Введение 4
1 Теоретико-методологические аспекты оценки влияния рисков на рыночную стоимость предприятия 8
1.1 Понятие рыночной стоимости предприятия и необходимость проведения оценки 8
1.2 Методика проведения оценки влияния рисков на рыночную стоимость предприятия 15
1.3 Внутренние и внешние факторы риска, оказывающие влияние на рыночную стоимость предприятия 33
2 Оценка влияния рисков на рыночную стоимость предприятий торговой отрасли 42
2.1 Технико-экономическая характеристика предприятий торговой отрасли 42
2.2 Анализ внутренних и внешних факторов риска в деятельности предприятий торговой отрасли 60
2.3 Оценка влияния рисков на рыночную стоимость предприятий торговой отрасли 65
3 Направления совершенствования учета факторов риска при проведении оценки стоимости предприятия торговой отрасли 72
3.1 Оценка стоимости предприятий торговой отрасли в соответствии с предлагаемой методикой 72
3.2 Направления повышения стоимости предприятий торговой отрасли 88
Заключение 100
Список используемой литературы 104
Приложение А Бухгалтерский баланс АО «Тандер» на 31.12.2020 г 110
Приложение Б Отчет о финансовых результатах АО «Тандер» за 2020 г. 112
Приложение В Отчет о финансовых результатах АО «Тандер» за 2018 г. 114
Приложение Г Бухгалтерский баланс ООО «Лента» на 31.12.2020 г 115
Приложение Д Отчет о финансовых результатах ООО «Лента» за 2020 г 117
Приложение Е Отчет о финансовых результатах ООО «Лента» за 2018 г 118
Приложение Ж Бухгалтерский баланс ПАО «Детский мир» на 31.12.2020 г 119
Приложение И Отчет о финансовых результатах ПАО «Детский мир» за 2020 г 120
Приложение К Отчет о финансовых результатах ПАО «Детский мир» за 2018 г 121
Актуальность темы исследования. Стоимость предприятия выступает важнейшим показателем эффективности деятельности предприятия. Необходимость проведения оценки стоимости предприятия может быть вызвана рядом причин, среди которых принятие обоснованного решения о вложении денежных средств, продажа или покупка предприятия, определение стоимости имущества, подлежащему взятию в залог при кредитовании, реструктуризация предприятия, совершенствование модели управления предприятием, совершение страховых операций, а также многое другое.
Существует множество различных подходов и методов оценки стоимости предприятия, и каждый из используемых методов может дать различное значение величины стоимости того или иного предприятия. Это свидетельствует о том, что при проведении оценки важно выбрать тот метод оценки стоимости, который будет более объективно отражать стоимость предприятия в том или ином случае [38], [39].
На стоимость предприятия оказывает влияние множество факторов, и риски выступают важнейшим фактором, от которого зависят результаты проводимой оценки. В настоящее время важнейшим отражением риска является выбранная ставка дисконтирования, которая используется при оценке стоимости предприятия методами доходного подхода. При этом при проведении оценки методами затратного и сравнительного подходов фактор риска учитывается не в полной мере. Современные исследования недостаточно полно отражают проблему влияния рисков на рыночную стоимость предприятия, в частности применительно к торговой отрасли. Это предопределяет актуальность темы магистерской диссертации.
Степень разработанности проблемы. Теоретико-методологические и практические аспекты проведения оценки стоимости предприятия рассматриваются в трудах многих исследователей, таких как В.И. Бусов, Г.Н. Ронова, Н.Ф. Чеботарев, В.А. Щербаков, З.К. Мерсер и другие.
Однако единая методика проведения оценки стоимости предприятий отсутствует, ввиду различности целей оценки, отраслевых особенностей, нюансов того или иного предприятия, в связи с чем исследование теоретико-методологических и практических аспектов проведения оценки стоимости предприятий торговой отрасли на сегодняшний день чрезвычайно актуально.
Объектом исследования выступают предприятия торговой отрасли, среди которых АО «Тандер», ООО «Лента», ПАО «Детский мир».
Предмет исследования - внутренние и внешние факторы риска, оказывающие воздействие на стоимость предприятия.
Цель исследования: углубленное исследование теоретико-методологических и практических аспектов влияния рисков на рыночную стоимость предприятия.
Гипотеза исследования состоит в том, что совершенствование методики проведения оценки влияния рисков на рыночную стоимость предприятий торговой отрасли позволит повысить качество получаемых в результате данной оценки результатов.
