыточную доходность, а также положительное влияние покупки компании цели целиком. В конце анализа, хотелось бы отметить, что цель и задачи работы, стоящие перед исследователем можно считать достигнутыми. Однако полученные результаты оставляют простор для более глубокого исследования данной темы.
