Итак, в бакалаврской работе был проведён анализ эффективности управления финансовыми рисками в ПАО «Лукойл» и даны рекомендации по их хеджированию с помощью биржевых деривативов, а именно фьючерсных и опционных контрактов.
ПАО «Лукойл» - одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится более 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.
ПАО «Лукойл» подвержено влиянию таких финансовых рисков, как:
• кредитный риск,
• риск ликвидности,
• валютный риск,
• процентный риск.
В работе было выявлено, что наиболее существенными рисками в деятельности ПАО «Лукойл» выступают валютный и процентный.
Относительно валютного риска было выявлено, что по данным на 31 декабря 2017 года активы компании, выраженные в долларах США, превышают обязательства компания, выраженные в той же валюте. Относительно евро сложилась обратная ситуация: так, активы, выраженные в евро, меньше величины обязательств, выраженных в той же валюте.
Анализ чувствительности показал, что:
• снижение доллара США на 10% снизит прибыль до налогообложения компании на 22026 млн. руб.,
• рост курса евро на 10% снизит прибыль до налогообложения компании на 249 млн. руб.
Таким образом, мы можем заметить, что для ПАО «Лукойл» является неблагоприятным фактором снижение курса доллара, которое существенно может повлиять на финансовые результаты деятельности компании. Относительно курса евро в 2017 году наблюдается обратная ситуация: так, для компании неблагоприятным фактором выступает укрепление курса евро по отношению к рублю, которое приведёт к снижению финансовых результатов деятельности компании.
Также анализ показал, что компания подвержена риску изменения процентных ставок, так как финансовые обязательства, привязанные к плавающей ставке, имеют большую величину по сравнению с финансовыми активами, привязанными к плавающей ставке. То есть рост уровня процентных ставок неблагоприятен для ПАО «Лукойл», и увеличение процентной ставки на 100 базисных пунктов приведёт к снижению прибыли до налогообложения ПАО «Лукойл» на 1996 млн. руб.
Анализ эффективности управления финансовыми рисками ПАО «Лукойл» показал, что компания с целью хеджирования рисков компания использует внебиржевые производные финансовые инструменты, осуществляемые в рамках корпоративного дилинга. Данная мера недостаточно эффективна, так как внебиржевые деривативы несут дополнительные кредитные риски. Более того, ПАО «Лукойл» применяет внебиржевые инструменты не в достаточном объёме, чтобы нивелировать воздействие валютного риска.
Таким образом, следует более грамотно подходить к вопросу управления валютными рисками, и наиболее эффективными инструментами для управления валютными рисками сегодня выступают деривативы.
В связи с чем в работе было предложено:
1. Так как снижение курса доллара приводит к снижению финансовых результатов компании, то с целью хеджирования риска снижения курса доллара необходимо открывать короткие позиции по фьючерсным контрактам в привязке к поставкам по долларовым контрактам. Так, в случае снижения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет положительная суммарная вариационная маржа, которая компенсирует недополученную выручку долларовым контрактам. Таким образом, можно заранее фиксировать стоимость валюты применительно к ожидаемым поставкам по долларовым контрактам. Тем самым валютный риск будет сведён к минимуму. Более того, преимуществам короткого хеджирования фьючерсными контрактами в случае ситуации контанго выступает тот факт, что заранее фиксируется большая цена по сравнению с текущей спот-ценой. Так, например, на конец декабря 2017 года курс доллара США составлял 57,6 руб. При этом захеджировать позицию в долларах можно было на уровне от 58,81 до 64,5 руб. - в зависимости от даты поставки. Возник бы дополнительный доход в виде базиса на момент открытия позиции по фьючерсному контракту. При этом важно заметить, что в случае повышения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет убыток, который не позволит воспользоваться благоприятным движением рынка, и суммарный результат по хеджируемой позиции будет привязан к цене фьючерсного контракта на момент открытия позиции.
2. Относительно евро ситуация обратная. Поэтому мы предлагаем хеджировать риск роста курса евро открытием длинной позиции на фьючерсном рынке, чтобы в случае роста курса евро на фьючерсном рынке был получен доход, который перекроет потери спотового рынка. По аналогии с фьючерсом на курс евро, можно заранее фиксировать стоимость валюты применительно к ожидаемым поставкам по контрактам в евро. Тем самым валютный риск будет сведён к минимуму. Также важно заметить, что в случае снижения курса евро на фьючерсном рынке возникнет убыток, который не позволит воспользоваться благоприятным движением рынка, и суммарный результат по хеджируемой позиции будет привязан к цене фьючерсного контракта на момент открытия позиции.
3. С целью минимизации процентного риска ПАО «Лукойл» не осуществляет его хеджирование. Мы предлагаем хеджировать процентные риски покупкой процентных фьючерсов. Применение фьючерсных контрактов позволит минимизировать валютные и процентные риски в деятельности ПАО «Лукойл», и чувствительность изменения курсов валют и уровня процентных ставок к изменению финансового результата деятельности компании будет сведена к минимуму.
4. Также в качестве инструментов хеджирования валютных рисков мы предлагаем использовать опционные контракты. Так, с целью хеджирования риска снижения курса доллара следует открывать длинные позиции по опционам пут на одном из выбранном страйках с привязкой к датам поставки, исходя из анализа соотношения прогнозируемых денежных потоков, получаемых и выплачиваемых в долларах. Так, в случае снижения доллара на опционном рынке возникнет доход, который покроет потери спотового рынка.
5. С целью хеджирования риска увеличения курса евро мы рекомендуем открывать длинные позиции по опционам колл на одном из выбранных страйках. В случае роста курса евро на опционном рынке возникнет доход, который покроет потери спотового рынка. Таким образом, можно было в декабре 2017 года захеджировать валютный риск по активам в евро с привязкой к датам поставок.
Хеджируя риск изменения курса доллара США и евро с привязкой к ожидаемым поставкам, привязанным к данным валютам, компания сможет не только зафиксировать курс валюты, но и воспользоваться благоприятным движением рынка, так как потери на рынке опционов в случае открытия длинной позиции ограничены величиной уплаченной премии, а это означает, что при благоприятном для хеджера движении спотового рынка (то есть при увеличении курса доллара и при снижении курса евро) максимальные потери на рынке опционов будут ограничены величиной уплаченной премии.
6. Помимо базовых опционных стратегий, для управления финансовыми рисками можно использовать такие опционные стратегии, как спрэды, комбинационные опционные стратегии, сложные опционные стратегии, синтетические опционные стратегии.
7. Мы рекомендуем ПАО «Лукойл» разработать и внедрить методику хеджирования рыночных рисков и разработать нормативный документ, регламентирующий политику компании в области хеджирования рыночных рисков.

Купить