Поставленная цель достигается посредством решения следующих задач:
• изучить теоретико-методологические аспекты проведения оценки стоимости предприятия;
• провести оценку стоимости предприятий торговой отрасли;
• разработать направления совершенствования проведения оценки стоимости предприятий торговой отрасли и рекомендации по повышению стоимости предприятий данной отрасли.
Теоретико-методологическую основу исследования составили исследования российских и зарубежных учёных по вопросу проведения оценки стоимости предприятий, отражённые в учебниках, в научных статьях периодической литературы.
Базовыми для настоящего исследования явились также: нормативно-правовые акты в области проведения оценки стоимости предприятия.
Информационной базой исследования для проведения анализа выступила бухгалтерская отчётность анализируемых предприятий, а также данные официальных сайтов анализируемых предприятий.
Методы исследования в настоящей магистерской диссертации - метод горизонтального и вертикального анализа, анализ коэффициентов, метод сравнения, метод допущения, методы экономико-статистического анализа.
Научная новизна исследования состоит в разработке теоретико-методических рекомендаций, направленных на повышение качества проведения оценки стоимости предприятий с учетом влияния внутренних и внешних факторов риска, а также практических рекомендаций, направленных на повышение стоимости предприятий торговой отрасли.
Основные элементы научной новизны, выносимые на защиту, которые были получены в результате исследования, заключаются в следующем:
• представлено авторское определение рыночной стоимости предприятия - «комплексный показатель, характеризующий эффективность и результативность деятельности экономического субъекта, его инвестиционную привлекательность, учитывающий все внутренние и внешние факторы риска, иначе говоря, справедливая стоимость, по которой могут быть совершены сделки с данным объектом». Данное определение наиболее полно раскрывает экономическую сущность понятия рыночной стоимости предприятия с учетом влияния на нее существующих рисков;
• предложены дополнительные факторы риска, влияющие на итоговую величину стоимости предприятия, такие как: процентный, кредитный, потери ликвидности, валютный, наступления банкротства, использование которых позволит повысить объективность проводимой оценки;
• представлена авторская методика определения премии за риск при оценке стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков, особенностью которой выступает учёт степени влияния риска на стоимость предприятия на основе определения удельного веса каждого фактора риска в совокупном объеме риска, исходя из вероятности увеличения конкретного риска, что приводит к переоценке уровня премии за каждый фактор риска. Это позволяет проводить точечные мероприятия, направленные на снижение наиболее весомых факторов риска, в наибольшей степени влияющих на стоимость предприятия.
Теоретическая значимость исследования заключается в совершенствовании теоретико-методологических аспектов оценки влияния рисков на рыночную стоимость предприятия.
Практическая значимость исследования состоит в том, что предлагаемая методика проведения оценки влияния факторов риска на стоимость предприятия может быть использована независимыми оценщиками в отношении предприятий торговой отрасли, самими предприятиями в целях управления текущей деятельностью и планирования, а также иными заинтересованными лицами.
Личное участие автора в организации и проведении исследования состоит в получении основных результатов, отраженных в разделе «Научная новизна».
Апробация работы. Всего по теме диссертации опубликовано две научных статьи.
Структура магистерской диссертации. Работа состоит из введения, трёх разделов, заключения, содержит 20 рисунков, 39 таблиц, список использованной литературы (62 источника), 9 приложений. Основной текст работы изложен на 109 страницах. В первом разделе исследуются теоретико-методологические аспекты проведения оценки стоимости предприятия. Во втором разделе проводится оценка стоимости предприятий торговой отрасли по действующей методике. В третьем разделе производится оценка стоимости исследуемых предприятий по предлагаемой методике, а также предлагаются направления повышения стоимости предприятий торговой отрасли и оценивается их эффективность.
В первом разделе работы были рассмотрены теоретические основы исследуемой темы.
Учитывая все аспекты определений, приведенных в современной экономической литературе, под рыночной стоимостью предприятия в рамках настоящего исследования понимается комплексный показатель, характеризующий эффективность и результативность деятельности экономического субъекта, его инвестиционную привлекательность, учитывающий все внутренние и внешние факторы риска, иначе говоря, справедливая стоимость, по которой могут быть совершены сделки с данным объектом.
Оценка рыночной стоимости предприятия представляет собой регламентированный процесс расчета и обоснования объективной стоимости предприятия в денежном выражении на определенную дату с учетом влияющих на нее факторов риска, финансового потенциала компании и рыночной ситуации.
В российской практике выделяют три подхода оценки предприятий: сравнительный (рыночный), затратный, доходный. «При проведении оценки исходно рассматривается каждый из этих подходов, однако то, какой подход или подходы являются оптимальными в каждом конкретном случае, определяется характером и спецификой объекта оценки, целью и назначением оценки» [16].
На рыночную стоимость предприятия оказывают существенное влияние внутренние и внешние факторы риска, в частности риск размера компании, риск финансовой структуры, риск производственной и территориальной диверсификации, риск диверсификации клиентуры, риск качества руководства, риск прогнозируемости доходов, прочие риски. Уровень премии за риск оценивается в диапазоне от 0% до 5%.
Однако, на наш взгляд, приведенный перечень рисков не является исчерпывающим, а значит, результаты оценки с учетом только вышеуказанных факторов риска будут несколько искажены. Поэтому в рамках настоящего исследования предлагается дополнительно экспертным путем оценивать дополнительные факторы риска, влияющие на итоговую величину стоимости предприятия, такие как: процентный, кредитный, потери ликвидности, валютный, наступления банкротства, использование которых позволит повысить объективность проводимой оценки.
В связи с увеличением количества оцениваемых факторов риска максимальное значение величины премии за риск снизится с 5% до 2,917%.
Кроме того, предлагается авторская методика определения премии за риск при оценке стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков, особенностью которой выступает учёт степени влияния риска на стоимость предприятия на основе определения удельного веса каждого фактора риска в совокупном объеме риска, исходя из вероятности увеличения конкретного риска, что приводит к переоценке уровня премии за каждый фактор риска.
Это позволяет проводить точечные мероприятия, направленные на снижение наиболее весомых факторов риска, в наибольшей степени влияющих на стоимость предприятия.
Удельный вес каждого фактора риска в совокупном объеме риска оценивается экспертно исходя из вероятности увеличения конкретного риска.
Во втором разделе работы рассмотрены технико-экономические характеристики исследуемых предприятий, а также проведены анализ внутренних и внешних факторов риска и оценка стоимости предприятий согласно действующей методике оценки.
Рыночная стоимость предприятий торговой отрасли составила:
• АО «Тандер» - 434 997 688 т. р.,
• ООО «Лента» - 132 965 806 т. р.,
• ПАО «Детский мир» - 274 645 377 т. р.
По итогу проведенной оценки было определено, что многие факторы, оказывающие влияние на оценку рыночной стоимости предприятий, не были учтены, так как их рассмотрение отсутствует в существующей методике. Также некоторые факторы риска могут усиливать друг друга или, наоборот, приводить к двойному учету, что может отразиться на объективности результатов оценки и еще раз подчеркивает необходимость совершенствования существующей оценки влияния факторов риска на рыночную стоимость предприятий.
В третьем разделе работы была апробирована предложенная методика оценки, а также рассмотрены рекомендации, применение которых позволит повысить рыночную стоимость исследуемых предприятий.
При применении предлагаемой методики стоимость предприятий составит:
• АО «Тандер» - 359 217 399 т. р. (ниже значения, полученного по действующей методике, на 17,42%) ;
• ООО «Лента» - 95 230 882 т. р. (ниже значения, полученного по действующей методике, на 28,38%);
• ПАО «Детский мир» - 81 543 377 т. р. (ниже значения, полученного по действующей методике, на 70,31%).
При применении предлагаемой методики ставка дисконтирования увеличилась, стоимость анализируемых предприятий уменьшилась. Можно сделать предположение, что стоимость предприятий, рассчитанная по действующей методике, была необъективна и завышена.
Оценка дополнительных факторов риска, а также учет степени их влияния на итоговый показатель позволит получить более объективные результаты расчета стоимости предприятий на основе более детальной картины их финансового состояния. Итоговая величина стоимости предприятия существенно зависит от уровня рисков, который, соответственно, должен подлежать строгому контролю.
В качестве направлений повышения рыночной стоимости исследуемых предприятий предложены сдача в аренду сторонним компаниям части производственных площадей, занимаемых компаниями, используемых неэффективно или недостаточно эффективно, а также размещение свободных денежных средств на депозит овернайт.
Соответственно, стоимость исследуемых предприятий, рассчитанная по предлагаемой методике оценки, после внедрения предлагаемых рекомендаций составит:
• АО «Тандер» - 416 310 212 т. р.;
• ООО «Лента» - 109 817 061 т. р.;
• ПАО «Детский мир» - 102 321 876 т. р.
Данные значения выше значений, полученных до внедрения предлагаемых мероприятий. Можно сделать вывод, что предлагаемые рекомендации экономически эффективны.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
